目前，中國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，從牛熊周期、估值、基本面等維度看，A股底部已過，進(jìn)入牛市初期的向上通道；2022年造成A股走弱的內(nèi)、外部負(fù)面因素，在2023年將迎來緩和。因此，隨著不確定性的下降及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，投資者對金融資產(chǎn)、風(fēng)險資產(chǎn)的持有意愿將回升，2023年A股資金有望重回增量向上。具體到A股行業(yè)配置，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”“綠色低碳”“大消費(fèi)”成為關(guān)鍵詞

寒來暑往，周期輪轉(zhuǎn)。經(jīng)歷2022年震蕩調(diào)整后，2023年開年以來，A股表現(xiàn)強(qiáng)勢，三大股指截至目前漲幅均超4%，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等賽道輪番表現(xiàn)。外資也對A股進(jìn)行新一輪的加倉調(diào)倉，特別是北向資金開啟連續(xù)攻勢。

【資料圖】

展望2023年全年，A股市場能否迎來復(fù)蘇？哪些行業(yè)板塊有望取得超額收益？資金面有何變化？本期“上證圓桌”欄目邀請海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師荀玉根、招商證券首席策略分析師張夏、國泰君安首席策略分析師方奕、浙商證券首席策略分析師王楊，圍繞上述話題進(jìn)行探討。

他們對全年市場取得正收益甚至迎來“小牛市”的判斷較為一致，整體態(tài)度相對樂觀。雖然他們看好的行業(yè)板塊不盡相同，但也有部分成為共識，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、大消費(fèi)、綠色低碳等成為2023年A股市場的關(guān)鍵詞。

2023年A股趨勢向上

上海證券報：2023年A股市場整體將呈現(xiàn)何種走勢？指數(shù)層面收益大概有多少？其中有哪些變盤節(jié)點(diǎn)需要關(guān)注？

荀玉根：預(yù)計2023年A股趨勢向上。目前中國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，從牛熊周期、估值、基本面等維度看，A股底部已過，進(jìn)入牛市初期的向上通道。從估值角度看，多項(xiàng)指標(biāo)顯示當(dāng)時A股已經(jīng)處在底部位置：對比過去5輪牛熊周期的大底，去年4月末和10月末A股的估值、風(fēng)險溢價、股債收益比、破凈率等指標(biāo)均已處于大的底部區(qū)域，A股走勢形成了“W”形的雙底。2023年在宏觀微觀基本面回暖、海內(nèi)外微觀資金面改善等積極變化推動下，A股將趨勢上漲。

站在當(dāng)前時點(diǎn)看，春季行情值得關(guān)注。歷史上看，A股春季行情漲幅大多超過20%，啟動時間早晚往往與上一年三、四季度行情有關(guān)：若三、四季度行情較弱，則春季行情啟動偏早；若三、四季度行情較好，則春季行情啟動較晚，來年1月中下旬甚至2月初才啟動。2022年7月至10月A股表現(xiàn)較弱，2023年春季行情自2022年10月底起逐漸醞釀。在政策面、基本面、資金面等積極變化的推動下，2023年A股迎來開門紅，點(diǎn)燃春季行情攻勢。

張夏：2023年A股進(jìn)入中期反轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性震蕩上行周期，類似“N”形走勢。中性預(yù)測指數(shù)層面的收益大致在10%至15%左右。分拆來看，業(yè)績層面，進(jìn)入2023年后，整體A股盈利增速有望邊際改善，但上行幅度預(yù)計有限；估值層面，隨著2023年美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲及國內(nèi)穩(wěn)增長政策的推行，流動性和資金面較2022年好轉(zhuǎn)。此外，隨著海外衰退和國內(nèi)復(fù)蘇的演繹，人民幣可能震蕩走強(qiáng)，以上因素對股票市場估值均有積極貢獻(xiàn)，預(yù)測估值對股票市場指數(shù)上漲貢獻(xiàn)5%漲幅。綜合業(yè)績和估值兩方面的因素，中性預(yù)測指數(shù)層面的收益大致在10%至15%左右。

值得關(guān)注的幾個變盤節(jié)點(diǎn)分別為：第一，春節(jié)前后，市場風(fēng)格可能有所切換，今年春節(jié)前后都是業(yè)績預(yù)告披露的高峰期，中小成長可能面臨業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險，但春節(jié)后政策預(yù)期落地進(jìn)入復(fù)蘇觀察期，而疫后復(fù)蘇進(jìn)入兌現(xiàn)期，中小成長業(yè)績披露落地，因此中小成長風(fēng)格在春節(jié)后有望回歸，預(yù)計今年春節(jié)前后可能會演繹“從上證50到科創(chuàng)50”的局面；第二，一季度數(shù)據(jù)出爐后，市場會重新綜合評判全球衰退幅度和國內(nèi)復(fù)蘇強(qiáng)度，可能會對市場情緒和風(fēng)格產(chǎn)生一定影響，此外隨著一季度美聯(lián)儲加息結(jié)束，后續(xù)通脹的走勢可能決定是否有超預(yù)期繼續(xù)加息的可能；第三，三季度前后，若海外衰退幅度較大并且通脹順利下行，美聯(lián)儲可能重啟降息，對全球風(fēng)險偏好將構(gòu)成正面影響。

方奕：我們在2022年12月25日發(fā)布了2023年的年度策略展望“峰回路轉(zhuǎn)：新一輪牛市的起點(diǎn)”，顧名思義，我們對2023年A股市場的走勢比較樂觀。國內(nèi)部分投資者比較擔(dān)心，經(jīng)濟(jì)增長的速度不夠快會影響股票走出一輪可觀行情，但從歷史上看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期比較快的時候，股票市場的估值并不順暢，投資者會擔(dān)心通脹、會擔(dān)心政策的收緊。往往在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期或經(jīng)濟(jì)弱擴(kuò)展階段，股票市場能夠獲取比較好的收益，經(jīng)濟(jì)、政策、盈利、股票估值均處在順風(fēng)模式。

我們認(rèn)為，2023年行情的核心驅(qū)動力不是來自經(jīng)濟(jì)增長速度，而是在于疫情、經(jīng)濟(jì)、地緣政治等關(guān)鍵因素的不確定性將出現(xiàn)系統(tǒng)性的下降，2022年宏觀風(fēng)險的高度不確定令股票市場估值出現(xiàn)了深度調(diào)整，投資者寧可持有低收益的貨幣等安全資產(chǎn)，也不愿意持有金融資產(chǎn)。但關(guān)鍵因素的不確定性將在2023年降低，對股票市場會產(chǎn)生兩種影響：一是企業(yè)盈利增長的預(yù)期將上升，經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期修正；二是股票的貼現(xiàn)率下降，投資者對金融資產(chǎn)持有意愿回升，股票估值向上，2023年上證指數(shù)有望實(shí)現(xiàn)20%的上漲空間。

我們判斷2023年A股市場走勢會呈現(xiàn)一個“N”形的節(jié)奏。預(yù)計第一波行情從2022年11月有望持續(xù)到今年3月前后，市場會有一個重新修正的過程，然后向上。后續(xù)投資者可關(guān)注一些重要的節(jié)點(diǎn)：一個是春節(jié)后開工的強(qiáng)度；二是后續(xù)的政策；三是國際形勢的變化。

王楊：在我們的大勢研判體系中，一波行情有表觀催化劑，但更關(guān)鍵的是本質(zhì)催化劑。從本質(zhì)催化劑看，根據(jù)我們總結(jié)的框架，A股在庫存周期主導(dǎo)下存在規(guī)律性的3至4年牛熊周期。結(jié)合周期運(yùn)行和拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”，新一輪復(fù)蘇周期或于2023年上半年啟動，這意味著A股新一輪上行周期將開啟。盡管市場運(yùn)行的節(jié)奏和彈性與短周期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相關(guān)，但市場底往往領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)底。因此，我們在識別精準(zhǔn)的市場底時，須綜合估值水平、宏觀環(huán)境、結(jié)構(gòu)運(yùn)行等指標(biāo)。根據(jù)我們提煉的底部研判框架，市場自2022年4月底進(jìn)入筑底期，并于12月底結(jié)束筑底。換而言之，新一輪牛市已于去年12月底啟動。

進(jìn)一步分析表觀催化劑，一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷修復(fù)；另一方面，美國通脹作為掣肘美聯(lián)儲政策的關(guān)鍵變量，拐點(diǎn)信號日益顯現(xiàn)，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，2022年12月美國CPI環(huán)比下降0.1%，為2020年5月以來首次環(huán)比下降。

對本輪牛市的性質(zhì)和行業(yè)的分析，須進(jìn)一步結(jié)合產(chǎn)業(yè)周期，在先進(jìn)制造崛起的產(chǎn)業(yè)周期下，疊加當(dāng)前庫存周期的位置，目前是一輪小牛市起點(diǎn)。歷史上小牛市樣本有2009年到2010年、2016年到2017年。復(fù)盤兩段小牛市，對投資的啟示在于，牛市前半段是普漲，牛市后半段迎分化。當(dāng)前我們正站在新一輪小牛市的起點(diǎn)，對投資者而言，現(xiàn)階段意味著倉位比較關(guān)鍵。

擾動因素減退

上海證券報：2022年造成A股走弱的內(nèi)、外部負(fù)面因素，在2023年能否迎來緩和？其中有哪些信號(宏觀數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲利率等)值得留意？

荀玉根：2023年A股基本面有望企穩(wěn)回升，當(dāng)前已經(jīng)出現(xiàn)積極變化。我們根據(jù)2005年、2008年、2012年、2016年、2019年5次市場見底的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，底部反轉(zhuǎn)均伴隨著五大類領(lǐng)先指標(biāo)中三項(xiàng)及以上企穩(wěn)。當(dāng)前我國大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)有所恢復(fù)，五大基本面領(lǐng)先指標(biāo)中已有4類指標(biāo)(貨幣政策、財政政策、制造業(yè)景氣度、汽車銷量累計同比)穩(wěn)步回升，近幾個月來地產(chǎn)銷售面積累計同比也在底部企穩(wěn)。隨著穩(wěn)增長政策落地見效，A股公司營收和盈利增速有望整體上行，預(yù)計2023年歸母凈利潤同比增速有望達(dá)到10%至15%。

美聯(lián)儲加息最激進(jìn)的時刻或已過去，海外流動性有望緩解。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，美國的通脹存在周期性規(guī)律，其中CPI同比上行、下行周期平均持續(xù)約2至2.5年，本輪美國CPI同比見頂于2022年6月，因此2023年美國通脹或仍將處于下行周期中。隨著通脹壓力的持續(xù)緩和，美聯(lián)儲加息周期或有望結(jié)束。

張夏：2022年A股走弱，內(nèi)部因素主要為經(jīng)濟(jì)下行壓力，外部因素主要為美聯(lián)儲加息和人民幣貶值壓力。2023年，以上因素都有可能迎來緩和。首先，國內(nèi)消費(fèi)正處于復(fù)蘇階段，去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2023年經(jīng)濟(jì)定調(diào)較為積極，穩(wěn)增長的力度有望加強(qiáng)。前期居民的風(fēng)險偏好較低，儲蓄率大幅攀升，隨著疫情防控措施不斷優(yōu)化、穩(wěn)增長政策支持加碼，預(yù)期居民投資意愿和消費(fèi)意愿均將進(jìn)一步回升。因此，政府、企業(yè)和居民中長期社融預(yù)計均能出現(xiàn)邊際改善，從而夯實(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。此外，從外部因素看，美聯(lián)儲1月底將召開議息會議，后續(xù)加息空間和幅度有限，美元指數(shù)和美債收益率震蕩走低，人民幣兌美元匯率明顯進(jìn)入升值趨勢，助推海外資金回流A股。

方奕：從股票定價的角度分析，2023年相對于2022年最大的變化，在于疫情、經(jīng)濟(jì)、地緣政治等關(guān)鍵因素的不確定性將出現(xiàn)系統(tǒng)性下降，內(nèi)外負(fù)面因素都將緩和。從內(nèi)部看，疫情防控措施不斷優(yōu)化；地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險有望出現(xiàn)下降。從外部看，2022年沖擊全球金融市場的高美元利率與強(qiáng)美元也將走到中后段，這有助于全球資本重新擴(kuò)張，以及回補(bǔ)對中國的配置敞口。投資者須關(guān)注幾個方面的指標(biāo)：一是地產(chǎn)銷售與投資、社零消費(fèi)、中長期貸款；二是海外金融周期與資本流動，如美元利率、外資流入；三是中國產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)。

王楊：2022年壓制A股的因素在2023年迎來改善。一方面，政策助力下房地產(chǎn)改善的信號不斷顯現(xiàn)，與此同時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷修復(fù)。

另一方面，無論是人民幣匯率還是美股表現(xiàn)，目前都受到美聯(lián)儲政策的直接影響。事實(shí)上，復(fù)盤美國上世紀(jì)80年代六輪完整加息周期，我們發(fā)現(xiàn)停止加息具備的宏觀條件往往有兩點(diǎn)：一是美國制造業(yè)PMI加速回落，逼近榮枯線；二是美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率高于CPI.去年12月美國制造業(yè)PMI為48.4，第一個條件已滿足，但第二個條件尚未滿足。這意味著，對流動性而言，目前主要矛盾在美國通脹。積極信號在于，美國通脹持續(xù)釋放拐點(diǎn)信號，去年12月美國CPI進(jìn)一步回落至6.5%，這也是近期美股走強(qiáng)和北向資金大幅流入A股的重要驅(qū)動力。

“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”“綠色低碳”“大消費(fèi)”成為關(guān)鍵詞

上海證券報：對2023年A股市場的行業(yè)配置有何判斷？有哪些重要的政策邏輯、產(chǎn)業(yè)邏輯、資金邏輯值得關(guān)注？

荀玉根：重點(diǎn)關(guān)注政策+技術(shù)雙輪驅(qū)動下的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。第一，政策方面，對于2023年工作部署，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。我們認(rèn)為，數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新興科技行業(yè)是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)的典型代表，是兼顧短期刺激有效需求和長期增長有效供給的最佳結(jié)合點(diǎn)，具備供給創(chuàng)造需求的特質(zhì)。第二，技術(shù)方面，當(dāng)前人工智能已從1.0時代走向2.0時代，技術(shù)和應(yīng)用開始在各個行業(yè)落地，例如，基于AIGC技術(shù)的ChatGPT將在智能客服、虛擬人、游戲等領(lǐng)域落地應(yīng)用；商湯科技的“元蘿卜”下棋機(jī)器人的上市，也標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)級AI技術(shù)正走向千家萬戶。數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望提振TMT行業(yè)基本面。我們預(yù)計TMT板塊2023年歸母凈利潤同比增速有望達(dá)到25%左右，在大類行業(yè)中增速最快且環(huán)比改善幅度最明顯。預(yù)計2023年計算機(jī)板塊歸母凈利潤增速達(dá)30%，傳媒板塊歸母凈利增速達(dá)30%，電子板塊歸母凈利增速達(dá)20%，通信板塊歸母凈利增速達(dá)10%至15%。結(jié)合行業(yè)估值和配置看，當(dāng)前科技板塊整體處在低估低配，目前計算機(jī)板塊自2013年以來PE分位數(shù)為36%，傳媒為32%，電子為11%，通信為2%，公募基金的超配比例也處于過去10年來的低位。

新能源和消費(fèi)行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會。新能源方面，當(dāng)前新能源產(chǎn)業(yè)鏈估值已從高點(diǎn)回落，往后看，細(xì)分領(lǐng)域中的風(fēng)電、儲能、新能源車智能化值得關(guān)注。消費(fèi)方面，促消費(fèi)是2023年政策的重點(diǎn)。隨著疫情防控措施不斷優(yōu)化，整體消費(fèi)有望出現(xiàn)明顯改善，短期傳統(tǒng)零售還有修復(fù)空間，拉長時間看，行業(yè)格局改善或具備消費(fèi)升級邏輯的行業(yè)更優(yōu)，如啤酒、白酒、免稅、醫(yī)美、黃金珠寶等。隨著保交樓不斷推進(jìn)，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)逐漸企穩(wěn)，地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)將有所修復(fù)。

張夏：2023年可關(guān)注以下四大方向的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會。

一是產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)風(fēng)電軸承、國產(chǎn)軟件、高端數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人及其核心零部件。

二是綠色低碳，重點(diǎn)關(guān)注新能源賽道低滲透率產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會，包括復(fù)合集流體、大儲、類儲能、便攜式儲能、鈉電池、鈣鈦礦電池等。

三是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，重點(diǎn)關(guān)注車路協(xié)同和元宇宙。

四是傳承創(chuàng)新發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注中藥配方顆粒。

方奕：宏觀環(huán)境會從不確定走向確定，投資風(fēng)格從看確定性的增長轉(zhuǎn)向?qū)ふ易兓蛷椥裕虼?023年更看好順經(jīng)濟(jì)周期類股票及成長股的投資機(jī)會。節(jié)奏上先價值后成長，對于股票風(fēng)格，我們有一個判斷：經(jīng)濟(jì)弱、政策進(jìn)、股市進(jìn)、價值進(jìn)；經(jīng)濟(jì)穩(wěn)、政策退、價值退、成長進(jìn)。我們認(rèn)為2023年前期的機(jī)會來自價值股在擴(kuò)內(nèi)需和疫后復(fù)蘇的預(yù)期下帶來的困境反轉(zhuǎn)行情，主要在消費(fèi)(食品飲料、社會服務(wù)、消費(fèi)醫(yī)療)、地產(chǎn)鏈(建材、建筑、家具、家電)和金融(銀行、保險)。2023年股票市場后期的機(jī)會在于圍繞自主可控和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力的科技制造，看好設(shè)備(電子、計算機(jī)、通信、軍工、機(jī)械)、材料(有色、鋼鐵、化工)及醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、器械、醫(yī)療服務(wù))。

王楊：結(jié)合產(chǎn)業(yè)周期和庫存周期之間的匹配規(guī)律，我們認(rèn)為這次是小牛市，小牛市前期修復(fù)普漲，后期會呈現(xiàn)分化。普漲后如何識別分化的結(jié)構(gòu)？一是從產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)行宏觀推演，二是借助2023年景氣進(jìn)行中觀驗(yàn)證，三是借助滲透率進(jìn)行微觀下沉。

從產(chǎn)業(yè)周期看，本輪先進(jìn)制造引領(lǐng)的新興成長尚處初期。參考2008年至2015年TMT引領(lǐng)的周期，早期主線在硬件滲透，后期主線在應(yīng)用升級。當(dāng)前的主線是硬件滲透，本輪硬件滲透的載體，一是以綠色化為核心的新能源，二是以自主化為核心的半導(dǎo)體。進(jìn)一步推演，未來隨著綠色化和自主化滲透到一定階段后，將迎來智能化的爆發(fā)。

從中觀景氣看，2023年景氣優(yōu)勢仍集中在新能源和半導(dǎo)體。我們在做年度級別的行業(yè)配置時，理論基礎(chǔ)在于，以年為觀察維度，盈利增速居前的公司往往表現(xiàn)居前。我們對2023年景氣進(jìn)行前瞻，會發(fā)現(xiàn)盈利增速居前的領(lǐng)域仍明顯集中在新能源和半導(dǎo)體。但是，隨著新能源和半導(dǎo)體的投資從2019年至2021年的粗放式階段開始進(jìn)入精細(xì)化階段，如果要尋找更精準(zhǔn)的機(jī)會，須進(jìn)一步下沉。

從微觀下沉看，針對新興成長，滲透率是細(xì)化下沉的重要工具。根據(jù)滲透率線索分析2023年機(jī)會時，我們應(yīng)儲備從0到1階段的領(lǐng)域，并戰(zhàn)略性重視即將進(jìn)入從1到N階段的領(lǐng)域。對產(chǎn)品類公司來說，訂單獲取是進(jìn)入從1到N階段的重要線索，可重視光伏新技術(shù)、電池新技術(shù)、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代率低環(huán)節(jié)等三條線索。

針對傳統(tǒng)行業(yè)，隨著經(jīng)濟(jì)觸底修復(fù)，也有機(jī)會值得關(guān)注，我們在進(jìn)行2023年景氣前瞻時發(fā)現(xiàn)，以建材、化工、工程機(jī)械等為代表的中游環(huán)節(jié)改善彈性較為顯著。

除景氣驅(qū)動的行業(yè)配置機(jī)會外，在新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)格周期和風(fēng)險偏好回升周期中，主題投資也會比較活躍，可以關(guān)注信創(chuàng)、近端次新、國企改革、國防等四大主題。

資金重回增量向上

上海證券報：2022年A股資金面表現(xiàn)欠佳，公募基金、北向資金、杠桿資金的流入規(guī)模均較前兩年明顯減少。對2023年A股資金面有何判斷？

荀玉根：2023年A股資金有望重回增量向上。隨著2023年A股賺錢效應(yīng)整體好轉(zhuǎn)，疊加中長期居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移趨勢進(jìn)一步延續(xù)，我們認(rèn)為2023年A股資金將明顯回流，整體增量規(guī)模有望達(dá)萬億元。從資金的細(xì)分項(xiàng)目看，2023年以公募基金為代表的長線資金有望迎來進(jìn)一步發(fā)展，預(yù)計2023年來自公募基金的增量有望達(dá)到萬億元；隨著海外流動性迎來明確拐點(diǎn)，A股外資的情緒或明顯修復(fù)，預(yù)計2023年外資凈流入規(guī)模有望達(dá)到2000億元；歷史上杠桿資金及以私募基金為代表的絕對收益類資金的入市節(jié)奏往往隨著市場環(huán)境改變，2023年隨著市場行情回暖，杠桿和私募基金等資金有望回流。

張夏：整體而言，2023年A股市場有望呈現(xiàn)外資回流、股市資金供需轉(zhuǎn)凈流入的狀態(tài)。資金供給端，2023年隨著市場企穩(wěn)，公募基金發(fā)行有望回暖，但老基金贖回壓力或相應(yīng)增大，綜合新發(fā)基金和老基金申贖兩個因素，預(yù)計2023年公募基金凈增量規(guī)模約5100億元；北向資金方面，外圍流動性環(huán)境改善疊加人民幣貶值壓力緩解，進(jìn)入升值周期，外資有望重新回流A股。若按照外資持A股流通市值占比回升至2022年初的水平來看，預(yù)計帶來增量資金約2800億元；此外，個人養(yǎng)老金落地帶來一定增量，綜合養(yǎng)老金三支柱，預(yù)計2023年帶來的增量資金規(guī)模合計約千億元。資金需求端，IPO與再融資穩(wěn)中有升，而解禁規(guī)模下降有助于緩解減持壓力。

方奕：2022年各類投資者普遍采取減倉，尤其是居民寧可持有低收益的貨幣類資產(chǎn)，也不愿意持有風(fēng)險資產(chǎn)，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的本質(zhì)是宏觀環(huán)境不確定性較高，投資者傾向于安全資產(chǎn)、短久期資產(chǎn)。

展望2023年，隨著不確定性的下降及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，投資者對金融資產(chǎn)、風(fēng)險資產(chǎn)的持有意愿將回升。第一個階段，2022年因?yàn)閾?dān)心經(jīng)濟(jì)風(fēng)險而減倉的機(jī)構(gòu)(銀行、保險、外資、私募)在政策周期和經(jīng)濟(jì)周期反轉(zhuǎn)的預(yù)期下將回補(bǔ)股票頭寸。開年以來北向資金凈流入接近900億元，理財子公司對權(quán)益資產(chǎn)的配置比例上升。第二個階段，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，居民部門在過去兩年積累的預(yù)防性的儲蓄開始釋放，這有助于改善基金市場發(fā)行?？傮w來看，隨著宏觀不確定性下降，A股市場會重回增量市場。

（文章來源：上海證券報）

關(guān)鍵詞： 機(jī)會之年 重振旗鼓 風(fēng)險資產(chǎn)