今日，中國(guó)央行進(jìn)行7790億元中期借貸便利(MLF)操作，中標(biāo)利率為2.75%，與此前持平。

【資料圖】

同時(shí)，央行進(jìn)行740億元14天期逆回購(gòu)操作和820億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.15%和2.00%，與此前持平。

量方面，鑒于本月有7000億MLF到期，因此央行在1月的MLF續(xù)做中選擇了小幅加量。

價(jià)方面，被視為中期政策利率的MLF利率連續(xù)第5個(gè)月保持不變，1年期MLF中標(biāo)利率為2.75%。去年8月，央行曾將MLF操作和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率同時(shí)下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

一季度是降息的主要窗口

對(duì)于此次未“降息”的原因，招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一季度是央行降息的主要窗口，但1月未必是最佳時(shí)機(jī)。

一方面，從央行調(diào)降MLF利率經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，年初調(diào)降MLF利率的時(shí)點(diǎn)多選擇2月，僅去年1月出現(xiàn)了罕見(jiàn)降息。

在招商宏觀看來(lái)，1月不降息有幾個(gè)邏輯支持。1）今年春節(jié)提前，預(yù)示節(jié)日效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響相對(duì)前置，疊加疫情防控放開(kāi)后的尾部效應(yīng)，1月MLF利率按兵不動(dòng)可避開(kāi)節(jié)日、疫情等外部因素?cái)_動(dòng)，最大限度發(fā)揮政策效力。

2）1月通常是銀行“開(kāi)門(mén)紅”放貸高峰，10日召開(kāi)的信貸工作座談會(huì)也要求各主要銀行“適度靠前發(fā)力”，考慮到銀行息差面臨較大壓力，適當(dāng)延后MLF降息操作，有利于促進(jìn)信貸供求雙方利益平衡。

另一方面，從央行降息邏輯來(lái)看，降息的兩個(gè)出發(fā)點(diǎn)尚未變化。

繼續(xù)博弈2月份降息

展望未來(lái)，招商宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，

盡管1月MLF未能如期調(diào)降，但一季度降息仍是大概率事件，市場(chǎng)無(wú)需過(guò)于悲觀。另從降息幅度來(lái)看，10BP或是優(yōu)先選擇。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也預(yù)計(jì)，公開(kāi)市場(chǎng)操作、MLF政策利率可能在今年一季度下降一次，幅度在10個(gè)基點(diǎn)左右，并帶動(dòng)LPR下降。

對(duì)于未“降息”帶來(lái)的影響，招商宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期將對(duì)短端利率產(chǎn)生上行助力，1年期國(guó)債收益率或回升至2.2%，交易盤(pán)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。但考慮到流動(dòng)性盤(pán)面持續(xù)寬松，對(duì)短端利率保持利好，在一定程度上對(duì)沖了降息落空產(chǎn)生的不利影響。

國(guó)君固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，

由于當(dāng)前債市已經(jīng)部分定價(jià)1月份降息的利多，因此降息落空后利率中樞有回調(diào)壓力，但支持降息的基本面邏輯仍在，或可在利率回調(diào)時(shí)買(mǎi)入，繼續(xù)博弈2月份降息。

值得注意的是，

本周五，央行將公布1月1/5年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)。目前來(lái)看，LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)4個(gè)月保持“按兵不動(dòng)”，而經(jīng)過(guò)前3次下調(diào)，1年期、5年期以上LPR分別累計(jì)下降15個(gè)基點(diǎn)和35個(gè)基點(diǎn)。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)仍存在下行壓力，5年期以上LPR仍具有下調(diào)空間。

關(guān)鍵詞： 中央銀行 逆回購(gòu)操作