一.回落的美元與反彈的大宗商品

【資料圖】

隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期逐步減弱，美元指數(shù)從10月114.78點(diǎn)的最高點(diǎn)一路下跌。截至目前，美元指數(shù)已經(jīng)連續(xù)近一周在102點(diǎn)的位置徘徊，整體跌幅已經(jīng)達(dá)到了11.13%。

與美元指數(shù)大幅回落相對(duì)的是——在此期間，全球大宗商品價(jià)格，尤其是金屬類大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了大幅度的反彈。

具體來看，CRB金屬商品指數(shù)從913點(diǎn)的低點(diǎn)一路走高至1013點(diǎn)的水平，共計(jì)上升了100 點(diǎn)左右。

其中，LME銅價(jià)格從7292美元/噸，持續(xù)上漲至目前的9335美元/噸，漲幅高達(dá)28%左右。

此外，LME鋁價(jià)也出現(xiàn)了大幅的上漲，截至2023年1月23日，LME鋁價(jià)格上漲至2662美元/噸，較其低點(diǎn)共計(jì)上漲了26.6%。

在各類商品價(jià)格中，鐵礦石價(jià)格的漲幅最為"瘋狂"。其價(jià)格從其低點(diǎn)的606.5元/噸一路上漲至當(dāng)前的865元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)到了恐怖的42.6%。

整體來看，在美元指數(shù)大幅回落的背景下，各類金屬商品價(jià)格都出現(xiàn)了大幅反彈的情況，漲幅整體都超過了20%。

雖然受其基本面影響，各類商品價(jià)格的漲幅有所不同，但如此幅度的"普漲"對(duì)于市場(chǎng)的影響與壓力都是存在較為嚴(yán)重的影響的。

二.美元與大宗商品之間的關(guān)系

那么美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格之間，到底存在著怎么樣的關(guān)系呢？為什么美元指數(shù)的回落會(huì)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格出現(xiàn)如此幅度的上漲呢？

首先，把時(shí)間軸拉長(zhǎng)可以看到，在過去幾十年中，美元指數(shù)與大宗商品的價(jià)格存在明顯的反向關(guān)系，也就是說，美元指數(shù)走勢(shì)越強(qiáng)，大宗商品價(jià)格表現(xiàn)就越弱。

這也就是美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格表現(xiàn)確實(shí)存在著一定的關(guān)系。

出現(xiàn)這樣情況的主要原因有兩個(gè)：

首先，美元指數(shù)的強(qiáng)弱與美國(guó)貨幣政策存在較強(qiáng)的關(guān)系，而美國(guó)的貨幣政策對(duì)于全球的經(jīng)濟(jì)影響較大，屆時(shí)會(huì)影響大宗商品的整體需求。

從傳導(dǎo)路徑來看，其大致影響情況如下：美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元開始走強(qiáng)——隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，經(jīng)濟(jì)活力開始下降——市場(chǎng)活力下降導(dǎo)致投資開發(fā)受挫，進(jìn)而影響大宗商品的消費(fèi)需求，進(jìn)而導(dǎo)致商品基本面走弱——偏弱的基本面下，商品價(jià)格進(jìn)一步下跌。

同理，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)商品價(jià)格的影響邏輯也同樣會(huì)成立。

其次，幾乎所有大宗商品均是以美元定價(jià)，美元的走強(qiáng)會(huì)天然抑制商品價(jià)格的表現(xiàn)。

打個(gè)比方，原本購(gòu)置1單位的大宗商品需要1單位的美元，但是隨著美元指數(shù)的走強(qiáng)，美元在全球的購(gòu)買能力開始上升。1單位的美元開始變得可以購(gòu)買1.25單位的大宗商品，那么在不考慮其他因素的影響下，1單位大宗商品的定價(jià)就會(huì)變成了0.8美元，進(jìn)而導(dǎo)致商品價(jià)格受到影響。

所以說，從去年11月起，美元指數(shù)的大幅走弱是誘發(fā)本輪大宗商品，尤其是金屬類大宗商品價(jià)格大幅反彈的重要因素。

三.大宗商品最后的“救命稻草”？

如果從過去幾輪大宗商品周期的表現(xiàn)來看，一般每一輪大宗商品周期從其價(jià)格的低點(diǎn)到其價(jià)格的頂峰大致需要經(jīng)歷30個(gè)月左右，隨后大宗商品價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性的下跌。2009年后表現(xiàn)如此，2016年后的表現(xiàn)亦是如此。

從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，其實(shí)本輪大宗商品周期也已經(jīng)經(jīng)過了拐點(diǎn)，進(jìn)入了下行通道。但是隨著近期美元指數(shù)的回落，商品價(jià)格普遍出現(xiàn)了反彈的情況，導(dǎo)致其價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)了“翹尾”的情況。

如果從供需基本面的情況來考慮，2023年全球經(jīng)濟(jì)大概率將進(jìn)一步衰退，對(duì)大宗商品的需求將持續(xù)下降，這也是原油等商品價(jià)格目前持續(xù)走弱的主要原因。

但需要注意的是，如果隨著美元指數(shù)的持續(xù)走弱，大宗商品價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)反彈的跡象，那么本輪大宗商品周期可能會(huì)出現(xiàn)意料之外的波動(dòng)。

所以說，美元指數(shù)的回落，很有可能成為本輪大宗商品價(jià)格下行周期中，商品價(jià)格最后的“救命稻草”。

四.美國(guó)通脹將死灰復(fù)燃？

如果大宗商品價(jià)格又出現(xiàn)了大幅的反彈會(huì)出現(xiàn)什么樣的情況呢？

首先，還是從歷史數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，美國(guó)PPI對(duì)其CPI的傳導(dǎo)作用相對(duì)較強(qiáng)，其PPI與CPI 之間的表現(xiàn)存在著較強(qiáng)的相關(guān)性。

這就說明了如果未來大宗商品的價(jià)格持續(xù)反彈，這將會(huì)導(dǎo)致美國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本持續(xù)上升，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)對(duì)部分商品進(jìn)行漲價(jià)，最終導(dǎo)致美國(guó)的通脹壓力進(jìn)一步走高。

從目前情況來看，美國(guó)通脹壓力已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的減弱，但是其回落的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來通脹壓力的關(guān)注度仍相對(duì)較高。

就算在2月美聯(lián)儲(chǔ)召開的議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)按照市場(chǎng)預(yù)期僅加息25個(gè)基點(diǎn)，將其聯(lián)邦基準(zhǔn)利率調(diào)整至5%左右————但這也是繼2008年后，美國(guó)利率水平最高的點(diǎn)位了。

對(duì)于目前的市場(chǎng)來說，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)停止加息固然非常重要，但更重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)將維持這么高的利率水平多久。

若是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注近期大宗商品價(jià)格的大幅反彈，而在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持著超過5%的利率水平，那對(duì)于全球金融市場(chǎng)以及全球經(jīng)濟(jì)的活力都將造成較大的影響。

關(guān)鍵詞： 美元指數(shù) 大宗商品 大宗商品市場(chǎng)