最近，國內(nèi)的ChatGPT風靡一時。看到人工智能概念如此的火爆，許多國內(nèi)企業(yè)紛紛效仿，相繼表態(tài)要推自己的人工智能產(chǎn)品。

在國內(nèi)的人工智能熱潮不斷掀起的背景下，一家在IPO道路一波三折的人工智能機器人公司優(yōu)必選在香港提交了上市申請。

【資料圖】

據(jù)了解，深圳優(yōu)必選科技股份有限公司是一家致力于研究和開發(fā)人工智能技術的公司，在香港交易所遞交上市場資料前。該公司已經(jīng)獲得了數(shù)億元的融資，并在國內(nèi)外市場取得了一定的知名度和用戶基礎。

然而，優(yōu)必選的IPO的過程卻并不順利。優(yōu)必選曾經(jīng)嘗試在A股上市，但由于監(jiān)管政策和市場環(huán)境等原因，最終未能實現(xiàn)。如今，優(yōu)必選轉(zhuǎn)向香港交易所進行上市，其背后的“深意”自然引起市場的關注。

一、與夢想一同窒息？三年虧損24億

關于優(yōu)必選再次沖擊IPO的原因，外界觀點不一。有業(yè)內(nèi)人士表示，在ChatGPT等概念熱的背景下，優(yōu)必選謀求上市是為了在二級資本市場上補充更多的資金，以彌補前期的虧損。

根據(jù)招股書顯示，優(yōu)必選在2020年-2022年前三個季度的營業(yè)收入分別為7.40億元、8.17億元和5.29億元，毛利分別為3.31億元、2.56億元和1.63億元，而凈虧損則分別為7.07億元、9.18億元和7.78億元。

上述數(shù)據(jù)顯示，三年來優(yōu)必選凈虧損已經(jīng)達到24.03億。盡管虧損對于一家創(chuàng)業(yè)公司并不少見，國內(nèi)外巨頭如亞馬遜和京東等都是先巨虧再實現(xiàn)盈利的，但優(yōu)必選在不到三年的時間里虧損了24億元，其商業(yè)模式是否具有可持續(xù)成為一個繞不過的話題。

在境外上市的備案中，中國證監(jiān)會國際部反饋意見中指出：“請結合公司產(chǎn)品定位、研發(fā)費用、商業(yè)化、同業(yè)可比分析等情況補充說明公司主營業(yè)務的展業(yè)情況和可持續(xù)性?！?/p>

由此可見，優(yōu)必選的經(jīng)營可持續(xù)性是市場與監(jiān)管所共同關注的一個話題。那么，優(yōu)必選究竟虧在哪里呢？

從收入結構上看，優(yōu)必選機器人主要運用于教育行業(yè)，推出了企業(yè)級教育機器人。根據(jù)招股說明書的介紹，優(yōu)必選憑借機器人產(chǎn)品及解決方案，在整個K-12教育課程中加速向兒童提供科學、技術、工程、藝術和數(shù)學(STEAM)教育。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年收入計算，優(yōu)必選是中國第一大教育智能機器人產(chǎn)品及解決方案供應商。

然而，人工智能行業(yè)是一條漫長而困難的路，許多初創(chuàng)企業(yè)都在追逐理想主義中倒下，與夢想一同窒息。優(yōu)必選也一樣，在嘗試到教育機器甜頭后，開始廣泛涉獵其他行業(yè)機器。優(yōu)必選最新布局的物流、安防和康養(yǎng)行業(yè)的賽道，令其自身步入“險象環(huán)生”的處境。

根據(jù)招股說明書顯示，優(yōu)必選毛利率較高的是教育智能機器人產(chǎn)品及解決方案板塊。2020年底該板塊利率為50.6%，營業(yè)收入占比為82.7%。然而，到了2022年9月末底，該營業(yè)收入占比僅為67.7%。

優(yōu)必選物流智能機器人與消費級機器人兩個業(yè)務板塊的毛利率并不豐厚，仍處于輸血狀態(tài)。2021年底，消費級機器人板塊還處于虧損狀態(tài)。2022年9月，物流智能機器人、消費級機器人兩個業(yè)務板塊營業(yè)收入占比分別為9.6%、16.4%，而兩者毛利率僅為3.8%、4.0%。

二、產(chǎn)品競爭力欠缺，卻有烏托邦式的想法!

除了新業(yè)務線擠利利率空間外，優(yōu)必選的期間費用高企業(yè)也是一個不容小覷的問題。

從招股書上可以看出，2020年-2021年以及2022年三季度末，優(yōu)必選期間費用（銷售及營銷開支、一般及行政開支、研發(fā)開支）分別為9.54億元、12.01億元、8.69億元；而毛利僅為3.31億、2.56億以及1.63億。

優(yōu)必選的創(chuàng)始人周劍曾提出“COO養(yǎng)活CTO”烏托邦式的想法，即通過良好的運營來養(yǎng)活研發(fā)。然而，優(yōu)必選產(chǎn)品的毛利連銷售及營銷開支一項都無法覆蓋，COO養(yǎng)活CTO更是無從談起。

優(yōu)必選較高的銷售費用，側面反映出其產(chǎn)品的競爭力不足。從電商平臺看，優(yōu)必選的悟空機器人與阿爾法機器人都在千元以上，而魯澤迎賓機器人、送餐機器人、紫外線消毒機器人的售價均在10萬以上。

產(chǎn)品競爭力缺乏背景下，導致優(yōu)必選陷入困境的不僅是其巨大的研發(fā)和經(jīng)營成本，還有高企的存貨和巨大的庫存成本。存貨過多不僅影響了現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)，而且還帶來了庫存成本的壓力。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2020年-2021年以及2022年三季度末，優(yōu)必選的存貨結余分別為4.13億元、4.26億元和4.22億元，這一數(shù)據(jù)的不斷攀升顯然是由于產(chǎn)品在市場上滯銷。截至2022年9月30日，優(yōu)必選的存貨中仍有金額為6,120萬元的約40,000臺人形Alpha Mini悟空（非教育）。

分析人士表示，如果創(chuàng)業(yè)型公司的產(chǎn)品研發(fā)不夠成熟，不符合市場需求或競爭對手的產(chǎn)品比其更具有競爭力，那么其銷售費用往往會過高。在這種情況下，該公司需要進行更多的市場推廣和營銷，以提高品牌知名度和吸引更多的客戶，從而實現(xiàn)銷售目標。這些額外的費用會增加公司的財務負擔，降低公司的盈利能力和市場地位。

目前來看，優(yōu)必選三年以來的虧損，令公司現(xiàn)金流承壓。截至2022年9月末，優(yōu)必選經(jīng)營活動現(xiàn)金流與投資活動現(xiàn)金流仍為負。在此背景下，優(yōu)必選“COO養(yǎng)活CTO”烏托邦式的想法或許難以得到市場的認可。（李輥成）

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