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作者|王迪

編輯|吳亞

融創(chuàng)中國（01918.HK）境外債務(wù)重組迎來重大進(jìn)展。3月28日，融創(chuàng)發(fā)布公告，針對90.48億美元的境外債務(wù)重組，已與境外債權(quán)人小組訂立重組支持協(xié)議，擬邀請其他債權(quán)人加入重組支持協(xié)議。

融創(chuàng)在公告中表示，過去數(shù)月，公司一直在與債權(quán)人小組成員及雙方各自的顧問保持建設(shè)性溝通，以達(dá)成經(jīng)各方同意的公司境外債務(wù)重組安排。于2023年3月28日，與債權(quán)人小組（其債權(quán)占現(xiàn)有債務(wù)未償還本金總額超30%）就重組條款達(dá)成協(xié)議，有關(guān)條款載于重組支持協(xié)議。

從披露的境外重組方案來看，融創(chuàng)將約百億美元的境外債務(wù)分為降杠桿、留債展期兩大板塊進(jìn)行重組，為債權(quán)人提供了可轉(zhuǎn)換債券、強制可轉(zhuǎn)換債券、轉(zhuǎn)換為部分融創(chuàng)服務(wù)股權(quán)、置換新票據(jù)等多種靈活選項。

在債務(wù)重組中，獲得債權(quán)人小組支持是至關(guān)重要的一步。融創(chuàng)的債權(quán)人小組持債金額超過30%，近30億美元，無論是權(quán)重占比還是債務(wù)規(guī)模目前都是行業(yè)較高的，這意味著方案整體通過已有極大保障。融創(chuàng)境外債務(wù)重組方案已獲得債權(quán)人小組的支持，按行業(yè)慣例來看，融創(chuàng)債務(wù)重組成功基本板上釘釘，方案預(yù)計將會順利拿到75%以上的贊成票。

具體而言，降杠桿計劃目標(biāo)約30億美元，分三項實施：第一，融創(chuàng)擬發(fā)行10億美元的可轉(zhuǎn)換債券，所有計劃債權(quán)人有權(quán)在重組生效日起的12個月內(nèi)，以每股20港元將其持有的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)中國普通股，如選擇不轉(zhuǎn)股，則留債9年期，公司需支付1-2%的票息；

第二，發(fā)行五年期強制可轉(zhuǎn)換債券，預(yù)計規(guī)模17.5億美元，債權(quán)人可選擇在期初、周年、約定觸發(fā)機制達(dá)成等不同條件下登記轉(zhuǎn)股，到期日尚未行使轉(zhuǎn)股權(quán)的強制可轉(zhuǎn)換債券，將全部轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)中國普通股；

第三，債權(quán)人也可選擇將現(xiàn)有債權(quán)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)有融創(chuàng)服務(wù)投資持有的融創(chuàng)服務(wù)股權(quán)，交換價格為60個交易日加權(quán)平均股價的2.5倍，同時不得低于每股17港元，規(guī)模上限約4.49億股，約占融創(chuàng)服務(wù)已發(fā)行總股數(shù)的14.7%。

因此，債權(quán)人既可自主選擇將全部或部分持有的債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，提前獲得變現(xiàn)機會，也可繼續(xù)持有債權(quán)，兩種方式均有機會獲得足額償付。同時，融創(chuàng)對強制可轉(zhuǎn)債的設(shè)計，讓債權(quán)人在5年內(nèi)有通過市價轉(zhuǎn)股以股權(quán)形式獲得按面值償付的機會，并享有潛在的股權(quán)價值上升收益。

值得一提的是，根據(jù)強制可轉(zhuǎn)換債券相同的條款，融創(chuàng)的控股股東孫宏斌將此前提供給公司的4.5億美元無息股東貸款，同步同價轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)中國的股權(quán)。

就剩余債務(wù)，融創(chuàng)將發(fā)行新的以美元計價的公開票據(jù)進(jìn)行置換。債權(quán)人將獲得最多八檔新票據(jù)，分別于重組后的2年至9年到期，對于第一、第二檔債務(wù)（初始期限分別為兩年和三年），融創(chuàng)有權(quán)選擇將到期日延長1年，這也意味著公司三年內(nèi)無剛性還款壓力，票息介乎于5-6.5%之間。

此前，在3月7日，有媒體報道稱，融創(chuàng)中國境外債重組計劃獲得主要持有人臨時小組的支持，雙方將簽署重組支持協(xié)議。在完成協(xié)議簽署后，融創(chuàng)中國擬在3月底前對外公布其債務(wù)重組計劃。

事實上，陷入流動性危機之后，融創(chuàng)也在通過出售資產(chǎn)，尋找“白衣騎士”獲取流動資金，延長境內(nèi)債務(wù)整體展期，為公司發(fā)展?fàn)幦r間。

1月3日，融創(chuàng)中國宣布，在附有回購權(quán)的前提下，將深圳融華置地投資有限公司51%的股權(quán)與債權(quán)轉(zhuǎn)讓給珠海華發(fā)，總金額約為35.8億元。

不僅如此，在境內(nèi)債方面，目前融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)的10只總計160億元的境內(nèi)債展期方案均已獲得持有人投票通過。

其中，境內(nèi)債券整體展期共涉及10只存續(xù)的公司債券及供應(yīng)鏈ABS，加權(quán)平均展期期限3.51年。為保障投資人利益，融創(chuàng)還以廣州文旅城、重慶江北嘴A-ONE、溫州翡翠海岸城等多處資產(chǎn)作為展期償付保障，并設(shè)計了現(xiàn)金支付+小額兌付的機制。

對此，融創(chuàng)中國指出，展期方案通過后，將有效緩解公司未來3至4年的流動性壓力，進(jìn)一步改善整體財務(wù)狀況，為公司恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營、回歸健康發(fā)展軌道創(chuàng)造有利條件。

此時，雖然融創(chuàng)2022年中期業(yè)績尚未公布，但是債務(wù)重組方案的新突破，或許也將為其債務(wù)重組引入“活水”。

就2022年全年業(yè)績來看，融創(chuàng)中國累計實現(xiàn)合同銷售金額約1693.3億元，累計合同銷售面積約1284.7萬平方米，合同銷售均價約13180元/平方米。相較于2021年全年5973億元銷售額，融創(chuàng)銷售額呈現(xiàn)大幅下滑。

截至2023年2月底，融創(chuàng)中國累計實現(xiàn)合同銷售金額約180.9億元，累計合同銷售面積約140.1萬平方米，合同銷售均價約12910元/平方米。

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