明搶失敗，我就背地里偷！

作者?|?貝殼XY

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編輯 |?小白

12月中上旬的時(shí)候，A股一片慘淡，猶如北京的街頭，冷冷清清。

風(fēng)云君茍了幾天后，也順利加入了咩咩大軍，但依然抵擋不住工（看）作（票）的熱情。茫茫一片綠中，如意集團(tuán)（002193.SZ）的股價(jià)連紅，真是亮瞎了風(fēng)云君的狗拿耗子的一雙慧眼。

12月2-19日，如意集團(tuán)錄得12天9板，股價(jià)從6.46元/股一路飆漲到14.65元/股，創(chuàng)下近四年新高，累計(jì)漲幅達(dá)126%。而在此期間，控股股東如意科技由于質(zhì)押爆倉，其債權(quán)人趁機(jī)持續(xù)減持上市公司股票累計(jì)套現(xiàn)近1億。

（來源：市值風(fēng)云APP）

是什么造就了如意集團(tuán)的股價(jià)暴漲？是好事將近，還是正處風(fēng)口？

風(fēng)云君今天來看看如意集團(tuán)究竟“如不如意”。

明搶失敗

01? 豪擲300億，“中國LV”滿盤皆輸

在搞清如意集團(tuán)此次暴漲原因前，風(fēng)云君先給大家介紹一下如意集團(tuán)的控股股東：紡織巨頭山東如意科技集團(tuán)有限公司。

在掌舵人邱亞夫的帶領(lǐng)下，2010-2019年，如意科技豪擲300億買遍全球，從紡織制造延伸服飾品牌，一度被稱作“中國版LVMH”。

如意集團(tuán)也一度坐擁四家上市公司，分別是A股的如意集團(tuán)、港股上市企業(yè)利邦控股（00891.HK）、在巴黎泛歐證交所上市的SMCP集團(tuán)和日本瑞納集團(tuán)。

2016-2018年，可以稱作如意科技的巔峰時(shí)期，推出6.8萬/米的天價(jià)“如意紡”面料，獲得愛馬仕、GUCCI、香奈兒、LV等奢侈品牌青睞。價(jià)格堪比黃金，還能賣到供不應(yīng)求。

但收購容易經(jīng)營難，知道品牌容易懂品牌難，例如并購而來的英國皇室特許男裝品牌Gieves & Hawkes，并購后被投放在國內(nèi)各大“奧特萊斯”折扣店，品牌掉價(jià)，也賺不到錢。

一邊高價(jià)并購、一邊經(jīng)營不善，如意科技不是印鈔機(jī)，豪投后的債務(wù)問題也浮出水面：發(fā)行的“18如意01”、“19如意科技MTN001”、“17如意科技MTN001” 3只債券均已違約。

到了2021年9月末，如意科技負(fù)債近400億。還被多次列入“失信被執(zhí)行人”，涉及上百起買賣合同、借款合同等法律糾紛。

實(shí)控人邱亞夫被限制高消費(fèi)，還被青島市中級人民法院發(fā)布重金懸賞通告。

（來源：企查查）

疊加上新冠疫情“黑天鵝”沖擊，如意的品牌跨界夢一朝破碎。利邦控股清算退市、SMCP集團(tuán)失去控制權(quán)、日本瑞納破產(chǎn)退市，僅剩A股一家上市公司。

02? 按照原計(jì)劃，這些公司都是要賣給上市公司的

這些年來，邱亞夫多次想把買來的品牌資產(chǎn)注入上市公司。

2010年，即如意科技“買買買”戰(zhàn)略的起點(diǎn)，便策劃著將服裝生產(chǎn)類資產(chǎn)，從如意科技轉(zhuǎn)入如意集團(tuán)。

（來源：如意集團(tuán)公告20100420）

2013-2014年，如意集團(tuán)策劃了一起重大資產(chǎn)重組。雖未明確披露標(biāo)的資產(chǎn)究竟是啥，但在終止公告中提及來自澳大利亞、日本、英國的境外資產(chǎn)，與如意科技的海外品牌并購歷程一致，也就不難發(fā)現(xiàn)其背后意圖了。

（來源：如意集團(tuán)公告20140213）

2017年2月，如意集團(tuán)換湯不換藥，又策劃了一起重大資產(chǎn)重組。雖然也未說明交易對象和標(biāo)的資產(chǎn)，但失敗的結(jié)局總是如此相似，很難不懷疑還是這些海外品牌。

2018年，如意集團(tuán)擬以現(xiàn)金形式收購銀川城投持有的維信基金出資份額，而后不了了之。但2019年，如意集團(tuán)卷土又重來，擬投資入伙維信基金。而如此吸引如意集團(tuán)的維信基金，正是法國SMCP S.A.25%股份的間接持有者。

（來源：如意集團(tuán)公告20190706）

2019年7月，如意集團(tuán)曾準(zhǔn)備以發(fā)行股份的方式將如意科技旗下的CERRUTI1881、GIEVES&HAWKES、DURBAN、Aquascutum等品牌裝入上市公司，該計(jì)劃最終因新冠疫情未能實(shí)施。

（來源：如意集團(tuán)公告20190709）

迫不及待籌劃重組、又屢次以失敗告終，也恰恰證明了邱亞夫拯（收）救（拾）如（大）意（爛）科（攤）技（子）的迫切和決心。

而如意集團(tuán)作為被相中的接盤俠，即使如意科技明搶失敗，也自有他法。

暗地隧道挖掘

如意科技最終選擇了背地里偷，也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中常說的“隧道挖掘”，這次使用了應(yīng)收、資產(chǎn)置換、預(yù)付這三把鏟子，且聽風(fēng)云君逐一掰扯。

01? 關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款營造的“賬面風(fēng)光”，實(shí)則還是個(gè)窮光蛋

“如意系”枝繁葉茂，旗下子孫公司較多，分別負(fù)責(zé)原毛、棉紗、面料、服裝等紡織制造業(yè)的不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

（來源：天眼查）

正所謂肥水不流外人田，如意集團(tuán)與關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行了不少交易合作，其應(yīng)收應(yīng)付、預(yù)收預(yù)付等往來款項(xiàng)也總在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生。

以應(yīng)收賬款為例，近五年來，如意集團(tuán)的應(yīng)收關(guān)聯(lián)方賬款占比逐年增長，2020年竟有一半以上來自關(guān)聯(lián)方。

2020年5月28日，如意集團(tuán)2019年年報(bào)姍姍來遲，被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了有保留事項(xiàng)的審計(jì)意見，原因之一正是4.4億關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款，其中母公司如意科技欠下的應(yīng)收賬款達(dá)3.26億。

（來源：如意集團(tuán)公告20200528）

對此，如意集團(tuán)解釋稱是借助如意科技及其關(guān)聯(lián)企業(yè)終端銷售網(wǎng)絡(luò)銷售產(chǎn)品。

2020年，同樣的故事再來一遍。此次關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款達(dá)6.45億，來自如意科技的應(yīng)收賬款有5.32億，審計(jì)自然又一次獲非標(biāo)。

其實(shí)，關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款不可怕，可怕的是貨拿走了、錢收不回來。

越怕什么越來什么，如意集團(tuán)用實(shí)際行動(dòng)向我們演繹了這句話。

2016-2017年，來自關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款基本還能收回個(gè)大差不差。

自2018年起，關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款的回款問題開始逐漸顯現(xiàn)。到2020年這三年內(nèi)，每年向關(guān)聯(lián)方銷售3億多元貨物，但應(yīng)收賬款逐年遞增，回款金額逐年減少。

（來源：如意集團(tuán)公告20210708）

換句話說，賣給母公司如意科技及如意系的產(chǎn)品，壓根沒收到錢，光有個(gè)“賬面風(fēng)光”。

往好了說，這是背后的“如意系”在幫如意集團(tuán)做做業(yè)績，挽救一下持續(xù)下滑的營收規(guī)模；

往壞了說，可能是如意科技從如意集團(tuán)拿價(jià)值不菲的貨物，去填補(bǔ)自己的債務(wù)窟窿。

02? 本想資產(chǎn)置換填補(bǔ)應(yīng)收賬款的坑，結(jié)果置換標(biāo)的不愿意了

如意科技自身難保，手里上市公司一個(gè)個(gè)相繼倒下，邱老板要奮力保住最后的上市“香餑餑”如意集團(tuán)，不能眼生生看著這么多應(yīng)收賬款變壞賬。

于是心生一妙計(jì)：資產(chǎn)置換。

2021年12月，如意集團(tuán)提出：用上市公司持有的7.36億應(yīng)收賬款，加上2.48億存貨，置換邱老板手中的萬眾創(chuàng)業(yè)持有的佛山萊卡9.84億股權(quán)。

（來源：如意集團(tuán)公告20211202）

這樣一來，上市公司既能撇干凈關(guān)聯(lián)方難以償還的應(yīng)收賬款，還能擺脫審計(jì)被卡，又能輕松搭上新材料——好一個(gè)“變廢為寶”！

（來源：如意集團(tuán)公告20211202）

實(shí)控人和關(guān)聯(lián)方既不用出錢還債，還能將手中資產(chǎn)輕松裝入上市公司。這么多好處，何樂而不為！

再來看看置換來的佛山萊卡：居然是一家2021年8月成立的公司，距離資產(chǎn)置換公告僅有3個(gè)月。根據(jù)資產(chǎn)評估報(bào)告，其模擬股東全部權(quán)益評估值為38.26億，此次置換定價(jià)增值率307.14%。

（來源：企查查）

佛山萊卡的法人為邱晨冉，乃如意集團(tuán)實(shí)控人邱亞夫的女兒。初始股東分別為創(chuàng)萊纖維（65%股權(quán)）、萬眾創(chuàng)業(yè)（35%股權(quán)）。

（來源：如意集團(tuán)公告20211211）

上市公司在資產(chǎn)置換公告中，明確表示萬眾創(chuàng)業(yè)是其實(shí)控人及一致行動(dòng)人控制的企業(yè)——卻對另一股東創(chuàng)萊纖維卻只字未提。

（來源：如意集團(tuán)公告20211202）

等到交易所問詢后，才坦白，創(chuàng)萊纖維也是如意科技手中的公司。

創(chuàng)萊纖維于2004年成立，是全球纖維新材料品牌美國萊卡集團(tuán)在中國境內(nèi)的生產(chǎn)運(yùn)營主體。2019年，如意科技舉債收購美國萊卡集團(tuán)。由此，如意科技間接持有創(chuàng)萊纖維100%股權(quán)。

置換前，上市公司對佛山萊卡進(jìn)行模擬資產(chǎn)評估，模擬創(chuàng)萊纖維部分資產(chǎn)（剔除貨幣資金、股債投資和交易性金融資產(chǎn)）注入佛山萊卡的業(yè)績表現(xiàn)。

（來源：如意集團(tuán)公告20211221）

最終，佛山萊卡的模擬凈利潤為1.95億，遠(yuǎn)超佛山萊卡（-0.37億）和創(chuàng)萊纖維（1.44億）的同期實(shí)際凈利潤。

（來源：如意集團(tuán)公告20211211、20211221）

并大聲表（忽）態(tài)（悠）：原股東增資完成后，佛山萊卡每年可實(shí)現(xiàn)凈利潤3億元。

（來源：如意集團(tuán)公告20211202）

如意算盤打得震天響，但計(jì)劃趕不上變化，創(chuàng)萊纖維不樂意了。

2022年5月，深交所收到創(chuàng)萊纖維的投訴，通篇一個(gè)意思，如意集團(tuán)這出資產(chǎn)置換的好戲，換新主后的創(chuàng)萊纖維不陪它演了！

原來是2022年3月，如意科技瘋狂收購后的債務(wù)違約，導(dǎo)致創(chuàng)萊纖維換了新主，自己種下的惡果最終由自己吞下。

截至目前，雙方還在進(jìn)行一系列拉扯：仲裁、訴訟，資產(chǎn)置換事宜陷入停滯，如意集團(tuán)與關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款何去何從，還是個(gè)未知。

03? 11億產(chǎn)業(yè)基金投資款，投向了關(guān)聯(lián)方？

2019年，如意集團(tuán)被出具非標(biāo)意見的原因之二，在于11億關(guān)聯(lián)性投資款。

上文提過，2019年，如意集團(tuán)擬出資11億元認(rèn)購維信基金32.03%的出資份額。而該份額，實(shí)為中航信托退出份額中的一部分。

（來源：如意集團(tuán)公告20190706）

然而，這筆11億卻流向了如意集團(tuán)關(guān)聯(lián)方：如意時(shí)尚（二者為同一實(shí)控人邱亞夫）。

（來源：如意集團(tuán)公告20200528）

如意集團(tuán)解釋稱，2017-2018年，受控制權(quán)變更時(shí)間和避免構(gòu)成重組上市行為所限，上市公司無法直接受讓，因此母公司如意科技代其預(yù)付款項(xiàng)以提前鎖定標(biāo)的。

（來源：如意集團(tuán)公告20200704）

2019年，上市公司達(dá)到入伙維信基金的條件，因此辦理了相關(guān)審批程序，并將投資款項(xiàng)付給如意科技指定的如意時(shí)尚。

照風(fēng)云君看，通常給出一個(gè)又一個(gè)的理由，看似言之鑿鑿，實(shí)則幌子的可能性更大。

明眼人一眼就能看出，這其實(shí)就是如意科技借助中航信托來收購法國SMCP集團(tuán)，早就談好了價(jià)格（出資份額+固定收益）。如今中航信托想要退出，如意科技理應(yīng)付款，奈何欠債太多揭不開鍋，只能來找上市公司兜底罷了。

（來源：如意集團(tuán)公告20201121）

04? 3.1億預(yù)付款買原料，付出去的是錢，拿回來的還是錢

2019年，如意集團(tuán)被出具非標(biāo)意見的原因之三，在于3.1億元預(yù)付款項(xiàng)分別支付給晟輝廣和、青島裕龍和裕龍集團(tuán)，而審計(jì)師未能查到交易背景和款項(xiàng)緣由。

其實(shí)，這筆款項(xiàng)并未明確表明與關(guān)聯(lián)方有關(guān)，但風(fēng)云君覺得有些怪，也在此說道說道。

（來源：如意集團(tuán)公告20200528）

如意集團(tuán)的解釋是：為了降低采購成本，對長期合作供應(yīng)商采取預(yù)付賬款方式采購原料，因此預(yù)付賬款激增3億。

但根據(jù)如意集團(tuán)歷年公告，只曾出現(xiàn)裕龍集團(tuán)和青島裕龍的身影，晟暉廣和從未出現(xiàn)，無法判斷“長期供應(yīng)商”的真假。

截至2020年9月，3.1億的預(yù)付款已通過回款2.91億、回貨1,860萬的方式得到解決。

巧的是自2019年開始，如意集團(tuán)賬面預(yù)付款激增。即便上市公司聲稱預(yù)付款已通過回款方式解決，但預(yù)付賬款規(guī)模并未回落至原有水平。

所以這些預(yù)付款真的還回來了嗎？

無獨(dú)有偶，如意集團(tuán)與裕龍集團(tuán)在2016年也做過類似的事，而后將3,867萬預(yù)付款，轉(zhuǎn)進(jìn)了其他應(yīng)收款中。

這原料還買不買了！

（來源：如意集團(tuán)公告20170524）

另一方面，如意集團(tuán)打著采購原料的名義付款，卻收回的都是錢，咱也不知道當(dāng)初支付的目的究竟是不是買原料。

這算不算是利用“長期供應(yīng)商”的名頭，變相的資金占用??？

成也蕭何，敗也蕭何

01? 跟隨“如意系”一路沉浮，攀過高峰，也低到塵埃

多年來，如意集團(tuán)以精紡呢絨面料及服裝的設(shè)計(jì)生產(chǎn)為主業(yè)，向下游服裝品牌商供貨，其主要的下游銷售客戶就是母公司如意科技以及各大關(guān)聯(lián)方。

由于多方業(yè)務(wù)的深度綁定，上市公司的業(yè)績也就與“如意系”的發(fā)家并購史如出一轍，在2018年達(dá)到巔峰，收入和利潤分別達(dá)到13.28億和0.99億。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

自2019年起，如意科技爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，并購而來的各大品牌經(jīng)營不善、業(yè)績衰落，如意集團(tuán)的業(yè)績也走上了下坡路。2019-2021這三年時(shí)間，收入規(guī)?？s水一半，利潤低到塵埃、幾近為0。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

其中，信用減值損失是拉垮利潤的主因之一，三年間共計(jì)提壞賬準(zhǔn)備7,908萬，是同期凈利潤的1.5倍。而這還僅是賬面現(xiàn)存應(yīng)收賬款計(jì)提的壞賬，置換出去的那筆還沒考慮呢！

（制圖：市值風(fēng)云APP）

02? 收入壓在應(yīng)收上，現(xiàn)金流嚴(yán)重吃緊

2013-2020年，應(yīng)收賬款數(shù)額節(jié)節(jié)攀升，又遲遲收不回來，如意集團(tuán)的現(xiàn)金流嚴(yán)重吃緊。即使在巔峰的2018年，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入0.92億、自由現(xiàn)金流-0.34億，收入依然無法落袋為安。

2020年后，即使利用資產(chǎn)置換解決關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款問題，但換來的是佛山萊卡股權(quán)，現(xiàn)金流緊張問題并未解決。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

自2016年起，賬上的貨幣資金逐年減少，但短期借款卻明顯增多。

到了2018年，如意集團(tuán)的貨幣資金開始少于短期借款。盡管賬上壓著數(shù)億存貨和應(yīng)收賬款，但變現(xiàn)能力相當(dāng)差勁，不然也不會通通置換出去。

2022年三季末，如意集團(tuán)賬面貨幣資金更是只有917萬。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

以上種種數(shù)據(jù)，說明了一個(gè)問題：如意集團(tuán)的現(xiàn)金缺口相當(dāng)大。

來自“如意系”的壓迫，或許是造成如意集團(tuán)如此現(xiàn)狀的重要導(dǎo)火索。

接著開頭說，最近一段時(shí)間如意集團(tuán)的股價(jià)為啥暴漲呢？

關(guān)鍵在于其正在研發(fā)的“抗菌抗病毒可機(jī)洗毛精紡面料”，已處于中試階段。

抗菌抗病毒面料，顧名思義就是通過特殊技術(shù)制備的具有抗病毒抗菌功能的紡織品面料，有助于防止各種病毒、細(xì)菌進(jìn)入人體，由此受到資本市場的青睞。

倘若真正來看如意集團(tuán)基本面，好似不足以支撐飆升的股價(jià)。

如意科技當(dāng)初的斥資300億買遍全球，似乎就是一場豪賭，最后賠了自己又折兵，自己填不了的坑又往如意集團(tuán)身上扔：收不回來的應(yīng)收賬款、兜底買單的投資并購、變相占用資金的預(yù)付賬款……

話說到此，老鐵們覺得高科技的抗菌抗病毒面料，救得了如意集團(tuán)及背后的“如意系”嗎？

（來源：市值風(fēng)云APP）

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