酒企做投資，是輔助主業(yè)還是“不務正業(yè)”？

作者 | 劉欽文

(資料圖片)

編輯丨武麗娟

來源 | 野馬財經(jīng)

新春佳節(jié)，三兩好友相聚，總免不了小酌一杯。

中國人一向內斂、含蓄、不善表達，一杯白酒下肚，深藏于心的感情才有了宣泄之口。白酒一向在國人的心中有著特殊的地位，千年以來，人們對白酒的需求從未消退，白酒行當也成為常青行業(yè)，貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等企業(yè)越發(fā)壯大，成為A股歷史上漲幅超過百倍的大牛股。

隨著時代的發(fā)展，“茅五洋”們也早已不滿足于只做主業(yè)，而是緊跟潮流紛紛做起了投資。財大氣粗的酒企出手闊綽，投資方向既有銀行理財產(chǎn)品，也有房產(chǎn)、汽車等高風險、高投入項目。老本行之外，在投資事業(yè)中，誰更勝一籌？

白酒“老三”百億投資路

白酒江湖的廝殺一向激烈，除老大茅臺、二哥五糧液外，從營收規(guī)模和凈利潤看，洋河股份目前是茅臺、五糧液之后的第三名。前三季度洋河股份營收265億元，凈利潤90.78億元。且前三季度洋河股份營收凈利均保持在20%左右的增長。

“在2021年，天之藍、海之藍相繼煥新，強化“腰部”力量;“夢之藍M6+”、夢之藍M9進一步擴容高端市場；頭排·蘇酒、貴酒世家等產(chǎn)品相繼發(fā)力品類條線，初步形成了‘高端頂天立地、中端鋪天蓋地、低端穩(wěn)接地氣’的產(chǎn)品布局。多彩戰(zhàn)略的布局不僅帶來了營收增長，更創(chuàng)造了一個良性循環(huán)的生態(tài)體系，這也是洋河未來的核心競爭力。”洋河股份表示。

除了白酒老三的標簽外，洋河股份還有“投資大佬”之稱。不僅因其每年投資金額投入之大，且在投資這條路上，走得跌宕起伏。

白酒“老三”的投資之路最早可追溯到2011年。2011年，洋河股份以2.04億元的資金參與設立中金天津佳天私募股權基金，占比50.89%。根據(jù)“藍科技”報道稱，該項目為投資天江藥業(yè)的載體，2013年實現(xiàn)分紅386萬元，2014年分紅643萬元，直到2015年天江藥業(yè)被賣后，洋河股份共獲利約4.7億元。

2013年洋河股份又以3億元認購中銀證券（601696.SH），認購比例為3.16%。截至2019年，洋河累計從中銀證券公司獲現(xiàn)金分紅5054萬。

2018年，洋河股份對外宣稱，為滿足戰(zhàn)略布局需要，設立江蘇洋河投資管理有限公司。成為洋河股份參與一級市場股權投資的主要平臺。企查查顯示，洋河投資以LP的形式與多家明星機構合作，持有份額。例如云峰基金、華泰紫金、弘章資本等。

圖源：企查查

洋河股份股權投資中最為引人關注的便是民生信托。2021年8月10日，武漢中央商務區(qū)股份有限公司將其持有的民生信托約5.95%股權轉讓至洋河股份，交易完成后，洋河股份成為民生信托第四大股東。

2017年-2020年，洋河股份分別以67.75億元、85.7億元、104.4億元、121.2億元購買信托產(chǎn)品，投資規(guī)模呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。期間，對應的投資收益分別為6.24億元、9.18億元、8.5億元、12.06億元，四年增長了93%。

圖源：罐頭圖庫

不過，2021年房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣也對洋河股份造成了影響，增長趨勢戛然而止。2021年12月4日，洋河股份發(fā)布公告表示，稱去年5月出資1.9億元認購的投向恒大貴陽一項目的信托產(chǎn)品，如今約1.68億本金與收益到期無法兌付，此外，洋河手頭仍持有4只恒大信托產(chǎn)品，將于2022年到期。

洋河股份因此產(chǎn)生了6879萬逾期未收回款項。年報顯示，洋河股份對2021全年暫未到期的信托理財計提2.14億元，加上恒大，共計提2.5億元。受房地產(chǎn)行業(yè)等影響，洋河股份的信托規(guī)模迅速下降，從2020年的121.2億元下降為2021年20.8億元。

除此之外，為洋河股份曾帶來豐厚收益的中銀證券，2021年二級市場表現(xiàn)不佳，中銀證券股價自2021年年初便開始一路下跌，從年初的29元/股跌至年末的13元/股，最終造成洋河股份2021年公允價值變動-6.9億元。

同時，民生信托2021年業(yè)績出現(xiàn)巨幅下降，2021年總營收-28.1億元，同比減少225.02％，凈利潤-38.33億元，同比減少753.48％。民生信托造成洋河股份的公允價值變動-6500萬元。

最終，洋河股份2021年的投資收益9億元，因公允價值變動-7.2億元，較2020年同比下降25%。同時2021年洋河股份營收265億元，同比增長21%，凈利潤75.08億元，僅微漲0.34%。

但洋河股份并未因此停下投資的腳步，甚至延伸向了更大的范圍。例如大消費、新經(jīng)濟、大健康、新科技等領域。

2021年8月，洋河股份公告顯示，擬出資30億元設立全資子公司江蘇洋河夢想投資，并與專業(yè)投資機構南京華泰洋河股權投資母基金(有限合伙)(簡稱“華泰洋河母基金”)共同投資。其中江蘇洋河夢想投資還出資0.1億元設立洋河藍色投資，后者以0.1億元認購華泰洋河母基金的普通合伙份額，成為GP之一。這也是洋河股份首次以GP的身份參與投資。

據(jù)最新披露的進展顯示，華泰洋河母基金已完成備案，正式成立。投資領域包括：大消費方向的智能家居、健康食飲、農(nóng)業(yè)科技等；新經(jīng)濟的數(shù)字化、web3.0等；大健康的藥品、醫(yī)療器械、消費醫(yī)療等；新科技的半導體、新能源、新材料等領域。

“公司主要是利用閑置資金進行對外投資，優(yōu)化投資組合，提高公司閑置資金的管理效率。公司未來的工作重心還是聚焦主業(yè)，不斷提高管理水平和運營效率，夯實基本面。大消費、大健康等方面與公司主業(yè)存在一定關聯(lián)領域；新經(jīng)濟、新科技等符合國家戰(zhàn)略支持的新興領域，也可能存在潛在的合作可能。利用母基金更廣泛的鏈接市場化資源，挖掘具有潛力的投資領域與標的，在獲得投資收益的同時，將積極探索賦能主業(yè)的方式與切入點?！毖蠛庸煞荼硎?。

“茅五”投資五花八門

事實上，不止洋河股份愛做投資。茅臺、五糧液這些在白酒界馳騁多年的企業(yè)同樣不掩飾對投資事業(yè)的鐘愛。

其中茅臺在地產(chǎn)、文旅、交通運輸、數(shù)據(jù)信息等領域都有投資。

2012年，茅臺投資10.7億元，成為貴陽機場的第二大股東。2014年8月，茅臺在三亞海棠灣投資22億元，進行海南旅游地產(chǎn)項目的建設。2018年，茅臺入股了云上貴州大數(shù)據(jù)（集團）有限公司，出資額為4.5億元，占比26.47%，系第二大股東。

除此之外，茅臺還以直接或者間接的方式，參股了貴陽銀行、貴銀金租、貴州銀行等多家金融機構。

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2016年，茅臺入股貴銀金租，持股20%，成為其第二大股東。隨后又通過旗下子公司中國貴州茅臺酒廠貿(mào)易（香港）有限公司，控股茅臺建銀（上海）融資租賃有限公司（下稱“茅臺建銀”）51%股權，成為其第一大股東。

2017年，茅臺又和華康金融控股集團、貴州貴安金投、貴州貴民集團等11家公司共同出資成立了華貴人壽保險股份有限公司（下稱：華貴人壽），茅臺為第一大股東，控股20%。這是貴州第一家本土法人保險公司，成立半年實現(xiàn)保費收入破億。

此外，茅臺還是貴州銀行（6199.HK）的第二大股東，持股14.13%。貴州銀行是貴州省唯一一家省級城市商業(yè)銀行，成立于2012年，也是貴州省繼貴陽銀行之后的第二家上市銀行。

在金融領域的持續(xù)布局下，2021年，茅臺金融板塊實現(xiàn)營業(yè)收入36.51億元，僅融資租賃營收3.72億元，增長54.2%。

獨立經(jīng)濟學家王赤珅表示，茅臺得益于白酒板塊的超級紅利，呈現(xiàn)出經(jīng)營業(yè)績、營業(yè)利潤、融資能力三升的良好態(tài)勢，金融就是拉動茅臺成為世界級企業(yè)的引擎，茅臺金融布局無疑是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的原動力。同時，在民營金融機構分分逃離戰(zhàn)場的情況下，茅臺目前大勢進軍金融業(yè)，也算是一次精準的抄底。

此外，茅臺還在2022年抄底房地產(chǎn)。當年11月23日，其斥資11億元成立孫公司遵義文康置業(yè)發(fā)展有限責任公司（下稱“文康置業(yè)”），經(jīng)營范圍包括旅游開發(fā)項目策劃咨詢、園區(qū)管理服務、康復輔具適配服務、健康咨詢服務、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營等。

去年12月2日，文康置業(yè)便拿下2宗國有建設用地使用權，合計耗資10.54億元。兩塊土地面積合計為28.33萬平方米，實際土地性質以住宅用途為主，商業(yè)建筑面積不超5%，同時需要配建一所幼兒園以及至少192套廉租保障房。

和茅臺相比，五糧液同樣在金融方面有所布局，同時還加入了造紙、造車等行業(yè)。

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1998年，五糧液入股宜賓紙業(yè)，2017年成為其控股股東。

據(jù)宜賓紙業(yè)財報顯示，自2005年至2020年間，宜賓紙業(yè)連續(xù)16年扣非歸母凈利潤為負，合計虧損8.5億元。直到2021年才扭虧為盈，實現(xiàn)2175萬元的扣非歸母凈利潤。

五糧液在宜賓的布局還包括金融方面。

2006年，宜賓市商業(yè)銀行成立，五糧液集團即為該行第一大股東。經(jīng)過多次股權變動，截至目前，五糧液持股19.99%。

2022年11月，宜賓市商業(yè)銀行發(fā)布公告表示，計劃在近年實現(xiàn)上市，按照計劃，力爭2023年、確保2025年實現(xiàn)上市。

此外，五糧液還加入了新興造車行業(yè)。2018年，五糧液集團斥資25億元購買了奇瑞旗下凱翼汽車51%股權，成為最大股東。還豪擲37億打造凱翼宜賓智慧工廠。

在奇瑞的技術支持下，2020年6月，凱翼汽車旗下新品SUV車型炫界正式量產(chǎn)上市，價格區(qū)間在5.39-7.99萬元之間。但銷量不佳，炫界在2021年共銷售了1.15萬輛新車，凱翼汽車年銷量僅2.03萬輛。

最終五糧液2019年-2021年、2022年上半年的投資收益分別為9250萬元、9350萬元、9734萬元和4394萬元。

酒企做投資，

輔助主業(yè)還是“不務正業(yè)”？

“茅五洋”的投資雖五花八門，但論相同點，就是都選擇了金融領域。

王赤珅認為，實而優(yōu)則金，主營業(yè)務發(fā)展好的企業(yè)，基本標準統(tǒng)一的自選動作就是進軍金融業(yè)，從利用金融到涉及金融，從小牌照到大牌照，從兼業(yè)金融到主業(yè)金融，是每個企業(yè)都試圖走完完整的金融夢想。

眾多手握現(xiàn)金的酒企不約而同的選擇了投資、理財。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年認購理財產(chǎn)品的上市酒企有山西汾酒（600809. SH）、今世緣（603369.SH）、舍得酒業(yè)（600702.SH）、古井貢酒（000596.SZ）、青島啤酒（600600.SH）、重慶啤酒（600132.SH）等。

例如舍得酒業(yè)在2022年4月公告，公司及子公司使用不超過15億元的短期閑置自有資金購買低風險理財產(chǎn)品。山西汾酒在2022年5月公告表示，擬使用不超過200億元的額度購買結構性存款的企業(yè)。今世緣在2022年6月公告，擬投入10億元進行超短期理財。

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投資做得好，也能成為企業(yè)的第二增長曲線。例如今世緣2019年至2020年，投資收益分別為1.73億元、2.97億元，投資收益占比同期凈利潤的份額分別為12.22%、20.1%。

但2021年，今世緣同樣因鐘情房地產(chǎn)信托等原因投資收益下滑為1.21億元，占比降為6.1%。

此外，今世緣還因委托理財沒有及時公告，在2022年5月31日收到了江蘇證監(jiān)局的警示函。

根據(jù)警示函顯示，2018年8月30日，今世緣使用自有閑置資金5000萬元購買委托理財，使得連續(xù)12個月未披露的委托理財余額達到5.596億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10.63%。

在此之后，今世緣繼續(xù)進行委托理財，多次達到臨時信息披露標準，但均未履行臨時信息披露義務。因此江蘇證監(jiān)局對今世緣出具警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案。

王赤珅表示，對于實業(yè)企業(yè)來講，金融本身具備杠桿屬性，杠桿具有雙刃劍，如果企業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出業(yè)務規(guī)模、經(jīng)營利潤和資本能力三升局面，金融和實業(yè)形成補益和良好互動，則企業(yè)能夠走完走全走久全部金融業(yè)態(tài)，有的企業(yè)能力不足，涉金過程中表現(xiàn)力不從心的窘態(tài)，有的則是步子邁的太大，拉傷了自己；有的民營機構的股東原來寄希望這些金融業(yè)務能支持自己的主營業(yè)務，另一方面還能美化其財務報表，但現(xiàn)實發(fā)展沒有朝他們想要的方向發(fā)展，甚至給實控人或股東增加負擔，而且可能會帶來更大拖累，這些業(yè)務已經(jīng)變成了他們的毒資產(chǎn)。

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