原創(chuàng) 劉博團(tuán)隊(duì)?

最近，不少城市陸續(xù)公布2022年成績單，并樂觀地喊出了2023年的增長目標(biāo)。

與此同時，我們關(guān)注到，一些省市的家底陸續(xù)被揭曉。

(資料圖)

其中，很重要的一項(xiàng)，就是地方政府的實(shí)際債務(wù)情況。

下面，我們根據(jù)粵開證券研究院的數(shù)據(jù)來分析，哪些省市債務(wù)率最高，還債壓力大。

該表詳細(xì)統(tǒng)計(jì)了計(jì)算地方政府債務(wù)率與負(fù)債率所需的各項(xiàng)數(shù)據(jù)。

01

先簡單說一下，表格中把地方政府債務(wù)率和負(fù)債率分為狹義和廣義債務(wù)率、狹義和廣義負(fù)債率四組概念。

實(shí)際上，這里的狹義統(tǒng)指不包含城投平臺債務(wù)的情況，而廣義統(tǒng)指加上城投債的情況。

再看債務(wù)率和負(fù)債率的區(qū)別。

具體看，債務(wù)率是年末債務(wù)余額與當(dāng)年政府綜合財(cái)力的比率，公式為：

政府廣義債務(wù)率=（地方政府對外有息負(fù)債+地方政府融資平臺總負(fù)債）/地方綜合財(cái)力

債務(wù)率指標(biāo)越高，說明地方政府的負(fù)債規(guī)模越多，還債壓力越大。

如圖所示，2021年西藏地方政府對外有息負(fù)債余額，即狹義負(fù)債為495.7億元；

地方政府融資平臺負(fù)債余額，即廣義負(fù)債為705.4億，二者合計(jì)為1201.1億；

地方政府綜合財(cái)力一般包括稅、賣地、社保、國企上繳四本賬，這里主要統(tǒng)計(jì)了地方政府自己掙的兩項(xiàng)，即稅收和賣地收入，外加中央給地方返還的兩項(xiàng)收入，總共為215.6+46.4+2246+8.7=2516.7億。

由此計(jì)算出，2021年西藏地方政府的債務(wù)率=495.7/2516.7=19.69%；

廣義債務(wù)率=1201.1/2516.7=47.72%。

我們看的時候，一般也是看廣義債務(wù)率，因?yàn)槌峭秱堑胤絺鶆?wù)里的大頭，必須要統(tǒng)籌計(jì)算。

另外，負(fù)債率，是年末債務(wù)余額與當(dāng)年GDP的比率，可以理解為經(jīng)濟(jì)增長對政府舉債的依賴程度。

仍然看西藏，2021年西藏GDP為2080.2億，負(fù)債率就是用地方債務(wù)余額第一欄做分子，用GDP做分母，二者相除，而廣義負(fù)債率則是用第一欄和第二欄加起來做分子，除以GDP；

因此，廣義負(fù)債率的數(shù)值大于負(fù)債率，因?yàn)檫@里把城投債也算進(jìn)來了。

負(fù)債率的值最好控制在90%以內(nèi)，如果超過100%就表示債務(wù)負(fù)擔(dān)重，說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展靠舉債拉動，非健康良性發(fā)展。

下面，我們按照廣義債務(wù)率排名的高低，對2021年31省市的債務(wù)情況進(jìn)行了排序。

可以看到，截至2021年底，我國地方政府債務(wù)率為105.4%，負(fù)債率26.7%，顯性債務(wù)壓力尚可控。不過廣義債務(wù)率為259.5%，說明隱性債務(wù)壓力大。

分省份來看，共有17省市的廣義債務(wù)率超過平均水平，其中有9個超過300%的省市，分別為：

天津（530.0%）

北京（382.5%）

重慶（378.3%）

江蘇（323.3%）

湖南（318.1%）

云南（314.1%）

貴州（306.4%）

浙江（303.3%）

四川（300.6%）

此外，廣義負(fù)債率超過100%的省市有四個，分別為：

天津（129.7%）

甘肅（120.2%）

貴州（118.3%）

青海（107.1%）

02

為什么地方政府的債務(wù)率這么高？

這和我國政府的全能型定位分不開。

一方面，政府需要為社會提供各類公共服務(wù)，維系運(yùn)轉(zhuǎn)必要的各項(xiàng)人吃馬喂開支不小；

比如最低氣溫達(dá)-26℃的鶴崗最近有供暖公司虧本無法供暖，政府不得不介入，采取補(bǔ)貼的方式幫助企業(yè)渡過難關(guān)，滿足群眾冬季取暖的剛需。

另一方面，政府還承擔(dān)著拉動內(nèi)需、穩(wěn)增長的功能。也就是說，政府在做投資、拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面也辦了很多事。

不管是各種產(chǎn)業(yè)園、科學(xué)園建設(shè)，還是城市更新棚改舊改，抑或是修路修橋修垃圾處理站，大事小情都需要政府出錢。

政府的錢從哪兒來？

一部分是從企業(yè)和居民手里拿走部分稅收，還有就是靠土地財(cái)政，最后再不夠的只能靠融資，也就是各種發(fā)債借錢了。

在土地財(cái)政表現(xiàn)尚好的時候，地方政府的債務(wù)率其實(shí)也是比較高的。

現(xiàn)在土地財(cái)政收入減少，而保增長的任務(wù)還在加碼，各項(xiàng)基建投資紛紛上線，相當(dāng)于分母減少，分子增加，因此，政府的債務(wù)率會比過去更高一些。

03

今年中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)路徑很清晰凝練：一是遏制增量，二是化解存量。

對于存量，國家一直在做隱性債務(wù)置換工作，以時間換空間，另外就是用實(shí)際償還來化解隱性債務(wù)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

對于增量，國家鼓勵的是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，投資效率高的地方，做一些超前基建投資，最終可以形成一定的經(jīng)濟(jì)效益。

而在人口流失、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地方，則不能盲目擴(kuò)大投資，不僅浪費(fèi)資源，還會加大地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

由此，我們看到，國家已收緊城市軌道交通審批，一批人口不夠集聚、通勤需求不足的城市將沒有資格修地鐵。

同理，在《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》當(dāng)中有一條提到，推進(jìn)超大特大城市瘦身健體，嚴(yán)控中心城市規(guī)模無序擴(kuò)張。

不問效率，來者不拒的城市擴(kuò)張將被禁止。

此外，國家目前提倡減稅降費(fèi)，就是想把過去集中起來的錢，初步留一些給企業(yè)和個人，把投資權(quán)和消費(fèi)權(quán)還給企業(yè)和個人。

這樣一來，整個社會的投資和消費(fèi)氛圍會比單純依靠政府投資拉動更為有效和活躍。

總的來講，債務(wù)本身并不是風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是債務(wù)的支出結(jié)構(gòu)與效率是否合理。

對于債務(wù)率居高的省市而言，穩(wěn)增長硬幣的另一面，可能就是降負(fù)債。

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)負(fù)債率 隱性債務(wù)