瑞銀以30億瑞士法郎收購(gòu)深陷困境的瑞信，目前看還未讓全球金融市場(chǎng)緊張的情緒得以安撫。一個(gè)重要原因在于此次收購(gòu)中，瑞信價(jià)值約160億瑞郎(約合人民幣1190億元)的額外一級(jí)資本(Additional Tier 1，簡(jiǎn)稱AT1)債券被完全減記清零，變得“一文不值”。

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這一決定打擊了投資者信心，市場(chǎng)擔(dān)憂瑞信AT1債券被完全減記會(huì)嚴(yán)重挫傷市場(chǎng)對(duì)此類資本補(bǔ)充工具的投資興趣，由于歐洲的銀行發(fā)行AT1補(bǔ)充資本的情況較為普遍，AT1債券的減記可能會(huì)“嚇到其他銀行的這類證券持有人”。昨日，亞洲交易的歐洲銀行股股價(jià)大跌，港股匯豐控股、渣打集團(tuán)等下跌明顯。

多位受訪人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，瑞信AT1債券被完全減記雖可能符合債券合同條款，但決定實(shí)施這一操作無(wú)疑會(huì)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生較大沖擊。

值得注意的是，受多家銀行AT1債券大跌影響，歐盟監(jiān)管部門迅速發(fā)聲安撫投資者。包括單一決議委員會(huì)、歐洲銀行管理局和歐洲央行銀行監(jiān)管局在內(nèi)的歐元區(qū)最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布聲明稱，普通股權(quán)一級(jí)資本仍然先于AT1債券承擔(dān)損失，暗示著瑞信可能只是特例。

千億債券

變得“一文不值”

由美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)仍在繼續(xù)。繼上周股價(jià)持續(xù)大跌，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂是否會(huì)成為下一個(gè)“倒下”的銀行后，瑞士信貸集團(tuán)終究難逃被“處置”的命運(yùn)。但處置的速度之快、處置方案的爭(zhēng)議性依然超出市場(chǎng)預(yù)期，即便有瑞士政府的強(qiáng)勢(shì)護(hù)航，歐洲銀行股目前依然“風(fēng)雨飄搖”，市場(chǎng)恐慌情緒短期難消。

據(jù)悉，此宗并購(gòu)的談判由瑞士聯(lián)邦財(cái)政部、瑞士國(guó)家銀行和瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局(FINMA)聯(lián)合發(fā)起，收購(gòu)得到了他們的全力支持。然而，在瑞信被收購(gòu)的方案細(xì)節(jié)中，一項(xiàng)惹爭(zhēng)議的安排是價(jià)值約160億瑞郎的AT1債券變得“一文不值”。

根據(jù)FINMA的一份聲明，非常規(guī)的政府支持措施將觸發(fā)瑞信AT1債券約160億瑞郎名義價(jià)值被完全減記，從而增強(qiáng)該行的核心資本。

令投資者頭疼

的AT1債券

AT1債券本質(zhì)上是應(yīng)急可轉(zhuǎn)債(CoCo Bonds)中的一種，作為補(bǔ)充銀行其他一級(jí)資本的工具，在銀行風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的時(shí)候，以轉(zhuǎn)股或減記本金的方式來(lái)吸收損失。其受償順序一般優(yōu)先于普通股股東，排在存款人、一般債權(quán)人及次級(jí)債等二級(jí)資本工具持有人之后。此類債券誕生于2008年金融危機(jī)后，以滿足巴塞爾協(xié)定III中對(duì)提高銀行資本的監(jiān)管要求，在歐洲銀行業(yè)，基本每家銀行都發(fā)行過(guò)該債券。

瑞信AT1債券被完全減記的爭(zhēng)議點(diǎn)，在于此次交易中該類債券先于股票價(jià)值歸零，股東權(quán)益仍可有所保留，這令債券持有人頗感憤怒。

不過(guò)，有銀行從事資本補(bǔ)充工具發(fā)行工作的人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，上述受償順序通常是指金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)清算時(shí)不同類型投資者的次序安排，瑞信此次是被收購(gòu)而不是破產(chǎn)清算，AT1債券觸發(fā)減記條件可能不同于破產(chǎn)清算時(shí)的安排，具體情況還要看債券合同條款。

北京一資深國(guó)際金融監(jiān)管研究人士亦對(duì)記者表示，AT1債券在銀行遭遇危機(jī)觸發(fā)極端條件下，究竟先減記本金還是轉(zhuǎn)成普通股，要視具體合同條款而定，且減記或轉(zhuǎn)股的具體價(jià)格、規(guī)則等合同也會(huì)有規(guī)定。目前尚不清楚瑞信AT1債券合同條款的具體安排，此次瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接減記到零可能本身不違反合同條款，但并非明智之舉，此舉可能會(huì)對(duì)歐洲債券市場(chǎng)產(chǎn)生更深遠(yuǎn)的影響，導(dǎo)致其他銀行的資本補(bǔ)充債券出現(xiàn)被拋售情況。

“AT1債券觸發(fā)減記或轉(zhuǎn)股的條件主要有兩種類型?！鄙鲜鋈耸糠Q，一種是銀行的資本充足率低于預(yù)定水平，如核心一級(jí)資本低于5.125%時(shí)，一般會(huì)觸發(fā)AT1債券被強(qiáng)制減記或轉(zhuǎn)股。另一種則是債券發(fā)行合約中規(guī)定，如果發(fā)行銀行觸及到“PONV”(Point of Non-viability，不能持續(xù)經(jīng)營(yíng)點(diǎn))，將會(huì)強(qiáng)制轉(zhuǎn)股或者減記本金，這種情形的裁定主要由銀行所在國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)判斷，缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，是AT1債券投資者最需關(guān)注的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

2017年，瀕臨破產(chǎn)的西班牙大眾銀行被桑坦德銀行收購(gòu)，大眾銀行的股權(quán)價(jià)值被核銷，AT1債券先實(shí)施轉(zhuǎn)股再進(jìn)行減記。有資料顯示，導(dǎo)致西班牙大眾銀行最終觸發(fā)AT1轉(zhuǎn)股、減記條款的并非資本充足率下降到監(jiān)管規(guī)定，而是盈利能力惡化導(dǎo)致流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，使得監(jiān)管層認(rèn)定銀行滿足PONV條件。相對(duì)于資本充足率的規(guī)定，PONV才更令投資者感到頭疼。

有意思的是，AT1債券被注銷給投資者帶來(lái)的打擊并非只有瑞信一起。2020年印度Yes Bank重組時(shí)，其“劇情”與瑞信高度相似，彼時(shí)其AT1債券被減記清零，但股東的部分股權(quán)只是被鎖定3年，并未完全清零。Yes Bank的AT1債券持有人因此向當(dāng)?shù)胤ㄔ禾崞鹪V訟，2023年1月，孟買高級(jí)法院裁定管理人減記AT1債券的決定存在程序失效，管理人無(wú)權(quán)作出這一決定。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

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