編者按：資本市場正經(jīng)歷著不平凡的變革。金融以服務(wù)實體經(jīng)濟為天職，近年來，資本市場支持實體經(jīng)濟成效顯著，有力暢通了科技、資本與實體經(jīng)濟的良性循環(huán)。

從創(chuàng)業(yè)板開市到設(shè)立科創(chuàng)板，從試點注冊制再到創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，越來越多的優(yōu)秀企業(yè)走向資本市場舞臺。

(資料圖)

隨著招股書的披露，企業(yè)的財務(wù)狀況首次呈現(xiàn)在世人面前。搜狐財經(jīng)力求用專業(yè)的財經(jīng)報道分析企業(yè)，幫投資者選優(yōu)篩劣。

在這其中，誰將是資本市場的贏家？誰能圓夢IPO？搜狐財經(jīng)《拆解IPO》欄目，聚焦計劃在A股、港股、美股的上市的重點企業(yè)，從盈利能力、競爭態(tài)勢、風(fēng)險防范等多個角度，剖析企業(yè)價值。

本文為第120期。

出品｜搜狐財經(jīng)

作者｜岳家琛

近日，泰豐文化控股有限公司向港交所主板遞交上市申請，擬赴港IPO。

此番并非泰豐文化首次沖擊資本市場。2017年其于新三板掛牌，2020年1月摘牌。

招股書顯示，泰豐文化是中國知名當(dāng)代國畫的交易平臺。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2021年，泰豐文化在中國所有藝術(shù)品平臺的當(dāng)代國畫交易額中排名第一，市場份額為16%。

招股書顯示，2020年、2021年及2022年前九個月，泰豐文化的營業(yè)收入分別1.34億元、1.94億元和2.01億元；毛利則分別為0.93億元、1.31億元和1.39億元；凈利潤分別為0.32億元、0.68億元、0.67億元。

國畫交易，緣何年入2億？

平均每位藝術(shù)家支付71萬傭金

通過泰豐文化官網(wǎng)看到，其藝術(shù)品商城中展示有超過1.1萬幅畫作。其中價格便宜的僅千余元元，而最貴的畫作超過150萬。

買一幅畫，泰豐文化能賺多少錢？

招股書顯示，泰豐文化的全部收入均來自畫作代理。從盈利模式來看，泰豐文化的角色是代理人，配對當(dāng)代國畫賣家與買家的需求，其收入源自向當(dāng)代國畫賣家收取的傭金。

也就是說，泰豐文化的主要收入來自于創(chuàng)作者。根據(jù)招股書披露，該公司一般以82.4%至83.8%的平均傭金率向藝術(shù)家收費。

而對于二手售賣，泰豐文化同時通常以5.6%至8.7%的平均傭金率向收藏者收費。

2020年、2021年與2022年前九個月，泰豐文化來自藝術(shù)家的收入，分別為6816.2萬、1.19億、1.25億元；來自收藏者的收入，分別為6556.7萬、7504.8萬、7636.1萬元。

在這種代理服務(wù)下，泰豐文化擁有了極高的毛利率。2020年、2021年及2022年前9個月，泰豐文化毛利率分別為69.7%、67.4%及69.2%。

具體來看，泰豐文化的模式分為兩種，通過向畫作賣家采購畫作再透過平臺進行銷售，或提供及委托銷售畫作服務(wù)。

招股書稱，泰豐文化會向畫作賣家預(yù)付委托保證金，完成銷售后再將收到的付款交付，并收取傭金。2020年、2021年及2022年前三個月，泰豐文化支付的委托保證金總額分別為1.2億元、1.05億元及1.17億元。

截至去年三季度末，委聘泰豐文化提供畫作代理服務(wù)的藝術(shù)家總?cè)藬?shù)為175名，絕大部分藝術(shù)家為中國美術(shù)家協(xié)會會員。

按照去年前三季度來自藝術(shù)家的1.25億元計算，平均每位委聘泰豐文化的藝術(shù)家，向泰豐文化支付的費用高達(dá)71.43萬元。

截至去年三季度末，泰豐文化收藏者為3096名。而每一位收藏者的平均支付費用為2.47萬元。

當(dāng)代國畫賣給誰？

當(dāng)代國畫交易是一個典型買方市場。泰豐文化將當(dāng)代國畫賣給誰？

2020年、2021年與2022年前九個月，分別有2142、3112及3329名買家通過泰豐文化購買當(dāng)代國畫。

銷售途徑來看，展覽是泰豐文化非常重要的銷售途徑。

“展覽能使?jié)撛谫I家透過多種方式體驗當(dāng)代國畫：視覺體驗（觀賞當(dāng)代國畫實物）、學(xué)習(xí)體驗（聽取經(jīng)驗豐富的藝術(shù)經(jīng)理人現(xiàn)場進行講解）及參與體驗（與藝術(shù)家及其他參觀者進行討論及互動）?！碧┴S文化在招股書中表示。

去年前9個月，泰豐文化共舉辦了347場線上或線下展覽。

為了擴大業(yè)務(wù)的地域覆蓋范圍，泰豐文化還委聘外部銷售人員或公司舉辦展覽。外部銷售人員收取的傭金，對應(yīng)已售出國畫交易總額的4%-6%的傭金率。

泰豐文化的主要業(yè)務(wù)開展區(qū)域為江浙區(qū)域。截至2022年9月30日，共有264名雇員，其中銷售及營銷團隊有166人，140人位于江蘇，26人位于浙江。

泰豐文化的主要成本費用有哪些？

招股書顯示，銷售與推廣人員構(gòu)成了泰豐文化最大的成本與開支。

2020年、2021年與2022年前九個月，泰豐文化的營業(yè)成本分別為4055萬、6326.1萬、6183.6萬元，其中直接人力成本分別為3782.5萬、5768.2萬、5971.3萬元。

費用方面，2020年、2021年與2022年前九個月，泰豐文化銷售費用分別為1301.3萬、1690.5萬、1431.6萬元。其研發(fā)費用分別為320萬、300萬與370萬元。

泰豐文化的研發(fā)開支，主要包括泰豐藝術(shù)商城平臺、泰豐藝術(shù)區(qū)塊鏈、泰豐藝術(shù)指數(shù)及其相關(guān)軟件系統(tǒng)的研發(fā)。

招股書稱，泰豐文化還能夠提供驗證、估值、溯源、集中托管等增值服務(wù)，擁有區(qū)塊鏈鑒證及溯源系統(tǒng)。

2020年、2021年及2022年前九個月，約5400幅、1萬幅及1.34萬幅畫作及相關(guān)詳情分別儲存于泰豐文化的泰豐藝術(shù)區(qū)塊鏈。

關(guān)鍵詞： 資本市場 實體經(jīng)濟