作者 | 雷映

(資料圖片僅供參考)

編輯 | 孫一鳴

3月13日，浙江海森藥業(yè)股份有限公司（簡稱“海森藥業(yè)”）即將上會接受審核，該公司是A股注冊制全面實(shí)施后首批平移至深交所的主板企業(yè)之一。

資料顯示，海森藥業(yè)是一家專業(yè)從事化學(xué)藥品原料藥及中間體研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的醫(yī)藥企業(yè)，主要產(chǎn)品為硫糖鋁、安乃近、阿托伐他汀鈣、安替比林等原料藥和PHBA中間體。

時代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，2019—2022年上半年（下稱“報告期”），海森藥業(yè)存在毛利率下滑明顯、主營產(chǎn)品安乃近相關(guān)藥品遭國家藥監(jiān)局禁售、家族控股比例超93%的情況。此外，該公司還被列入浙江省重點(diǎn)排污單位名錄。

毛利率大跌10個百分點(diǎn)，被列入重點(diǎn)排污單位名錄

招股書顯示，海森藥業(yè)的核心產(chǎn)品主要包括安乃近、硫糖鋁、阿托伐他汀鈣、PHBA四個重磅品種。

據(jù)招股書，2019—2022年上半年，海森藥業(yè)的營業(yè)收入分別為2.67億元、2.85億元、3.89億元、2.11億元，歸母凈利潤分別為6895.75萬元、6282.69萬元、9399.96萬元、5686.55萬元。

同期，海森藥業(yè)的綜合毛利率分別為48.03%、39.35%、39.98%、37.84%，呈大幅下滑趨勢，2022年上半年的綜合毛利率較2019年下降了10.19個百分點(diǎn)。

海森藥業(yè)的毛利率為何下滑如此之大？其產(chǎn)品市場競爭力是否惡化？

招股書顯示，2019—2021年，安乃近產(chǎn)品是海森藥業(yè)銷售收入最高的重磅產(chǎn)品，該產(chǎn)品銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為31.06%、29.56%、26.34%，占比均超26%。

安乃近為解熱鎮(zhèn)痛藥，具有吸收好、起效快、價格低等特征，至今已有百年歷史，但具有較強(qiáng)的副作用。

2020年3月，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布《關(guān)于注銷安乃近注射液等品種藥品注冊證書的公告》，決定停止安乃近注射液等品種藥品在我國的生產(chǎn)、銷售和使用，注銷相應(yīng)的藥品注冊證書（藥品批準(zhǔn)文號）。

緊接著，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布《關(guān)于修訂安乃近相關(guān)品種說明書的公告》，修訂安乃近片等安乃近相關(guān)藥品品種說明書，要求該藥品說明書增加“可能引起血液系統(tǒng)嚴(yán)重不良反應(yīng)、嚴(yán)重過敏反應(yīng)”“本產(chǎn)品一般不作為首選用藥，僅在病情急重，且無其他有效藥品治療的情況下使用”等內(nèi)容，并將該藥品說明書的不良反應(yīng)修訂為皮膚損害、腸胃損害、全身性損害等六大類，并增加妊娠晚期婦女禁用、18歲以下青少年兒童禁用兩項(xiàng)禁忌。

由此可見，安乃近注射液在國內(nèi)的市場規(guī)模將明顯萎縮，對海森藥業(yè)的安乃近產(chǎn)品未來業(yè)績或產(chǎn)生不利影響。

海森藥業(yè)在招股書中表示，歷史上，部分境外國家因使用該產(chǎn)品可能產(chǎn)生的風(fēng)險，對安乃近相關(guān)產(chǎn)品陸續(xù)出臺了有限使用、有限注冊或全面禁止的規(guī)定。如果境內(nèi)外進(jìn)一步升級對安乃近限制使用的相關(guān)政策，則公司安乃近原料藥業(yè)務(wù)將受到不利影響。

與此同時，海森藥業(yè)另一個重磅產(chǎn)品硫糖鋁也遭遇較大的市場風(fēng)險。

招股書顯示，2019—2022年，海森藥業(yè)的硫糖鋁銷售額分別為8863.9萬元、7513.89萬元、9571.47萬元、5471.77萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為33.29%、26.51%、24.75%、26.04%。

同期，該產(chǎn)品的銷售毛利分別為5878.14萬元、4787.21萬元、5633.22萬元、2994.95萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)毛利的比例分別為45.93%、42.94%、36.36%、37.9%，毛利規(guī)模及占比整體呈下降趨勢。

資料顯示，下游廠家將有抗消化性潰瘍效用的硫糖鋁直接添加在胃潰瘍、反流性食管炎治療藥物雷尼替丁的藥品生產(chǎn)中，2020年美國FDA因在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)雷尼替丁含有污染物N-亞硝基二甲胺（NDMA），繼而引發(fā)雷尼替丁全球召回事件。

受雷尼替丁全球召回風(fēng)波影響，韓國食品藥品安全部(MFDS)要求暫停使用雷尼替丁，禁止雷尼替丁藥品的生產(chǎn)、進(jìn)口和銷售，海森藥業(yè)的硫糖鋁韓國客戶受上述影響無法繼續(xù)生產(chǎn)含硫糖鋁的雷尼替丁藥物。

需注意的是，海森藥業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性還被監(jiān)管層質(zhì)疑。

據(jù)證監(jiān)會下發(fā)的反饋意見函，海森藥業(yè)的另一款原料藥產(chǎn)品氨基比林和副產(chǎn)品硫酸銨涉及《“高污染、高環(huán)境風(fēng)險”產(chǎn)品名錄（2017年版）》中的高污染、高環(huán)境風(fēng)險產(chǎn)品，且在浙江省生態(tài)環(huán)境廳發(fā)布的《關(guān)于公布2021年浙江省重點(diǎn)排污單位名錄的通知》中，該公司被列入浙江省重點(diǎn)排污單位名錄。

對此，證監(jiān)會在反饋意見函中要求海森藥業(yè)說明其生產(chǎn)經(jīng)營是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策，是否屬于《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》中的限制類、淘汰類產(chǎn)業(yè)，是否屬于落后產(chǎn)能。

若海森藥業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營因產(chǎn)業(yè)政策或環(huán)境保護(hù)政策受限，則該公司的發(fā)展前景恐不容樂觀。

王式躍一家控股比例超93%，家族企業(yè)管理弊端需警惕

除了主營產(chǎn)品存在諸多風(fēng)險外，海森藥業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)亦值得注意。

招股書顯示，海森藥業(yè)的控股股東為浙江海森控股有限公司（下稱“海森控股”），實(shí)際控制人為王式躍、王雨瀟、郭海燕，三人通過直接和間接的方式合計持有該公司93.18%的股份。

其中，王式躍、郭海燕是夫妻關(guān)系，王雨瀟為王式躍、郭海燕的女兒。王式躍擔(dān)任海森藥業(yè)董事長，王雨瀟則擔(dān)任海森藥業(yè)董事、總經(jīng)理助理。

王氏家族持股比例超93%，處于絕對控股地位。那么，缺乏其他大股東的約束和制衡，海森藥業(yè)的公司治理機(jī)制是否完善？其是否容易出現(xiàn)家企不分的亂象？

報告期內(nèi)，海森藥業(yè)一共進(jìn)行了三次分紅，其中2019—2021年的分紅金額分別為1958.4萬元、5100萬元、1142.4萬元，三年累計分紅8200.8萬元。

按照實(shí)控人王式躍家族93.18%的持股比例計算，超7600萬元的現(xiàn)金分紅流入了王氏家族手中。

參考資料

1.《浙江海森藥業(yè)股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》. 證監(jiān)會官網(wǎng)

2.《浙江海森藥業(yè)股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市招股說明書》.深交所官網(wǎng)

（全文2176字）

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