出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

(資料圖)

作者：浪頭飲食/郝顯

在轉(zhuǎn)型白酒業(yè)績?nèi)詿o起色后，海南椰島終于易主。

近日海南椰島發(fā)布定增公告，董事長王曉晴控制的海南信唐將參與此次定增。發(fā)行完成后，王曉晴合計控制海南椰島18.34%股份，將成為公司新的實控人。值得注意的是，王曉晴與馮彪存在諸多關(guān)聯(lián)關(guān)系，就在定增預案發(fā)布前，馮彪剛從王曉晴控制的海南信唐及?？趨R翔中退出。因此這次實控人變更也被媒體認為“換湯不換藥”。

目前對于海南椰島來說更棘手的問題來自經(jīng)營層面。前三季公司仍處在虧損狀態(tài)，公司花大力氣涉足的白酒業(yè)務，實質(zhì)上相當于貼牌商，這一模式下公司大量資金會被占用。而截至三季末，海南椰島賬面現(xiàn)金遠低于短期借款，償債壓力已經(jīng)越來越大。

“真假易主”背后：50億投資醬酒的承諾或難兌現(xiàn)

今年11月11日，海南椰島收到了海南證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書。2021年4月，海南椰島披露《對外投資公告》，擬與茅臺鎮(zhèn)糊涂酒業(yè)（集團）有限公司成立合資公司，借此切入醬香型白酒的賽道。在合同中，海南椰島承諾未來五年由公司或協(xié)調(diào)第三方向糊涂集團注資50億元，將糊涂集團打造成仁懷第二大醬香酒企業(yè)。

但是，海南椰島并未披露50億元投資款的來源。在投資公告發(fā)布一年半之后，海南證監(jiān)局向海南椰島下發(fā)了罰單，時任董事長馮彪、時任董秘楊鵬一起領(lǐng)了罰單。處罰原因為海南椰島在巨額投資款來源存在重大不確定性、具體投資方案尚未確定的情況下，就披露投資公告，違反上市公司信息披露管理辦法。

事實上，截至2021年底，海南椰島賬面貨幣資金僅9129.92萬元，總有息負債達到3.13億元，其中短期借款1.95億元，遠超賬面現(xiàn)金。這意味著海南椰島自身尚且面臨償債壓力，能否籌集到50億元投資款確實面臨很大不確定性。

就在處罰發(fā)布后，海南椰島就發(fā)布了定增預案，宣布控股股東將發(fā)生變更，馮彪將讓出控股權(quán)。事實上，海南椰島發(fā)布涉足醬酒公告的2021年上半年，正是資本市場上醬酒熱度愈演愈烈之時，從2021年4月28日到2021年6月15日，不足兩個月時間內(nèi)，海南椰島股價漲幅達到172.31%。而從2021年6月起，公司二股東及高管也開始競相減持，但是股價的短暫暴漲并沒有能拯救控股股東。

馮彪2014年開始進入海南椰島股東行列，通過受讓海南椰島原二股東股權(quán)及二級市場增持成功控股海南椰島，2017年9月馮彪將持股轉(zhuǎn)至東方君盛。

馮彪控股海南椰島的資金來源于金融機構(gòu)借款，高杠桿收購在接下來的股價下跌中讓馮彪嘗到了苦頭。從2015年12月到2018年10月中旬，海南椰島股價跌去了七成。而從2018年開始，多家金融機構(gòu)輪番將東方君盛告上法庭，其持股也被不斷輪侯凍結(jié)。

2021年4月份宣布50億元進軍醬酒領(lǐng)域應該是馮彪在海南椰島上的最后一搏，可惜這個動作只是短暫拉抬了股價，最終也沒有能拯救東方君盛。從2022年4月起，東方君盛持股酒開始被動減持，11月2日最后一次減持后其持股下降到16.84%。

這次定增發(fā)行后董事長王曉晴持股比例將上升至18.34%，王曉晴控制的海南信唐和?？趨R翔持股超過東方君盛和?？谑袊匈Y產(chǎn)經(jīng)營有限公司（以下簡稱“海口國資公司”），上市公司的實際控制人也將由馮彪變更為王曉晴。

不過王曉晴與馮彪歷史上存在諸多關(guān)聯(lián)關(guān)系。2021年9月，馮彪進入海南信唐，馮彪持股19%，王曉晴持股81%。2022年11月21日，馮彪退出海南信唐，王曉晴持股上升至99%。王曉晴另一家持股平臺?？趨R翔也有馮彪的身影，2021年5月這家公司成立時馮彪作為發(fā)起人出資2100萬元，持股達到30%，僅次于王曉晴的55%。2022年11月28日，馮彪才從公司正式退出。

海南椰島發(fā)布定增預案是在11月27日晚間，馮彪退出就是為了配合這次定增。有媒體引述知情人的爆料稱，這次控股權(quán)變更是“換湯不換藥”。

無論如何，海南椰島都急于擺脫東方君盛這個控股股東，由于金融機構(gòu)的起訴，目前東方君盛全部持股已遭凍結(jié)，未來如果持股陸續(xù)被變賣，公司還可能面臨控股權(quán)變更的風險。在此之前，馮彪換個馬甲繼續(xù)保持對上市公司的控制，也在情理之中。

海南椰島還能撐多久？

真正能夠拯救海南椰島的，還是公司的主營業(yè)務。經(jīng)過一年多的轉(zhuǎn)型，公司目前經(jīng)營狀況如何呢？

今年前三季海南椰島營收減少15.5%至5.74億元，虧損1382.58萬元。根據(jù)公司披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)，前三季度鹿龜酒和海王酒分別實現(xiàn)營收2284.14萬元、5471.9萬元，分別下滑60.28%和4.56%，這兩個系列產(chǎn)品收入占比也降到了31%。受市場關(guān)注的白酒系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.68億元，同比增長了37.77%，收入占比達到了66%，同比提升了17個百分點。但是跟去年一樣，整體仍處在虧損狀態(tài)。

在傳統(tǒng)的海王酒、鹿龜酒收入逐漸萎縮之際，海南椰島將籌碼全部押在了白酒上。2021年3月起，公司分別與地方酒企合作成立了三家白酒公司，分別對應清香、濃香、醬香業(yè)務。

其中最具有想象力的是醬酒公司。2021年4月，海南椰島全資子公司椰島酒業(yè)與貴州省仁懷市茅臺鎮(zhèn)糊涂酒業(yè)（集團）有限公司（以下簡稱“糊涂酒公司”）共同出資設(shè)立貴州省仁懷市椰島糊涂酒業(yè)股份有限公司（以下簡稱“椰島糊涂酒業(yè)”）。椰島酒業(yè)以現(xiàn)金出資2.4億元，占注冊資本的80%。椰島糊涂酒業(yè)定位是結(jié)合糊涂酒業(yè)在醬香型白酒領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)基酒、生產(chǎn)基地、技術(shù)優(yōu)勢等，打造醬香型白酒品牌。海南椰島同時承諾，未來五年由公司或協(xié)調(diào)第三方向糊涂集團注資50億元。

雙方合作模式是，糊涂酒業(yè)集團負責白酒生產(chǎn)，椰島糊涂酒業(yè)向糊涂酒業(yè)集團采購醬香型大曲坤沙酒，每年不低于5000噸（53度），合資公司運營管理由海南椰島負責。

在這種合作模式下，海南椰島并不掌握白酒產(chǎn)能，只相當于貼牌經(jīng)銷商。而且海南椰島要向合作方支付大量預付款。2021年海南椰島預付款達到1.48億元，同比增長230%。年末對糊涂酒業(yè)集團的預付款余額達到了6238.96萬元。今年三季末，預付款金額仍達到8369.7萬元。

這無疑會大量占用公司的資金，今年三季末，海南椰島賬面現(xiàn)金減少到5992.35萬元，應收賬款同比增長了19%，存貨同比則增長了26%。

與此同時，公司有息負債總額仍高達2.87億元，前三季產(chǎn)生的利息費用就高達1613萬元。其中短期借款達到2.23億元，短期面臨極大的償債壓力。

另一方面回款還在比營收更快的減少，前三季公司收到的現(xiàn)金為5.63億元，同比下滑了22%，下滑幅度超過了營收。公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流仍處在凈流出狀態(tài)。

流血做貼牌商，海南椰島還能撐多久？

關(guān)鍵詞： 海南椰島 有限公司