盡管ChatGPT現(xiàn)象級走紅，但機(jī)器人制造行業(yè)虧損的通病仍未能根治。伴隨著研發(fā)投入的持續(xù)提升，在A股市場折戟的優(yōu)必選，又將目光瞄向港交所

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《投資時(shí)報(bào)》研究員 習(xí)羽

機(jī)器人作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代最具標(biāo)志性的工具之一，不但深刻改變了生產(chǎn)及人類生活方式，也令行業(yè)的爆發(fā)期加速到來。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以銷售收入計(jì)，中國智能服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案市場由2017年的118億元人民幣（下同）增加至2021年的467億元，此期間的復(fù)合年增長率為41%。

然而，爆發(fā)期的高光并不能讓機(jī)器人制造企業(yè)安枕無憂。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告預(yù)測，自2021年至2026年，中國智能服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案市場規(guī)模將達(dá)1558億元，但復(fù)合年增長率則會降至27.2%。

業(yè)內(nèi)人士對此表示，行業(yè)增長率的放緩會令同行企業(yè)的優(yōu)劣之分越來越明顯。加之馬太效應(yīng)的影響，以技術(shù)為引導(dǎo)的高科技產(chǎn)業(yè)更是不堪重負(fù)。究其原因，研發(fā)投入高企背后，企業(yè)若不能在資本市場獲得加持，則很有可能持續(xù)深陷虧損泥潭而不能自拔。或基于此，2021年于A股募資折戟的深圳優(yōu)必選科技有限公司(以下簡稱優(yōu)必選），又將目光投向了港股市場。

據(jù)港交所披露易顯示，優(yōu)必選于2023年1月31日向港交所遞交招股書，擬在主板上市。該公司成立于2012年，是一家集人工智能和人形機(jī)器人研發(fā)、平臺軟件開發(fā)運(yùn)用及產(chǎn)品銷售為一體的全球性高科技創(chuàng)新企業(yè)。其主營業(yè)務(wù)是向各行各業(yè)提供機(jī)器人產(chǎn)品和解決方案。

從收入構(gòu)成來看，優(yōu)必選to B業(yè)務(wù)占比較高。其中，教育智能機(jī)器人、物流智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案占收入比例約80%。業(yè)績方面，報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)虧損，毛利率也有所下滑。

針對前述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至優(yōu)必選相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

不到三年虧損近24億元

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，若按2021年收入計(jì)算，優(yōu)必選為中國第一大教育智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商。

然而，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，也正是在2021年，優(yōu)必選的股東應(yīng)占虧損金額接近10億元。據(jù)招股資料顯示，自2020年至2022年首9月(下稱報(bào)告期)，公司歸屬股東應(yīng)占虧損由7.07億元擴(kuò)增至7.65億元，而2021年則虧損9.20億元。也就是說，在不到三年的時(shí)間里，優(yōu)必選虧損近24億元。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，毛利率下滑是引發(fā)優(yōu)必選持續(xù)虧損的重要原因。據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，優(yōu)必選的毛利率分別為44.7%、31.3%及30.7%。從產(chǎn)品細(xì)分來看，公司物流智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案、其他行業(yè)定制智能機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案、消費(fèi)級機(jī)器人及其他智能硬件設(shè)備毛利率均呈現(xiàn)下滑狀態(tài)。

有分析指出，正常情況下，機(jī)器人產(chǎn)品的毛利率應(yīng)該在50%以上，才有利于企業(yè)的良性發(fā)展。但在價(jià)格戰(zhàn)影響下，相關(guān)產(chǎn)品毛利率已經(jīng)普遍降到20%—30%左右。這將令行業(yè)內(nèi)價(jià)格競爭會越來越激烈，因?yàn)楦骷叶夹枰酶叩臓I銷成本和更低廉的價(jià)格去搶占越來越少的市場。這也是機(jī)器人制造商難以擺脫虧損的關(guān)鍵所在。

優(yōu)必選主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

經(jīng)營性現(xiàn)金流入不敷出

當(dāng)然，研發(fā)投入與收入的占比持續(xù)提升，也是優(yōu)必選難以回避的問題。

據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司研發(fā)投入與同期收入占比由2020年的57.97%升至2022年前9月的61.44%。除此之外，疊加銷售及營銷等費(fèi)用的增加，公司于報(bào)告期各期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為負(fù)值。

2022年前9個(gè)月，優(yōu)必選經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-2.89億元。公司對此表示，報(bào)告期內(nèi)主要依賴銀行貸款提供業(yè)務(wù)運(yùn)營資金。而截至2022年9月底，該公司負(fù)債總額已達(dá)15.8億元。

一位業(yè)內(nèi)人士向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，若現(xiàn)金流量不足以補(bǔ)償現(xiàn)有債務(wù)時(shí)，企業(yè)的信譽(yù)、銷售額均會出現(xiàn)下降。伴隨著成本的攀升，企業(yè)虧損可能會逐步擴(kuò)大。如果這一情況在短期內(nèi)得不到緩解，當(dāng)企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與融資方式不匹配，就會出現(xiàn)投資比例失衡、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，進(jìn)而使得企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷惡化，最終可能資金鏈斷裂。

更為嚴(yán)峻的是，在如此內(nèi)卷的行業(yè)之中，如果不能跑贏同業(yè)競爭對手，則很可能就面臨著被迅速淘汰的窘境。

通過梳理機(jī)器人主體制造商企業(yè)同期財(cái)務(wù)指標(biāo)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，優(yōu)必選較之機(jī)器人本體制造企業(yè)的盈利差距不小。以2021年為例，優(yōu)必選不僅仍處于虧損狀態(tài)，且毛利率也處于同業(yè)中靠后位置。

2021年優(yōu)必選與機(jī)器人本體制造企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對比（億元）

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財(cái)報(bào)及招股書

由A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股背后

事實(shí)上，優(yōu)必選的上市之路也一波三折。2019年4月，優(yōu)必選與中金公司簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議。2020年11月，公司又增加聘請民生證券作為聯(lián)合輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)參與其上市輔導(dǎo)工作。

2021年1月，因發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整原因，優(yōu)必選與中金公司簽署了上市輔導(dǎo)終止協(xié)議。同年2月，其在深圳證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案，由民生證券為其進(jìn)行單獨(dú)輔導(dǎo)工作，但最后仍未能達(dá)成上市愿望。

與此同時(shí)，因近年來行業(yè)競爭日益加劇，令資本對未能盈利企業(yè)持更加謹(jǐn)慎態(tài)度，致使2022上半年移動機(jī)器人企業(yè)融資難度明顯增大。有業(yè)內(nèi)人士推測，這或許也是優(yōu)必選轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場的另一重要原因。

不過，近幾年來，港股市場的大門也不再那么容易被扣響，因不合規(guī)被否的企業(yè)不勝枚舉。特別是在盈利方面，港交所于2021年5月宣布擬對主板上市企業(yè)條件進(jìn)行了調(diào)整。據(jù)港交所官網(wǎng)顯示，從2022年1月1日起將申請人主板盈利規(guī)定調(diào)高60%。新規(guī)要求主板上市申請人在三個(gè)會計(jì)年度的股東應(yīng)占盈利必須符合：最近一個(gè)財(cái)務(wù)年度不低于3500萬港元；前兩個(gè)財(cái)務(wù)年度不低于4500萬港元（即三年累計(jì)盈利不低于8000萬港元）。

據(jù)了解，盈利規(guī)定是港交主板上市的三大財(cái)務(wù)資格測試之一，是厘定上市申請企業(yè)是否適合在主板上市時(shí)所用的穩(wěn)健定性及定量評估的其中一環(huán)。

如今來看，想要跨過這個(gè)門檻，對于近三年里持續(xù)虧損的優(yōu)必選而言，難度可想而知。盡港交所有計(jì)劃修改主板上市規(guī)則，為尚未達(dá)到利潤和交易記錄要求的先進(jìn)科技企業(yè)融資提供便利。但截至目前，新規(guī)仍尚未出臺。這也為優(yōu)必選的赴港上市之路又增添了幾分不確定性。

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