沒人想買超過1天的任何東西!平均每天2.2萬億美元“趴”在美聯(lián)儲(chǔ)賬上
2023-01-21 17:16:11    騰訊網(wǎng)

在美國股債波動(dòng)加劇之際,投資者似乎只能從美聯(lián)儲(chǔ)那里獲得相對(duì)的安全感。


(資料圖)

據(jù)媒體當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五報(bào)道,投資者本月平均每天投入美聯(lián)儲(chǔ)逆回購工具的資金高達(dá)2.2萬億美元,低于2022年最后一個(gè)交易日創(chuàng)紀(jì)錄的2.6萬億美元,但遠(yuǎn)高于去年2萬億美的平均水平。而在2021年3月之前,每天的金額通常只有幾十億美元。

每天有數(shù)萬億美元涌入美聯(lián)儲(chǔ)旨在吸收金融體系中過剩現(xiàn)金的工具,打破了央行和分析師的預(yù)期,他們?cè)绢A(yù)計(jì)貨幣市場基金會(huì)動(dòng)用現(xiàn)金購買短期美債。

美債市場波動(dòng)加劇,短期國債發(fā)行萎縮,投資轉(zhuǎn)向逆回購工具

管理著近4萬億美元資產(chǎn)的美國政府貨幣市場基金,一般會(huì)通過持有短期美債,或?qū)F(xiàn)金存入美聯(lián)儲(chǔ)工具等其它超級(jí)安全的工具,來維持一個(gè)固定的價(jià)格。

然而,由于市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期不斷變化,美債市場波動(dòng)性加劇,讓投資者對(duì)債市更加謹(jǐn)慎。

與此同時(shí),將現(xiàn)金放在美聯(lián)儲(chǔ)的吸引力大大提升。美聯(lián)儲(chǔ)逆回購工具不僅是一種無風(fēng)險(xiǎn)投資,還能提供可預(yù)測的回報(bào)水平。

專注于貨幣市場基金業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)Crane Data總裁Peter Crane表示: “(逆回購)對(duì)貨幣市場基金來說仍然是一個(gè)顯而易見的選擇?!薄?strong>沒人愿意買任何超過一天的東西,以防他們錯(cuò)了,以防美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向”。

美聯(lián)儲(chǔ)官員此前認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)從去年夏天開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表,將導(dǎo)致逆回購工具利用率下降,這一觀點(diǎn)在去年FOMC 8次會(huì)議中的6次會(huì)議記錄中得到了體現(xiàn)。

他們的想法是,隨著美債增多并提供更高收益率,投資者將動(dòng)用現(xiàn)金購買這些國債,最終導(dǎo)致存放在逆回購工具的資金量下降。

Crane表示:

我本來預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表流失會(huì)產(chǎn)生更大的影響,市場將需要(逆回購)中的現(xiàn)金,為資產(chǎn)負(fù)債表中流入市場的證券提供資金。但市場實(shí)際上并不需要那么多現(xiàn)金。

美國財(cái)政部在推動(dòng)逆回購方面也發(fā)揮了作用。

據(jù)媒體稱,財(cái)政部減少了短期國債的發(fā)行,以通過延長平均償還期限來降低利息支出。但是,這使貨幣市場基金和其它機(jī)構(gòu)可以購買的短期安全資產(chǎn)減少,并在此過程中助推一些超短期債券的收益率降至官方建議的4.3%以下。

大型貨幣市場基金管理公司Federated Hermes全球流動(dòng)性市場首席投資官Deborah Cunningham表示: “如果我們?nèi)ツ曛皇蔷S持資產(chǎn),或許就不會(huì)出現(xiàn)這么大的問題,但由于存在大量過度配置現(xiàn)金以避免股市和固收市場上發(fā)生的情況,短期美債收益率遠(yuǎn)低于逆回購利率。逆回購利率本應(yīng)是市場的底部。

據(jù)分析,逆回購使用增多的另一個(gè)原因是,許多無法直接利用逆回購工具的投資者,仍傾向于將多余的現(xiàn)金投入貨幣市場基金,而不是銀行提供的儲(chǔ)蓄賬戶。

如果銀行開始提高存款利率,今年逆回購的使用實(shí)際上可能會(huì)減少。摩根大通最近表示銀行可能很快就會(huì)提高存款利率,但仍處于低位的銀行利率尚未吸引儲(chǔ)戶退出收益率更高、風(fēng)險(xiǎn)更低的貨幣市場產(chǎn)品。

“我認(rèn)為,在未來某個(gè)時(shí)候,我們可能會(huì)看到銀行開始提高存款利率。但我們還沒到那一步,”杰富瑞貨幣市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Simons表示。

多了2萬億美元流動(dòng)性,美聯(lián)儲(chǔ)能大刀闊斧地縮表了?

也許是因?yàn)槟婊刭徆ぞ咤X包滿滿登登,美聯(lián)儲(chǔ)可以毫不猶豫地向外界表示,即使從銀行準(zhǔn)備金中取出2萬億美元,也不會(huì)對(duì)銀行系統(tǒng)造成干擾。

沃勒周五下午在美國對(duì)外關(guān)系委員會(huì)舉行的一個(gè)長達(dá)一小時(shí)的活動(dòng)中,討論了貨幣政策和他對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法。他表示,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)大幅縮減資產(chǎn)負(fù)債表,直至準(zhǔn)備金供應(yīng)具有限制性。

沃勒說:

我們有常設(shè)的逆回購工具,公司向我們提供他們不需要的2萬億美元流動(dòng)性。他們給我們儲(chǔ)備金,我們給他們有價(jià)證券。他們不需要現(xiàn)金。

聽起來應(yīng)該能夠拿出2萬億美元,沒有人會(huì)想念它,因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)已經(jīng)在試圖把它還回去,然后把它處理掉。

在歐美新冠疫情最嚴(yán)重的時(shí)候,美聯(lián)儲(chǔ)通過購買美債和抵押貸款支持證券(MBS),迅速擴(kuò)大了資產(chǎn)負(fù)債表,以幫助支持美國經(jīng)濟(jì)。從2020年3月到2022年3月,它持有的資產(chǎn)增加了一倍多,從4.2萬億美元增加到近9萬億美元。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)增長時(shí),它的負(fù)債也會(huì)增長。其中包括準(zhǔn)備金,即商業(yè)銀行在央行的存款。但隨著緊縮步伐加快,美聯(lián)儲(chǔ)從去年6月起一直在剝離資產(chǎn),可用準(zhǔn)備金的供應(yīng)也在減少。

一些美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士警告稱,美聯(lián)儲(chǔ)不要在縮減資產(chǎn)負(fù)債表方面走得太遠(yuǎn),指出這樣做可能對(duì)銀行不利。自從美聯(lián)儲(chǔ)在次貸危機(jī)之后開始擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表以來,銀行開始更多地依賴準(zhǔn)備金來滿足流動(dòng)性要求。

沃勒說,在疫情之前,準(zhǔn)備金約占美國GDP的8% 或9%。他預(yù)計(jì)利率現(xiàn)在會(huì)略高一些,但他表示,美聯(lián)儲(chǔ)大幅縮減其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模,并避免擾亂銀行業(yè)。目前,美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模約為GDP的三分之一。

最有可能的情況是,我們繼續(xù)收縮資產(chǎn)負(fù)債表,減少準(zhǔn)備金,隨著準(zhǔn)備金接近GDP的10%或11%,我們將開始放緩,然后我們會(huì)摸索出應(yīng)該在哪里停下來。

在會(huì)議期間,沃勒表示,他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi),在資產(chǎn)負(fù)債表管理和利率制定方面,保持貨幣政策的限制性,以確保通脹不會(huì)卷土重來。

關(guān)鍵詞: 美國國債