作者/星空下的牛油果

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編輯/菠菜的星空

排版/星空下的芋圓

近期，虛擬現(xiàn)實(shí)等概念再受關(guān)注。資本市場(chǎng)上，相關(guān)板塊大漲。遭遇蘋(píng)果“砍單”，深處谷底的歌爾股份（002241）也蹭了一把熱度，1月5日迎來(lái)久違的漲停。莫非，歌爾要絕地反擊了？

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一、果鏈龍頭，是福更是禍

提起歌爾，立馬想到的就是蘋(píng)果，這就是明星效應(yīng)。

2010年，歌爾加入果鏈，為其代加工聲學(xué)組件、有線耳機(jī)等零配件。2018年，又成功拿下Airpods 30%的訂單，成為立訊精密（002475）外，Airpods全球第二大代工廠。有了蘋(píng)果的加持，歌爾的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2020年，營(yíng)收總額達(dá)577.42億，較2018年增長(zhǎng)339.91億，漲幅143%。當(dāng)然，最大功臣就是蘋(píng)果訂單所屬的聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)，僅三年時(shí)間，營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)198.61億，漲幅近三倍。

公司歷年財(cái)報(bào)星空財(cái)富整理

營(yíng)收高速增長(zhǎng)同時(shí)，也使歌爾嚴(yán)重依賴蘋(píng)果。2021年，歌爾前五大客戶占比86.54%，蘋(píng)果一家（第一）就高達(dá)42.49%。行情好大家一起賺錢，行情不好，問(wèn)題隨之而來(lái)。

近兩年，消費(fèi)電子行業(yè)需求收緊，智能手機(jī)出貨量下降，蘋(píng)果日子不太好過(guò)。為將利潤(rùn)留在自家后花園，蘋(píng)果有對(duì)供應(yīng)商壓價(jià)的嫌疑，歌爾的隱患開(kāi)始顯現(xiàn)。

2020、2021、2022年上半年，歌爾智能聲學(xué)整機(jī)毛利率分別為14.87%、10.33%和9.12%，一路下行。此外，毛利率與期間費(fèi)用率不斷接近，利潤(rùn)空間微乎其微。“出局”也許只是時(shí)間問(wèn)題，畢竟沒(méi)人會(huì)做虧本的買賣。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司各期財(cái)務(wù)報(bào)告

果不其然，2022年11月8號(hào)，歌爾股份發(fā)布公告，稱收到境外某大客戶通知，暫停生產(chǎn)一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。市場(chǎng)傳言，歌爾被暫停生產(chǎn)的產(chǎn)品，可能是蘋(píng)果Airpods pro2。對(duì)此，歌爾并未公開(kāi)否認(rèn)。近日，又有消息稱，鴻騰精密（06088）可能取代歌爾，成為蘋(píng)果Airpods產(chǎn)品新組裝廠商?？磥?lái)，歌爾被蘋(píng)果“砍單”，已近實(shí)錘。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

關(guān)于“砍單”對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，公司公告稱：影響2022年?duì)I收不超33億元，僅占2021年總營(yíng)收的4.2%。但筆者認(rèn)為，影響遠(yuǎn)大于此。

來(lái)源：歌爾股份2022年11月9日公告

眾所周知，蘋(píng)果作為全球最頂尖的智能硬件企業(yè)，產(chǎn)品迭代很快。供應(yīng)商需經(jīng)常更新生產(chǎn)線，以滿足其極為苛刻的要求，因此紙面利潤(rùn)含金量并不高。財(cái)報(bào)顯示，2018-2022年前三季度，歌爾凈賺103.12億，固定資產(chǎn)卻漲了92.43億?？磥?lái)，賺的錢90%都買了設(shè)備。一旦砍單，這些設(shè)備的損失恐怕遠(yuǎn)不止33億。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司各期財(cái)務(wù)報(bào)告

不出所料，近期歌爾發(fā)布公告，對(duì)2022年業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行修正。公告稱，充分考慮固定資產(chǎn)和存貨的減值，公司損失約20-24億，凈利潤(rùn)同比降低50%-60%。

來(lái)源：歌爾股份2022年12月2日公告

一紙公告像深水炸彈一樣，徹底炸出了歌爾的窘境?？梢?jiàn)，在享受蘋(píng)果帶來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)同時(shí)，稍有不慎，便是一場(chǎng)腥風(fēng)血雨，前有歐菲光（002456），現(xiàn)在又是歌爾。

二、轉(zhuǎn)戰(zhàn)VR/AR，仍難以自救

面對(duì)智能手機(jī)需求疲軟，“砍單”“踢圈”消息層出不窮，果鏈企業(yè)紛紛涉足新業(yè)務(wù)，力破“蘋(píng)果依賴癥”。立訊精密跨界新能源汽車和VR/AR業(yè)務(wù)，藍(lán)思科技（300433）進(jìn)軍光伏，長(zhǎng)盈精密（300115）布局新能源電池，歌爾股份則在不斷加注AR/VR業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)上看，歌爾的轉(zhuǎn)型還算順利。

2022年上半年財(cái)報(bào)顯示，以VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）、AR（增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）、智能穿戴、智能家居和智能游戲機(jī)等產(chǎn)品構(gòu)成的智能硬件占比高達(dá)57%，遠(yuǎn)超聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)，躍身為第一主業(yè)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告

歌爾在智能硬件賽道的成績(jī)，主要是因?yàn)槟孟铝藥讉€(gè)大客戶。歌爾股份是Meta（旗下Oculus VR頭顯市場(chǎng)占有率高達(dá)80%）和Pico的代工廠，VR代工市場(chǎng)份額高達(dá)70%。

來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院

那么，依靠VR/AR業(yè)務(wù)，歌爾股份能否彌補(bǔ)“砍單”帶來(lái)的損失呢？

2022年上半年，歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)毛利率為12.79%，要彌補(bǔ)“砍單”帶來(lái)的24億損失，需額外增加營(yíng)收188億。假設(shè)市場(chǎng)占有率維持70%不變，市場(chǎng)需求仍要增加268億，按蘋(píng)果最新產(chǎn)品售價(jià)2萬(wàn)元估算，市場(chǎng)出貨量也要增長(zhǎng)134萬(wàn)臺(tái)。

而IDC及CCS Insight等研究公司數(shù)據(jù)顯示，2022年全球VR和AR可穿戴設(shè)備的出貨量?jī)H960萬(wàn)臺(tái)，下降了12%以上。CCS 更是預(yù)計(jì)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響， AR/VR設(shè)備銷量的改善可能要到2024年。

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由此可見(jiàn)，歌爾股份雖蹭了熱度，暫時(shí)拉了漲停，但想依靠VR/AR業(yè)務(wù)彌補(bǔ)“砍單”風(fēng)波帶來(lái)的損失，短期內(nèi)恐怕難以實(shí)現(xiàn)。

三、轉(zhuǎn)型換道，實(shí)則換湯不換藥

面對(duì)蘋(píng)果的困境，歌爾股份及時(shí)轉(zhuǎn)型換道，但本質(zhì)并無(wú)差異。無(wú)論蘋(píng)果還是Meta，歌爾在產(chǎn)業(yè)鏈上的角色都是代加工。不但沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)和主動(dòng)權(quán)，稍有不慎，還容易被踢出局?，F(xiàn)在，VR和AR正火，當(dāng)然“你好我好大家好”。當(dāng)這股風(fēng)吹過(guò)，歷史恐怕還要重演。

此外，近年歐美供應(yīng)鏈去中國(guó)化愈演愈烈，對(duì)歌爾股份等代工企業(yè)來(lái)說(shuō)也是挑戰(zhàn)。

隨著中國(guó)勞動(dòng)力和土地價(jià)格上漲，成本優(yōu)勢(shì)逐漸被東南亞國(guó)家超越，歐美供應(yīng)鏈開(kāi)始向印度和越南等國(guó)家轉(zhuǎn)移。

2022年12月，SAP的一項(xiàng)美國(guó)公司涉中供應(yīng)鏈調(diào)查報(bào)告稱，約52%的美國(guó)公司計(jì)劃在2023年調(diào)整中國(guó)供應(yīng)鏈，其中就包括蘋(píng)果。

來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)

目前，蘋(píng)果已要求鴻海精密、和碩科技和緯創(chuàng)科技三家，加強(qiáng)印度產(chǎn)能，到2023年春季，蘋(píng)果將有5%甚至更多的生產(chǎn)量在印度完成。此舉，無(wú)形中又增加了被人牽著鼻子走的籌碼。

結(jié)局可想而知：聽(tīng)話接著干，不聽(tīng)話面臨的就是巨大的資產(chǎn)損失。

歌爾股份從蘋(píng)果換到Meta，無(wú)法釜底抽薪。既然中國(guó)制造走不通，何不轉(zhuǎn)換戰(zhàn)略，試試中國(guó)智造，“智造”中國(guó)自主的品牌。

雖說(shuō)，背靠大樹(shù)好乘涼，但畢竟自己強(qiáng)才是真的強(qiáng)。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買賣就沒(méi)有傷害。

關(guān)鍵詞： 虛擬現(xiàn)實(shí) 歌爾股份