出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

作者：cici

(資料圖片)

近日，恒星科技公告，調(diào)整2022年度非公開發(fā)行A股股票方案，此次定增預(yù)案調(diào)整點主要在于以下幾點：首先，非公開發(fā)行價格進一步下調(diào)，由3.76元/股下調(diào)至3.64元/股；其次，非公開發(fā)行對象由謝保軍一人，調(diào)整至謝保軍和恒久源（恒久源為謝保軍持股100%的企業(yè)）；最后，最后非公開發(fā)行募資總額上限提高至6.5億元。

值得關(guān)注的是，截至2月16日收盤，恒星科技股價已漲至4.91元/股，高出非公開發(fā)行價格34.89%。實控人謝保軍精準(zhǔn)超低價吸籌，或?qū)乐赜绊懼行」蓶|利益。

除了此次定增之外，恒星科技“年產(chǎn)12萬噸高性能有機硅聚合物項目”一直都是市場關(guān)注的焦點。該項目雖在2021年底就拿到了環(huán)評、安評、能評等前置手續(xù)且可生產(chǎn)出符合客戶需求的DMC產(chǎn)品且形成銷售，但公司卻遲遲不進行在建工程轉(zhuǎn)固，2021年底該項目在建工程轉(zhuǎn)固金額為0，2022年上半年轉(zhuǎn)固9.46億元，占該項目在建工程期末總額的46.37%。

現(xiàn)價高出非公開發(fā)行價35% 實控人謝保軍“超低價吸籌”疑利益輸送？

近日，恒星科技公告，調(diào)整2022年度非公開發(fā)行A股股票方案，本次發(fā)行對象為謝保軍先生和恒久源，發(fā)行對象均以現(xiàn)金方式認購本次非公開發(fā)行的股份。謝保軍先生為公司控股股東、實際控制人，恒久源為謝保軍先生持股100%的公司，發(fā)行對象均為本公司關(guān)聯(lián)方，本次發(fā)行構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

此次定增預(yù)案調(diào)整點主要在于以下幾點：首先，原非公開發(fā)行對象為謝保軍一人，更新后發(fā)行對象改為謝保軍和恒久源，恒久源為謝保軍持股100%的企業(yè)；其次，非公開發(fā)行價格進一步下調(diào)，由3.76元/股下調(diào)至3.64元/股；最后非公開發(fā)行募資總額上限由不超過6億元提高至6.5億元，相應(yīng)的募投資金投向金額有所調(diào)整。

此預(yù)案發(fā)出后，有不少投資者認為恒星科技實控人謝保軍超低價吸籌“吃相難看”。恒星科技的股票自2022年7月達到8.23元/股的高點后便持續(xù)下跌，最低時股價僅為4.05元/股，已腰斬。

（恒星科技股價走勢圖資料來源：wind資訊）

公司非公開發(fā)行價格按（定價基準(zhǔn)日前20個交易日股票交易總額/定價基準(zhǔn)日前20個交易日股票交易總量）的80%計算，僅為3.64元/股。截至2月16日收盤，恒星科技股價已漲至4.91元/股，高出非公開發(fā)行價格34.89%。

一般而言，定增對于企業(yè)而言是利好還是利空，一看增發(fā)價格，二看增發(fā)投資的項目前景。首先，從增發(fā)價格的角度看，目前恒星科技股票仍處于低位且公司股票現(xiàn)價高出發(fā)行價格35%，屬實是超低價定增。另外，此次非公開發(fā)行的對象僅為謝保軍，更是增加了向?qū)嵖厝死孑斔偷南右伞?/p>

除此之外，6.5億元定增資金配合低增發(fā)價，公司股本擴大，原股東股權(quán)將被稀釋，每股收益也將降低，或?qū)乐赜绊懼行」蓶|利益。

有機硅項目已投產(chǎn)轉(zhuǎn)固不及時？ 重資產(chǎn)運營下資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下滑趨勢

在恒星科技2022年8月接受機構(gòu)調(diào)研時表示，公司有機硅產(chǎn)品項目今年三月份開始出貨，2022年上半年出貨量為2.5萬噸，計劃出貨量達到設(shè)計產(chǎn)能的70%-80%。但縱使如此，恒星科技的在建工程規(guī)模依舊處于高位，特別是“年產(chǎn)12萬噸高性能有機硅聚合物項目”。

自2019年開始投資建設(shè)“年產(chǎn)12萬噸高性能有機硅聚合物項目”后，2019-2022H1該工程進度分別為1.52%、31.78%、95%、98%；隨著工程進度的提升，公司在建工程規(guī)模也高速增長，2020-2021，公司在建工程規(guī)模分別為7.85億元、22.16億元。

值得關(guān)注的是，在恒星科技投資者互動平臺中，面對網(wǎng)友2021年10月29日“內(nèi)蒙古有機硅項目什么時候投產(chǎn)，正式上市”的提問，恒星科技方回答到：“公司有機硅項目現(xiàn)場驗收已結(jié)束，待取得相關(guān)部門驗收報告并向安監(jiān)局進行備案后方可試生產(chǎn)”。在2021年12月9日的投資者問答中，恒星科技表示：“公司有機硅項目建設(shè)已基本完成，環(huán)評、安評、能評等前置手續(xù)已全部完成，現(xiàn)正在辦理安全試生產(chǎn)備案手續(xù)，待辦理完成后公司將盡快投料進行試運行?！?/p>

同時，在公司2021年報中提到，“年產(chǎn)12萬噸高性能有機硅聚合物項目”已于2021年12月末達到試產(chǎn)條件，目前處于試生產(chǎn)階段。截至本報告披露日，有機硅項目已產(chǎn)出符合客戶需求的DMC產(chǎn)品且形成銷售。

值得關(guān)注的是，雖然恒星科技2021年底就拿到了環(huán)評、安評、能評等前置手續(xù)且可生產(chǎn)出符合客戶需求的DMC產(chǎn)品且形成銷售，但公司卻遲遲不進行在建工程轉(zhuǎn)固，2021年底該項目在建工程轉(zhuǎn)固金額為0，2022上半年轉(zhuǎn)固9.46億元，占該項目在建工程期末總額的46.37%。在公司財報中曾提出自達到預(yù)定可使用狀態(tài)之日起，將在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。

（資料來源：公司年報）

（資料來源：公司年報）

（資料來源：公司年報）

截至2022上半年數(shù)據(jù)，“年產(chǎn)12萬噸高性能有機硅聚合物項目”的在建工程期末余額依舊高達14.23億元，仍有較大規(guī)模的在建工程待轉(zhuǎn)固。恒星科技在處理在建工程轉(zhuǎn)固過程中，是否存在轉(zhuǎn)固及計提折舊不及時的問題呢？畢竟如此大規(guī)模的在建工程轉(zhuǎn)固后，每年的折舊費用也是一筆不小的支出。

另外，公司三季報數(shù)據(jù)顯示，公司固定資產(chǎn)規(guī)模已高達25.41億元，在建工程規(guī)模高達18.89億元，這部分在建工程轉(zhuǎn)固后，恒星科技的固定資產(chǎn)規(guī)模將進一步攀升，年折舊額或也將大幅提升。

除此之外，隨著固定資產(chǎn)規(guī)模的提升，若未帶來業(yè)績的同步提升，或也將面臨著營運能力的下降。事實或也如此，2019年后，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)下滑趨勢。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2019年的2.63次下降至1.68次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2019年的0.66次下降至0.46次。

恒星科技于2020年開始投資建設(shè)年產(chǎn)12萬噸高性能有機硅聚合物項目，該項目主廠房于2021年11月通過驗收，但公司于2021年3月31日才將t7項目主廠房轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)核算，轉(zhuǎn)固及計提折舊不及時。

關(guān)鍵詞： 恒星科技 在建工程