除了受表現(xiàn)不佳的保健酒板塊影響，海南椰島盈利波動也與公司轉型升級相關

《投資時報》研究員呂貢

股東股權被動減持、司法拍賣等一系列事項，使得海南椰島（集團）股份有限公司（下稱海南椰島，600238.SH）近況日趨復雜。

(相關資料圖)

2月3日，海南椰島公告表示，控股股東東方君盛被動通過二級市場交易方式，累計減持海南椰島448.20萬股股份。同時，該股東所持海南椰島6750萬股股份，將于不久后在“淘寶司法拍賣網(wǎng)”上進行拍賣。

公告顯示，此次拍賣主要與東方君盛2017年為神霧集團提供擔保有關（1.47億元股票質押融資）。由于融資擔保無法償還，東方君盛所持部分股份將被拍賣，拍賣所得將用于償還前述債務。

若拍賣最終全部成交，東方君盛所持海南椰島股份占比將降至1%以下，僅有0.78%；而海南椰島控股股東及實控人也存在變更可能。

《投資時報》研究員了解到，在被官宣拍賣前，股東東方君盛已暫因涉及相關合同糾紛，所持海南椰島全部股份被質押、凍結或輪候凍結，東方君盛及其實際控制人也因此暫被列為失信被執(zhí)行人。

如今，實控權變數(shù)頗多的海南椰島，業(yè)績也未見起色。該公司近日披露2022年業(yè)績預告顯示，全年歸屬于上市公司股東凈利潤（下稱歸母凈利潤）預計虧損1億元至1.20億元，虧損規(guī)模同比擴大。對于內控與盈利困局，《投資時報》研究員日前電郵溝通提綱詢問海南椰島相關部門，截至發(fā)稿尚未收到公司回復。

海南椰島控股股東所持股份被動減持及將被拍賣情況

數(shù)據(jù)來源：公司公告

實控權歸屬仍存變數(shù)？

據(jù)了解，海南椰島原本是一家國有企業(yè)，后因經(jīng)營狀況下滑，原控股股東不得不將股權轉讓。而該公司目前的實際控制人馮彪，彼時敏銳嗅到機會，通過二級市場買入等方式，以20.84%持股比例獲得實控人席位。

2017年9月，馮彪將其所持海南椰島股份轉至其控制的東方君盛名下。在此后幾個月里，因受讓海南椰島9341.05萬股流通股票，東方君盛向東方證券申請股票質押融資4.3億元，由馮彪提供連帶責任保證。不過，到期后東方君盛未能及時還本付息，馮彪因此成為失信被執(zhí)行人。

《投資時報》研究員注意到，馮彪所涉及的資金糾紛遠不止于此。據(jù)企查查信息顯示，僅在2019年12月3日至2023年1月12日期間，馮彪的失信記錄就達到13條，均處于全部未履行狀態(tài)。案由包括民間借貸糾紛、買賣合同糾紛等。

在此背景下，為緩解資金壓力，確保公司控制權穩(wěn)定性，海南椰島于2022年11月籌劃非公開發(fā)行股票事項，計劃向海南信唐非公開發(fā)行8100萬股。本次發(fā)行后，海南椰島第一大股東將變更為海南信唐，公司實控人也將由馮彪變更為王曉晴。

據(jù)悉，2021年9月，王曉晴被選舉為海南椰島第八屆董事會董事長，不到一年后，馮彪因個人原因辭去公司總經(jīng)理職務，王曉晴又暫時代行總經(jīng)理一職。

該計劃引起了上海證券交易所注意，其向海南椰島發(fā)函，要求公司說明是否存在馮彪不符合收購人資格而由他人代理的情況，是否存在潛在利益安排或抽屜協(xié)議，海南信唐、王曉晴、馮彪三者間是否存在關聯(lián)關系等事項。對此，海南椰島在回復中均予以否定，并表示，為順利推進本次發(fā)行，進一步實現(xiàn)王曉晴對海南信唐穩(wěn)定控制，馮彪于2022年11月將其持有海南信唐、?？趨R翔全部財產份額轉給王曉晴。

然而，計劃開展的并不順利，在海南椰島2023年第一次臨時股東大會上，此次非公開發(fā)行股票議案未能通過審議。表決結果顯示，反對票數(shù)占比達到46.83%。也就是說，截至目前，海南椰島的實際控制人仍為馮彪。

不夠，有分析人士認為，就馮彪當前所處的資金糾紛困局來看，其退出海南椰島實控人之位，也許只是時間問題。

核心產業(yè)經(jīng)營波動

從產品端來看，保健酒、健康酒是海南椰島的核心產業(yè)?？v觀大環(huán)境，該產業(yè)所處市場前景頗為可期。

政策方面，由20%降為10%的消費稅，為保健酒行業(yè)轉型升級注入了動力；規(guī)模方面，保健酒大類消費量占酒類消費總量比例約12%，而我國目前保健酒占比約為3%，有較大成長空間。市場預測，2021年至2024年，保健酒仍將以約8%平均年增速增長。

然而，海南椰島似乎并未乘上這趟行業(yè)高速發(fā)展列車，2019年至2021年，該公司酒類業(yè)務營收同比增速分別為-49.34%、104.08%和3.10%，大起大落，毛利率也增減不定。其中，鹿龜酒和海王酒兩大保健酒系列，銷售收入同樣處于增一年、減一年態(tài)勢。

或受此影響，海南椰島盈利狀況呈現(xiàn)出波動趨勢，2019年至2021年歸母凈利潤分別為-2.68億元、0.24億元和-0.60億元。時至2022年，預計持續(xù)出現(xiàn)虧損，且預虧額為1億元至1.2億元，同比擴大。

放在行業(yè)內，海南椰島交出的成績或已掉隊。

從目前披露的業(yè)績預告來看，多家酒企2022年均獲得大幅增長，比如老白干酒（600559.SH），其同年歸母凈利潤預比上年同期增加3億元左右；又如山西汾酒（600809.SH）和貴州茅臺（600519.SH），二者預計同年歸母凈利潤同比分別增加49%和19.33%左右。

戰(zhàn)略轉型路難行

除了表現(xiàn)不佳的保健酒板塊，海南椰島盈利波動也與公司轉型升級相關。

據(jù)悉，早自2018年開始，海南椰島便步入轉型發(fā)展關鍵階段。酒類業(yè)務方面，該公司以椰島品牌為載體，以鹿龜酒、海王酒、白酒三大產品為方向，構建“一樹三花”品牌戰(zhàn)略。同時，公司繼續(xù)加快布局飲料板塊，并結合酒業(yè)、飲料原材料采購需求，開展貿易業(yè)務。

經(jīng)過幾年發(fā)展，海南椰島白酒系列已獨立成長為一個產品大類，其銷售收入超過同期鹿龜酒和海王酒，達到上億元規(guī)模。另一邊的飲料板塊大單品建設也初見成效。此外，海南椰島還拓展出貿易與供應鏈，以及商業(yè)板塊，業(yè)務范圍進一步向多元化邁進。

然而多元化與“一樹三花”戰(zhàn)略的多年布局，卻遲遲未給海南椰島帶來重振業(yè)績、穩(wěn)定盈利的效果，相反，轉型陣痛卻多次作用到該公司的業(yè)績營收上。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，貿易和酒類業(yè)務仍為海南椰島貢獻大部分營收，累計收入占比達八成以上；食品飲料及其他業(yè)務收入占比分別僅有7.96%和3.22%。品類拓展方面，白酒系列銷售收入雖超過其余兩類保健酒，但其當年產銷量卻同比雙降，降幅均在六成以上。

究其原因，2021年為推進“一樹三花”產品品牌影響力、拓寬業(yè)務領域，海南椰島加大投入而效益產出后滯，導致當年度出現(xiàn)虧損。在2022年預虧原因中，海南椰島同樣提到了戰(zhàn)略調整的負面影響，因酒類業(yè)務戰(zhàn)略調整使得產品品系變動，導致酒類整體毛利率降低，當期毛利無法覆蓋同期費用，因而出現(xiàn)經(jīng)營虧損。

有分析人士指出，保健酒行業(yè)本身存在小而散的問題，成長空間有限。單一深耕該行業(yè)，并不利于老牌酒企海南椰島改善盈利不穩(wěn)定問題，戰(zhàn)略轉型成功與否對其而言至關重要。

關鍵詞： 海南椰島 投資時報