一.引子

(資料圖片僅供參考)

在符合預期繼續(xù)下滑的美國12月CPI公布之后，美元指數(shù)繼續(xù)回落，目前已經從三個月前的近115的高點，回落至近100關口。

隨著市場對美聯(lián)儲加息步伐繼續(xù)下降、甚至是很快即將停止的預期愈發(fā)強烈，美元的跌勢仍將隨著這一預期持續(xù)。

然而，2023年市場卻將大概率迎來一個不是驚喜的吐血劇情：美元再次強勢回歸…

二.弱美元-強美元

還就是在不到三個月前，美元狂飆突進到了近20年來的新高。

圖：美元一度來到20年來最高點

美元的快遞回頭（目前已經從高點回調10%以上），讓市場松了一口氣，特別是非美市場。

眾所周知，很多非美市場的債務都是以美元計價，在過去造成過很多"麻煩"，如98年亞洲金融危機。

這次由于發(fā)展中國家大多數(shù)都準備充分，以至于這一輪強美元，還沒有喝到發(fā)展中國家的血，就先泄了：這部分是由于這一輪周期，美國的盟友都有點受不了了——例如，澳大利亞、加拿大和新西蘭對外發(fā)行的超過90%的公司債，都是美元債。

最后，強美元也影響了美國的出口競爭力、美國投資者的海外資產也會因為美元強勢而相對貶值，所以這輪強美元的"結束"，是受到市場熱烈歡迎的。

三.2023年強勢回歸

“不幸”的是，這輪強美元并沒有結束，反而在2023年或將重啟。

正如丘吉爾在1942年末發(fā)表的著名演講"The End of the Beginning"中所言：

這不是結束，甚至不是結束的開始，而可能只是開始的結束。（This is not the end.It is not even the beginning of the end. But itis,perhaps,the end of the beginning.) （當時盟軍大勝，所有人以為二戰(zhàn)就要結束了，但丘吉爾警告稱，這只是序幕——beginning剛剛結束了而已，現(xiàn)在離進入結束階段——the beginning of the end 還遠著呢?。?這句話用來形容當下的強美元周期，再合適不過了。

首先，美聯(lián)儲的利率在2023年大概率將高于大多數(shù)有體量的經濟體。這意味著什么呢？美元將成為利差交易的主要買入對象。

舉個簡單的例子，日本政策利率只有0.5%，美國5%，相差4.5%。持有日元的人利用利差交易（Carry Trade），將日元換成美元（或者借入日元后買入美元），那就可以每年獲得4.5%的利差。由于受到美元高利率吸引，而產生的大量利差交易，勢必造成美元需求的強勁。

但只是2023年強美元重新地開始一個方面。

另一方面，是來自市場對不確定性的恐懼。美國2023年衰退究竟會是什么程度？俄烏戰(zhàn)爭是否會出現(xiàn)意外進展？全球供應鏈，新冠會不會再給市場快喜？這些問題，讓市場對2023年充滿了不確定性。而這種不確定性，又為美元提供了巨大的買需。

歷史上看，美國經濟衰退反而會促進美元走強，美元這種經濟不管是好還是爛，都傾向于走強的特點，被貨幣交易員戲稱為美元微笑（dollarsmile），

圖：邪門的“美元微笑”

第三點，也是市場對美元充滿信心的基本面，來自美國的能源井噴。

美國目前不僅僅是石油、天然氣生產和出口的“雙雙料冠軍”，而且綠色能源的生產和消費比石化能源還要快。在全球能源價格暴漲，通脹橫行的情況下，美國能源的異軍突起，會給美國經濟注入前所未有的強心劑，并吸引全球制造業(yè)的進駐。

早在2020年，美國正式成為原油凈出口國，并且此后一發(fā)不可收拾。目前美國原油出口可謂是日進斗金。

圖：美國原油出口趨勢（按貨值計算，單位：百萬美元）

2021年美國對歐洲的原油出口量持續(xù)超過北海輸送的原油供應總量，而后者是布倫特期貨合約的基礎。隨著美國原油出口進一步向全球石油市場滲透，WTI作為全球原油市場關鍵定價指標的領導地位不斷增強。

圖：美國對歐洲的原油出口量持續(xù)超過北海輸送的原油供應總量

在2021年美國就成為全球第一大產油國，而且第一的優(yōu)勢隨著時間推移，還會繼續(xù)擴大。

而天然氣方面，美國也已經成為全球第一。

根據美國能源署公布的數(shù)據，美國的天然氣出口在2022年上半年繼續(xù)同比暴增12%，總量已經高達570億立方米；其中三分之二都運往歐洲（2021年運往歐洲的占比只有約三分之一，短短半年時間對歐天然氣出口就已經翻倍）。

圖：美國LNG出口異軍突起，已超過澳大利亞和卡塔爾，成世界第一

這個世界第一的優(yōu)勢在未來還將繼續(xù)鞏固，以至于澳大利亞和卡塔爾只能望其項背：今年三月份時美歐達成協(xié)議，在2030年前讓美國對歐出口最再增500億立方米（相當于目前美國天然氣出口量的總和，換言之在未來數(shù)年美國的天然氣產量和出口量將至少翻倍）。

目前全球在建2030年前完工的LNG基礎設施中，有一半都是在美國本土進行。

除了預期產量和出口量爆棚外，美國的天然氣的可用儲量由于頁巖氣技術，也出現(xiàn)了噴發(fā)：據美國能源署估算，按照目前的開采速度，美國的天然氣還能再用一個世紀；而目前最大的一個美國頁巖氣田，比現(xiàn)在美國所有前十大傳統(tǒng)天然氣田加在一起還要大。

美國在LNG能源領域，也已經是無可爭議的老大。

關鍵問題是，美國目前的綠色能源發(fā)展，比石化能源還猛，而且在優(yōu)勢地區(qū)已經產生了不用補貼的經濟性。

據EIA最新報告的短期預測，美國在2023年將有16%的電能，直接來源于風能和太能源，占比較2022年的14%，上升2%；與此同時天然氣發(fā)電的占比相應地將從39%，下降至37%。

圖：EIA對美國能源生產和消費的最新預測

2024年，可再生能源的占比還會繼續(xù)上升兩個百分點，這還是在原油、天然氣生產和出口繼續(xù)上升的情況下；整個美國在可預見的未來，將處于能源供給過剩狀態(tài)。

在綠色能源生產的優(yōu)勢地區(qū)，如得克薩斯州，綠色能源已經獲得了絕對經濟優(yōu)勢：以典型的一家得州農場為例，每英畝的土地，飼養(yǎng)牛的收益是8美元、作為獵鹿場的收益是15美元，但是安裝風能的收益是數(shù)百美元。因此，目前得州大量農場開始裝新能源，即便沒有補貼也是有相當?shù)慕洕浴?

得州在2021年新增7325兆瓦新能源，第二名加州僅新增2697兆瓦，同時在建新能源產能方面，得州也是遙遙領先。預計2023年的州風能發(fā)電占比將從25%暴增至29%，太陽能占比從5%上漲至8%。

同時得州也是全美原油和天然氣的最大產區(qū)（原油在2021年占全美產能42%、天然氣也是第一占23.9%）。

最后，從純交易角度來講，目前每天平均有6.6萬億美元的美元兌外匯的交易量，而現(xiàn)在市場對美元是極度看空：美銀最近對基金經理的調查顯示，目前看空美元的比例已經到達歷史極值：51%受訪者預期美元貶值幅度將最大，這是自2006年調查以來最大的占比；同時做空美元入選目前最擁擠交易。

關鍵詞： 美國_財經