泛遠(yuǎn)國際提交赴港上市申請書， 中毅資本為獨(dú)家保薦人，財(cái)招股書顯示，該公司為知名的跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供貨商，主要從事提供端到端跨境物流服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年跨境電子商務(wù)物流業(yè)收益計(jì)，泛遠(yuǎn)國際于中國跨境電子商務(wù)物流市場排名第八。

根據(jù)招股書，公司端到端跨境配送主要從事有三種模式，一是快遞配送，為公司主要收入來源，2022年前9月貢獻(xiàn)了公司60%的收入；二是標(biāo)準(zhǔn)配送，貢獻(xiàn)公司14.9%的收入，貢獻(xiàn)度下滑；三是經(jīng)濟(jì)配送，經(jīng)濟(jì)配送占比只有3.1%。

這三種配送模式主要區(qū)別是貨物到達(dá)的時(shí)間長短。一般快遞配送為3-5天到達(dá)；標(biāo)準(zhǔn)配送需6-9個(gè)工作日；經(jīng)濟(jì)配送則需要10日以上。

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營收凈利雙雙下滑，凈利率低至2.2%

招股書顯示，2020年、2021年及2022年前9個(gè)月，公司分別實(shí)現(xiàn)收入15.12億元、13.54億元及9.26億元，其中2022年前9月，公司收入同比下滑3.4%。

同期，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利5270萬、3689萬以及2047萬，2022年前9月凈利下滑45.1%。對于凈利下滑，公司歸因于端到端跨境配送服務(wù)下經(jīng)濟(jì)配送服務(wù)及快遞配送服務(wù)的收益減少。公司盈利能力堪憂，凈利率只有個(gè)位數(shù)，且在2022年前9月凈利率低至2.2%。

公司現(xiàn)金流狀況持續(xù)轉(zhuǎn)差，2021年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流流入大幅縮水為869萬，2020年則高達(dá)1個(gè)億，2022年前9月公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流再度流出1659萬。

對于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流流出，公司解釋稱，公司通常在每年的9月、10月和11月進(jìn)行更多銷售，同時(shí)向客戶提供長達(dá)90天的信貸期， 導(dǎo)致截至2021年及2022年9月30日止九個(gè)月的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別增加約人民幣6410萬元及人民幣1070萬元。

財(cái)報(bào)顯示，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)持續(xù)增加，且周轉(zhuǎn)天數(shù)有所增加，在2020年、2021年及2022年9月30日的貿(mào)易應(yīng)收款分別為1.24億、1.23億及1.36億，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為39.3天、33.3天及38.2天。

此外，公司的正常經(jīng)營深受供應(yīng)商A影響。泛遠(yuǎn)國際公司依賴最大供應(yīng)商集團(tuán)A提供跨境物流服務(wù)，2020年、2021年及2022年前9個(gè)月，有關(guān)應(yīng)付最大供貨商供貨商集團(tuán)A的服務(wù)費(fèi)用總金額分別約為3.79億元、3億元及3.42億元，占公司總金額分別約28.3%、25.2%及42.3%。

阿里“霸道”條款上市后取消，泛遠(yuǎn)國際依然面臨淘寶撤資風(fēng)險(xiǎn)

泛遠(yuǎn)國際成立于2004年，作為國際貨運(yùn)代理開展業(yè)務(wù)，2017年，公司收購和公司合作7年的航港集團(tuán)，并成為公司最大供應(yīng)商集團(tuán)A的合作伙伴。按區(qū)域劃分，公司端到端跨境配送服務(wù)主要集中在北美（業(yè)務(wù)收入占比65%），其次是歐洲（業(yè)務(wù)占比19.4%），亞洲服務(wù)收入占比只有6%。2018年起，泛遠(yuǎn)國際與阿里巴巴旗下附屬公司一通達(dá)維持業(yè)務(wù)關(guān)系，2021年阿里巴巴成為公司戰(zhàn)略合作伙伴兼投資者。

于2022年9月30日，公司擁有40個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)（其中4個(gè)為第三方供貨商的分包服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)），大部分戰(zhàn)略性地分布在中國浙江省、 上海市、廣東省、福建省、四川省、河南省、山東省及香港等地的主要貿(mào)易中心，全因?yàn)樵摰鹊貐^(qū)對跨境物流業(yè)的需求殷切。

2021年，阿里巴巴中國更換為其聯(lián)屬公司淘寶中國繼續(xù)持有公司重組后的股份，2021年1月22日支付對價(jià)1.389億元。

根據(jù)原來的股東協(xié)議，阿里巴巴起初定的條款可以用“霸道”來形容，核心要點(diǎn)如下：對杭州泛遠(yuǎn)有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)；未經(jīng)阿里巴巴同意，杭州泛遠(yuǎn)不能將所持股份轉(zhuǎn)讓給任何實(shí)體；如果杭州泛遠(yuǎn)擬轉(zhuǎn)讓股份，必須向阿里巴巴發(fā)布轉(zhuǎn)讓通知，且阿里巴巴有“共同出售權(quán)”，倘阿里選擇行使則有權(quán)要求承認(rèn)人按相同價(jià)格購買阿里的股份。

阿里巴巴有權(quán)提名一名董事加入杭州泛遠(yuǎn)董事會，阿里甚至對杭州泛遠(yuǎn)附屬公司董事會有較大影響；杭州泛遠(yuǎn)承諾在未經(jīng)阿里事先書面同意的情況下，不應(yīng)給予任何其他投資者較阿里更優(yōu)待的權(quán)利；在上市之前，杭州泛遠(yuǎn)不應(yīng)向和阿里有競爭的任何實(shí)體發(fā)行股份或接納投資；如果杭州泛遠(yuǎn)清盤，阿里有清盤優(yōu)先權(quán)；如果未能滿足一定情況，阿里巴巴有權(quán)要求杭州泛遠(yuǎn)或創(chuàng)始股東購回阿里所持股份，也就是阿里撤資。

不過，根據(jù)新的股東協(xié)議，阿里享有的特別權(quán)利全部終止，但是淘寶中國依然享有一定的既定權(quán)利和撤資權(quán)：

1）杭州泛遠(yuǎn)未能實(shí)現(xiàn)合資格上市或上市工具的市值不能讓阿里股東滿意，淘寶可以撤資；2）如果泛遠(yuǎn)國際于2024年1月4日前未能實(shí)現(xiàn)合資格首次公開發(fā)售，淘寶中國將繼續(xù)享有撤資權(quán)；3）杭州泛遠(yuǎn)不會直接或間接向任何實(shí)體轉(zhuǎn)讓公司股份；4）淘寶中國可以提名一名董事；5）沒有禁售期。

招股書顯示，泛遠(yuǎn)國際在重組前的股東架構(gòu)中，王泉直接持股20.67%；通過杭州世瑞控制26.0035%；通過日照銳曇，持股0.0640%；合計(jì)控制公司股份超52.6%。淘寶中國持股10.58%，拱墅科技持股4.2359%。按阿里投資1.389億計(jì)算，公司市值只有13.12億元。

寫在最后：泛遠(yuǎn)國際會否成妖？

泛海國際深耕跨境物流服務(wù)，但行業(yè)競爭異常激烈，公司市場份額只有0.04%，很難在二級市場獲得投資者認(rèn)可；且公司營收、凈利雙降，經(jīng)營現(xiàn)金流開始轉(zhuǎn)為流出；無論從業(yè)績還是市場地位上都無法讓人信服。

雖然公司傍上阿里大腿，上市后阿里“霸道”條款也會取消，但泛海國際簽訂對賭協(xié)議，如果2024年1月4日之前無法上市，依然面臨淘寶中國撤資風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司的市場地位和業(yè)績情況決定了其難以獲得高估值，淘寶中國能否滿意其市值尚未可知。

參考中毅資本歷史保薦股票，一般保薦的都是小市值公司，且基本不足10億，其保薦個(gè)股有的暴漲6倍，有的暴跌81%，不排除泛遠(yuǎn)國際成妖的可能，我們拭目以待！

關(guān)鍵詞： 阿里巴巴 物流服務(wù)