出品|搜狐財(cái)經(jīng)

作者|魏茹

3月27日晚間，豫園股份公布業(yè)績(jī)之時(shí)，也道出“減持金徽”的原因。據(jù)豫園股份披露，為解決與舍得酒業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，公司選擇出售金徽酒13%的股權(quán)。

(資料圖片)

豫園股份減持后，將達(dá)成“三贏”局面。豫園股份解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，獲得投資收益；亞特集團(tuán)則重新獲得金徽酒實(shí)控權(quán)；而金徽酒持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

在實(shí)控權(quán)回歸老東家“亞特集團(tuán)”后，“復(fù)星能量”似乎也并未減退，金徽酒在一舉下江南之時(shí)，也飽嘗前期拓展拖累凈利潤(rùn)之苦。

3月22日晚間，金徽酒發(fā)布2022年年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約20.12億元，同比增長(zhǎng)12.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約2.80億元，同比下滑約13.73%。

依靠復(fù)星余熱，初步打開(kāi)華東市場(chǎng)，已經(jīng)是甘肅白酒龍頭的金徽酒，外拓市場(chǎng)、闖入高端白酒市場(chǎng)能否如愿？

開(kāi)拓市場(chǎng)下全年?duì)I收再加速，凈利潤(rùn)下滑幅度擴(kuò)大至雙位數(shù)

2022年是金徽酒被復(fù)星控股的第二年，盡管其實(shí)控權(quán)回歸亞特集團(tuán)，但復(fù)星也并未將資源“回收”。

財(cái)報(bào)顯示，2022年度，金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約20.12億元，同比增長(zhǎng)12.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約2.80億元，同比下滑約13.73%。

對(duì)此，金徽酒在財(cái)報(bào)中解釋稱，公司不斷優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)區(qū)域擴(kuò)大，促進(jìn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)。在新市場(chǎng)開(kāi)拓過(guò)程中，因品牌宣傳、消費(fèi)者培育互動(dòng)等銷(xiāo)售費(fèi)用增加；生產(chǎn)及業(yè)務(wù)拓展導(dǎo)致人員增加、薪資及激勵(lì)機(jī)制調(diào)整等因素導(dǎo)致人工成本上升等致使凈利下滑。

事實(shí)上，2021年金徽酒已出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑。2021年，金徽酒營(yíng)收獲得了3.34%的增長(zhǎng)，達(dá)到17.88億元，凈利潤(rùn)約3.25億元，同比下滑約1.95%。對(duì)比來(lái)看，2022年其凈利潤(rùn)下滑幅度再次擴(kuò)大。

自2016年上市以來(lái)，金徽酒業(yè)績(jī)不斷上漲。即使在疫情沖擊的2020年，金徽酒凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)22.44%的增長(zhǎng)。

從單季度來(lái)看，2022年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4.50億元，同比增長(zhǎng)約0.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約0.67億元，同比下滑約18.63%。

相較于上年同期四季度超52%的凈利潤(rùn)下滑，金徽酒在今年四季度凈利潤(rùn)下滑幅度有所收窄。

對(duì)此，國(guó)海證券研報(bào)表示，在2021年四季度低基數(shù)基礎(chǔ)上，金徽酒凈利潤(rùn)仍表現(xiàn)承壓，主要是第四季度各地疫情達(dá)峰，對(duì)終端動(dòng)銷(xiāo)產(chǎn)生負(fù)面影響所致。

省外市場(chǎng)占比較上年僅增1.2個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售費(fèi)用大增超50%

除不可抗力的疫情因素外，凈利潤(rùn)承壓之一還來(lái)自于開(kāi)拓市場(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用大額增加。

2022年年報(bào)顯示，金徽酒銷(xiāo)售費(fèi)用約4.20億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)51.16%；不僅占比其總營(yíng)收兩成以上，更是超過(guò)其凈利潤(rùn)50%。

其中，廣告宣傳費(fèi)約1.13億元，同比大幅增長(zhǎng)32.94%。

金徽酒解釋稱，報(bào)告期內(nèi)公司深入開(kāi)展大客戶運(yùn)營(yíng)，加大消費(fèi)者培育互動(dòng)及品牌建設(shè)，銷(xiāo)售費(fèi)用較上年同期增加。

搜狐財(cái)經(jīng)盤(pán)點(diǎn)，2017年-2021年，金徽酒銷(xiāo)售費(fèi)用基本維持在2億元左右。五年，其銷(xiāo)售費(fèi)用從1.85億元增長(zhǎng)至2.87億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率也僅9.18%，遠(yuǎn)低于今年超五成的增速。

東方證券研報(bào)指出，公司加大廣告營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的前置性投入，導(dǎo)致費(fèi)用率暫時(shí)提高，有望為2023年的盈利增長(zhǎng)提供一定彈性。

國(guó)金證券研報(bào)也表示，華東銷(xiāo)售公司成立，原計(jì)劃達(dá)成百人百商百萬(wàn)，最終2022年招商70名，回款約5000萬(wàn)。新設(shè)新疆合資公司、北方品牌公司，加快提升大西北市場(chǎng)份額。

去年以來(lái)，金徽酒不斷加碼省外市場(chǎng)擴(kuò)張。除華東銷(xiāo)售公司外，金徽酒還于去年8月在內(nèi)蒙古成立合資公司，深耕內(nèi)蒙古、河北、天津、北京以及東北地區(qū)市場(chǎng)。

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022年，金徽酒省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約15.17億元，占比主營(yíng)收約76.56%，相較于去年占比下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。

省外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約4.64億元，同比增長(zhǎng)18.45%，占比主營(yíng)收約23.44%。

搜狐財(cái)經(jīng)盤(pán)點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，2019年－2021年，金徽酒省外市場(chǎng)占比分別為12.90%、16.94%和22.24%。

截至目前，金徽酒省內(nèi)市場(chǎng)占比依然較高，其省外市場(chǎng)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。

不過(guò)，對(duì)比體量相當(dāng)?shù)囊亮μ兀?019年－2021年，省外市場(chǎng)占比分別為25.17%、32.90%和26.11%，金徽酒省外市場(chǎng)擴(kuò)張略快。

東方證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年四季度，金徽酒在省內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量環(huán)比凈增加25家，省外市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)招商。

高端產(chǎn)品毛利率下滑至70以下，基數(shù)較小的低檔產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼

在省外市場(chǎng)拓展的同時(shí)，金徽酒還不斷優(yōu)化其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

2022年，金徽酒高檔產(chǎn)品依然占比六成以上，但也僅增加1.82個(gè)百分點(diǎn)。中檔產(chǎn)品占比小幅下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)。30元以下的低檔產(chǎn)品卻在去年表現(xiàn)亮眼，一改此前營(yíng)收持續(xù)下滑的常態(tài)，低檔產(chǎn)品在2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)106.95%，營(yíng)收僅0.34億元。

從毛利率來(lái)看，2022年金徽酒高檔產(chǎn)品毛利率為69.22%，較上年同期下滑0.95個(gè)百分點(diǎn)；中檔產(chǎn)品也同比下滑1.48個(gè)百分點(diǎn)至53.46%；低檔產(chǎn)品毛利率卻在去年實(shí)現(xiàn)11.56個(gè)百分點(diǎn)至23.19%。

搜狐財(cái)經(jīng)注意到，或受疫情和行業(yè)調(diào)整影響，金徽酒在近兩年毛利率持續(xù)下滑，從2019年的70以下增長(zhǎng)至2020年的70.37%后不足兩年，在去年再次下滑至70%以下。

同時(shí)，中檔產(chǎn)品不僅占比持續(xù)下滑，毛利率也在持續(xù)下滑，從2018年的59.64%下滑至2022年的53.46%。

低檔產(chǎn)品的毛利率在2021年降至11.63%后，于去年漲至23.19%。

對(duì)此，接近品牌的知情人士表示，金徽酒目前整體以高端升級(jí)為主，由于此前低端市場(chǎng)被切割較快，所以在省內(nèi)市場(chǎng)全渠道全價(jià)位占位，低端市場(chǎng)也在找回。

對(duì)比同體量的西北酒企伊力特，以最新數(shù)據(jù)2021年前三季度為基準(zhǔn)來(lái)看，其2021年前三季度高檔酒營(yíng)收10.5億元，占比72.4%，同比增長(zhǎng)16.31%；中、低檔酒也實(shí)現(xiàn)了76.41%和6.5%的增長(zhǎng)。

而金徽酒去年前三季度高檔酒營(yíng)收為8.7億元，占比65%，同比增長(zhǎng)43.39%，中檔酒增長(zhǎng)8.67%，低檔酒下滑34.49%。

根據(jù)財(cái)報(bào)說(shuō)明，兩家酒企高檔酒均為100元以上產(chǎn)品，中檔酒為30元－100元，低檔酒為30元以下。

由此可見(jiàn)，金徽酒高檔酒體量和營(yíng)收占比不如伊力特，但增速較高，中低檔酒增速均不如伊力特。

新增“復(fù)星系”高管，去年復(fù)星退至第二股東

2022年年報(bào)發(fā)布當(dāng)日，金徽酒還宣布一名新任“復(fù)星系”高管席位。

據(jù)公告顯示，經(jīng)金徽酒第四屆董事會(huì)，審議通過(guò)聘任鄭飛為公司副總經(jīng)理，任期至第四屆董事會(huì)任期屆滿為止。

從鄭飛的簡(jiǎn)歷來(lái)看，其曾任上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司智能科技部IT總監(jiān)、復(fù)星高科技財(cái)務(wù)公司信息科技部總經(jīng)理，2021年至今任金徽酒首席數(shù)字官。

搜狐財(cái)經(jīng)注意到，鄭飛不僅來(lái)自于復(fù)星體系，還是具有數(shù)字化、科技方面的經(jīng)歷背景的高管。

金徽酒在2022年財(cái)報(bào)中提到，公司建立了消費(fèi)者會(huì)員中心，以數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)為媒介實(shí)現(xiàn)會(huì)員數(shù)據(jù)整合及消費(fèi)者互動(dòng)，根據(jù)用戶和場(chǎng)景差異，精準(zhǔn)定位核心圈層，提供高水準(zhǔn)、高投入的服務(wù)。

事實(shí)上，自去年9月復(fù)星交權(quán)至亞特集團(tuán)后，金徽酒董事會(huì)等也開(kāi)始改組。

2022年9月，金徽酒發(fā)布股權(quán)變更公告顯示，金徽酒控股股東豫園股份及其一致行動(dòng)人海南豫珠，擬將其合計(jì)持有的6594.38萬(wàn)股，占比金徽酒總股本13%，轉(zhuǎn)讓至亞特集團(tuán)及其一致行動(dòng)人隴南科立特。

3個(gè)月后，金徽酒董事會(huì)發(fā)布高管調(diào)整公告稱，因工作原因，金徽酒第四屆董事會(huì)董事黃震、石琨以及陳穎辭去公司董事及董事會(huì)專門(mén)委員會(huì)相關(guān)委員職務(wù)，姚宇辭去第四屆監(jiān)事會(huì)監(jiān)事。其中，黃震、石琨以及姚宇為“復(fù)星系”派駐金徽酒董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)人員，陳穎為公司控股股東中信興業(yè)投資集團(tuán)有限公司方面相關(guān)管理人員。

上述4人辭去相關(guān)職務(wù)后，經(jīng)甘肅亞特投資集團(tuán)有限公司、隴南科立特投資管理中心（有限合伙）提名，由郭宏、石少軍、王寧以及周世斌等人進(jìn)行對(duì)應(yīng)補(bǔ)位。

而對(duì)于金徽酒的回歸，上述知情人士表示，亞特集團(tuán)對(duì)于金徽酒仍有較深的感情。

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