號稱全球銷量領(lǐng)先的男褲專家九牧王正遭遇業(yè)績虧損危機(jī)。

近1個(gè)多月來，九牧王的股票價(jià)格在經(jīng)歷5個(gè)連續(xù)漲停后不斷走低，從不到9元/股猛漲至13.86元/股最高位后又震蕩下跌至10.5元上下，股價(jià)出現(xiàn)劇烈震蕩。

(資料圖片僅供參考)

日前，九牧王披露2022年年度業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)公司2022年歸母凈虧損8000萬元至9600萬元，而扣非后歸母凈利潤為5500萬元至6600萬元。

據(jù)稱，業(yè)績虧損主要是由于二級市場股票及基金的公允價(jià)值變動損益及其他投資損益導(dǎo)致投資業(yè)務(wù)的損益預(yù)計(jì)約-1.5億元至-1.7億元，同比大幅下降，公司非經(jīng)營性損益因此大幅減少。這也將是公司自2011年上市以來的首度虧損。

近日，時(shí)代周報(bào)記者聯(lián)系了九牧王相關(guān)人士，對方回應(yīng)稱，“公司以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)，不可避免會產(chǎn)生公允價(jià)值波動，在持有期間，公允價(jià)值變動會對公司業(yè)績產(chǎn)生影響，該影響可能為正，也可能為負(fù)，且與大盤波動高度相關(guān)”。

同時(shí)，上述相關(guān)人士表示，未來仍將聚焦服裝主業(yè)，持續(xù)收回和減少投資。

2015年開啟證券投資

2015年3月28日，九牧王披露關(guān)于使用自有閑置資金進(jìn)行投資理財(cái)?shù)墓?，表示擬使用不超過人民幣 15 億元的自有閑置資金進(jìn)行投資理財(cái)，由公司在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下自由進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品及證券投資、信托產(chǎn)品投資、無擔(dān)保的債券投資等風(fēng)險(xiǎn)投資品種的投資，較前幾次投資理財(cái)情況新增了證券投資和無擔(dān)保的債券投資。

據(jù)時(shí)代周報(bào)統(tǒng)計(jì)，九牧王2015年新增交易性金融資產(chǎn)1.22億元，其中大部分為權(quán)益工具投資。到了2016年，公司初始投資成本猛增至12.26億元，其中債券投資為5.76億元、股票投資為3.86億元、基金投資為1.39億元、權(quán)益性理財(cái)產(chǎn)品1.25億元。

2017年，公司開始大舉投資債券，初始投資成本增至12.83億元，其中債券投資為8.25億元、股權(quán)投資為2.12億元、基金投資為1.3億元、權(quán)益性理財(cái)產(chǎn)品1.1億元、股票投資為636.01萬元。

2018年，公司開始加大投資股票，初始投資成本增至16.52億元，其中債券投資為7.31億元、股票投資為3.3億元、股權(quán)投資為2.15億元、權(quán)益性理財(cái)產(chǎn)品2.02億元、基金投資為1.74億元。

2019年，公司開始涉足非權(quán)益性理財(cái)產(chǎn)品，初始投資成本猛增至57.38億元，其中自有資金投資的非權(quán)益性理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到28.12億元、股權(quán)投資達(dá)到10.55億元、債券投資為8.06億元、股票投資為5.72億元、基金投資為4.25億元、募集資金投資的非權(quán)益性理財(cái)產(chǎn)品為4500萬元、權(quán)益性理財(cái)產(chǎn)品為2110.47萬元。

2020年，公司初始投資成本維持在55.24億元；2021年，公司開始縮減投資，初始投資成本降至38.98億元。2022年前三季度期末，公司初始投資成本降至37.08億元。

業(yè)績已連續(xù)三年下滑

時(shí)代周報(bào)發(fā)現(xiàn)，九牧王業(yè)績早在2019年就出現(xiàn)下滑。據(jù)2019年年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.57億元，較上年同期增長4.53%；歸母凈利潤3.7億元，較上年同期下降30.64%；扣非后歸母凈利潤2.02億元，較上年同期下降44.05%。

對此，九牧王回復(fù)稱，2019年歸母凈利潤較2018年同期下降主要與報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)的投資收益下降、公司相關(guān)渠道拓展費(fèi)用增加、期內(nèi)計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加有關(guān)。

2020年，九牧王業(yè)績繼續(xù)下滑。據(jù)2020年年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.72億元，較上年同期下降6.47%；歸母凈利潤3.69億元，較上年同期下降0.32%；扣非后歸母凈利潤1.06億元，較上年同期下降47.24%。

對此，公司表示，受疫影響，公司2020年銷售收入下降，期內(nèi)計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加，同時(shí)公司戰(zhàn)略變革導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加。

2021年，九牧王業(yè)績持續(xù)下滑。據(jù)2021年年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.5億元，較上年同期上升14.15%；歸母凈利潤1.95億元，較上年同期下降47.25%；扣非后歸母凈利潤1.72億元，較上年同期上升61.54%。此時(shí)，公司的對外投資虧損風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)。

對此，公司也認(rèn)為，2021年歸母凈利潤較2020年同期下降是投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動損益同比下降所致。

另據(jù)2022年第三季度報(bào)告顯示，九牧王前三季度營收19.51億元，同比減少10.17%；歸母凈虧損1.15億元，同比大幅減少319.93%；扣非后歸母凈利潤僅5279.57萬元，較上年同期減少42.08%。

這其中，因其他非流動金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動損益等原因?qū)е路墙?jīng)常性損益達(dá)到-1.68億元，是公司前三季度虧損的主要原因。

銷售費(fèi)用率持續(xù)增長，存貨依然偏高

銷售費(fèi)用持續(xù)增加也是導(dǎo)致九牧王業(yè)績連續(xù)下滑的主要原因之一。

據(jù)時(shí)代周報(bào)梳理，九牧王2019年至2021年以及2022年前三季度銷售費(fèi)用分別為9.24億元、9.7億元、11.4億元、7.31億元，分別占營業(yè)收入的32.34%、36.3%、37.38%、37.47%，銷售費(fèi)用率穩(wěn)步增長。

但同時(shí)，公司研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)不及銷售費(fèi)用，2019年至2021年以及2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用分別為4317.48萬元、4177.83萬元、4828.78萬元、3506.71萬元，分別僅占營業(yè)收入的1.51%、1.57%、1.57%、1.79%。

對此，公司表示，服裝企業(yè)在品牌發(fā)展的不同階段，或品牌定位不同，投入的側(cè)重點(diǎn)也會不一樣；同時(shí)，也需要兼顧長期發(fā)展與短期回報(bào)，營銷與研發(fā)，線上和線下，并不是非此即彼的關(guān)系，而是相互促進(jìn)，不可或缺。

另一方面，九牧王存貨依然偏高，致存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)增加。2022年上半年期末存貨賬面余額10.5億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備達(dá)2.24億元，致賬面價(jià)值僅8.26億元。

對此，公司表示，公司核心產(chǎn)品九牧王男褲絕大部分為自產(chǎn)，同時(shí)公司擁有較多的直營門店，與采用產(chǎn)品外包和批發(fā)模式的品牌相比，存貨占比會更高，存貨周轉(zhuǎn)周期也會更長。

商務(wù)男裝行業(yè)有所下滑，實(shí)體門店不斷收縮

近年來，隨著以95后、00后為代表的“互聯(lián)網(wǎng)主力軍”Z世代群體已逐漸發(fā)展成為新的主流消費(fèi)群體，消費(fèi)市場年輕化、個(gè)性化、多樣化趨勢發(fā)展明顯，備受Z世代群體追逐的運(yùn)動休閑服飾品牌持續(xù)走紅，加之疫情期間商務(wù)活動的銳減，商務(wù)休閑服飾消費(fèi)需求進(jìn)一步被抑制。

因此，近三年商務(wù)男裝行業(yè)業(yè)績有所下滑。近日，中國利郎披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2022年30.86億元，同比減少8.7%；年度利潤4.48億元，同比減少4.3%，業(yè)績已連續(xù)3年下滑；卡賓也披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2022年度業(yè)績也出現(xiàn)上市以來首虧。

招商證券研究報(bào)告指出，品牌老化、經(jīng)銷體系低效等因素也是眾多商務(wù)男裝銷售額下降的原因。這其中，一些本土中小商務(wù)男裝品牌同質(zhì)化嚴(yán)重、庫存積壓、渠道關(guān)店、銷售驟減，逐步退出市場；而在激烈的同質(zhì)化競爭下，男褲第一品牌九牧王也不得不面臨品牌形象老化、渠道效率低下等轉(zhuǎn)型壓力。

2020年9月，九牧王啟動“男褲專家”戰(zhàn)略變革，圍繞品牌力、渠道力、產(chǎn)品力三大方向進(jìn)行變革與升級。

在品牌力方面，九牧王主要在機(jī)場、高端樓宇、線上新媒體等高勢能、高人流的地方，向主流消費(fèi)群體高頻傳遞九牧王“全球銷量領(lǐng)先的男褲專家”品牌認(rèn)知，同時(shí)加大了面向年輕消費(fèi)者的新媒體內(nèi)容營銷力度，例如直播、微信朋友圈廣告、KOL種草等；在渠道力方面，九牧王拓展購物中心渠道，并持續(xù)推進(jìn)全新的十代店落地，同時(shí)線上渠道全面布局主流電商平臺、微商城、抖音及其他新興線上渠道；在產(chǎn)品力方面，九牧王聯(lián)手國際優(yōu)秀設(shè)計(jì)師，結(jié)合中國傳統(tǒng)文化，打造設(shè)計(jì)師聯(lián)名產(chǎn)品及國際時(shí)裝周系列產(chǎn)品。

但是，兩年多的“男褲專家”戰(zhàn)略變革依然難阻九牧王業(yè)績下滑。對此，公司方面表示，自2020年9月啟動“男褲專家”戰(zhàn)略變革以來，公司在品牌、渠道、產(chǎn)品等方面加大投入，費(fèi)用有較大幅度增加；在此期間，公司主營業(yè)務(wù)收入及業(yè)績也受到疫情和資本市場波動的較大影響。可見，戰(zhàn)略變革收效甚微。

與此同時(shí)，九牧王賴以生存的實(shí)體門店也進(jìn)一步收縮。據(jù)時(shí)代周報(bào)統(tǒng)計(jì)，公司2020年年度凈減少實(shí)體門店176家、2021年年度凈減少實(shí)體門店61家、2022年前三季度凈減少實(shí)體門店217家，近3年內(nèi)累計(jì)減少實(shí)體門店454家。

對此，公司回復(fù)稱，關(guān)閉門店是公司主動對渠道結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整、提升門店質(zhì)量的結(jié)果，自2020年以來公司單店平均面積持續(xù)增加，購物中心和奧萊等新興渠道門店數(shù)量占比也持續(xù)提升。此外，實(shí)體門店的減少短期內(nèi)會對線下銷售收入產(chǎn)生直接影響，但同時(shí)也會減少銷售費(fèi)用。

另一方面，隨著各類直播帶貨平臺的飛速發(fā)展，主流消費(fèi)群體購買服裝的主要渠道逐漸轉(zhuǎn)至線上，給嚴(yán)重依賴線下銷售的九牧王帶來巨大沖擊。盡管九牧王表示已布局主流電商平臺、微商城、抖音及其他新興線上渠道，但據(jù)公司2022年前三季度報(bào)告顯示，線上銷售占主營業(yè)務(wù)收入比為10.71%，較上年同期減少0.91個(gè)百分點(diǎn)。

東吳證券研究報(bào)告指出，受疫情及投資虧損影響，九牧王2022前三季度業(yè)績虧損，存貨周轉(zhuǎn)放緩，存在金融資產(chǎn)公允價(jià)值波動、品牌轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)，期待疫情影響減弱后公司戰(zhàn)略變革逐步顯效，品牌力、產(chǎn)品力、渠道力逐步修復(fù)、盈利能力回升，下調(diào)為“中性”評級。

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