步子邁太大，亦或者只是煙霧彈？

作者?|?閑彥

(資料圖)

編輯 |?小白

mRNA疫苗，第三代疫苗，全球醫(yī)藥研發(fā)領域高地，一個我國多家企業(yè)砸下N個小目標，但至今還沒有哪家能夠拿出得到市場認可的產品的前沿領域，一個誰家能攻克則市值輕易加上千億的確定性領域，最近又有了新消息。

2月8日，一家獸藥上市公司坐不住了，躍躍欲試拋出預案，自告奮勇攻堅克難，當然，產品主要是給禽畜使用的，它就是生物股份（600201.SH）。

而唯一的請求就是：這8個小目標最后還得股民來出。

（來源：2023年度非公開發(fā)行A股股票預案）

嗯？風云君你這不是胡說八道嗎？人家大股東說了，父女倆全額認購，8.29元/股的定價雖然占了些便宜，但也符合規(guī)定。

其實，不管表面上誰出，最后的訴求都是拿到廉價籌碼并且在二級市場變現。公司表示此前不存在實控人，而經過這輪融資，張翀宇、張競以及父女二人控制的生物控股將合計持有的公司股份從13.23%提升到20.11%，二人也將成為公司實際控制人。

（來源：2023年度非公開發(fā)行A股股票預案）

所以，此輪融資堪稱是為現有大股東量身定做。

而在此前的2021年，公司就曾試圖以非公開發(fā)行的方式向大股東生物控股增發(fā)價值9億元的股份，規(guī)模占到非公開發(fā)行前公司總股本的5.61%。

而募資用途則過于赤裸裸：補充流動性?；蛟S是因為太過于赤裸，加上整個2021年公司股價跌跌不休、大股東認購的安全邊際不高，最終作罷。

（來源：2021年度非公開發(fā)行A股股票預案）

而這次，隨著公司股價逐漸走出2022年的低谷，通過非公開發(fā)行，既能給股價順便添一把柴火，增厚大股東持股的安全墊，又能得償所愿實現控股，可謂是雙贏——贏兩次。

關于公司的基本質地，各位庫里南車主可以在市值風云App搜索，保證查無遺漏、優(yōu)劣勢明明白白。

那么，這把火的成色如何呢？風云君并不看好。

疫苗行業(yè)在技術上經歷了三個階段，mRNA是最前沿的第三代，和第一代之間的技術難度恐怕差了不止1-2個數量級。

（來源：2023年度非公開發(fā)行A股股票預案）

mRNA疫苗作為一種方法、一種工具、一種平臺，商業(yè)價值之大不可限量。但要啃下這塊硬骨頭，至少面臨三大壁壘：遞送系統設計、序列修飾以及規(guī)模化生產，當中任何一個環(huán)節(jié)攻不下來就只能止步不前。

雖然公司表示自身依托包括動物生物安全三級實驗室在內的三大國家級實驗室，有了超過兩年的研發(fā)基礎，但是從簡單的二八定律來看，恐怕真正的挑戰(zhàn)還沒機會遇到，而這種基礎恐怕也遠遠稱不上堅實。

翻閱公司年報，在主要研發(fā)項目清單上，風云君看到的幾乎清一色都是屬于一代的滅活疫苗。

（來源：生物股份2021年報）

而公司最為人熟知的主打產品正是豬口蹄疫滅活疫苗，市占率國內第一。也得益于包括口蹄疫、高致病性禽流感在內的多種動物疫病免疫密度常年保持在90%以上的強制要求，口蹄疫疫苗始終是最大的獸用疫苗單品，公司也得以順勢取得了較高的收入水平。

（來源：申聯生物ipo第一輪問詢函回復）

不僅如此，口蹄疫疫苗盈利水平也不低，這也是公司相較于同行、禽流感疫苗龍頭瑞普生物（300119.SZ）毛利率更高的主要原因，這在風云君上述報告中已經分析過。

參考2021年，公司口蹄疫疫苗中標價格在0.28-2元/毫升，而禽流感為0.24-0.3元/毫升。公司未曾單獨披露口蹄疫疫苗每年的收入，我們簡單估算一下，取單價1元/毫升，則2021年全年8億毫升就能貢獻8億的營收，占到當年總營收近半。

（來源：2021年報）

可以說，公司的龍頭地位，還是很難和它的技術實力相聯系起來的，即便宣稱產品涵蓋豬、禽、反芻類等系列共計100余種動物疫苗產品，即便公司每年的研發(fā)投入力度確實不小。

（來源：2021年報）

而這次的募資客觀講只能看作是“試錯”，基本不會有人指望能夠帶來任何有實質影響的經濟效益。

而公司在大談特談mRNA、非洲豬瘟這些大生意、關鍵詞時，不知道各位中小散是不是應該先看看自己的口袋，摸摸到底還有幾個鋼板。

未來或許不可期，但是公司基本盤面臨的困局卻是真真切切。

根據公司披露，隨著同行業(yè)廠商與競品的增加，懸浮生產線在行業(yè)內逐漸普及（注：公司的豬口蹄疫疫苗主要技術路線是細胞懸浮培養(yǎng)滅活），市場競爭越發(fā)激烈，引發(fā)價格競爭，公司營收和利潤持續(xù)承壓。

而當前，豬口蹄疫疫苗技術上主要還是合成肽與滅活兩種，彼此各有千秋：

豬口蹄疫合成肽疫苗對生產條件要求較低，不需要生物安全防護，不存在散毒的風險；對流行毒株的保護針對性較強、更加精準，免疫副反應較小，抗原穩(wěn)定性較好。

豬口蹄疫滅活疫苗對生產條件要求較高，需要建設符合生物安全三級標準的生產車間，生產制造過程控制較難；同一血清型內交叉保護性較強、廣譜性較好，但抗原穩(wěn)定性較差，免疫副反應較大。

（來源：申聯生物ipo第一輪問詢函回復）

國家獸藥基礎數據庫顯示，豬口蹄疫產品目前拿到批文在售的至少28種，而且都是近一兩年批準的。

（來源：國家獸藥基礎數據庫豬口蹄疫疫苗品種）

公司旗下的幾款產品全部為滅活型疫苗，其中主打的二價滅活疫苗是公司與申聯生物、蘭研所、中農威特四家企業(yè)合作研制，其中蘭研所和公司承擔的權利業(yè)務明顯更高。

（來源：申聯生物ipo第二輪問詢函回復）

而申聯生物（688098.SH）、中牧股份（600195.SH）、天康生物（002100.SZ）、中農威特等既有合成肽玩家，也有兩大類疫苗都覆蓋的。

畢竟口蹄疫病毒是人類迄今為止對病毒結構研究最為深入、最為清楚的病毒之一，并不具備多少技術壁壘。

加上相對較大的市場空間，要說競爭對手不眼饞、不惦記，怎么可能呢？

留給公司的時間不多了，但不知道公司對非洲豬瘟病毒，mRNA又了解到了什么程度？

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