【天天熱聞】全面注冊(cè)制要來(lái)!打新“無(wú)腦賺錢(qián)”成歷史,未來(lái)如何做?
2023-02-14 19:25:41    騰訊網(wǎng)

中國(guó)基金報(bào)記者?若暉

2023年開(kāi)年以來(lái),隨著市場(chǎng)回暖,新股賺錢(qián)效應(yīng)有所升溫。

Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來(lái)上市的19只新股(含北交所)上市首日無(wú)一破發(fā),平均漲幅55.09%。包括科創(chuàng)板上市的英方軟件、裕太微,創(chuàng)業(yè)板上市的湖南裕能、阿萊德在內(nèi)的4只個(gè)股上市首日更是實(shí)現(xiàn)翻倍漲幅,表現(xiàn)頗為亮眼。


(資料圖片僅供參考)

對(duì)于參與打新的投資者而言,隨著全面注冊(cè)制時(shí)代來(lái)臨,未來(lái)參與打新將面臨哪些變化?打新收益如何?也是目前非常關(guān)心的問(wèn)題。

多位受訪人士認(rèn)為,主板發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化改革,意味著過(guò)往一二級(jí)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)打新套利的賺錢(qián)模式將不復(fù)存在。對(duì)于投資者而言,未來(lái)打新或?qū)⒚媾R新股破發(fā)率提升的挑戰(zhàn),但對(duì)于新股研究及定價(jià)能力較強(qiáng)的投資者也未嘗不是新的機(jī)遇。

次新股表現(xiàn)將與二級(jí)市場(chǎng)全面接軌

2023年2月1日,證監(jiān)會(huì)就《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》及其配套文件公開(kāi)征求意見(jiàn),這也意味著全面注冊(cè)制時(shí)代來(lái)臨。在新股發(fā)行制度方面,本輪修訂結(jié)合科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn),統(tǒng)一了滬深市場(chǎng)證券發(fā)行相關(guān)制度,同時(shí),滬深交易所根據(jù)板塊定位對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)范圍、網(wǎng)下初始配售比例、回?fù)鼙壤戎贫茸龀鲆欢ǖ牟町惢才拧?/p>

談及全面注冊(cè)制對(duì)新股供給、新股定價(jià)配售、二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)則產(chǎn)生的影響,萬(wàn)家基金總經(jīng)理助理、萬(wàn)家元貞量化選股基金擬任基金經(jīng)理喬亮表示,本輪全面注冊(cè)制核心主要涉及主板注冊(cè)制,補(bǔ)齊了最后一塊拼圖。從全市場(chǎng)整體來(lái)看,本輪全面注冊(cè)制對(duì)新股供給影響或比較有限,全面市場(chǎng)化詢價(jià)的定價(jià)規(guī)則以及主板新股上市前5日漲跌幅不限的交易規(guī)則將更好地實(shí)現(xiàn)新股的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能,未來(lái)次新股表現(xiàn)將與二級(jí)市場(chǎng)全面接軌。

諾德基金基金經(jīng)理曾文宏進(jìn)一步分析指出,目前,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板均已實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制,全面注冊(cè)制對(duì)新股供給的影響主要體現(xiàn)在主板上市的股票上面。

從長(zhǎng)期上看,對(duì)符合主板條件的擬上市公司來(lái)說(shuō),注冊(cè)制帶來(lái)流程上的效率提升,可以增加主板的擬上市公司的上市意愿,供給可能會(huì)增加。短期上看,全面注冊(cè)制主板新股供給并不會(huì)一開(kāi)始就增加,因?yàn)橄鄳?yīng)的符合注冊(cè)制要求的企業(yè)與市場(chǎng)都有一個(gè)消化吸收的過(guò)程,交易所和管理層也會(huì)有相應(yīng)的節(jié)奏考量。

就目前的征求意見(jiàn)稿方案來(lái)看,主板新股上市有三套標(biāo)準(zhǔn),定價(jià)不采用核準(zhǔn)制下通行的23倍市盈率發(fā)行,而是網(wǎng)下詢價(jià)定價(jià)的方式。網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者配售比例與核準(zhǔn)制下沒(méi)有太大區(qū)別,預(yù)計(jì)依舊是10%左右。

主板二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)則的變化主要體現(xiàn)在主板上市前五個(gè)交易日無(wú)漲跌幅限制。新股可能就在這五天有一個(gè)激烈的上市后價(jià)格博弈,其他未有變化。

優(yōu)化打新策略

提升研究定價(jià)能力

主板發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化改革,意味著新股定價(jià)機(jī)制靈活性有所提高,過(guò)往“無(wú)腦打新”的賺錢(qián)模式將成為歷史,如何優(yōu)化調(diào)整打新策略,提升研究定價(jià)能力,無(wú)論是對(duì)于個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者而言,都是全新的考驗(yàn)。

喬亮表示,“新股不敗”現(xiàn)象的改變,標(biāo)志著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)一步走向成熟理性。基金公司在報(bào)價(jià)研究上將主要以新股的基本面研究為核心,同時(shí)綜合考慮一些其他因素,給出獨(dú)立、審慎、客觀、理性的報(bào)價(jià)。

曾文宏也指出,全面注冊(cè)制來(lái)臨,對(duì)基金公司的定價(jià)能力的要求越來(lái)越高,基金公司需要加強(qiáng)提升研究定價(jià)能力。他認(rèn)為,基金公司在打新策略上要優(yōu)化定價(jià)模型,細(xì)分行業(yè)分類(lèi)更加緊貼市場(chǎng),對(duì)個(gè)股開(kāi)始精挑細(xì)選。

對(duì)于全面注冊(cè)制是否會(huì)帶來(lái)新股破發(fā)率提升,受訪機(jī)構(gòu)看法不一。

國(guó)泰基金預(yù)計(jì),全面實(shí)施注冊(cè)制之后,大概率新股破發(fā)率有所提升,對(duì)投資者的新股投資定價(jià)能力提出了更高的要求,市場(chǎng)資金會(huì)更加理性,會(huì)主動(dòng)甄別公司基本面好壞和估值高低。這將更加考驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者定價(jià)能力,將顯著獲取深度研究的超額收益。

“‘無(wú)風(fēng)險(xiǎn)新股申購(gòu)套利’的時(shí)代將逐步成為歷史,新股配售將更加市場(chǎng)化,發(fā)揮市場(chǎng)資源配置的基礎(chǔ)功能,這將是注冊(cè)制的重要價(jià)值體現(xiàn),我們也將更關(guān)注基本面價(jià)值較高、競(jìng)爭(zhēng)壁壘較高的優(yōu)質(zhì)新股?!眹?guó)泰基金稱(chēng)。

招商基金也直言,全面注冊(cè)制下“什么樣的企業(yè)能夠發(fā)行上市”的選擇權(quán)被最大限度地交給市場(chǎng),因此,公募基金在打新方面也需要有所調(diào)整。

“打新‘無(wú)腦賺錢(qián)’模式將不復(fù)存在,公募基金的投研周期將會(huì)在很大程度上前置。實(shí)際上,在今年以來(lái)雙創(chuàng)板塊+主板的網(wǎng)下打新破發(fā)已呈常態(tài)化。在未來(lái)打新策略的調(diào)整上,一是公募基金在打新時(shí)需要有取有舍,要立足企業(yè)基本面,發(fā)揮自身投研能力,做到打新時(shí)在個(gè)股挑選方面的優(yōu)中選優(yōu);二是在打新時(shí)需要更多考慮市場(chǎng)整體環(huán)境。”招商基金進(jìn)一步分析指出。

不過(guò),喬亮認(rèn)為,自2021年底的新股詢價(jià)新規(guī)實(shí)行一年多以來(lái),機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)已逐漸回歸理性,發(fā)行人、投行和投資者已基本實(shí)現(xiàn)了相對(duì)理性、均衡的狀態(tài),基于此,在喬亮看來(lái),全面注冊(cè)制不會(huì)帶來(lái)新股破發(fā)率的提升?;鸸驹趫?bào)價(jià)研究上將以新股的基本面研究為核心,給出獨(dú)立、審慎、客觀、理性的報(bào)價(jià)。

曾文宏也認(rèn)同,全面注冊(cè)制不意味著新股破發(fā)率一定會(huì)提升,尤其是短期新股破發(fā)率與市場(chǎng)環(huán)境以及炒新熱情相關(guān)?!伴L(zhǎng)期而言,我認(rèn)為全面注冊(cè)制可能意味著新股的定價(jià)會(huì)全面市場(chǎng)化,破發(fā)率可以參考成熟的早已全面注冊(cè)制的港股市場(chǎng)。全面注冊(cè)制對(duì)基金公司定價(jià)能力的要求越來(lái)越高,基金公司需要加強(qiáng)提升研究定價(jià)能力,以及與一級(jí)市場(chǎng)投行的溝通?!?/p>

編輯:艦長(zhǎng)

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