最近，全球市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)兩個(gè)分歧。

(相關(guān)資料圖)

一個(gè)是：市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)分道揚(yáng)鑣；另一個(gè)是：歐美到底還衰退嗎？

先看第一個(gè)分歧：市場(chǎng)不理美聯(lián)儲(chǔ)。

2月2日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議：加息25個(gè)BP，聯(lián)邦基金利率上調(diào)至4.50-4.75%，創(chuàng)2007年10月以來(lái)的最高水平。

截止目前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)累計(jì)加息450BP，聯(lián)邦基金利率從0也上調(diào)至了4.5%區(qū)間。

從絕對(duì)值來(lái)看，當(dāng)下的貨幣條件確實(shí)處于最緊縮的區(qū)間。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)也釋放一些信號(hào)，比如Powell繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“不會(huì)輕言對(duì)控制通脹的勝利” 。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)通脹的未知風(fēng)險(xiǎn)仍然較為擔(dān)憂，因?yàn)檎l(shuí)也無(wú)法確保“CPI從6.5%→2%的回落會(huì)像 9.1%→6.5%的回落一樣順利”。?

擔(dān)憂的點(diǎn)在哪里呢？薪資增速飆升，導(dǎo)致通脹始終高于2%的目標(biāo)。

邏輯如下：提前退休加速→ 長(zhǎng)期勞務(wù)供給修復(fù)不充分→勞務(wù)供需失衡持續(xù)→工資中樞抬升。

也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)的通脹還是有一些擔(dān)憂，因此保留了“ongoing increases”的表達(dá)。

這說(shuō)明，美聯(lián)儲(chǔ)在5月份，還會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)所有行為都可以概括：美國(guó)不會(huì)衰退。

市場(chǎng)怎么反應(yīng)的呢？不，你會(huì)衰退。

所以，市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)分歧：你講你的，我漲我的。美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)情緒高昂。

實(shí)際上，從去年11月份開(kāi)始，市場(chǎng)就開(kāi)始與美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行激烈博弈。

美聯(lián)儲(chǔ)一直利用點(diǎn)陣圖告誡市場(chǎng)，加息的終點(diǎn)可能會(huì)更高，加息持續(xù)的時(shí)間可能會(huì)更長(zhǎng)。

市場(chǎng)并不買(mǎi)賬，衍生品市場(chǎng)傳遞出的信號(hào)就是，加息終點(diǎn)不超過(guò)5%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)2023年要降息等等。

此外，看整個(gè)加息過(guò)程，確實(shí)也到了末端。

由于通脹兇猛，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度一度高達(dá)75BP。隨著通脹被“馴服”，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度也逐步降低：

從75個(gè)BP，降至50個(gè)BP（2022年12月份），再下降至目前的25BP（2月2日）。

從2022年5月份開(kāi)始，到現(xiàn)在都快一年了。在此期間，市場(chǎng)也見(jiàn)識(shí)過(guò)太多大風(fēng)大浪。

一致預(yù)期都已經(jīng)計(jì)入市場(chǎng)定價(jià)，而當(dāng)下并沒(méi)有預(yù)期差出現(xiàn)。

一句話概括：市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始疲倦了。

證據(jù)就是，跟2022年相比，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注度大幅下降，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引起的市場(chǎng)波動(dòng)也在縮小。

第二個(gè)分歧：歐美還衰退么？

2月3日，美國(guó)勞動(dòng)力數(shù)據(jù)爆表，引起一陣騷動(dòng)：說(shuō)好的衰退呢？經(jīng)濟(jì)怎么越來(lái)越強(qiáng)勁？

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)勞工局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)51.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)超預(yù)期，預(yù)期為18.5萬(wàn)人，前值為22.3萬(wàn)人（修正后為26萬(wàn)人）。

按行業(yè)來(lái)看，當(dāng)月休閑和酒店業(yè)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增加12.8萬(wàn)，專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)就業(yè)人數(shù)增加8.2萬(wàn)，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)增加1.9萬(wàn)。

政府部門(mén)就業(yè)人數(shù)增幅創(chuàng)7月以來(lái)最大值，主要是受到12月加州大學(xué)超過(guò)3.6萬(wàn)名師生大罷工后重新返回工作崗位的提振。

另外，今年1月美國(guó)失業(yè)率環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.4%，這是該指標(biāo)自1969年5月以來(lái)最低水平。

失業(yè)率下降的同時(shí)，勞動(dòng)參與率意外上升，1月數(shù)據(jù)升至62.4%，略高于市場(chǎng)預(yù)期和前值為62.3%。

一句話：就業(yè)市場(chǎng)非常強(qiáng)勁，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

最后，美國(guó)薪資增速雖然下滑，但是增速也超市場(chǎng)預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月薪資同比增長(zhǎng)4.4%，低于前值4.6%，但是高于預(yù)期4.3%。

這些意味著什么呢？

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供需緊張，薪資增速繼續(xù)飆升，絕對(duì)值中樞上移，美國(guó)通脹難以回到2%的目標(biāo)。

如果工資繼續(xù)以近期5%至5.5%的速度增長(zhǎng)，并假設(shè)生產(chǎn)率每年增長(zhǎng)1%-1.5%，將造成通脹遠(yuǎn)超2%的目標(biāo)。

現(xiàn)在大家開(kāi)始相信，勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，是核心通脹放緩至2%的唯一方法。但是，勞動(dòng)力市場(chǎng)卻如此頑固。

美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心的事情終于還是發(fā)生了！

所以，市場(chǎng)也開(kāi)始服了：消息公布后，美元指數(shù)暴漲，重回103關(guān)口；10年期美債收益率也飆升，突破3.5%。

現(xiàn)在美國(guó)什么情況呢？

美國(guó)的周期性行業(yè)雖然開(kāi)始降溫，但是非周期性行業(yè)，如醫(yī)療保健服務(wù)領(lǐng)域等等，仍然相當(dāng)強(qiáng)勁。

也就是說(shuō)，美國(guó)周期性行業(yè)衰退了，但是非周期性行業(yè)又崛起了，這樣一中和，美國(guó)經(jīng)濟(jì)又行了！

不僅美國(guó)不衰退了，就連歐洲也不衰退了。

比如德國(guó)經(jīng)濟(jì)就超預(yù)期，德國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出相當(dāng)強(qiáng)勁，不僅使其2022年經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期，也支撐了未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

究其邏輯，可以說(shuō)是“能源危機(jī)”讓歐洲避免“衰退” 。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，俄羅斯對(duì)歐洲斷氣，為了應(yīng)對(duì)寒冬，歐洲各國(guó)都進(jìn)行了大規(guī)模的財(cái)政補(bǔ)貼，把能源庫(kù)存打得滿滿的。

結(jié)果呢？沒(méi)用等來(lái)寒冬，倒是迎來(lái)了暖冬，歐盟的天然氣庫(kù)存儲(chǔ)量超過(guò)最大儲(chǔ)量的80%，能源壓力大幅緩解。

這意味著什么？隨著天然價(jià)格迅速回落，歐洲的通脹也會(huì)繼續(xù)下行。

要知道，這輪歐洲通脹的飆升，核心力量就是，能源價(jià)格上漲過(guò)大。

現(xiàn)在，能源價(jià)格下行，可以很大程度上抵消掉其他引起通脹上行的因素。

最后，跟美國(guó)一樣，歐洲的勞動(dòng)力市場(chǎng)也保持火熱。

在緊張的企業(yè)用工環(huán)境中， 歐元區(qū)的失業(yè)率開(kāi)始走低，并迭創(chuàng)歷史低點(diǎn)。?

這些都是，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的表現(xiàn)。

結(jié)合起來(lái)看就是，現(xiàn)在不僅美國(guó)不衰退了，就連歐洲也不衰退了。

最后總結(jié)：

1、針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)的分歧，這一次是美聯(lián)儲(chǔ)贏了。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)最擔(dān)心的事情也出現(xiàn)了，勞動(dòng)力市場(chǎng)異常強(qiáng)勁，未來(lái)通脹壓力難以馴服。

2、2023年，歐美經(jīng)濟(jì)衰退可能不會(huì)像之前預(yù)期的那樣嚴(yán)重，來(lái)得那么早，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是件好事。

關(guān)鍵詞： 聯(lián)邦基金利率