2022年的最后一天，中國國航(601111)、*ST山航B(200152)雙雙官宣：

(資料圖片僅供參考)

國航將買下山航集團(tuán)的控股權(quán)。

意味著，山東航空將正式易主。

令人驚訝的是，國航的只需花費(fèi)不到3300萬元的代價(jià)就實(shí)現(xiàn)了對山航集團(tuán)的控股。

正如翼哥以往分析文章中所寫的那樣，國航對山航的收購分四步走：

第一步：控股山航集團(tuán)，3300萬元？

目前的山航集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)：

國航持股49.41%，

山東國資企業(yè)共持股50.59%。

國航是第一大股東，大多數(shù)事情，自然是國航說了算。

但國航不絕對控股，如果山東方面作為一個(gè)整體，山東方面也是有決定權(quán)的。

當(dāng)然，重大問題一般都是雙方協(xié)商解決的。

不過，山東方面的股權(quán)較為分散，其中山東省財(cái)政廳旗下山東財(cái)金持股比例最高，達(dá)到37.08%。

絲路投資7.05%，為第三大股東。

國航就是通過收購山東方面兩個(gè)小股東的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對山航集團(tuán)的控股。

一是以2006.49萬元收購山鋼金控持有的1.4067%的股權(quán)。

二是以1289.84萬元收購青島企發(fā)持有的0.9043%的股權(quán)。

也就是說，國航僅僅花了3296萬元就收購山航集團(tuán)的2.3%的股權(quán)，將持股比例提升到51.7178%，從而實(shí)現(xiàn)控股山航集團(tuán)。

應(yīng)該說，對國航來說，3300萬元取得控制權(quán)是一項(xiàng)非常劃算的買賣。

當(dāng)然，除此之外，山東方面也進(jìn)行了股權(quán)整合。

以前山航集團(tuán)的股權(quán)過于分散，實(shí)際上是不利于決策的，畢竟如果要召開股東大會(huì)的話，也是需要協(xié)調(diào)多家單位的。

最終，代表山東方面的有兩家股東單位。

一是山東財(cái)金持股比例不變，持有山航集團(tuán)37.0841%股權(quán)。

二是山東高速收購絲路投資、濟(jì)南高新控股、濟(jì)寧聯(lián)合航空、濟(jì)南經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資、山東能源等5家公司持有的11.1981%股權(quán)，成為山航集團(tuán)的新股東。

最終山航集團(tuán)就是三個(gè)股東，即：

國航51.7178%

山東財(cái)金37.0841%

山東高速11.1981%

第二步：增資山航集團(tuán)，100億元！

此次國航收購山航的重要目的就是對山航增資，進(jìn)而解決山航資不抵債的問題。

國航、山東方面聯(lián)合對山航集團(tuán)進(jìn)行增資100億元，山航集團(tuán)的注冊資本由5.8億元增至104.54億元，其中：

國航將增資66億元，增資后，國航對山航集團(tuán)持股比例為66%。

山東高速增資34億元，增資后，山東高速和山東財(cái)金合計(jì)持股34%。

在國航取得山航集團(tuán)的控制權(quán)后，將合計(jì)控制山航股份 64.8%的股份，山航股份的 實(shí)際控制人將由山航集團(tuán)變?yōu)橹泻郊瘓F(tuán)。

擬議交易將導(dǎo)致國航在山航股份直接和間接合計(jì)擁有權(quán)益的股份超過 30%，這樣將觸發(fā)全面要約收購，因此國航必須對ST山航B股的全體股東發(fā)出要約收購。

所以接下來，

第三步：收購山航股份，2.62 港元/股。

本次國航發(fā)出的要約收購價(jià)為 2.62 港元/股。

這與目前山航B股5港幣左右的股價(jià)相距較大，也就是說股民很難接受這樣的價(jià)格。

所多人期望對山航的資產(chǎn)評估時(shí)會(huì)調(diào)整這一要約收購價(jià)，其實(shí)，翼哥此前已經(jīng)分析過，山航已經(jīng)資不抵債，這個(gè)要約收購價(jià)肯定不會(huì)調(diào)整的。

事實(shí)上，根據(jù)國航方面的公告：

國航認(rèn)為，在評估過程中，山航集團(tuán)持有山航股份 42.00%股份的評估值折算的山航股份每股價(jià)值未高于本次要約價(jià)格 2.62 港元/股，故本次要約價(jià)格不會(huì)基于該評估值進(jìn)行調(diào)整。

也就是說最終要約收購要約價(jià)格 2.62 港元/股，不會(huì)調(diào)整了。

第四步：山航股份退市

實(shí)際上，無論是股民接不接受要約收購，山航B都將不可避免的退市。

如果股民不接受要約收購價(jià)，山航將因連續(xù)兩年資不抵債而被強(qiáng)制退市。

如果股民接受要約收購價(jià)，山航B沒有了其他股東，因而也必須退市。

此前，翼哥已經(jīng)多次提醒持有山航B股可能存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槌^2.62港元的股價(jià)將是博傻。

對于將要退市的山航B股，持有山航的股票恐怕沒有什么意義了。

事實(shí)上，今天的山航B股也是一字板跌停。

當(dāng)然，想要做山航長期股東的除外！

關(guān)鍵詞： 山東航空