背靠比亞迪，鋰電池隔膜企業(yè)河北金力新能源科技股份有限公司（以下簡稱“金力股份”）闖關(guān)科創(chuàng)板IPO。

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長江商報記者注意到，金力股份與比亞迪關(guān)聯(lián)甚深。2021年10月，比亞迪對金力股份增資8000萬元成為其股東，同年金力股份開始向包括比亞迪等在內(nèi)的鋰電池頭部企業(yè)大批量供貨，由此順利扭虧為盈。

也正是從2021年開始，金力股份對于比亞迪的依賴度明顯提高。2020年至2022年上半年，金力股份來自比亞迪的銷售收入占比分別為0.79%、50.53%、54.97%，比亞迪已向金力股份貢獻(xiàn)過半收入。

盡管在比亞迪的支持下，金力股份已經(jīng)具備盈利能力，但其毛利率表現(xiàn)極不穩(wěn)定。2019年至2022年上半年，金力股份的綜合毛利率分別為8.14%、-4.38%、34.47%、33.94%。其中，2022年上半年公司毛利率已低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。

而隨著收入規(guī)模的大幅提升，報告期內(nèi)金力股份研發(fā)費(fèi)用率分別為10.15%、8.43%、5.87%、4.54%，連續(xù)兩年半下降。

比亞迪入股后估值一年增長4.32倍

資料顯示，金力股份是一家專注于鋰電池濕法隔膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，也是鋰離子電池隔膜相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)和團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)起草的重要參與單位之一。

盡管早在2010年就已成立，但由于鋰電池隔膜產(chǎn)線投資較大，建設(shè)周期較長，金力股份2013年10月才正式投產(chǎn)，2014年股改時公司仍存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

長江商報記者注意到，直至2021年比亞迪的入股，金力股份才得以實(shí)現(xiàn)翻身。2021年10月，金力股份實(shí)施增資，比亞迪以8000萬元認(rèn)繳金力股份新增注冊資本1230.7692萬元，成為公司重要股東。包括本次增資在內(nèi)，2019年至2022年上半年，金力股份共歷經(jīng)15次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及四次增資。

值得關(guān)注的是，比亞迪入股的價格為6.5元/注冊資本，此時金力股份的整體估值為17.55億元，與此前相比估值變化并不大。而在比亞迪入股之后，同年12月，金力股份再次實(shí)施增資，金石基金等25名股東以10元/注冊資本的價格對金力股份增資13.95億元，公司估值快速升至40.96億元。

最近一次增資則是在2022年6月，金力股份估值進(jìn)一步提升至68.66億元，在同年12月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，金力股份的最新估值已經(jīng)達(dá)到93.38億元，較比亞迪入股時增長4.32倍。

本次發(fā)行前，比亞迪仍直接持有金力股份2.24%股份，同時湖北小米、濟(jì)南復(fù)星、招商局資本旗下旗昌投資、中小企業(yè)發(fā)展基金等均為金力股份背后股東，公司實(shí)際控制人袁海朝和袁秀英夫婦的持股比例為25.6772%。

估值的快速提升與金力股份經(jīng)營業(yè)績逆轉(zhuǎn)不無關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，2019年和2020年，金力股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.85億元、2.19億元，歸母凈利潤分別虧損1.29億元、1.7億元。比亞迪入股后，2021年金力股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.95億元，歸母凈利潤1億元，已經(jīng)開始盈利。2022年上半年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為6.91億元、1.31億元，歸母凈利潤已經(jīng)超過上年全年水平。

也正是在2021年開始，比亞迪成為金力股份的核心客戶，且金力股份對于比亞迪的依賴程度明顯攀升。2020年至2022年上半年，金力股份來自比亞迪的銷售收入占比分別為0.79%、50.53%、54.97%。

值得一提的是，國軒高科原本為金力股份的第一大客戶，近年來的收入占比呈下降趨勢。2019年至2022年上半年，金力股份來自國軒高科的銷售收入占比分別為46.76%、22.08%、8.93%、8.87%。同期，公司來自前五大客戶的銷售收入占比分別為74.64%、58.93%、83.14%、91.24%。

毛利率波動大低于同行平均水平

在開始為比亞迪、寧德時代等鋰電池頭部企業(yè)大批量供貨以來，金力股份盈利能力快速提升，但整體毛利率表現(xiàn)依舊不穩(wěn)定。

招股書顯示，2019年至2022年上半年，金力股份的綜合毛利率分別為8.14%、-4.38%、34.47%、33.94%。其中，2020年公司毛利率顯著下降主要受新產(chǎn)線調(diào)試和產(chǎn)線頻繁切換生產(chǎn)產(chǎn)品型號等因素影響，次優(yōu)品庫存較多。公司為減緩庫存壓力和倉儲費(fèi)用，于2020年出售處置較多次優(yōu)品，拉低整體毛利率。同時，為應(yīng)對財(cái)政補(bǔ)貼退坡以及疫情沖擊影響，公司主動降價也使得毛利率大幅下降。

此后隨著下游新能源車銷量大幅增長，金力股份的毛利率水平才明顯回溫。但2022年上半年，公司毛利率小幅回落，已低于同行業(yè)可比上市公司41.73%的毛利率平均水平。

長江商報記者還注意到，雖然2021年開始實(shí)現(xiàn)盈利，但金力股份的盈利質(zhì)量卻在退步。2019年至2022年上半年，金力股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-8059.51萬元、10.08萬元、-456.99萬元、1.04億元。

截至各報告期末，金力股份應(yīng)收賬款賬面價值分別為2.45億元、2.22億元、2.94億元、4.26億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為60.06%、49.3%、21.38%、24.12%。其中，2022年6月末，公司應(yīng)收賬款半年就增長1.32億元，增幅約為44.9%。

同時，隨著營收規(guī)模的快速增長，金力股份的研發(fā)費(fèi)用率也在下降。各報告期內(nèi)，金力股份研發(fā)費(fèi)用金額分別為1879.98萬元、1844.87萬元、4082.57萬元、3139.04萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為10.15%、8.43%、5.87%、4.54%，連降兩年半，但高于同行業(yè)可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率平均值。

按照計(jì)劃，此次金力股份擬公開發(fā)行新股不超過9693.23萬股并在科創(chuàng)板上市，募集資金總額不超過13.1億元，分別投入到湖北金力高性能電池隔膜項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。（記者 蔡嘉）

關(guān)鍵詞： 年上半年 銷售收入