經(jīng)濟(jì)周期動態(tài)追蹤系列之64

近來，關(guān)于外貿(mào)訂單斷崖式下跌的消息不絕于耳。相關(guān)的報道如，港口集裝箱堆積如山、海運(yùn)價格指數(shù)暴跌、訂單被轉(zhuǎn)到越南印度、出口企業(yè)停止招聘等消息，也受到廣泛的關(guān)注與討論。那么，當(dāng)前我國出口情況究竟如何？未來走勢有會怎樣？下面我們將從最新公布的1-2月貿(mào)易數(shù)據(jù)入手，逐一拆解分析：

01

(資料圖片)

出口增速好于超預(yù)期，有止跌跡象

今日，海關(guān)總署公布了1-2月外貿(mào)數(shù)據(jù)。1-2月出口（以美元計）同比增長-6.8%，好于預(yù)期的-9%，跌幅較前值收窄3.1個百分點。進(jìn)口同比增長-10.2%，弱于預(yù)期的-5.5%，跌幅較前值擴(kuò)大2.7個百分點。這體現(xiàn)了大家對外需預(yù)期偏弱，內(nèi)需預(yù)期較強(qiáng)的情況。

下面我們重點講一下出口數(shù)據(jù)：

出口降速有所收窄，整體好于預(yù)期。2023年1-2月，出口金額雖然較去年同期繼續(xù)下滑6.8%，但是要好于預(yù)期，跌幅也較去年12月收窄。這說明我們的出口并沒有加速下滑的跡象，反而在緩慢止跌回升。

這一定程度上說明了，市場之前的預(yù)期過于悲觀，外貿(mào)并沒有失速。但負(fù)增長也反映了出口整體偏弱的現(xiàn)實，在去年高基數(shù)下，外貿(mào)出口難以繼續(xù)維持景氣在所難免。

圖1、出口金額當(dāng)月同比增速

注：圖中2月值為1-2月之和

分國別看，除美國外，我國對主要經(jīng)濟(jì)體的出口增速均有所提升。1-2月我國對歐盟、東盟、日本的出口金額，同比增速分別為-12.2%、9%、-1.3%與，分別較12月提升5.3、1.52、1.98個百分點。所以1-2月，出口增速的提升主要來自于歐盟需求的改善，主要與歐盟國家能源危機(jī)逐步緩解有關(guān)。同時，對東盟出口的正增長，是一枝獨秀，成為出口增長的主要引擎。

圖2、出口金額同比增速：主要國家地區(qū)

從目前公布的商品出口數(shù)據(jù)看，汽車出口依舊亮眼，不過大部分產(chǎn)品出口增速均加速回落。1-2月，汽車出口同比繼續(xù)大漲65%，相較于其他產(chǎn)品出口而言依舊十分景氣，不過較去年年末100%左右的增速而言，依舊有所回落。而集成電路、船舶、紡織等產(chǎn)品出口則下滑超過20%。

不同行業(yè)出口景氣程度差異巨大。這可能是導(dǎo)致單從媒體報道或者小范圍調(diào)研看，對外貿(mào)訂單體感差異、分歧十分劇烈的原因之一。

圖3、1-2月主要商品出口金額同比增速（%）

02

海外經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，全球供應(yīng)鏈迅速正常化

對于當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)上一些自媒體，大幅渲染“外貿(mào)崩潰”的悲觀情緒，我們認(rèn)為是不負(fù)責(zé)任，也是后知后覺的。實際上，去年下半年以來，我國出口增速便持續(xù)放緩。這一方面，由于海外主要經(jīng)濟(jì)體需求的持續(xù)回落；另一方面，則是海外供應(yīng)鏈的持續(xù)修復(fù)，我國出口的供應(yīng)鏈紅利正在逐步消失。

但年初以來，這兩方面因素均有朝著有利于我們出口改善的方向改變，我們應(yīng)該對未來更加樂觀一些。

圖4、出口金額累計同比與全球制造業(yè)PMI

需求方面，海外經(jīng)濟(jì)景氣度，年初以來正在逐步改善。2月，全球制造業(yè)PMI重回50%的枯榮線。歐盟和英國制造業(yè)PMI，自今年1月份以來出現(xiàn)回升。2月，美國制造業(yè)PMI也小幅回升；就業(yè)、消費(fèi)數(shù)據(jù)維持強(qiáng)勁，超出市場預(yù)期。主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。

圖5、各國制造業(yè)PMI走勢

相應(yīng)的，我們可以看到，韓國進(jìn)出口增速有改善跡象。2月，韓國出口同比下降7.5%，跌幅較上月收窄9.1個百分點；進(jìn)口同比增速則由1月的-2.8%，轉(zhuǎn)為+3.6%。

圖6、韓國出口以及進(jìn)口同比增速

另外，我國PMI新出口訂單也出現(xiàn)持續(xù)回升。2月份，PMI新出口訂單指數(shù)為52.4%，較上月大幅提升6.3個百分點，時隔一年左右，重回擴(kuò)張區(qū)間，呈現(xiàn)出持續(xù)修復(fù)態(tài)勢。這表明未來一段時間內(nèi)，我國出口會得到有力支撐。

供給替代方面，全球供應(yīng)鏈壓力迅速改善，恢復(fù)正常。也就是說，未來，海外供給對我國出口的替代，也基本接近尾聲。2月份，紐約聯(lián)儲全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)(GSCPI)由1月的0.95迅速回落至-0.26，顯示當(dāng)前全球供應(yīng)鏈情況已經(jīng)恢復(fù)正常。

圖7、2月全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)已，回落至正常區(qū)間范圍

俄烏沖突對能源價格的影響也基本消退。布油在俄烏沖突前為90美元/桶，最高漲至月140美元/桶。去年6月份以來價格持續(xù)回落，當(dāng)前約為80美元/桶。德國天然氣價格，由俄烏沖突前的30美元/百萬英熱，最高漲至約70美元/百萬英熱。今年1月份，已回落至20美元/百萬英熱。

圖8、德國天然氣和IPE布油價格

03

短期看，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的影響并不顯著

大家對出口不看好，另外一個擔(dān)憂是，國際政治格局劇烈變化，將導(dǎo)致供應(yīng)鏈大規(guī)模的轉(zhuǎn)移至海外。但實際上，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的情況一直存在，對我國短期出口波動的解釋力度有限。

可以看到，自2018年貿(mào)易戰(zhàn)以來，美國便在持續(xù)與中國脫鉤。美國進(jìn)口份額中，中國占比由2018年的21%左右下滑到2022年的16.5%左右。相應(yīng)的，美國將更多的訂單轉(zhuǎn)移到了亞洲其他國家。可以看到，亞洲其他國家占美國出口份額比重，由2018年的11%，升至2022年的15.7%。

圖9、中國占美國進(jìn)口份額持續(xù)下滑

其中，越南確實如傳聞中，受益最為顯著。2018到2022年間，越南對美出口規(guī)模增長近1.6倍，而我國對美出口規(guī)模基本維持不變。

圖10、中國、越南對美出口指數(shù)（2013=1）

但從整體出口看，同一時期，中國、越南對外出口增長并沒有巨大的差別。2018-2022年間，中國對外出口增長44.5%，而越南出口增長52%。考慮到中國出口規(guī)模是越南的近10倍，中國出口的增長，實際上更為驚人和不易。

圖11、中國、越南出口規(guī)模指數(shù)（2018=100）

同時，2018年以來，我國出口占全球的份額持續(xù)上臺階，累計提升近1個百分點。2022年，中國全年出口達(dá)到3.594萬億美元，較上年增長7%，也遠(yuǎn)超市場預(yù)期。相當(dāng)于2022年世界第二名美國和第三名德國之和。

圖12、中國、美國和德國出口規(guī)模

另外，海外供應(yīng)鏈想要從中國轉(zhuǎn)移，也并非易事。以蘋果為例，去年以來，蘋果正在轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈的消息便絡(luò)繹不絕。但蘋果真的能夠徹底擺脫中國供應(yīng)鏈嗎？恐怕短期內(nèi)仍十分困難。蘋果各類產(chǎn)品對中國依賴度均超90%。

蘋果押寶的印度制造，也屢屢受挫。早在2020年，蘋果代工廠之一的緯創(chuàng)在印度的工廠，便由于員工薪酬問題，導(dǎo)致員工暴力破壞生產(chǎn)線，偷竊數(shù)千臺iPhone。近期，外媒又爆出iPhone14在印度的良率僅有五成，又給蘋果“印度制造”的計劃雪上加霜。

綜合來看：

1）當(dāng)前我國出口依舊偏弱。無論從整體還是，商品分類看，出口負(fù)增長是普遍存在的。這是有海外需求退潮，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期所決定的。

2）但對于部分媒體、調(diào)研等結(jié)果需要綜合判斷。從數(shù)據(jù)看，當(dāng)前由于不同行業(yè)出口景氣程度存在較大的差異，一些行業(yè)確實面臨較為嚴(yán)峻的壓力。但整體來看，我國出口整體上依舊有韌性。

3）對于未來的出口情況，我們可以更樂觀一些。年初以來，我們看到一些利好出口的因素，包括海外需求的企穩(wěn)，以及全球供應(yīng)鏈迅速修復(fù)下，對我國出口替代也接近尾聲。這些均有利于我國出口的企穩(wěn)回升。

4）對于供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移問題，我們應(yīng)該積極看待。短期看，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移并非易事，對我國出口影響有限。中長期看，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移是經(jīng)濟(jì)的自然規(guī)律，我們應(yīng)當(dāng)積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的升級和重新布局，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變。

經(jīng)濟(jì)周期動態(tài)追蹤系列之：

①通縮以來，鷹派們可能正在裸泳；

?穩(wěn)中向好的趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化

關(guān)鍵詞：