在寒冷的冬天，羽絨服是不少消費者的保暖神器。

近日，主營羽絨產(chǎn)品的安徽古麒絨材股份有限公司（下稱“古麒絨材”）向證監(jiān)會遞交了招股說明書，擬沖刺深交所主板上市。

(資料圖)

本次IPO，公司擬募集資金5.01億元，用于年產(chǎn)2800噸功能性羽絨綠色制造項目（一期） 、技術與研發(fā)中心升級項目、補充流動資金。

與普通棉襖相比，羽絨服的價格一般更加昂貴，從幾百到幾千不等，那么古麒絨材的盈利能力如何？

經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負

據(jù)介紹，古麒絨材的主營業(yè)務聚焦于高規(guī)格羽絨產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為鵝絨和鴨絨，產(chǎn)品主要應用于服裝、寢具等羽絨制品領域。

根據(jù)中國服裝協(xié)會資料，在消費升級趨勢下，近些年全國重點大型零售企業(yè)羽絨服銷售單價持續(xù)上升，平均單價從2013年的 489元上升至2020年的656元，增長了34.15%。

事實上，作為公司的核心產(chǎn)品之一，白鵝絨產(chǎn)品的銷售單價也是最高的。2022年上半年，公司白鵝絨產(chǎn)品的銷售單價為52.02萬元/噸，也就是510元/千克。同期，白鴨絨產(chǎn)品、灰鵝絨產(chǎn)品、灰鴨絨產(chǎn)品的單價則為28.87萬元/噸、47.27萬元/噸、22.44萬元/噸。

如一件羽絨服的充絨量為150g，以上述白鵝絨的單價來計算，其鵝絨成本就高達76.5元。

財務數(shù)據(jù)方面，2019年-2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），古麒絨材實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.59億元、4.44億元、5.96億元、2.59億元。

近幾年內(nèi)，公司的收入較為波動。對此，公司解釋稱，2020 年受新冠疫情等因素影響，原料絨及羽絨產(chǎn)品的價格大幅下降，使公司全年收入規(guī)模出現(xiàn)小幅下降。2022 年 1-6 月公司營業(yè)收入較 2021 年同期下降 14.99%，主要原因系疫情反復影響公司發(fā)貨計劃，導致同期銷售量下降。

按產(chǎn)品種類來看，公司主營業(yè)務收入主要來源于白鵝絨產(chǎn)品、白鴨絨產(chǎn)品、灰鴨絨產(chǎn)品的銷售。報告期內(nèi)，三類產(chǎn)品報告期各期銷售金額分別為 41919.98 萬元、41937.16萬元、56036.2萬元和 24570.58 萬元，占公司主營業(yè)務收入的比例分別為95.44%、97.37%、96.21%和 97.05%。

雖然收入波動，但公司的凈利潤保持穩(wěn)定增長，報告期內(nèi)的歸母凈利潤分別為3581.74萬元、5399.33萬元、7681.24萬元、2771.98萬元。

IPO日報發(fā)現(xiàn)，這主要是因為公司毛利率持續(xù)增長。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為16.73%、18.05%、19.83%和21.51%。

不過，雖然公司凈利潤持續(xù)增長，但是凈利潤“含金量”并不高。

報告期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2586.01萬元、-4775.19萬元、2991.9萬元和-4773.27萬元，累計為-9143萬元，遠低于同期累計凈利潤。也就是說，公司并未在經(jīng)營活動上賺到現(xiàn)金。

對于報告期前兩年及最近一期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負，公司指出，主要原因系公司下游羽絨制品客戶應收賬款回款周期相對較長，而上游供應商端付款周期相對較短，公司應收賬款和存貨占用了大量的營運資金。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為 13210.61萬元、14910.69萬元、15476.13萬元和 21768.56萬元，占公司營業(yè)收入比例分別為 28.77%、33.55%、25.98%和 42.06%（已年化）。

產(chǎn)能利用率下滑

資料顯示，公司曾于2015年1月在新三板上市，后于2018年1月終止掛牌。

新三板公告顯示，2012年-2016年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5466.65萬元、8806.02萬元、1.45億元、2.25億元、1.89億元，歸母凈利潤分別為-115.32萬元、256.74萬元、186.73萬元、1444.74萬元、805.74萬元。

對比報告期的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司的業(yè)績近幾年已經(jīng)有了翻倍的增長。

需要指出的是，在新三板掛牌期間，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同樣表現(xiàn)不佳。2015年-2016年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-191.51萬元、-565.62萬元。

或因如此，掛牌期間，公司進行了多次增資。

例如2015年8月，公司定向發(fā)行股票 1200萬股，發(fā)行價格為2.08元/股；2015年11月，公司定向發(fā)行股票350萬股，發(fā)行價格為2.4元/股；2016年9月，公司定向發(fā)行股票410萬股，發(fā)行價格為3元/股，三次定增累計募資4566萬元。

本次IPO，公司擬募集資金5.01億元，用于年產(chǎn)2800噸功能性羽絨綠色制造項目（一期） 、技術與研發(fā)中心升級項目、補充流動資金。

其中，年產(chǎn)2800噸功能性羽絨綠色制造項目（一期）項目擬對部分現(xiàn)有車間、倉庫等進行升級改造，同時新建車間及倉庫。一期項目總投資 28164.88 萬元，建設期為 2 年。一期項目建成后預計形成2000 噸各類優(yōu)質(zhì)羽絨羽毛產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

然而2019年至2021年，古麒絨材的總體產(chǎn)能由1716噸增加至2288噸，產(chǎn)能利用率分別為87.39%、87.09%和76.7%。

由于2021年公司新增加了一條產(chǎn)線，導致公司產(chǎn)能利用率進一步下降，2022年上半年的產(chǎn)能利用率更是只有66.18%。那么，在產(chǎn)能仍有空余的情況下，公司還要通過IPO募資擴大產(chǎn)能，這一產(chǎn)能能否消化？募投項目又是否合理？

此外，公司存在一定的大客戶集中風險。

報告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額分別為 35093.66萬元、25857.39萬元、42563.11萬元和 17820.44萬元，占營業(yè)收入比例分別為76.42%、58.17%、71.44%和68.87%，客戶集中度較高。公司的大客戶包括森馬服飾、海瀾之家等。

對此，公司也指出，若未來公司主要客戶的經(jīng)營情況和資信狀況發(fā)生重大不利變化，或由于公司產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)經(jīng)營等自身原因與主要客戶不再合作，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

關鍵詞： 經(jīng)營活動 營業(yè)收入