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全面注冊制將如何影響A股市場生態(tài)？

2月17日晚間，中國證監(jiān)會宣布，全面實行股票發(fā)行注冊制制度規(guī)則發(fā)布實施。證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業(yè)協會配套制度規(guī)則也同步發(fā)布實施。由此，資本市場也迎來一次“革命性”改革。

從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、北交所，再到全市場，歷經4年的試點，股票發(fā)行注冊制正式宣告全面登陸A股市場。那么，注冊制將給A股市場帶來怎樣的變化，將如何影響A股市場生態(tài)呢？能不能讓A股市場真正形成價值投資格局呢？顯然，需要進一步關注與觀察，需要包括企業(yè)、投資者、監(jiān)管者在內的各方的共同努力。

首先，實行全面注冊制，對企業(yè)來說，進入資本市場的路更寬了，空間也更大了，要求也更高了。在審核制下，企業(yè)能不能上市，決定權不在企業(yè)，而在審批機關。只要是人為審批，就難免會出現人情、關系等方面的問題，就會出現好企業(yè)上不了市、差企業(yè)能夠上市的現象。如果退市制度再不健全，就會形成劣幣驅趕良幣的格局，導致市場生態(tài)不斷惡化。對A股市場來說，這方面的教訓還是非常深刻的。推行注冊制后，所有企業(yè)都處于同一起跑線上，就看自己的實力了。實力強、技術水平高、產品有市場、效益好、管理佳的企業(yè)，自然會獲得市場更多認可。

那些試圖濫竽充數者，即便進入市場，也會被投資者拋棄，快速退出市場，并對企業(yè)產生極為不利的影響。自然，該不該上市，如何上市，何時上市，也會成為企業(yè)認真考慮的問題，而不會再把圈錢放在首位。對真正不符合上市條件、一心想圈錢的企業(yè)，監(jiān)管機構也會把關的，是不會輕易讓這樣的企業(yè)擾亂市場的。因此，從企業(yè)角度來講，上市企業(yè)的質量會越來越好，對市場的正面作用也越來越強。

企業(yè)上市的路寬了，對市場來說，選擇的機會也更多了，市場生態(tài)改善的條件也會更好。企業(yè)可以依據自身發(fā)展需要，選擇是否上市，選擇何時上市，選擇在什么板塊上市，而市場則也有了更多的選擇企業(yè)的機會和條件。因為，市場不是格式化的模塊，市場對企業(yè)的選擇，也是全方位的，是十分靈活的。適者生存，是市場對企業(yè)最公平、最公正的要求，企業(yè)必須按照這樣的要求執(zhí)行。否則，就算到了市場，也是匆匆過客，不會留下什么。相反，會給企業(yè)生存條件產生極大的負面影響。因此，推行注冊制后，市場對企業(yè)的選擇標準會更高，特別是入市以后，如果企業(yè)發(fā)展的節(jié)奏跟不上市場需求的變化，就只有退市一條路了。這樣的要求，對企業(yè)來說，壓力將非常大。

企業(yè)也好，市場也罷，真正的評判者、選擇者，是廣大投資者，他們具有用腳投票的權利，有選擇企業(yè)的最高權力。要知道，資本市場能夠生存，企業(yè)能夠從市場獲得自己想要的資源，不是市場和企業(yè)之間的關系，而是取決于投資者。沒有投資者這個基本載體，是形成不了市場的，也是不可能給企業(yè)提供發(fā)展機會的。真正成熟的資本市場，不屬于企業(yè)，也不屬于市場，而屬于投資者。投資者越多，人氣越旺，市場就越活躍，企業(yè)就越能從市場獲得自己想要的資源。相反，啥也得不到。因此，推行注冊制后，投資者在選擇更多的同時，權力也在擴大，可以用投資改變企業(yè)行為、改善市場環(huán)境，哪家企業(yè)不按規(guī)矩辦事，就會被投資者用腳投票，最終踢出市場。在這樣的背景下，市場生態(tài)一定會越來越好，企業(yè)也越來越按規(guī)矩辦事，最大限度地給投資者回報。

推行注冊制，對監(jiān)管者來說，要求不僅更高了，也更嚴了。你好我好大家好的監(jiān)管方式，已經不可能適應市場需要和投資者需求，而必須建立更加完善、規(guī)范、嚴格的監(jiān)管體系。特別是退市制度，將成為注冊制能夠有序、規(guī)范、健康運行的關鍵。進的大門開大后，退的大門也要隨之開大，否則，會容易出現生理疾病，市場仍然難以健康運行。

這就要求，監(jiān)管部門必須在退市制度的建立與健全方面多下功夫，多做探索，認真學習借鑒發(fā)達市場的經驗，也要吸取發(fā)達市場的教訓，不要照搬照套，而是要結合中國資本市場實際，形成中國的退市機制。同時，對上市時可能出現的虛假財務信息、虛假公證行為等，要加大處理和處罰力度，讓所有參與者共同承擔法律責任和經濟賠償責任。尤其要做好的一項工作，就是投資者賠償制度的建立，這對市場、企業(yè)都是非常重要的，是能夠形成有效的約束作用的。

關鍵詞： 資本市場 注冊制改革 中國證監(jiān)會