來源：國(guó)際金融報(bào) 作者：褚念穎

人造草坪憑借其常綠性、全天候性、維護(hù)成本低等優(yōu)勢(shì)，被廣泛應(yīng)用于運(yùn)動(dòng)、景觀休閑等領(lǐng)域。近期，青島青禾人造草坪股份有限公司（下稱“青島青禾”）的上交所主板IPO申請(qǐng)獲受理，為大家揭開了人造草坪企業(yè)狀況的一角。

(資料圖)

99%營(yíng)業(yè)收入來自境外

青島青禾主要從事人造草坪及人造草絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要包括人造草坪和人造草絲。人造草坪可細(xì)分為休閑景觀草坪及運(yùn)動(dòng)草坪，主要作用為向客戶提供良好的休閑景觀環(huán)境及運(yùn)動(dòng)場(chǎng)地。人造草絲則是生產(chǎn)人造草坪的重要原材料之一，青島青禾生產(chǎn)的人造草絲除用于自身生產(chǎn)人造草坪外，亦有部分人造草絲直接銷售給人造草坪生產(chǎn)商。

公司是FIFA(國(guó)際足聯(lián))全球人造草坪的合格供應(yīng)商和FIH（國(guó)際曲聯(lián)）認(rèn)證生產(chǎn)商，生產(chǎn)的網(wǎng)球用草系列產(chǎn)品通過了ITF(國(guó)際網(wǎng)聯(lián))相關(guān)專業(yè)檢測(cè)認(rèn)證。根據(jù)人造草坪行業(yè)研究機(jī)構(gòu)AMI Consulting的統(tǒng)計(jì)，2019年及2021年青島青禾人造草坪的全球市場(chǎng)占有率分別為10%和12%，均位居全球第二，是全球人造草坪行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的生產(chǎn)企業(yè)。

截至招股說明書簽署日，青島青禾的實(shí)際控制人為于康。其直接持有青島青禾10.87%股份，通過新鴻翼間接控制公司25.47%股份，合計(jì)控制公司36.34%股份。

2019年至2021年及2022年1-6月（下稱“報(bào)告期”），公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.41億元、11.08億元、13.58億元和10.72億元，凈利潤(rùn)分別為2470.73萬元、14168.02萬元、13737.57萬元和8175.39萬元，業(yè)績(jī)整體上保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

值得注意的是，公司生產(chǎn)所需的原材料為塑料粒子(PP/PE)、基布、膠等。上述材料上游為石油化工產(chǎn)業(yè)，其采購(gòu)價(jià)格易受石油價(jià)格變動(dòng)影響。報(bào)告期各期青島青禾采購(gòu)的主要原材料占各期采購(gòu)總額的比例分別為73.24%、72.45%、73.16%和73.76%，這導(dǎo)致公司的成本受原材料價(jià)格波動(dòng)的影響較大。

基于此，青島青禾報(bào)告期的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，分別為21.86%、30.73%、24.05%和19.42%。而且，公司綜合毛利率在報(bào)告期內(nèi)，持續(xù)低于同行業(yè)可比公司綜合毛利率均值。

值得注意的是，來自境外的收入在青島青禾的營(yíng)業(yè)收入中占比極高，一直保持在90%以上，且不斷攀升。報(bào)告期最新一期，該比例已超過99%。

人造草坪行業(yè)在國(guó)外起步較早，市場(chǎng)相對(duì)成熟。青島青禾的同行業(yè)可比公司同樣處于境外收入占營(yíng)業(yè)收入比例較高的狀態(tài)。例如，共創(chuàng)草坪營(yíng)業(yè)收入中境外收入的比例分別為83.03%、83.52%、87.64%、93.82%，威騰體育分別為78.55%、81.74%、83.38%、88.92%。

但相對(duì)于同行們，青島青禾的境外收入占比更高。

報(bào)告期內(nèi)，境外銷售收入是公司收入和利潤(rùn)的主要來源，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.04%、95.55%、97.94%和99.22%。

另外，雖然青島青禾的營(yíng)業(yè)收入幾近于全部來自境外，但公司的境外銷售仍以貼牌為主。

按銷售地域劃分來看，青島青禾境內(nèi)銷售以自有品牌為主，境外銷售以貼牌生產(chǎn)為主。如果按產(chǎn)品劃分來看，公司人造草絲產(chǎn)品為自有品牌，而營(yíng)收的主力產(chǎn)品人造草坪以貼牌生產(chǎn)為主。

內(nèi)控不規(guī)范

青島青禾的償債能力也有些“不一般”。

報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率一度高出同行均值約42個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司平均水平分別為32%、30.18%、33.34%、32.23%，青島青禾分別為73.56%、57.17%、49.26%、57.09%。

整體來看，報(bào)告期各期末青島青禾的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于同行業(yè)可比公司平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率(合并)則持續(xù)高于同行業(yè)可比公司平均水平。

順著青島青禾較高的資產(chǎn)負(fù)債率問題，IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)公司在報(bào)告期內(nèi)存在多處財(cái)務(wù)不規(guī)范情形。

報(bào)告期內(nèi)，公司在將生產(chǎn)基地搬遷至越南的過程中，由于資金周轉(zhuǎn)緊張，在2019年、2020年與其他第三方企業(yè)進(jìn)行日費(fèi)率較高的短期資金拆借。

2019年，青島青禾分別向青島市企發(fā)投資有限公司、青島華通民間資本有限公司借款11筆共計(jì)1.24億元，其中9筆借款日費(fèi)率為0.12%，即公司單筆借款2100萬元，每日利息為2.52萬元。該日費(fèi)率轉(zhuǎn)換年利率為43.2%。

2020年青島青禾又向上述兩公司借款5筆，其中4筆日費(fèi)率為0.1%，即單筆借款4000萬元，每日利息4萬元。此4筆日費(fèi)率轉(zhuǎn)年利率為36%。

青島青禾在招股書中表示，由于青島華通民間資本有限公司、青島市企發(fā)投資有限公司的資金平臺(tái)屬于地方國(guó)企資金平臺(tái)，具備開展民間資本管理業(yè)務(wù)的相應(yīng)資質(zhì)。因此公司上述短期借款融資符合《山東省地方金融條例》、《山東省民間融資機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，不屬于違法違規(guī)行為。

目前，公司已整改完畢，截至報(bào)告期末已不存在與關(guān)聯(lián)方或第三方直接進(jìn)行資金拆借的事項(xiàng)。

2019年和2020年，青島青禾存在為供應(yīng)商等進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的行為。公司將所獲銀行貸款通過供應(yīng)商進(jìn)行資金流轉(zhuǎn)，并最終用于向供應(yīng)商、第三方支付貨款或轉(zhuǎn)入子公司用作營(yíng)運(yùn)資金。

公司還存在第三方回款的情形，報(bào)告期內(nèi)金額分別為4163.54萬元、2814.4萬元、1689.41萬元和1141.52萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.95%、2.54%、1.24%和1.06%。

另外，報(bào)告期內(nèi)，青島青禾及中國(guó)內(nèi)地子公司共有7起行政處罰。被處罰原因涉及未按規(guī)劃建設(shè)施工、進(jìn)出口稅務(wù)申報(bào)有誤、生產(chǎn)安全培訓(xùn)和設(shè)施不合格等，罰金共計(jì)約23萬元。

另外，青島青禾的境外子公司越南青禾共有3起行政處罰，因報(bào)稅錯(cuò)誤和及逾期提交申報(bào)表被當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門罰款約合10萬元，因海關(guān)手續(xù)辦理違規(guī)被罰約合0.12萬元，因庫(kù)存材料與進(jìn)出口資料記載不符被罰約合1.54萬元。

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