每經(jīng)記者：王海慜 李娜????每經(jīng)編輯：葉峰

近期，北向資金持續(xù)增持A股的動作堪稱大手筆。截至今日(1月17日)收盤，其單月凈流入已達(dá)891億元，超過此前歷史峰值2021年12月的889.92億元，創(chuàng)單月歷史新高。外資持續(xù)的大幅流入，也給市場留下了深刻的印象?！癆股正在上演外資逼空行情”、“外資都變成土豪了”，“外資上演大媽式掃貨”諸如此類的聲音最近不絕于耳。

【資料圖】

統(tǒng)計顯示，從2015年以來，每年的1月北向資金均為凈流入，但是從往年來看，北向資金1月凈流入的規(guī)模都不是全年的最高點。那么，今年1月，北向資金有點反常的在新年伊始就急于跑步入場，這究竟是一種什么信號？

2017年至2020年，A股市場曾出現(xiàn)過一輪外資驅(qū)動的核心資產(chǎn)大牛市，不過2021~2022年核心資產(chǎn)歸于沉寂。值得注意的是，據(jù)統(tǒng)計，近期北向資金集中流入的主要方向恰好又是大消費(fèi)、大金融等核心資產(chǎn)，而這些核心資產(chǎn)在近期也處于領(lǐng)跑市場的狀態(tài)。投資者不禁要問，A股核心資產(chǎn)是否又要重回“春天”了？帶著這些問題，記者今日采訪了多位機(jī)構(gòu)人士。

北向資金為何一開年就急于入場？

近期，北向資金持續(xù)增持A股，截至今日收盤，其1月單月凈買入已達(dá)891億元，超過此前歷史峰值2021年12月，創(chuàng)出北向資金單月流入A股歷史新高。如果在1月剩下的幾個交易日內(nèi)，北向資金繼續(xù)加碼，甚至不排除單月流入千億的可能。

滬上某券商分析人士向記者表示“北向資金單月流入千億的規(guī)模是很少見的。而找出背后的原因是關(guān)鍵。”

歷年1月北向資金凈流入規(guī)模和當(dāng)年北向資金凈流入月度峰值

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2015年以來，每年的1月北向資金都實現(xiàn)了凈流入，即使在市場較為低迷的2016年、2018年、2022年也同樣如此。

另外，從往年來看，北向資金1月凈流入的規(guī)模都不是全年的最高點。從2015年至2022年，北向資金月度凈流入峰值有3次是發(fā)生在8月，2次是發(fā)生在12月，5月、6月、11日各有一次。

值得注意的是，除了2019年以外，其他各年1月北向資金凈流入的規(guī)模與當(dāng)年北向資金月度凈流入的峰值相比都有較大的差距。例如，在剛剛過去的2022年，當(dāng)年1月北向資金凈流入167.75億元，而當(dāng)年月度凈流入的峰值為6月份的729.6億元。由此來看，每年的年中、歲末，北向資金發(fā)力的可能性更高。

那么，今年1月北向資金不顧“往年的規(guī)律”，一開年就急于跑步入場又是一種什么信號呢？

對此，今日西部證券首席策略分析師易斌向記者表示，今年以來外資的加速流入主要來自海外流動性拐點臨近，中美經(jīng)濟(jì)周期不同步，以及中美關(guān)系改善預(yù)期等三大驅(qū)動力。

“從全球流動性看，隨著疫情擾動消退，地緣沖突趨于緩和，大宗商品供給壓力緩解，疊加海外需求疲態(tài)初現(xiàn)，海外通脹回落趨勢基本得到確認(rèn)，聯(lián)儲貨幣政策拐點也在逐步臨近，這也使得全球流動性環(huán)境趨于寬松，推動外資加速權(quán)益資產(chǎn)配置。

從基本面看，中國經(jīng)濟(jì)正在逐步走出因為疫情防控政策帶來的短期擾動，有望在2023年迎來溫和復(fù)蘇，而歐美經(jīng)濟(jì)在過去一年各國央行快速加息的壓制下，衰退風(fēng)險正在逐步暴露。從估值來看，當(dāng)前A股無論絕對估值還是相對估值都處于歷史低位，相對海外權(quán)益市場估值優(yōu)勢明顯，這使得外資在全球資產(chǎn)動態(tài)平衡過程中會更加青睞中國資產(chǎn)。

從情緒面看，中美關(guān)系有望迎來階段性改善。去年年末，原中國駐美大使秦剛被任命為外交部部長，近日外交部表態(tài)歡迎美國國務(wù)卿布林肯訪華。在此背景下，人民幣兌美元匯率從7.328高位快速回落至6.7左右，人民幣匯率升值的預(yù)期也加速了外資對于人民幣資產(chǎn)的配置意愿。”

“站在當(dāng)下來看，我們認(rèn)為三大積極因素將成為驅(qū)動外資在2023年全年持續(xù)流入的重要因素，并且隨著預(yù)期的逐步驗證，外資流入仍將保持較高速度?！币妆笾赋?。

北向資金單月大幅凈流入后是否還高舉高打？

對于近期北向資金的快速涌入，中信證券策略團(tuán)隊發(fā)布的最新研報指出，根據(jù)對陸股通開通以來北向資金快速流入的交易周的統(tǒng)計，在北向資金累計凈流入超200億元的33次中，滬深300指數(shù)在后續(xù)3個月有20次上漲，上漲的樣本中平均漲幅達(dá)8.8%。

雖然歷史上北向資金快速流入后市場上漲的概率偏大，但不可忽視的是，33次中還有13次滬深300指數(shù)在北向資金快速流入的后續(xù)3個月出現(xiàn)下跌。

北向資金凈流入峰值月份后1個月、3個月內(nèi)上證指數(shù)漲跌幅

記者統(tǒng)計了除去今年1月之外，歷史上北向資金凈流入峰值排名前10的月份此后1個月、3個月內(nèi)上證指數(shù)漲幅發(fā)現(xiàn)，北向資金在單月大幅凈流入后繼續(xù)高舉高打的概率并不太高。

除了2019年1月、2020年11月之外，其余的8個月份北向資金單月大幅凈流入后，市場在中短期大多都出現(xiàn)了調(diào)整，其中凈流入排名前三甲的2021年12月、2019年12月、2022年6月，上證指數(shù)在此后的1個月、3個月內(nèi)卻出現(xiàn)了較為明顯的下跌。

對于此后北向資金是否可能會出現(xiàn)“后繼乏力”的情況，最近也有多家券商予以了關(guān)注。德邦證券最近在報告中表示，外資本輪的加倉幅度超出市場預(yù)期，尤其是在2023年以后外資凈流入的量級和速率都快于過去6年以來的同期水平，但這個級別的凈買入是基于2022年市場持續(xù)被低估導(dǎo)致的高強(qiáng)度回補(bǔ)，并且資金仍然集中于外資長期偏好的行業(yè)和個股，在外資偏好的板塊達(dá)到短期估值修復(fù)的心理預(yù)期時，外資的流入速度會逐漸放緩。長期來看，外資持續(xù)加倉或繼續(xù)撤出取決于驅(qū)動外資變化的根本因素是否發(fā)生變化，主要涉及中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期何時證偽、美元流動性改善預(yù)期何時見頂、類似俄烏沖突的黑天鵝事件是否會引發(fā)中美關(guān)系的變化。

申萬宏源日前在報告中提到，外資是否全年大幅流入取決于經(jīng)濟(jì)“中強(qiáng)美弱”徹底兌現(xiàn)：2021年以來，外資持股占A股比例遇到瓶頸，觸發(fā)因素是2021年外資對于國內(nèi)政策的擔(dān)憂，根本因素在于產(chǎn)業(yè)趨勢的弱化、海外指數(shù)納入停滯。若無進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)機(jī)會、政策松綁或指數(shù)納入動作，那么外資不太可能恢復(fù)單邊流入，2023年外資回流的驅(qū)動力來自“國內(nèi)周期領(lǐng)先海外、中國否極泰來”，并依賴于下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度。

核心資產(chǎn)的“春天”要回來了嗎？

最近一個季度內(nèi)北向資金增持排名居前的行業(yè) 數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

北向資金這一輪的集中凈流入始于去年11月，Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止至今年1月16日的最近一個季度內(nèi)，北向資金凈流入排名居前的行業(yè)分別為釀酒、家電、銀行、保險、醫(yī)療器械、有色等，其中對前四大行業(yè)凈流入的規(guī)模超過了百億，這些行業(yè)恰好都是過去幾年來符合外資審美的核心資產(chǎn)。而這與近期A股領(lǐng)漲的行業(yè)又有著較高的契合度。

2017年至2020年，A股市場曾出現(xiàn)過一輪核心資產(chǎn)的大牛市，市場普遍認(rèn)為這輪核心資產(chǎn)牛市的背后北向資金是重要推手。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年北向資金凈流入排名前5的行業(yè)分別為銀行、家電、電子元件、化學(xué)制藥、釀酒等核心資產(chǎn)。

2020年核心資產(chǎn)雖然依然是牛市，但北向資金對核心資產(chǎn)卻出現(xiàn)了高位出貨。當(dāng)年北向資金凈流入排名前5的行業(yè)分別為汽車零部件、電子元件、醫(yī)療服務(wù)、通用設(shè)備、化學(xué)制品；而釀酒行業(yè)卻變成2020年全年北向資金凈流出規(guī)模最大的行業(yè)，值得一提的是，就在當(dāng)年1月，北向資金曾大舉流入包括醫(yī)藥、釀酒、保險、家電在內(nèi)的核心資產(chǎn)。

2021年北向資金凈流入規(guī)模雖然創(chuàng)出了歷史新高達(dá)4321.7億元，但當(dāng)年北向資金聚焦的方向不再是核心資產(chǎn)，全年凈流入排名前5的行業(yè)分別為電子元件、銀行、化學(xué)制品、軟件開發(fā)、汽車零部件，釀酒行業(yè)再度成為全年北向資金凈流出最多的行業(yè)。

算上2022年，北向資金已經(jīng)連續(xù)三年流出釀酒行業(yè)（不過在去年12月北向資金曾大舉回補(bǔ)釀酒、家電、銀行、保險等核心資產(chǎn)）。與之對應(yīng)的是，過往兩年，核心資產(chǎn)經(jīng)歷了深度回調(diào)，各種茅更是跌跌不休。

當(dāng)下，隨著外資的大舉加持，大消費(fèi)、大金融等板塊開啟價值修復(fù)，市場驚呼難道是核心資產(chǎn)的大牛市又要開啟了嗎？畢竟，2017-2019年，“跟著外資買茅臺”超額收益極為顯著。

對此，易斌指出，“我們認(rèn)為2023年市場回歸價值投資將是大概率事件。從政策層面看，在外需疲軟，國內(nèi)有效投資不足的環(huán)境下，著力于促消費(fèi)仍然是今年政策支持的重點方向。而從盈利來看，隨著大宗商品價格回落，工業(yè)企業(yè)庫存進(jìn)入去化周期，盈利結(jié)構(gòu)有望從上游逐步向中下游轉(zhuǎn)移。同時海外流動性拐點臨近，中美經(jīng)濟(jì)周期不同步，以及中美關(guān)系改善預(yù)期推動外資加速流入，疊加個人養(yǎng)老金制度改革，險資增加權(quán)益資產(chǎn)配置，今年增量資金風(fēng)格更加傾向于配置型交易。在這樣的整體環(huán)境下，具有較高經(jīng)營護(hù)城河，且現(xiàn)金流穩(wěn)定的白馬龍頭公司有望迎來更多投資機(jī)會?！?/p>

其他的一些受訪機(jī)構(gòu)目前對于核心資產(chǎn)牛市則持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。此前興業(yè)證券研究指出，2017-2018年，外資按照價值投資的理念大規(guī)模買入并重倉盈利穩(wěn)定、ROE較高的消費(fèi)白馬和各行業(yè)龍頭。隨著外資加速流入、對A股定價權(quán)持續(xù)提升，以茅臺為代表的外資重倉股取得了顯著的超額收益。

興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯向每經(jīng)記者表示：“目前要說核心資產(chǎn)大牛市我覺得沒有那么強(qiáng)，我的定義還是修復(fù)。北向資金我們判斷今年還會有增量持續(xù)流入?！?/p>

某券商資深策略人士向記者指出：“預(yù)計北向資金還能持續(xù)一段時間，我預(yù)計三四月份還會再來?！?/p>

當(dāng)然，目前市場上也不乏謹(jǐn)慎的聲音?！拔腋杏X其實從趨勢上來講，外資持續(xù)大幅流入的可能性不大。”某券商首席分析師向記者表示。

某保險公司研究所負(fù)責(zé)人預(yù)測，“今年不是牛市，是平衡市，是波段行情，不會出現(xiàn)過去那樣的核心資產(chǎn)牛市，但預(yù)計滬深300年線仍將收陽?！?/p>

中泰資管則坦言道，“當(dāng)然，你可能更關(guān)注的是，（外資）這樣的大幅流入節(jié)奏會不會延續(xù)。畢竟，上一輪牛市的起點也可以回溯到2018年開始的外資買買買?？傊?，A股在全球資產(chǎn)配置中吸引力提升帶來的外資大幅回流是事實；但一如市場的機(jī)構(gòu)投資者沒料到這一波的大幅回流，大部分人或許并無法預(yù)判下階段外資的走勢。換句話說，別只因為預(yù)判外資的動作而行動?！?/p>

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