晚上好呀~

(資料圖)

這兩天，我的手機(jī)被一條大新聞霸屏了：

證監(jiān)會(huì)放出大招：股票全面注冊(cè)制要來啦。

相信你已經(jīng)看到不少解讀、分析，和洋洋灑灑的宏大敘事相比，你或許更關(guān)心錢袋子有什么變化。

比如，我的一位朋友就發(fā)出靈魂拷問：股市能漲嗎？漲多少？啥時(shí)候漲？

這可能也是你的困惑。

今天，咱們就來小聊一番~

注冊(cè)制的來龍去脈

股市會(huì)漲嗎？

我們的投資怎么做？

01 大背景：企業(yè)融資難

要明白注冊(cè)制的來龍去脈，歡迎來簡(jiǎn)家村聽一聽故事。

腦科學(xué)研究員小七，經(jīng)過多年的研發(fā)，找到了一款「智慧試劑」的配方。

研發(fā)成功的話，打上一針，接受注射的人就能「換頭」，擁有大佬的思考方式。

小七信心滿滿，認(rèn)定藥劑的市場(chǎng)空間巨大，便開始找錢投資。

他先去銀行，覺得金主肯定不差錢，貸款利率又比較低。

結(jié)果路演下來，銀行經(jīng)理皺皺眉，隱晦地表達(dá)了風(fēng)險(xiǎn)太大，需要抵押才能貸款的意思。

名下沒有資產(chǎn)的小七只能尋找其他渠道，他把目光轉(zhuǎn)向其他貸款機(jī)構(gòu)。

小貸公司找到他，說可以給錢，就是成本高點(diǎn)，要15%。

小七心里盤算，一款創(chuàng)新藥的研發(fā)周期平均是15年，還沒等藥物研發(fā)出來，100萬的借款就滾成800萬的債務(wù)，負(fù)擔(dān)不起。

此時(shí)，一位做風(fēng)險(xiǎn)投資的學(xué)長(zhǎng)果子聽到項(xiàng)目，覺得想法很有趣，雖然失敗的概率很高，不過一旦成功、公司上市的話，投資回報(bào)肯定不錯(cuò)。

于是慷慨解囊，出資入股，小七總算解決了初始資金的麻煩。

這就是企業(yè)融資的兩種主流方式：還利息的債權(quán)融資，以及買下股權(quán)、分享企業(yè)收益的股權(quán)融資。

目前咱們國家以債權(quán)融資為主（比重超90%）——

一方面，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)辛苦賺到的收益都拿去還利息，到手的錢沒剩多少；

另一方面，銀行的錢不好拿，他們偏好營(yíng)收穩(wěn)定的大企業(yè)，與高風(fēng)險(xiǎn)投資天然不適配。

好拿的錢不便宜，層層加碼后，財(cái)務(wù)、小貸公司的借貸成本輕松過10%，企業(yè)無法承受。

像果子這樣，通過風(fēng)險(xiǎn)投資，給企業(yè)提供不產(chǎn)生債務(wù)的股權(quán)資金，比例非常小（占比不到3%）。

02 注冊(cè)制目的：激勵(lì)創(chuàng)業(yè)和投資

之后小七的實(shí)驗(yàn)順利進(jìn)行，注射者的療效都很好：學(xué)習(xí)、工作效率顯著提升。

實(shí)驗(yàn)結(jié)果給了他們信心，便尋思上市融資，拿到資金擴(kuò)大生產(chǎn)，推向市場(chǎng)。

果子發(fā)現(xiàn)，所在的簡(jiǎn)家村采用「核準(zhǔn)制」——

監(jiān)管對(duì)上市的要求很高，穩(wěn)定盈利、營(yíng)收達(dá)到一定規(guī)模的公司才有機(jī)會(huì)。

小七的產(chǎn)品還沒產(chǎn)生銷售收入，不符合規(guī)定。

倒是隔壁的兔子村上市條件寬松，采用「注冊(cè)制」——

具備高成長(zhǎng)性、有潛力的公司，哪怕賺錢不多，甚至還沒賺錢也能融資，他們剛好滿足要求。

于是，小七制藥順利上市，擴(kuò)資生產(chǎn)后，藥劑在市場(chǎng)反響熱烈，搶購一空，小七股票也節(jié)節(jié)攀升。

創(chuàng)始人小七和她的員工、投資人果子、兔子村的股民們、以及試劑的消費(fèi)者，都得到了理想回報(bào)。

從小故事中，你可以看到，注冊(cè)制表面是降低上市門檻，實(shí)際要解決的是激勵(lì)問題。

上市容易了，敢于創(chuàng)業(yè)、投資、給社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值的人更多，勝者自然會(huì)得到市場(chǎng)豐厚的獎(jiǎng)勵(lì)。

反之，上市門檻過高，敢于邁出第一步的人會(huì)逐漸變少，經(jīng)濟(jì)也將失去活力。

激勵(lì)的關(guān)鍵得有錢，投資人果子、兔子村居民買買買的資金，都屬于股權(quán)投資。

目前，咱們中國家庭的70%配置在房地產(chǎn)上，股票的比重只有2%左右，愿意投資的人并不多。

不過，股票在居民財(cái)富的占比增加應(yīng)該是個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。

首先，房子「漲不動(dòng)」了。

「房住不炒」打破房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)漲的預(yù)期，可能出臺(tái)的房產(chǎn)稅會(huì)增加持有成本。

其次，股市的長(zhǎng)期回報(bào)挺高的。

數(shù)據(jù)：1801-2001，《股市長(zhǎng)線法寶》，西格爾

和海外市場(chǎng)比，我們上升的空間很大：比如美國人將70%配置在金融資產(chǎn)上，其中50%是股票和基金。

那么，問題來了，注冊(cè)制實(shí)施后，股市就會(huì)漲嗎？

03 股市會(huì)漲嗎？

拿指數(shù)來說，影響收益的關(guān)鍵，是主要的成分股能不能漲，漲幅有多大。

比如推動(dòng)美股上漲引擎的是五大科技公司（FAANG：臉書 、亞馬遜、蘋果、奈飛、谷歌），排除龍頭股，指數(shù)的收益率每年會(huì)下降2%。

圖源：yardleni.com

注冊(cè)制實(shí)施后，可以讓更多企業(yè)上市，參與到指數(shù)成分股的「競(jìng)爭(zhēng)」中，勝利者將給投資人帶來豐厚的回報(bào)。

不知道你有沒有留意，小七制藥的故事中，藏著一個(gè)失意的群體：簡(jiǎn)家村的股民。

他們雖然消費(fèi)了小七的產(chǎn)品，生活品質(zhì)得到提升，卻買不到兔子村的股票，無法享受公司成長(zhǎng)的紅利。

兔子村呢，憑借上市門檻低的優(yōu)勢(shì)，就讓股民坐享財(cái)富升值。

故事來源于生活：騰訊04年香港上市，踩中互聯(lián)網(wǎng)紅利的同時(shí)，股價(jià)飆漲百倍。

內(nèi)地投資者只能眼巴巴望著。

圖源：雪球

等到能買的時(shí)候，騰訊已經(jīng)長(zhǎng)成參天大樹，錯(cuò)失增速最高的時(shí)期。

幻想一下，如果騰訊和一眾互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展初期就能在A股上市，大盤的收益率肯定會(huì)比現(xiàn)在好上不少。

當(dāng)然，小公司一步步走向大公司的成功率很低，研發(fā)失敗、大餅沒兌現(xiàn)的才是常態(tài)。

能否靠實(shí)力一直留在股市里，還是個(gè)說不準(zhǔn)的事兒。

這兩年，A股退市的步伐明顯加快。不過，和成熟市場(chǎng)比，退市的比例仍然太低。

圖源：德邦研究所

證監(jiān)會(huì)的態(tài)度是，未來讓投資者「用腳投票」，邊緣化差公司，將資源集中到頭部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)上。

靠「押注」個(gè)股來賺取投資收益的難度，明顯加大了。

注冊(cè)制好比是一場(chǎng)「豪賭」，一將功成萬骨枯，贏家們讓股市擁有強(qiáng)大的生命力。

04 我們的投資要怎么做？

最后，再來試著回答下開頭的靈魂拷問。

-啥時(shí)候漲？

找資料的時(shí)候，我發(fā)現(xiàn)每次注冊(cè)制的試點(diǎn)時(shí)間都挺有意思。

18年貿(mào)易戰(zhàn)，推出科創(chuàng)板；疫情期間，20年的創(chuàng)業(yè)板、21年底的北交所先后試點(diǎn)。

一方面，我們的經(jīng)濟(jì)都面臨比較大的壓力，企業(yè)信心也處于低位，實(shí)體經(jīng)濟(jì)正需要金融系統(tǒng)的輸血。

另一方面，股市的估值都不算高，政策的「擇時(shí)」能力有點(diǎn)厲害。

圖源：國信證券

當(dāng)前，股市還在3000點(diǎn)晃蕩，大家投資和消費(fèi)的意愿不高，剛好是新一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的起點(diǎn)。

-股市能漲嗎？漲多少？

我們用數(shù)據(jù)說話，長(zhǎng)期來看，指數(shù)的收益率和全體企業(yè)掙錢的增速是接近的。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2004-2022

只要企業(yè)繼續(xù)開門營(yíng)業(yè)，盈利穩(wěn)步提升，股價(jià)自然會(huì)跟上。

不過，相信你也能看到，股票的投資難度加大，指數(shù)漲了，不代表你買的個(gè)股會(huì)漲。

擁抱那些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、創(chuàng)造價(jià)值的公司，才有機(jī)會(huì)在大浪淘沙的競(jìng)爭(zhēng)中生存下來。

如果投資經(jīng)驗(yàn)沒那么多，建議大家選擇省事的指數(shù)基金。

看好經(jīng)濟(jì)大勢(shì)，可以定投滬深300、中證500；投資科技成長(zhǎng)，不妨考慮創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板指數(shù)。

指數(shù)自帶「優(yōu)勝劣汰」的功能，定期調(diào)整成分股，能幫我們賺到基礎(chǔ)收益。

順帶提一下，注冊(cè)制還會(huì)帶來兩類風(fēng)險(xiǎn)：

一是新股破發(fā)率高，不能無腦打。

科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制后，股票的供應(yīng)增加。

這導(dǎo)致新股經(jīng)常破發(fā)，上市第一天就下跌。本來想穩(wěn)穩(wěn)賺個(gè)雞腿，很可能賠上好幾頓飯錢。

另外，市盈率越高，虧錢概率越大。

圖源：德邦證券

目前，主板有市盈率保護(hù)機(jī)制，發(fā)行時(shí)不能超過23倍，等注冊(cè)制落地后，很可能會(huì)有新變化。

申購新股也得仔細(xì)研究了。

二是股票退市，或許會(huì)影響轉(zhuǎn)債。

目前，轉(zhuǎn)債還保持著「零違約」的不敗金身。

但隨著轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量的增加，萬一正股退市了，轉(zhuǎn)債大概率也會(huì)違約。

最近，正邦轉(zhuǎn)債就發(fā)布公告，提示轉(zhuǎn)債面臨「重整清償?shù)牟淮_定性風(fēng)險(xiǎn)」。

投資時(shí)，我們不妨避開那些低評(píng)級(jí)的轉(zhuǎn)債，用「攤大餅」的方式多買幾只，分散分散。

總得來說，注冊(cè)制改革是A股邁向成熟的重要過程，我們也會(huì)一同成長(zhǎng)。

想在市場(chǎng)中盈利，終究要回歸到投資的本質(zhì)：

買入并持有優(yōu)秀的好公司、或者安心定投簡(jiǎn)單的指數(shù)基金，是長(zhǎng)久獲勝的投資方法。

附上總結(jié)圖——

晚安~

關(guān)鍵詞：