導(dǎo)語：受產(chǎn)能、需求及技術(shù)三重因素的共同影響，光伏行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的周期性與成長性交織的發(fā)展特征。2019年后，隨著光伏平價(jià)上網(wǎng)逐步實(shí)現(xiàn)以及碳中和提上日程，光伏裝機(jī)需求在各國逐漸展開，全面帶動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪高景氣發(fā)展階段?！?/p>

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出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

文/夏蟲工作室

近日，光伏上游產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)降價(jià)潮引發(fā)熱議。

1月5日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)官微消息稱，當(dāng)周硅片價(jià)格繼續(xù)下跌。M6單晶硅片（166mm/155μm）成交均價(jià)降至3.5元/片，周環(huán)比跌幅為20.5%；M10單晶硅片（182mm/150μm）成交均價(jià)降至3.74元/片，周環(huán)比跌幅為17.4%；G12單晶硅片（210mm/150μm）成交均價(jià)降至4.9元/片，周環(huán)比跌幅為25.3%。

公開資料顯示，自11月份國內(nèi)多晶硅價(jià)格持續(xù)下跌以來，單晶致密料價(jià)格已經(jīng)從高點(diǎn)的30.60萬元/噸降至目前的17.62萬元/噸，跌幅高達(dá)42.4%。

而作為光伏頭部企業(yè)的通威股份，主要在硅料與電池片布局。受益于近年光伏行業(yè)高景氣度，其業(yè)績與股價(jià)均呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，去年市值一度超過3000億元大關(guān)。然而，隨著上游降價(jià)潮出現(xiàn)，通威股份高盈利是否將會(huì)被終結(jié)？我們又該如何看待此輪硅料價(jià)格下調(diào)對(duì)通威股份的影響？

隨著光伏上游降價(jià)潮來襲，“擁硅為王”壁壘被刺破，通威股份的高盈利或?qū)⒔K結(jié)。上游產(chǎn)能供給嚴(yán)重大于需求，通威股份為何無視產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)仍積極擴(kuò)產(chǎn)？在電池片盈利承壓下，通威股份仍大幅降價(jià)，究竟是上游壓力傳導(dǎo)還是保市場份額的無奈之舉？

“擁硅為王”壁壘被刺破？高盈利或?qū)⒔K結(jié)

通威股份為光伏、農(nóng)業(yè)雙料龍頭。隨著近年光伏行業(yè)高景氣度爆發(fā)，公司光伏業(yè)務(wù)收入占比不斷被提高。2021年年報(bào)顯示，公司農(nóng)牧業(yè)務(wù)營業(yè)收入約246億，光伏業(yè)務(wù)收入約382億，光伏業(yè)務(wù)占比達(dá)到60%。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈分為上中下游三個(gè)環(huán)節(jié)，其中上游為高純多晶硅的生產(chǎn)，中游為多晶鑄錠/單晶拉棒、切片、光伏電池生產(chǎn)、光伏發(fā)電組件封裝等環(huán)節(jié)，下游則包括集中式光伏電站、分布式光伏電站等光伏發(fā)電系統(tǒng)。通威股份的基本盤主要是在上游硅料與中游電池片。資料顯示，2021 年公司太陽能電池、硅料業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比分別為 36%、27%。其中，2021年公司高純晶硅業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)銷量10.77萬噸，較上年增長24.30%；電池及組件銷量達(dá)到 34.93GW，同比增長57.61%。

受產(chǎn)業(yè)鏈供需錯(cuò)配影響，高純晶硅產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配中呈現(xiàn)出“上游吃肉，下游吃土”的狀況。

多晶硅近年價(jià)格漲勢驚人。據(jù)公開資料顯示，2020年7月初，多晶硅價(jià)格維持在60元/千克左右，2022年突破300元/千克大關(guān)。粗略估計(jì)，兩年時(shí)間，多晶硅價(jià)格漲幅已達(dá)400%。

受益于硅料價(jià)格大漲，通威股份業(yè)績也呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。2019-2021年，通威股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 375.55、442.00、634.91億元，同比增長 36.39%、17.69%、43.64%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 26.35、36.08、82.08億元，同比增長 30.51%、36.95%、127.05%。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1020.84億元，同比增長118.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤217.30億元，同比增長265.54%。

然而，這種上游不健康的價(jià)格上漲，讓中下游“苦不堪言”。2021年，某光伏電池企業(yè)負(fù)責(zé)人在一份《關(guān)于光伏行業(yè)熱點(diǎn)、難點(diǎn)問題座談會(huì)的匯報(bào)材料》中，直指多晶硅龍頭引導(dǎo)多晶硅按周定價(jià)，推升價(jià)格上漲。在2022年光伏產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)論壇上，電站運(yùn)營商大吐苦水，表示收益不達(dá)標(biāo)，光伏項(xiàng)目很難落地。

2022年10月，根據(jù)工信部、國家市場監(jiān)管總局、國家能源局（以下簡稱“三部門”）聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同發(fā)展的通知》有關(guān)要求，三部門集體約談了部分多晶硅骨干企業(yè)及行業(yè)機(jī)構(gòu)，嚴(yán)厲打擊光伏行業(yè)領(lǐng)域哄抬價(jià)格、壟斷、制售假冒偽劣產(chǎn)品等違法違規(guī)行為。隨后，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，鼓勵(lì)多晶硅企業(yè)合理控制產(chǎn)品價(jià)格水平。

頗為玩味的是，2022年10月31日，TCL中環(huán)率先下調(diào)P型、N型硅價(jià)格，此后又多次降價(jià)，正式點(diǎn)燃硅片價(jià)格戰(zhàn)。這背后是為狙擊新入局者還是其他所圖我們不得而知。隨后作為硅片與組件龍頭的隆基綠能也開始下調(diào)相關(guān)價(jià)格。

2022年12月23日，隆基綠能發(fā)布的最新價(jià)格顯示，單晶硅片P型M6 150μm厚度（166mm）報(bào)價(jià)4.54元，P型M10 150μm和厚度（182mm）報(bào)價(jià)5.40元，降幅達(dá)27%。自11月底硅料價(jià)格剎車以來，硅料和硅片環(huán)節(jié)的價(jià)格已均出現(xiàn)較大幅度下降。

值得一提的是，通威股份去年在組件上持續(xù)發(fā)力。去年8月份，通威股份以1.942元/W的價(jià)格，打敗隆基綠能、億晶光電（維權(quán)）兩名最終競爭對(duì)手，贏得華潤電力第五批光伏組件3GW集采招標(biāo)之后，引發(fā)了光伏市場“巨震”。隨后2個(gè)月，通威又連續(xù)拿下4次組件招標(biāo)，陸續(xù)中標(biāo)廣東電力、國電投、大唐集團(tuán)等多個(gè)組件招標(biāo)項(xiàng)目。

被動(dòng)降價(jià)保市場份額的無奈？陷入產(chǎn)能過剩與價(jià)格戰(zhàn)雙重風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)CPIA，通威股份2021年多晶硅產(chǎn)量全球第一，市場占有率達(dá)17%。值得一提的是，通威股份還在積極擴(kuò)產(chǎn)。

公開資料顯示，通威股份擁有四川樂山、內(nèi)蒙古包頭和云南保山三大高純晶硅生產(chǎn)基地，現(xiàn)有多晶硅產(chǎn)能18萬噸，其中永祥多晶硅（2萬噸）、樂山一期（3萬噸）、包頭一期（3萬噸）、樂山二期（5萬噸）、保山一期（5萬噸），在建包頭二期（5萬噸）將于2022年投產(chǎn)，由通威、晶科能源、京運(yùn)通三方投建的樂山三期12萬噸項(xiàng)目已經(jīng)開工。預(yù)計(jì)到2022年底通威多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到33萬噸。

據(jù)通威股份公告，其規(guī)劃建設(shè)的多晶硅項(xiàng)目還有樂山三期（20萬噸）、包頭三期（20萬噸）、云南保山二期（20萬噸），共計(jì)48萬噸的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。通威規(guī)劃2024—2026 年高純晶硅產(chǎn)能為80—100萬噸。

然而，從供需格局看，通威股份將面臨產(chǎn)能過剩的價(jià)格新拐點(diǎn)，上游硅料2023年或?qū)⒊霈F(xiàn)產(chǎn)能過剩。

目前，行業(yè)內(nèi)一致預(yù)期2023年全球預(yù)計(jì)新增光伏裝機(jī)量約為350GW，同比增長40%左右。需要指出的是，光伏裝機(jī)量與光伏組件容配比 1.2 和每萬噸硅料對(duì)應(yīng)3.5GW 光伏組件?？紤]容配比及各環(huán)節(jié)損耗，2023年光伏對(duì)硅片需求量約為437GW，對(duì)硅料需求量約為115萬噸。

2022年12月29日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)常務(wù)副會(huì)長林如海在2022年中國硅業(yè)大會(huì)上介紹了多晶硅供應(yīng)情況：2021年國內(nèi)多晶硅在產(chǎn)企業(yè)僅為13家，目前統(tǒng)計(jì)在建、擬建的新進(jìn)企業(yè)達(dá)到22家。2022年多晶硅產(chǎn)能達(dá)到117萬噸，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到239萬噸，2024年達(dá)到403萬噸，2025年達(dá)到623萬噸，屆時(shí)可滿足1800GW光伏需求量。綜上可以看出，供給嚴(yán)重大于需求，上游硅料價(jià)格進(jìn)一步下跌或?qū)⑹潜厝悔厔荨?/p>

需要指出的是，通威股份去年與下游企業(yè)晶科能源、包頭美科等簽訂多筆長單銷售合同，提前鎖定未來四五年硅料供應(yīng)。公司通過長單協(xié)議“鎖量不鎖價(jià)”，這或可以對(duì)沖公司部分產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)，但能否實(shí)現(xiàn)“以量補(bǔ)價(jià)”，我們或?qū)⒂写M(jìn)一步觀察。

來源：公開資料整理

除硅料外，通威的電池片或也不容樂觀。

據(jù)悉，在2021年前后光伏電池片曾受上下游擠壓，通威股份電池業(yè)務(wù)盈利也承壓。2021年通威股份的電池片組件業(yè)務(wù)毛利率也不到9%。

然而，頗為意外的是，通威股份竟然也舉起了“價(jià)格屠龍刀”。2022年12月27日，通威太陽能在其官網(wǎng)公布最新電池片價(jià)格，182mm、210mm的單晶PERC電池價(jià)格分別為1.07元/W、1.06元/W，較10月25日?qǐng)?bào)價(jià)，分別下跌19.54%、20.3%。

根據(jù)PVInfoLink統(tǒng)計(jì)，2017-2022H1通威股份連續(xù)5年穩(wěn)居全球電池片出貨量第一，截至2022年Q2公司電池片全球累計(jì)出貨量100GW+，為首家完成100GW電池出貨量的電池制造商。目前公司電池片總產(chǎn)能70GW，根據(jù)公司擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2023年底公司電池片總產(chǎn)能超100GW，2024-2026年為130-150GW，其中2022年底大尺寸電池片產(chǎn)能占比預(yù)計(jì)超90%。

令人不解的是，在電池片盈利承壓情況下也發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，通威股份究竟是為保市場份額的無奈之舉？還是另有其他原因？

關(guān)鍵詞： 通威股份 同比增長