我國(guó)5月CPI“挺住了”，PPI同比連續(xù)8個(gè)月下降，我國(guó)目前的真實(shí)利率有多高？｜宏觀經(jīng)濟(jì)

文/《清華金融評(píng)論》資深編輯孫世選

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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月9日公布，2023年5月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.2%，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.6%，環(huán)比下降0.9%。?

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月9日公布，2023年5月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.2%。其中，城市上漲0.2%，農(nóng)村上漲0.1%；食品價(jià)格上漲1.0%，非食品價(jià)格持平；消費(fèi)品價(jià)格下降0.3%，服務(wù)價(jià)格上漲0.9%。1--—5月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲0.8%。5月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比下降0.2%。?

2023年5月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.6%，環(huán)比下降0.9%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.3%，環(huán)比下降1.1%。1—5月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比去年同期下降2.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降2.3%。

5月份CPI的同比漲幅略高于4月的0.1%。2023年1月、2月和3月，CPI的同比漲幅分別為1.0%、1.0%和0.7%。

5月PPI的環(huán)比降幅較4月的0.5%擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，5月PPI的同比降幅較4月的3.6%擴(kuò)大了1.0個(gè)百分點(diǎn)。截至2023年5月，我國(guó)PPI同比已連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。

5月份，消費(fèi)需求繼續(xù)恢復(fù)，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，CPI環(huán)比下降，同比漲幅略有擴(kuò)大。據(jù)測(cè)算，在5月份0.2%的CPI同比漲幅中，上年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，上月為0.3個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為-0.3個(gè)百分點(diǎn)，上月為-0.2個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

5月份，國(guó)際大宗商品價(jià)格整體下行，國(guó)內(nèi)外工業(yè)品市場(chǎng)需求總體偏弱，加之上年同期對(duì)比基數(shù)較高，PPI環(huán)比、同比均繼續(xù)下降。

從環(huán)比看，5月PPI的環(huán)比降幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降1.2%，降幅擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格下降0.2%，降幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。?

從同比看，5月PPI同比下降4.6%，降幅比上月擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降5.9%，降幅擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.1%。?

據(jù)測(cè)算，在5月份4.6%的PPI同比降幅中，上年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為-2.8個(gè)百分點(diǎn)，上月為-2.6個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為-1.8個(gè)百分點(diǎn)，上月為-1.0個(gè)百分點(diǎn)。

2023年3月，我國(guó)CPI同比漲幅僅為0.7%，遠(yuǎn)低于1月的2.1%和2月的1.0%，且2月和3月CPI連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降。2023年3月，我國(guó)PPI同比下降2.5%。

3月份的CPI和PPI數(shù)據(jù)發(fā)布后引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)步入通貨緊縮的擔(dān)憂和較多爭(zhēng)論，時(shí)至今日仍未平息。?

當(dāng)時(shí)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)付凌暉表示，總的來看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)通縮，下階段也不會(huì)出現(xiàn)通縮。

中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾則表示，中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長(zhǎng)期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

目前來看，由于當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，因此內(nèi)需不足會(huì)進(jìn)一步制約我國(guó)的物價(jià)走勢(shì)，CPI和PPI料將繼續(xù)階段性地保持低位，CPI 和PPI同比或?qū)⒂谙掳肽昶蠓€(wěn)回升。

而由于當(dāng)前我國(guó)消費(fèi)物價(jià)仍在同比溫和上漲，廣義貨幣（M2）和社融增長(zhǎng)相對(duì)較快，因此我國(guó)并沒有處于通貨緊縮中。

此外，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝6月8日在陸家嘴論壇發(fā)表主題演講時(shí)表示，以2年期國(guó)債收益率減去核心居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）衡量，中國(guó)的真實(shí)利率處于1.7%左右，與大幅加息后的美國(guó)真實(shí)利率相當(dāng)，顯著高于德國(guó)、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

6月9日15時(shí)左右，2年期國(guó)債收益率報(bào)2.0980%。而5月核心CPI同比上漲0.6%?；谝陨蠑?shù)據(jù)計(jì)算，我國(guó)目前的真實(shí)利率在1.5%左右。

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