近日，浙江勝華波電器股份有限公司（下稱“勝華波電器”）更新了招股書，擬在上交所主板上市。

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本次IPO，勝華波電器計(jì)劃募資4億元，用于年產(chǎn)450萬套雨刮器擴(kuò)容項(xiàng)目、勝華波年產(chǎn)1500萬臺座椅電機(jī)擴(kuò)容項(xiàng)目、浙江勝華波電器股份有限公司汽車雨刮器總成關(guān)鍵零部件智能化改造項(xiàng)目。

表面來看，近年來，經(jīng)歷了汽車行業(yè)低谷期，作為汽車零部件商的勝華波電器仍能保持業(yè)績增長。但其背后隱藏的是毛利率持續(xù)下滑、期間費(fèi)用的壓縮，以及下游客戶破產(chǎn)形成的壞賬。

毛利率持續(xù)下滑

據(jù)悉，勝華波電器的主營業(yè)務(wù)為汽車雨刮器總成、座椅電機(jī)等汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

招股書顯示，公司雨刮器以內(nèi)銷為主，根據(jù)QYResearch的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司2020年雨刮器總成銷量約占中國市場的25%，國內(nèi)排名第一。公司座椅電機(jī)面向國內(nèi)及國外客戶銷售，主要客戶為大型跨國零部件企業(yè)，根據(jù)QYResearch的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司2020年汽車座椅電機(jī)產(chǎn)量全球市場占有率約為11.44%，全球排名第四。

勝華波電器的主要客戶包括上汽集團(tuán)、中國一汽、東風(fēng)集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、長城汽車、吉利汽車、奇瑞汽車等；公司汽車座椅電機(jī)產(chǎn)品定位于高端汽車市場，主要客戶為佛吉亞、麥格納、安道拓、李爾、飛適等全球汽車座椅廠商。

招股書顯示，2019年-2021年以及2022年上半年（下稱“報(bào)告期”），勝華波電器實(shí)現(xiàn)的營收分別為17.83億元、19.28億元、25億元、13.4億元，凈利潤分別為1.74億元、1.88億元、2億元、9701.7萬元。

可以看出，近幾年內(nèi)，公司的收入和凈利潤持續(xù)增長。但與此同時(shí)，公司的毛利率卻持續(xù)下滑，報(bào)告期內(nèi)分別為30.15%、27.95%、23.96%、22.99%。

在毛利率持續(xù)下滑的情況下，公司仍能維持凈利潤增長，IPO日報(bào)發(fā)現(xiàn)，這主要是因?yàn)楣驹趬嚎s期間費(fèi)用。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)分別為32464.11萬元、30390.69萬元、35960.27萬元和18221.93萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為18.2%、15.76%、14.34%和13.6%，占比持續(xù)下降。

其中，公司報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用金額分別為9982.98萬元、10588.05萬元、12086.96萬元和6299.06萬元，占同期營業(yè)收入的比重分別為5.6%、5.49%、4.82%和4.7%。

此外，在收入持續(xù)增長的情況下，公司銷售人員的平均工資卻下降明顯，且低于同行均值。

報(bào)告期內(nèi)，勝華波銷售人員的平均薪酬15.27萬元、15.41萬元、13.73萬元、7.18萬元，而同行公司銷售人員的薪酬均值分別為16.26萬元、18.43萬元、19.72萬元、8.74萬元。

那么，這是否意味著，公司是通過降低價(jià)格的方式以實(shí)現(xiàn)銷量和收入的增長？公司的產(chǎn)品競爭力出現(xiàn)下滑？

三兄弟持股100%

除了毛利率下滑，公司的應(yīng)收賬款和存貨卻持續(xù)上升。

報(bào)告期各期末，勝華波應(yīng)收賬款分別為6.89億元、8.05億元、9.66億元、10.73億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為52.01%、52.67%、53.99%和54.78%，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為38.61%、41.77%、38.52%和80.07%。

同時(shí)，公司存貨賬面價(jià)值分別為3.42億元、4.36億元、5.72億元、6.16億元，二者合計(jì)占據(jù)了公司絕大部分的流動(dòng)資產(chǎn)，招股書中勝華波也風(fēng)險(xiǎn)提示到，二者存在一定的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，大規(guī)模存貨將占用公司的運(yùn)營資金。

需要指出的是，公司還計(jì)提了大額的應(yīng)收賬款壞賬。報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬分別達(dá)到9198.65萬元、1.08億元、1.05億元和1.02億元。

對此，公司解釋稱，單項(xiàng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備主要來自下游主機(jī)廠客戶，因主機(jī)廠運(yùn)營不善導(dǎo)致該部分應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)無法收回，包括北汽銀翔、哈飛汽車、華晨汽車和眾泰汽車等公司基本均處于破產(chǎn)階段。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至招股書簽署日，王上勝、王上華和王少波通過勝華波集團(tuán)合計(jì)持有勝華波電器21960萬股股份，持股比例60%。同時(shí)，王上勝直接持有7320萬股股份，持股比例20%；王上華直接持有3660萬股股份，持股比例10%；王少波直接持有3660萬股股份，持股比例10%。

王上勝、王上華和王少波為兄弟關(guān)系，三人直接和間接持有勝華波電器本次發(fā)行前100%股份，為勝華波電器實(shí)際控制人。

目前，王上勝任勝華波電器董事長，勝華波集團(tuán)董事長兼總經(jīng)理；王上華任勝華波電器董事，勝華波集團(tuán)董事；王少波任勝華波電器董事，勝華波集團(tuán)董事。

可以看出，公司的名字正是以三兄弟名字命名的。

值得一提的是，王氏三兄弟的年齡都不年輕。其中，大哥王上勝出生于1957年，如今已有66歲；王上華出生于1958年，現(xiàn)年65歲；最小的王少波出生于1966年，現(xiàn)在57歲，三人平均年齡為62.67歲。

此外，王氏家族還有其他成員在公司任職，如公司董事、董事會(huì)秘書王佳佳、副總經(jīng)理王麗慧系王上勝女兒；公司總經(jīng)理李偉良系王上華女婿；公司副總經(jīng)理王堅(jiān)系王上華兒子。

報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行了多次分紅。2019年-2021年，公司的分紅金額分別為1.2億元、1.65億元、2000萬元，累計(jì)分紅金額為3.05億元，占三年凈利潤的比重約為52.86%。

而上述分紅金額，則是全數(shù)分到了王氏兄弟的口袋中。

關(guān)鍵詞： 報(bào)告期內(nèi) 應(yīng)收賬款