就全球股市而言，“美國優(yōu)先”交易取得了巨大成功。自2009年初全球金融危機(jī)后的市場觸底以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)已經(jīng)驚人地上漲了502%。然而，富時(shí)環(huán)球指數(shù)(不含美國股票)僅上漲118%。

美國長期以來的優(yōu)異表現(xiàn)可歸因于幾個(gè)因素，其中一個(gè)是美元的強(qiáng)勢。自2008年初以來，美元指數(shù)（衡量美元兌一籃子其他主要貨幣價(jià)值的指標(biāo)）飆升了33%。

(資料圖)

對其他國家來說，美元走強(qiáng)意味著更高的償債成本和更緊張的財(cái)政狀況。正如IMF所指出的，所有跨境貸款和國際債券中有一半是以美元計(jì)價(jià)的，尤其是在新興市場，私營企業(yè)部門以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)水平特別高。

另一個(gè)關(guān)鍵因素是世界各地的動(dòng)蕩和政策引發(fā)的大幅拋售。2011年至2012年的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)、2015年中國股市泡沫破滅，這些在一定程度都影響了人們對美國以外市場的投資情緒。

此外，美國從其科技股市場中獲得了巨大的收益。亞馬遜、蘋果、Alphabet、微軟和Meta等全球科技巨頭在標(biāo)普500指數(shù)中的權(quán)重在2020年9月達(dá)到24%的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)，推動(dòng)了疫情復(fù)蘇后的反彈。

然而，在過去幾個(gè)月里，美國股市被歐洲和新興市場股市的強(qiáng)勁反彈遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。自去年10月中旬以來，富時(shí)環(huán)球(不含美國)指數(shù)已上漲近25%，而標(biāo)普500指數(shù)僅上漲15%。

事實(shí)上，根據(jù)美國銀行1月17日發(fā)布的最新全球基金經(jīng)理調(diào)查結(jié)果，受訪者將把美國股票的配置削減至17年來的最低水平。與此同時(shí)，他們增加了對新興市場和歐洲的敞口，增持了這兩個(gè)多年來不受投資者青睞的地區(qū)的股票。

這一調(diào)查結(jié)果引發(fā)了投資策略師們的猜測：在美國主導(dǎo)了10年之后，地區(qū)股市領(lǐng)導(dǎo)者的接力棒正從美國傳給世界其他地區(qū)。

一些投資者正在為全球股票進(jìn)行調(diào)整。首先，美元大幅走軟，自9月底以來已下跌逾10%，主要原因是市場預(yù)期美聯(lián)儲將逐步結(jié)束加息行動(dòng)。美元貶值對新興市場來說是件好事，但與此同時(shí)，這也反映出歐元的顯著復(fù)蘇。

自9月底以來，歐元已升值14.5%。這在很大程度上是因?yàn)槟茉醋兊酶阋肆?。雖然在去年一年，歐洲經(jīng)歷了天然氣價(jià)格的飆升，但由于冬季天氣溫和，天然氣價(jià)格開始暴跌。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在去年最后一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了增長，扭轉(zhuǎn)了深度衰退的預(yù)測。

另一個(gè)關(guān)鍵因素是，中國經(jīng)濟(jì)迅速地重新開放了，這緩解了人們對全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，并導(dǎo)致股市從美國轉(zhuǎn)向新興市場和歐洲。美國銀行對基金經(jīng)理的調(diào)查結(jié)果顯示，對中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期已飆升至17年來的高點(diǎn)。

由于利率上升、成本壓力加大和投資者審查力度加大，美國的科技股暴跌，最關(guān)鍵的是，歐洲和新興市場的估值要低得多，這讓美國股市進(jìn)一步承壓。摩根大通在去年12月發(fā)布的一份報(bào)告中指出，“歐元區(qū)的定價(jià)從未如此有吸引力”。

然而，現(xiàn)在就說美國股市是否正被世界其他國家取代還為時(shí)過早，歐洲和新興市場還要做出很多努力。美元必須繼續(xù)走弱，天然氣價(jià)格需要進(jìn)一步下跌，這樣才能緩解能源消耗大的行業(yè)的壓力。另外，投資者還需要容忍使許多發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)。

其中一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是高杠桿和公司治理風(fēng)險(xiǎn)。本周，印度阿達(dá)尼企業(yè)24億美元的股票發(fā)行計(jì)劃遭遇擱淺，原因是美國做空公司興登堡研究公司質(zhì)疑阿達(dá)尼存在會計(jì)欺詐和股票操縱行為，這引起了人們對這些漏洞的關(guān)注。

盡管阿達(dá)尼集團(tuán)極力否認(rèn)這些指控，但取消ipo的決定可能會加劇人們對阿達(dá)尼旗下上市公司的信心喪失，而這些公司是印度股市大幅上漲的關(guān)鍵推動(dòng)因素。

股票市場上的“美國優(yōu)先”交易已經(jīng)瓦解。然而，歐洲和新興市場的優(yōu)異表現(xiàn)才剛剛開始，而且還比較脆弱。在未來幾年取代美國成為股市的主導(dǎo)力量，似乎仍然是一個(gè)很艱難的挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞： 歐洲_財(cái)經(jīng) 美國_財(cái)經(jīng)