財(cái)聯(lián)社1月28日訊（編輯 李?。?/strong>開年以來(lái)，城投短債收益率多數(shù)下行，迎來(lái)獨(dú)立行情。同時(shí)，剩余期限1年以內(nèi)城投債成交占比明顯上升。有機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)指出，短債當(dāng)?shù)赖臅r(shí)代已至，但城投債增持需留一份清醒。同時(shí)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，城投當(dāng)前仍有下沉可選空間。

從盤面來(lái)看， 1年期各等級(jí)城投債收益率均下行明顯。截至1月19日數(shù)據(jù)，1年期AAA級(jí)收益率報(bào)2.7876%（年初報(bào)2.807%）；AA+級(jí)報(bào)2.9737%（年初報(bào)3.0532%）；AA級(jí)報(bào)3.3637%（年初報(bào)3.6232%）。

(資料圖)

（資料來(lái)源，WIND，財(cái)聯(lián)社整理）

另一方面，從春節(jié)前的成交情況來(lái)看，1年內(nèi)城投短債成交占比進(jìn)一步提升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，1月19日銀行間及交易所城投債共成交251只，總成交金額135.05億元，而1年期以內(nèi)城投債成交金額居首，共成交116只，總金額為71.01億元，占比達(dá)52.58%（較年初上升近12個(gè)百分點(diǎn)）。

此外，其他期限中，1-3年期成交占比有所下降，共成交115只，總成交金額為54.94億元，占比40.68%（較年初下降7.6個(gè)百分點(diǎn)）；5年期以上共成交9只，總成交金額為5.27億元，占比3.9%；3-5年期共成交11只，總成交金額為3.83億元，占比2.84%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND,財(cái)聯(lián)社整理）

值得注意的是，城投短債的獨(dú)立行情自開年第二周（1.9-1.15）便有所顯現(xiàn)。招商證券指出（截至1月16日數(shù)據(jù)）除1年期內(nèi)品種外，1年以上公募與私募城投債收益率均上行為主。

（資料來(lái)源：招商證券，財(cái)聯(lián)社整理）

從地區(qū)來(lái)看，公募城投債中，江浙兩省加權(quán)平均估值收益率基本在5%以下；收益率超過(guò)10%的城投債出現(xiàn)在貴州地級(jí)市及區(qū)縣級(jí)、廣西地級(jí)市、云南地級(jí)市、甘肅地級(jí)市、青海地級(jí)市；其余區(qū)域中，天津、東北三省等地的利差也較高。私募城投債中，上海、浙江、廣東、福建等沿海省份的加權(quán)平均估值收益率均在5.7%以下；收益率高于10%的品種出現(xiàn)在天津省級(jí)、貴州地級(jí)市及區(qū)縣級(jí)、廣西地級(jí)市、吉林地級(jí)市及區(qū)縣級(jí)、甘肅地級(jí)市、青海地級(jí)市及區(qū)縣級(jí)；其余的云南、陜西等地的利差也較高。

值得一提的是，去年年末債券市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅調(diào)整，尤其是短久期低等級(jí)品種，信用利差所處歷史分位數(shù)均高于2021年末。同時(shí)，各省1年期以內(nèi)AA和AA(2)城投公募債平均估值普遍在3%以上，隨著配置價(jià)值提升，短久期下沉策略性價(jià)比再次出現(xiàn)。

然而，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期的短債走勢(shì)出現(xiàn)變化，一方面或是市場(chǎng)看空的表現(xiàn)，不宜盲目下沉。而機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為在今年全國(guó)城投債到期及行權(quán)規(guī)模較大，償債能力和再融資能力分化的背景下，城投債增持需留一份清醒。

同時(shí)，招商證券指出，在配置方面好財(cái)政省份區(qū)縣類城投債收益增強(qiáng)策略仍是決勝點(diǎn)，但需以主體是否承接專項(xiàng)債作為參考依據(jù)。高負(fù)債省份城投債的配置價(jià)值，取決于土地財(cái)政拐點(diǎn)與債務(wù)化解應(yīng)對(duì)之道，需關(guān)注上半年貸款和債券額度的釋放，能否穩(wěn)住相關(guān)區(qū)域預(yù)期。

關(guān)鍵詞：