芒格：查一查1973年的收益率，你就知道我有多狼狽

今年2月至5月底，滬深300指數(shù)和偏股基金指數(shù)已連續(xù)4個月收跌。雖說“風(fēng)浪越大魚越貴”，但心里難免惴惴不安。

巴菲特的搭檔、現(xiàn)年99歲的投資大師查理·芒格也曾歷經(jīng)不少市場風(fēng)浪，為我們帶來了哪些投資心法？

(資料圖片僅供參考)

芒格：一輩子只做兩件事

查理·芒格是何許人？在沃倫·巴菲特看來，芒格是一個完美的合伙人：“查理能夠比任何人更快、更準確地分析任何種類的交易。”按照巴菲特的長子霍華德的說法，在其認識的人中，父親巴菲特的聰明才智只能排第二，而芒格排第一。

就是這樣一位投資人，與巴菲特聯(lián)手締造了伯克希爾·哈撒韋公司長期優(yōu)秀的投資記錄，更傳遞了以身示范的普世智慧。

芒格說，他一輩子只做兩件事：

其一，去發(fā)現(xiàn)什么是有效的，然后持續(xù)去做；

其二，尋找什么是無效的，然后堅決避免。

什么是有效的？芒格與巴菲特的成功，一定程度上靠的是解決長周期的確定性，與優(yōu)質(zhì)企業(yè)共成長。巴菲特說：“投資就是投國運，投資者應(yīng)該是愛國者。”而且堅信長期經(jīng)濟前景：“那些因為各種負面新聞大頭條而懷疑國家經(jīng)濟前景、放棄股市的人，應(yīng)該想想國家取得的成就?！?/p>

更關(guān)鍵的問題是：什么是無效的、要堅決避免的？

難免經(jīng)歷痛苦，但不要被迫出局

“我的策略對我來說是有效的，但這部分是因為我善于接受虧損?！?/strong>

——查理·芒格

市場震蕩時，很多人為什么難以睡個好覺？

究其原因，恐懼和焦慮可能來自你的風(fēng)險承受能力與股市是否匹配。比如，你希望做長期投資，但是否用了有短期用途的錢？又或者，你預(yù)期股市會一路高歌，但這與歷史和現(xiàn)實的波動并不相符。

芒格所說“善于接受虧損”有一定前提——他提醒，投資者應(yīng)該避免被迫出局的情況：“沃倫和我對于用保證金購買股票的事情向來很謹慎。當(dāng)你把自己的證券抵押給別人，總是會有發(fā)生大災(zāi)難的細微可能性存在?！?/p>

在股市中，下跌常常是不可避免的。即使作為頂尖投資者，芒格及其與巴菲特共同執(zhí)掌伯克希爾·哈撒韋的時期，也不是一帆風(fēng)順。

比如1973年，芒格管理的基金下跌31.9%，1974年又下跌31.5%，兩年合計下跌53%，而同期道瓊斯指數(shù)下跌40%。芒格回憶道：“查一查1973、1974年的收益率，你就知道我有多狼狽了……那是跌得最厲害的時候。我很清楚，我自己手里的股票的價值是市場價格的三倍?！?/p>

后來，伯克希爾·哈撒韋的股價也經(jīng)歷過不小的波動。在1990年海灣戰(zhàn)爭背景下，股價從當(dāng)年初的每股8625美元跌到10月的每股5600美元，跌幅35%。

圖：伯克希爾·哈撒韋收盤價

數(shù)據(jù)來源：StockHistoryPrice, 1990/1/2-1990/10/10

此外，2008年金融危機前后，伯克希爾·哈撒韋的股價從2007年12月的每股14.9萬美元跌到2009年3月的每股7.2萬美元，跌幅52%。

圖：伯克希爾·哈撒韋收盤價

數(shù)據(jù)來源：StockHistoryPrice, 2007/12/3-2009/3/5

這些波折，在當(dāng)時引來不少質(zhì)疑，但并不妨礙巴菲特與芒格締造出長期表現(xiàn)——2023年6月2日，其收盤價已是每股50.3萬美元。

在我國，如果用中證偏股基金指數(shù)代表主動偏股基金的整體平均表現(xiàn)，雖然波動與下跌經(jīng)常發(fā)生，但近10年也取得了99.5%的收益率。（2013/6/1-2023/5/31，Wind數(shù)據(jù)，指數(shù)代碼930950）做投資的難點之一，就是不要讓痛苦的時期左右你原本的判斷與邏輯。

芒格的性情優(yōu)勢

“我們的成績斐然，因為我們在性情上占優(yōu)勢……你必須能對損失泰然處之，合適的賣點并不是在股價已經(jīng)下跌之后。如果你那樣投資，可能注定不會取得好的長期回報。”

——查理·芒格

芒格在性情上的優(yōu)勢，意味著保持理性與客觀。

《窮查理寶典》解釋為：當(dāng)事情開始變得糟糕，我們大多數(shù)人會不停地希望它們快點好起來。但巴菲特和芒格并不抱希望，他們試圖冷靜地分析各種可能性。

有一個小故事：巴菲特參加了一次高爾夫運動，在三天內(nèi)沒出現(xiàn)過一桿進洞。于是，巴菲特的球友們提議與他打賭：如果他不能一桿進洞，只需付出10美元；而如果做到了，他可以獲得20,000美元?，F(xiàn)場的人都敦促他參與，但巴菲特拒絕了，因為“如果你不學(xué)會在小事上約束自己，在大事中也不會受到內(nèi)心約束?！遍L期投資往往也更需要約束沖動。

身處股市，似乎幸福感也會隨著K線起伏。所以有人問芒格：有什么幸福的秘訣？

芒格說：“我總是回答同樣的話，降低預(yù)期，讓預(yù)期更符合現(xiàn)實。生活中有苦有甜，需要順其自然。”與其糾結(jié)買入賣出，不如把握好投資目標(biāo)與風(fēng)險承受能力，讓更長周期給予答案。

文：黃可鴻

參考資料與風(fēng)險提示：《窮查理寶典》，彼得·考夫曼著。本文為投資者教育資料，僅用于為投資者提供豐富的、多角度的投資者教育素材，非營銷材料，亦非對某只證券或證券市場所做的推薦、介紹或預(yù)測。本文內(nèi)容不應(yīng)被依賴視作預(yù)測、研究或投資建議，也不應(yīng)該被視為購買、出售任何證券或采用任何投資策略的建議。投資須謹慎。本公司承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資者投資于本公司基金時應(yīng)認真閱讀相關(guān)基金合同、招募說明書等文件并選擇適合自身風(fēng)險承受能力的投資品種進行投資。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金收益具有波動性。觀點僅代表個人，不代表公司立場，不作為投資建議，僅供參考?；鹜顿Y有風(fēng)險，請審慎選擇。投稿者參與興證全球基金的本次投稿活動，視為對興證全球基金管理有限公司的授權(quán)，即興證全球基金可以在公司自媒體平臺、其他合作媒體平臺、印刷物等媒介上使用投資者提供的相關(guān)素材（包括頭像、照片、文字等）。感謝參與者對本次活動的關(guān)注和支持?；顒舆^程中收集的參與者其他個人信息僅供本次活動使用，我們將嚴格保密。

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