文 | 楊萬里

炒股最怕的事情是買錯公司。要是股價連續(xù)低迷七年，誰能忍？

(資料圖片)

哈藥股份就是這么一家讓投資者五味雜陳的公司。

從2016年至2022年，該公司漲跌幅分別為-7.33%、-29.95%、-25.61%、-4.05%、-15.83%、+11.29%、-15.21%，綜合跌幅達63.2%，總市值合計蒸發(fā)超過140億元。

截至1月4日收盤，公司股價為3.19元，總市值為80.53億元。

哈藥股份是全國醫(yī)藥行業(yè)首家上市公司（于1993年6月29日上市），產品聚焦抗感染、心腦血管、感冒藥、消化系統(tǒng)、抗腫瘤藥以及營養(yǎng)補充劑等治療領域。

以前經常在電視上看到“藍瓶鈣”、“新蓋中蓋”等廣告詞，都與其相關。作為一家明星公司，為啥過去幾年被市場冷落呢？

原因一是業(yè)績得不到投資者認可。

2016年至2019年，哈藥股份分別實現(xiàn)營收141.3億、120.2億元、108.1億元、118.2億元，同比變動-10.91%、-14.93%、-10.02%、9.35%；

分別實現(xiàn)歸屬凈利潤7.881億、4.07億元、3.461億、5581萬，同比增長35.85%、-48.36%、-14.95%、-83.88%。

這幾年，造成業(yè)績下滑的原因與市場競爭激烈、醫(yī)藥行業(yè)政策調整、主要產品的營收下降等有關。

到了2020年，哈藥股份業(yè)績大變臉。當年，該公司實現(xiàn)營收107.9億，同比下降8.76%；歸屬凈利潤虧損10.78億，同比下降2030.94%。

2020年年報顯示，影響業(yè)績的因素包括：受醫(yī)藥市場環(huán)境波動等不利因素影響，哈藥股份工業(yè)板塊部分核心品種的銷售出現(xiàn)下滑。

此外，GNC（保健品公司健安喜）進入美破產法第11章重整程序，哈藥股份作為優(yōu)先股股東，未得到優(yōu)先償還。最終，哈藥股份對GNC可轉換優(yōu)先股的應收股利全額計提減值準備，沖減本期損益約1.714億元。

到了2021年，哈藥股份實現(xiàn)扭虧為盈，當年實現(xiàn)營收128億，同比增長18.66%；實現(xiàn)歸屬凈利潤3.711億，同比增長134.43%。

然而，當年實現(xiàn)正盈利的“貢獻者”主要是政府補助和房屋征收補償款。

哈藥股份在財報中提到，因下屬分公司處置閑置資產獲得征收補償款約2.11億元。此外，2021年，哈藥股份計入當期損益的政府補助為8164.44萬元。

進入2022年后，哈藥股份出現(xiàn)“增收不增利”現(xiàn)象。2022年前三季度，該公司實現(xiàn)營收99.91億元，同比增長2.6%；實現(xiàn)歸屬凈利潤1.56億元，同比下降67.9%。

回顧過去七年可以發(fā)現(xiàn)，哈藥股份的業(yè)績起伏不定。

原因二是哈藥股份存在“重營銷、輕研發(fā)”現(xiàn)象。

2018年至2022年前三季度，哈藥股份的研發(fā)費用分別為1.373億、1.251億、9253萬、9773萬、7806萬，分別占營收比重為1.27%、1.06%、0.86%、0.76%、0.78%。

同期，銷售費用分別為6.195億、8.613億、10.75億、13.27億、11.95億，占營收比重為5.73%、7.28%、9.97%、10.37%、11.97%。

對比上述數(shù)據(jù)，從2018年至2022年前三季度，哈藥股份的研發(fā)費用占營收比重一直處于下降狀態(tài)，而銷售費用占營收比重一直處于上升狀態(tài)。

一邊是業(yè)績不佳，一邊是研發(fā)屬性偏弱，機構對哈藥股份的興趣很低。截至去年三季度末，沒有一家公募基金持有其股票。大家對此有什么看法呢？

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