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出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

(相關(guān)資料圖)

文/夏蟲(chóng)工作室

核心觀點(diǎn)：長(zhǎng)春高新深陷集采陰霾籠罩，如今股價(jià)相比巔峰時(shí)期已被打三折左右。面對(duì)集采壓力，長(zhǎng)春高新核心主力水針劑產(chǎn)品以棄標(biāo)方式應(yīng)對(duì)。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇供給增加，這種抱團(tuán)式棄標(biāo)的緩兵之計(jì)能否持續(xù)奏效？未來(lái)集采對(duì)公司核心業(yè)務(wù)基本盤(pán)的影響，或?qū)⑹且粋€(gè)巨大的不確定性。此外，公司不斷攀升銷售費(fèi)用背后曾出現(xiàn)過(guò)商業(yè)賄賂，38億銷售費(fèi)用是否藏灰色暗門。

3月29日晚間，長(zhǎng)春高新披露2022年財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪尸F(xiàn)放緩趨勢(shì)。

2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入126.27億元，同比增長(zhǎng)17.50%；歸母凈利潤(rùn)41.4億元，同比增長(zhǎng)10.18%；基本每股收益10.29元，同比增長(zhǎng)10.88%。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，長(zhǎng)春高新年報(bào)中表示，依托品牌優(yōu)勢(shì)，公司主要產(chǎn)品的滲透率持續(xù)提高，市場(chǎng)占有率穩(wěn)中有升。

值得一提的是，公司是國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素龍頭企業(yè)，該產(chǎn)品在持續(xù)放量，然而，資本市場(chǎng)似乎并不“買單”。近年長(zhǎng)春高新市場(chǎng)表現(xiàn)卻不盡如人意。長(zhǎng)春高新股價(jià)高峰時(shí)超過(guò)500元/股，截止3月29日，公司股價(jià)為165元/股，相比高峰跌幅近七成，相當(dāng)于打了三折。這又是為何？

生長(zhǎng)激素深陷集采“陰霾”籠罩

年報(bào)顯示，公司的有以下幾大重要子公司，其中金賽藥業(yè)主要產(chǎn)品為生長(zhǎng)激素等，百克生物則主攻疫苗，華康藥業(yè)從事中成藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；而高新地產(chǎn)，已被長(zhǎng)春高新籌劃剝離。

2022年財(cái)報(bào)顯示，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入102.17億元，占公司總收入逾八成，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)42.17億元，而上市公司合并層面的歸母凈利41.4億元。以上數(shù)據(jù)或表明，生長(zhǎng)激素產(chǎn)品是公司的核心基本盤(pán)。

然而，公司的核心產(chǎn)品生長(zhǎng)激素由于毛利率超90%，深陷集采陰霾籠罩。

早前可以追溯到2021年5月，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)傳聞生長(zhǎng)激素將進(jìn)入集采，時(shí)值公司股價(jià)高點(diǎn)。此后，公司股價(jià)也開(kāi)始持續(xù)向下趨勢(shì)下滑。

來(lái)源：wind

時(shí)間再回到2022年，相關(guān)集采傳聞被逐一證實(shí)，這或說(shuō)明生長(zhǎng)激素中未來(lái)將面臨“集采”壓力。

2022年1月19日，廣東省藥品交易中心發(fā)布《廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購(gòu)文件》的通知，將276款國(guó)家基本醫(yī)保藥品目錄內(nèi)的部分化學(xué)藥品和治療用生物制品納入集采范圍內(nèi)。其中長(zhǎng)春金賽的30IU/10mg/3ml規(guī)格重組人生長(zhǎng)激素小容量注射液等四款藥物進(jìn)入集采報(bào)量目錄。

2022年3月，廣東11省區(qū)聯(lián)盟集采將生長(zhǎng)激素納入其中，這是生長(zhǎng)激素首次進(jìn)入集采。從公開(kāi)資料的結(jié)果來(lái)看，廣東聯(lián)盟集采中的生長(zhǎng)激素水針流標(biāo)，粉針降幅較此前化藥集采降幅較為溫和。公開(kāi)資料顯示，相比最高有效申報(bào)價(jià)，擬中選的粉針中，長(zhǎng)春高新的擬中選價(jià)格降幅達(dá)到52%左右，上海聯(lián)合賽爾的兩個(gè)品規(guī)降幅在28%左右。

2022年8月，曾有市場(chǎng)又流傳一份浙江集采文件的征求意見(jiàn)稿，其中的品種名單也包括生長(zhǎng)激素。盡管最終該傳聞被證不實(shí)，但公司股價(jià)大幅受挫。

2022年9月，福建醫(yī)保局公布《福建省藥品集中帶量采購(gòu)文件（征求意見(jiàn)稿）》，重組人生長(zhǎng)激素注射劑赫然在列。長(zhǎng)春高新對(duì)外表示，根據(jù)福建醫(yī)保局發(fā)布的集采通告，重組人生長(zhǎng)激素注射劑（規(guī)格：4IU、10IU）對(duì)應(yīng)公司生長(zhǎng)激素粉針。

2022年10月28日，河北省醫(yī)療保障局發(fā)布《河北省化學(xué)藥品、生物制劑集中帶量采購(gòu)文件（HBYPJC-2022-01）》，邀請(qǐng)符合條件的企業(yè)申報(bào)參加。從公布的采購(gòu)品種目錄來(lái)看，此次集采共涉及51種，包括人生長(zhǎng)激素（注射液）和人生長(zhǎng)激素（注射用無(wú)菌粉末）。

從集采傳聞到集采逐漸落地，這或說(shuō)明公司的核心基本盤(pán)在動(dòng)搖。

棄標(biāo)或是緩兵之計(jì) 激烈競(jìng)爭(zhēng)將加速集采到來(lái)？

長(zhǎng)春高新的生長(zhǎng)激素分為粉針、水針、長(zhǎng)效針三種規(guī)格，目前，水針劑型對(duì)于長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大。據(jù)2022年3月17日長(zhǎng)春高新披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，目前金賽藥業(yè)收入中粉針劑占比10%左右，水針劑占比70%以上，長(zhǎng)效水針劑占比18%以上。

目前集采主要圍繞著粉針劑。值得一提的是，廣東也曾對(duì)水針發(fā)起過(guò)集采，但最終被棄標(biāo)。

據(jù)悉，依據(jù)2022年1月19日廣東省藥品交易中心發(fā)布的《廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購(gòu)文件》，以金賽藥業(yè)水針為例，15IU和30IU兩種規(guī)格的申報(bào)最高限價(jià)為173.58元和295.08元。但是，前述兩種產(chǎn)品目前的掛網(wǎng)價(jià)大約是567元和1031元，降幅達(dá)到70%左右。

2022年3月10日，廣東省藥品交易中心網(wǎng)站公布廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購(gòu)（第一批）擬中選/備選結(jié)果，其中包括市場(chǎng)關(guān)注度頗高的生產(chǎn)激素產(chǎn)品。結(jié)果顯示，不僅僅是長(zhǎng)春高新子公司金賽藥業(yè)沒(méi)有申報(bào)生長(zhǎng)激素水針，安科生物、諾和諾德也放棄了，即全部廠家均棄標(biāo)。

對(duì)于放棄申報(bào)水針的考量，長(zhǎng)春高新董事會(huì)辦公室也在公開(kāi)采訪中表示，“公司積極參與了本次集采，同時(shí)綜合考慮了政策規(guī)定、行業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、公司及股東利益等多方面要求，最終確定相應(yīng)投標(biāo)方案?！?/p>

從生長(zhǎng)激素行業(yè)格局看，粉針上市品種較多，而水針相對(duì)較少。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告顯示，短效粉針劑型競(jìng)品較多，目前有金賽藥業(yè)、安科生物、科興藥業(yè)、海濟(jì)生物、賽爾生物、LG化學(xué)等6家已上市的產(chǎn)品。而水針市場(chǎng)供給較少，短效水針劑型僅3個(gè)產(chǎn)品上市分別是金賽藥業(yè)、安科生物、諾和諾德，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素僅金賽1家上市。

可以看出，在粉針市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分，被列入集采名單，而水針由于供給少，竟罕見(jiàn)出現(xiàn)“抱團(tuán)式”棄標(biāo)。然而，以棄標(biāo)應(yīng)對(duì)集采壓力或只是緩兵之計(jì)。隨著市場(chǎng)供給逐步增加，棄標(biāo)應(yīng)對(duì)集采是否有效，有待進(jìn)一步觀察。

需要指出的是，長(zhǎng)針相關(guān)公司布局逐步增多，其中1家待報(bào)產(chǎn)（安科生物），而4家研發(fā)已經(jīng)到了Ⅲ期階段（天鏡生物、特寶生物、維昇藥業(yè)、諾和諾德）。此外，2022年3月15日，億帆醫(yī)藥稱，其研發(fā)的長(zhǎng)效重組人生長(zhǎng)激素F-899已收到中國(guó)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）簽發(fā)的《藥品臨床試驗(yàn)批件》，有望成為一種更安全便捷有效的生長(zhǎng)激素缺乏癥替代療法。

38億銷售費(fèi)用有沒(méi)有灰色暗門？警惕生長(zhǎng)激素被濫用

2022年財(cái)報(bào)顯示，公司的銷售費(fèi)用持續(xù)走高，2022年高達(dá)38億元，同比增速為24.25%，略高于營(yíng)收增速。

銷售費(fèi)用不斷攀升背后或藏有公司灰色暗門。

根據(jù)公司旗下百克生物資料顯示，其代理商涉行賄案件5起。

據(jù)悉，2013年底，孫某負(fù)責(zé)“長(zhǎng)春百克”水痘疫苗在宿州市地區(qū)的銷售。2014年6月，被告人王某2014年6月利用其擔(dān)任碭山縣疾控中心主任的職務(wù)之便，收受原蚌埠市疾病預(yù)防控制中心免疫規(guī)劃科科長(zhǎng)孫某以疫苗推廣費(fèi)名義所送現(xiàn)金8萬(wàn)元。

2009年3月至2010年12月，被告人程某鵬為百克生物代理商慈廣福的二級(jí)代理商，2009年3月至2010年12月間，程某鵬向時(shí)任利辛縣疾病預(yù)防控制中心主任李某1行賄6.60萬(wàn)元，2011年至2013年間，向時(shí)任蒙城縣疾病預(yù)防控制中心主任萬(wàn)某行賄購(gòu)物卡、加油卡、禮金共計(jì)2.30萬(wàn)元。

2012年5月至2015年11月，被告人李某以耀升公司業(yè)務(wù)員身份向時(shí)任邵武市防疫站站長(zhǎng)的萬(wàn)某行賄，耀升公司曾代理百克生物的產(chǎn)品。行賄人李某系百克生物代理商的銷售業(yè)務(wù)員。

與此同時(shí)，生長(zhǎng)激素行業(yè)出現(xiàn)濫用現(xiàn)象被媒體曝光。

2021年8月，新華視點(diǎn)發(fā)布的報(bào)道《身高焦慮就打“增高針”？危險(xiǎn)！》引發(fā)家長(zhǎng)們的關(guān)注。報(bào)道指出，近年來(lái)“增高針”治療悄然興起，在醫(yī)學(xué)上主要用于治療矮小癥的生長(zhǎng)激素有被濫用的苗頭。而濫用的后果，可能帶來(lái)內(nèi)分泌紊亂、股骨頭滑脫、脊柱側(cè)彎等健康風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，早年間，醫(yī)藥代表尚未得到有效管控前，部分藥廠的醫(yī)藥代表可通過(guò)藥品推廣培訓(xùn)班，接觸到正規(guī)主流醫(yī)院醫(yī)生，甚至許諾醫(yī)生享有“終身提成制”——即第一個(gè)給孩子開(kāi)出生長(zhǎng)激素的醫(yī)生，享受這個(gè)孩子終生使用生長(zhǎng)激素藥費(fèi)的提成，以經(jīng)濟(jì)利益刺激醫(yī)生多開(kāi)生長(zhǎng)激素。

更有相關(guān)人士爆料稱，相關(guān)藥廠通過(guò)滲透到醫(yī)療系統(tǒng)，通過(guò)對(duì)公立醫(yī)院的醫(yī)生的支持和營(yíng)銷，讓公立醫(yī)院醫(yī)生開(kāi)單并將其處方轉(zhuǎn)至合作門診銷售。

值得一提的是，長(zhǎng)春高新曾對(duì)外表示，目前公司生長(zhǎng)激素大概30%以下在公立醫(yī)院銷售，70%以上在其他合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售。此外，公司稱不存在生長(zhǎng)激素濫用情況。

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