剝離地產(chǎn)業(yè)務，深耕白酒市場，是順鑫農(nóng)業(yè)走出業(yè)績困境的關(guān)鍵

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文｜張建鋒

編輯 | 楊秀紅

百億元營收體量上市白酒公司順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）發(fā)布了2022年成績單：公司營業(yè)收入同比下滑21.46%至116.78億元，虧損6.73億元，這是公司上市以來首次年度虧損。

此前，營收超百億的白酒公司中，貴州茅臺（600519.SH）、山西汾酒 （600809.SH）發(fā)布業(yè)績預告，公司營業(yè)收入、凈利潤均實現(xiàn)預增。

白酒、豬肉銷售是順鑫農(nóng)業(yè)兩大主業(yè)。公司此次虧損的最大源頭，并非來自這兩大主業(yè)，而是來自房地產(chǎn)業(yè)務。近年來，房地產(chǎn)業(yè)務成為公司業(yè)績拖油瓶。2022年，公司子公司北京順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“順鑫佳宇”）虧損超8億元，為公司年度虧損埋下伏筆。

受疫情等因素影響，順鑫農(nóng)業(yè)收入主力白酒業(yè)務2022年營收同比減少20.7%至81.09億元。同期，雖然公司中檔酒收入稍有增長，但難抵擋高檔酒、低檔酒的低迷。

“近幾年，在醬香酒、清香酒崛起后，二鍋頭之類的品類遭遇較大的挑戰(zhàn)。而越來越多的光瓶酒出現(xiàn)，對二鍋頭市場的蠶食也比較明顯。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向《財經(jīng)》記者表示，以順鑫農(nóng)業(yè)的品牌和綜合實力來看，公司在高端酒板塊存在一定短板，公司產(chǎn)品在北京有一定粉絲，但從全國范圍來看，沒有明顯的優(yōu)勢。

“伴隨著人均飲酒頻次、人均飲酒量、適齡飲酒人口的下滑，倒逼產(chǎn)品進行消費升級，低端酒市場面臨下滑，從而影響了牛欄山低檔酒的銷售。”酒水行業(yè)研究者歐陽千里告訴《財經(jīng)》記者，2023年，伴隨著經(jīng)濟復蘇，牛欄山會迎來新一輪增長。

作為順鑫農(nóng)業(yè)另一大業(yè)務，公司豬肉業(yè)務在2022年表現(xiàn)也不理想。

未來，順鑫農(nóng)業(yè)如何破局？

白酒提價銷量下滑

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年中國白酒產(chǎn)量671.2萬千升，同比下降5.6%，白酒產(chǎn)量持續(xù)下滑。在此背景下，如貴州茅臺、五糧液（000858.SZ）等頭部酒企增產(chǎn)擴能，白酒市場仍處于擠壓式增長狀態(tài)，優(yōu)勢產(chǎn)能不斷向頭部酒企集中。

根據(jù)業(yè)績預告，超百億營收白酒上市公司中，山西汾酒預計2022年營業(yè)收入、凈利潤同比增幅均超30%，貴州茅臺預計上述數(shù)據(jù)均超15%。

然而，在頭部白酒企業(yè)業(yè)績報喜的情況下，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒毛利率雖有提升，但整體表現(xiàn)卻不盡如人意。

2022年，公司高檔酒、中檔酒毛利率同比增長均超10%，低檔酒毛利率同比增長5.73%至38.43%。

經(jīng)典二鍋頭、百年牛欄山、魁盛號系列是順鑫農(nóng)業(yè)高檔酒主要品牌，價格區(qū)間大于50元/500毫升；珍品、金標陳釀、牛欄山一號系列是公司中檔酒核心產(chǎn)品，價格區(qū)間大于10元小于50元/500毫升；低檔酒的價格區(qū)間小于10元/500毫升，主要產(chǎn)品為陳釀、傳統(tǒng)二鍋頭。

公司白酒產(chǎn)品毛利率提升，與提價關(guān)系密切。

為應對原材料等成本增長，2022年1月1日起，順鑫農(nóng)業(yè)42度500毫升百年牛欄山白酒（福牛）、42.6度500毫升百年牛欄山白酒（禧牛）、42.9度500毫升百年牛欄山白酒（國牛），價格分別上調(diào)20元/瓶、30元/瓶、50元/瓶。同年5月1日起，以凈含量500毫升為核算單位，公司清香型白酒上調(diào)3元-15元，濃香型白酒上調(diào)10元-15元。

雖然價格提升，但并未帶來收入增長。2022年，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務收入同比下滑兩成。產(chǎn)品銷量下滑，是公司白酒業(yè)務低迷的主要因素。

同期，公司42度500毫升牛欄山陳釀、36度400毫升百年牛欄山酒、46度500毫升牛欄山二鍋頭、52度500毫升牛欄山陳釀白酒，銷量同比跌幅均超16%。其中，36度400毫升百年牛欄山酒、52度500毫升牛欄山陳釀白酒銷量同比下滑均超三成。

銷量下滑，拖累收入。2022年，公司高檔酒、低檔酒收入分別為6.73億元、60.79億元，同比跌幅分別為36.22%、22.71%。

“理論上講，順鑫農(nóng)業(yè)的高端酒定價符合市場邏輯，但是符合市場邏輯未必能夠得到市場認可。”歐陽千里告訴《財經(jīng)》記者，于市場而言，牛欄山屬于民酒，而非名酒，所以在高端市場上推廣難度較大。如果在一些區(qū)域遇上名酒拓展中低端產(chǎn)品，如玻汾獻禮版、瀘州老窖黑蓋等，牛欄山高端化拓展將會更加困難。

在3月27日的投資者交流會上，對于投資者關(guān)于牛欄山陳釀銷量下滑的原因，順鑫農(nóng)業(yè)管理層表示，報告期內(nèi)，受到多重超預期因素的反復影響，公司白酒業(yè)務的消費場景減少，造成消費頻次和銷量下降。

酒業(yè)分析師蔡學飛告訴《財經(jīng)》記者，作為民酒之王，順鑫農(nóng)業(yè)優(yōu)勢價格帶在大眾消費市場，并且又都是以光瓶酒為主，目標消費者的支付能力有限，因此其高端酒升級相對比較緩慢，整體定價偏低也正常，考慮到龐大消費基礎(chǔ)，公司高端產(chǎn)品定價區(qū)間還有不小的提升空間。

山西證券分析認為，2022年疫情下（主要是北京地區(qū)）消費場景受損，順鑫農(nóng)業(yè)高檔酒銷量承壓較重，低檔酒受新國標及競爭格局影響，亦有所承壓?！?022年新品金標陳釀逐步推廣，在江蘇、廣東、安徽等地區(qū)表現(xiàn)不錯，帶動中檔酒表現(xiàn)相對亮眼?！?/p>

銷量下滑導致庫存大幅增加。公司2022年期末成品酒庫存13.83萬千升，相對于上年同期的4.62萬千升，增長近兩倍。

在歐陽千里看來，2022年受到疫情等多重因素疊加影響，牛欄山的消費場景不斷受到擠壓，才會導致庫存增加。

順鑫農(nóng)業(yè)管理層表示，隨著相關(guān)措施的優(yōu)化改善，有利于市場需求的復蘇，餐飲行業(yè)也將迎來復蘇，帶來積極的正面影響，公司白酒板塊將搶抓全面恢復經(jīng)濟建設(shè)機遇，光瓶酒升級的市場機遇和白酒產(chǎn)業(yè)文化推動的時代機遇。

蔡學飛表示，順鑫農(nóng)業(yè)的表現(xiàn)并不理想，面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較低，庫存較高，品牌升級較為緩慢等不利因素，但是考慮到其龐大的全國性品牌影響力，以及近百億元的消費市場體量和全國網(wǎng)絡渠道，公司在中國酒類市場有著舉足輕重的價值，“隨著市場回暖與經(jīng)濟恢復，公司在全國性市場發(fā)展值得期待，其一旦完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，將有望重新改寫中國大眾酒類消費市場格局?！?/p>

地產(chǎn)業(yè)務持續(xù)虧損

近年來，地產(chǎn)業(yè)務一直是順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)績的拖油瓶，2022年也是如此。

在2020年、2021年分別虧損5.34億元、3.81億元后，順鑫佳宇2022年虧損8.42億元。

2022年，房地產(chǎn)板塊市場持續(xù)低迷，行業(yè)整體仍處在深度調(diào)整期，順鑫農(nóng)業(yè)落實去庫存和轉(zhuǎn)型發(fā)展目標，地產(chǎn)業(yè)務實現(xiàn)營收6.76億元，同比減少21.75%。

出于謹慎性原則，順鑫農(nóng)業(yè)對截至2022年12月31日合并財務報表范圍內(nèi)的各類資產(chǎn)進行了全面清查和減值測試，并對出現(xiàn)減值跡象的開發(fā)成本及開發(fā)產(chǎn)品計提跌價準備，其中開發(fā)成本計提存貨跌價準備4.96億元、開發(fā)產(chǎn)品計提存貨跌價準備0.86億元。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，已公布2022年年報的房地產(chǎn)公司中，盈利仍是主旋律，但也有部分公司處于虧損狀態(tài)。

主營業(yè)務包括房地產(chǎn)開發(fā)、會展（含酒店）及商業(yè)物業(yè)的北辰實業(yè)（601588.SH），2022年虧損16億元。同期，城建發(fā)展（600266.SH）虧損超9億元。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年全國房地產(chǎn)市場商品住宅銷售面積，同比下跌26.77%，商品住宅平均銷售價格為1.02萬元/平方米，同比下跌2.03%。

根據(jù)公司年報，順鑫農(nóng)業(yè)間接持股從事房地產(chǎn)開發(fā)的公司，有曲阜順鑫孔子國際商品交易城有限公司、包頭市金瑞房地產(chǎn)開發(fā)有限責任公司等4家公司。

《財經(jīng)》記者統(tǒng)計，2010年- 2020年，順鑫佳宇于2010年和2014年取得盈利，其余年份多為虧損。

地產(chǎn)業(yè)務的持續(xù)低迷，讓順鑫農(nóng)業(yè)在2019年擬退出房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務?！霸诘禺a(chǎn)調(diào)控和需求不足的雙重挑戰(zhàn)下，公司堅持存量房產(chǎn)去化和項目整體處置同步推進的思路，加快資金回籠?！惫驹诋斊谀陥笾腥缡钦f。

時隔多年，房地產(chǎn)業(yè)務仍未成功剝離，引起投資者不滿。有投資者在交流會上直言，公司公告地產(chǎn)去化已經(jīng)很多年了，但是一直只打雷不下雨，是否有專門的工作小組有計劃地推進該事項？

對此，順鑫農(nóng)業(yè)管理層表示，公司剝離地產(chǎn)業(yè)務的戰(zhàn)略未發(fā)生變化，下一步將全力聚焦重點在售住宅項目順鑫頤和天璟去化銷售，同時，將積極推進房地產(chǎn)業(yè)務轉(zhuǎn)型發(fā)展，多措并舉推進房地產(chǎn)業(yè)務剝離事項。

“公司地產(chǎn)項目外埠項目基本完成住宅去化，北京項目也在積極推進去化。”公司管理層進一步透露，鑒于公司地產(chǎn)業(yè)務總資產(chǎn)體量較大，整體剝離有一定不確定性，公司也在尋求整體或部分項目剝離方案，以盡快解決歷史遺留問題。

豬肉業(yè)務低迷

作為順鑫農(nóng)業(yè)另一大業(yè)務，豬肉業(yè)務持續(xù)低迷。2022年，公司豬肉業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入27.23 億元，同比減少24.4%，其中屠宰業(yè)務和種畜養(yǎng)殖業(yè)務收入分別為25.56億元、1.67億元。

順鑫農(nóng)業(yè)表示，生豬價格振幅較大，豬肉產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)均受到影響。同期，公司屠宰行業(yè)毛利率同比下滑0.04%至3.31%。

順鑫農(nóng)業(yè)豬肉產(chǎn)業(yè)擁有集種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰加工、肉制品深加工、冷鏈物流配送為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，主要包括“小店”牌種豬及商品豬、“鵬程”牌生鮮及熟食制品。

2022年生豬市場供應呈現(xiàn)“寬松—偏緊—再寬松”局面，豬價呈現(xiàn)“跌—漲—跌”走勢，行業(yè)集中度和規(guī)模化水平進一步提升。

同行業(yè)公司中，溫氏股份（300498.SZ）、牧原股份（002714.SZ）業(yè)績報喜，而新希望（000876.SZ）、天邦食品（002124.SZ）都還處于困難時期。

受益于生豬銷量及價格同比上升、養(yǎng)殖綜合成本下降，溫氏股份2022年營業(yè)收入同比增長28.9%，凈利潤大漲138.94%。同期，牧原股份營業(yè)收入、凈利潤同比亦都有不小增幅。

雖然出欄生豬數(shù)量大幅增加，通過提升管理水平與生產(chǎn)指標降低生豬養(yǎng)殖成本，讓生豬養(yǎng)殖業(yè)務業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，但新希望2022年該業(yè)務仍處于虧損狀態(tài)。

2022年扣非后凈利潤仍預計虧損的天邦食品，由于原料漲價等因素影響飼料成本處于高位，產(chǎn)能利用率有所增加但仍有較高閑置，導致分攤費用較高。公司表示，“預計2023上半年豬價仍將處于較低水平，在2022年末計提了相應存貨減值準備。”

順鑫農(nóng)業(yè)推進完成陜西漢中趙家壩原種豬場、茍家灣豬場引種工作，2022年底已全部投入運營。同時，公司加快推動河北蔚縣原種場建設(shè)工作，已完成主體工程建設(shè)和設(shè)備調(diào)試工作。

“豬肉業(yè)務方面，深耕北京核心市場，同時依托鄭州、高碑店等外埠市場網(wǎng)點，建設(shè)面向全國的常態(tài)化凍品銷售網(wǎng)絡，并全力推動產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，加強養(yǎng)殖板塊與屠宰加工產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同，形成橫向一體化全產(chǎn)業(yè)鏈體系?！表橏无r(nóng)業(yè)管理層對外透露。

據(jù)悉，對于公司豬肉業(yè)務未來發(fā)展方向，順鑫農(nóng)業(yè)相關(guān)負責人曾在2021年的投資者交流會上表示，該業(yè)務未來將分拆上市。

但時隔兩年，順鑫農(nóng)業(yè)旗下豬肉業(yè)務尚未完成分拆上市。

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