2022年大半的時間段，互聯(lián)網(wǎng)板塊幾乎都在下跌。在這個過程中，段永平不止一次提到自己“又買了點騰訊”。而自去年11月以來，伴隨港股的反彈，騰訊漲幅也非常明顯。

段永平曾說：“蘋果跌得多的時候我一定會買的，茅臺經(jīng)常會，騰訊有時候也會買一點?！边@也是他公開提到最多的幾家公司。

段永平被認為是中國最早、最著名的價值投資者之一，也是一個幽默直率的人，一直活躍在互聯(lián)網(wǎng)上。

(資料圖片)

實際上，如果回過頭看他過去這些年的所有言論，反復說的都是一樣的道理。比如，買股票就是買公司；要投資自己看得懂能理解的東西。

我們根據(jù)段永平2022年以來公開分享的內容，整理出了值得回味咀嚼的一些觀點和分享，涉及茅臺、蘋果、騰訊、新能源車、商業(yè)模式和企業(yè)文化等話題，希望對你有所啟發(fā)：

作 者：段永平??

編 輯：慧羊羊

來 源：聰明投資者（ID：Capital-nature）

談茅臺

001.

i茅臺這個主意非常好，用戶至少知道上哪里去買真酒，應該給管理層一點掌聲?。?！道理上來說，供求平衡的價格是比較接近合理的，目前這種中簽率說明茅臺零售價不是很合理。

002.

你可以拿著現(xiàn)金等貶值，也可以買別的“漲得更快”的票？我了解的公司有限，覺得從未來10年的角度看，目前拿著茅臺或買入茅臺大概率應該比拿著現(xiàn)金好。

當然，如果你發(fā)現(xiàn)有更好的機會，你自然會去選擇更好的機會的。

003.

做固定收益是一定會輸給通脹的，所以長期而言是錯的。但是，如果你實在是找不到愿意投的公司，那投固定收益也是一個選擇，肯定比拿著現(xiàn)金放在保險柜里好。

004.

如果茅臺冰激凌能達到茅臺營業(yè)額的10%以上，產(chǎn)品上就可以叫做成功。我不評價茅臺冰激凌，事實上我自己也很好奇，有機會一定要試一下。

005.

對一個公司而言，去找到（開發(fā)）能夠長期滿足用戶需求的產(chǎn)品就是做正確的事情。如何找到是如何把事情做對的范疇。

我對茅臺冰激凌沒看法，我（只是）喜歡香草冰激凌，直覺上覺得這個產(chǎn)品不是個好產(chǎn)品，而且感覺太發(fā)散了。

茅臺有實力做任何嘗試，但希望一旦發(fā)現(xiàn)不對，要能盡快收手。

006.

不回購其實也不影響公司價值，比如前些年的伯克希爾。但目前伯克希爾也開始回購了，因為實在是賺的錢太多。當沒地方可以投資的時候就只能投資自己了。

我能理解茅臺不回購的原因，大概率是因為決策機制太復雜。

茅臺雖然不回購，但用比較高的比例的分紅實現(xiàn)了相近的功能。

007.

只要產(chǎn)品文化不變，茅臺誰管都會不錯的。

008.

股東優(yōu)惠是個很荒唐的東西，改了就好。我反對任何公司（包括我們自己公司）給股東任何優(yōu)惠，和茅臺無關。

我很高興看到茅臺取消這么荒唐的東西，覺得茅臺在這點上進步了。

談蘋果

009.

蘋果最厲害的就是蘋果的生態(tài)環(huán)境，現(xiàn)在是，未來也應該是，當這點不再存在時，蘋果就淪為普通手機公司了。

010.

在我的理解里，蘋果的商業(yè)模式非常強大，未來的復利回報大概率是會高過長期美國國債的。

我總是習慣把美國長期國債作為第一機會成本（就是最低的意思，我如果看不到公司的長期贏利是能超過長期國債的，我就會直接過濾掉），蘋果作為第二機會成本。

所以除非看到未來幾十年會好過蘋果的公司，不然我不愿意換的。

011.

最重要的是能認為蘋果會持續(xù)賺錢！只要這點是確認的，價格越低越好。蘋果的商業(yè)模式和企業(yè)文化決定了大概率蘋果會繼續(xù)非常賺錢的。

012.

喬布斯選蒂姆·庫克是絕對有道理的，這其實也是喬布斯對蘋果的最大貢獻！對庫克的不敬其實是因為對喬布斯的不了解。

2011年我就是想通了這個道理才決定開始投資蘋果的，看起來我確實做了一件對的事情。

013.

我能理解庫克能成為好的CEO可能跟我自己的經(jīng)歷有關。我本人不那么懂技術（遠不如庫克），但不影響我創(chuàng)立和經(jīng)營一家好公司。

我跟庫克打過交道，我很喜歡他，我覺得他是一個絕對值得信任的人。我認為我還會繼續(xù)持有蘋果很久很久的時間，我相信我看到和理解的東西。

014.

我今天依然是這個觀點，覺得蘋果做車的可能性不大。不過蘋果如果真的出車的話，我一定會買一輛的。

015.

蘋果跌得多的時候我一定會買的，茅臺經(jīng)常會，騰訊有時候也會買一點。

談互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司

016.

我蠻喜歡騰訊，但倉位不大，原因就只有一個：就是不覺得應該用蘋果去換騰訊，因為我更了解蘋果。

017.

不過，我一直很遺憾當年錯過了騰訊，所以一直在等機會多買一點。也許很難等到用蘋果換騰訊的機會，但誰知道呢？

018.

我有微信支付，也知道微信支付確實很成功，不然我這騰訊股東就白當了。不過，Apple Pay在很多國家里已經(jīng)慢慢普及開了，國內慢慢也會越來越多人用的，但因為有微信等支付的原因，估計要慢很多，但10年后也許也會很普及的。

我想說的是，蘋果系統(tǒng)未來在很多國家和地方會在金融體系里起到很大作用，當然這個長時間內不會在國內體現(xiàn)的。

019.

我個人覺得游戲市場有點下滑是正常的。游戲無非就是時間，有些人可能在別的事情上（比如短視頻）花很多時間，于是在游戲上就花少了唄。

020.

我能理解短視頻的厲害。我前段時間看微信里的短視頻有時候不小心也能看幾個小時。估計這個對游戲也有影響。

不知道短視頻這個產(chǎn)品能持續(xù)多久，我自己已經(jīng)不太看了。

021.

（騰訊和字節(jié)）兩家公司都很有價值，我不確定誰更高。感覺上長期而言人們對微信的依賴會更高一些，但我的感覺未必對，因為我沒怎么用過抖音的產(chǎn)品。

無論如何，誰高我都沒啥不高興的。

022.

（談阿里、京東的商業(yè)模式）以前我覺得阿里好一些，現(xiàn)在覺得他們都不完美，但都還過得去。仔細想來，非要比較的話，感覺上我還是覺得阿里好一點點。

不過，我對兩家公司的了解其實都不夠，尤其是其他電商依然能夠起來這點讓我蠻困惑的，似乎電商的護城河不是很寬的樣子，很難下大決心投大比重。

023.

我依然不是太懂拼多多的商業(yè)模式，所以加不加倉和目前價格沒啥關系，畢竟已經(jīng)有很多在手了。

現(xiàn)在距離我說的“給他10年”的時間應該已經(jīng)過去兩三年了吧？那就再看個7-8年，看看我這個“風投”結果到底是什么。

024.

我之前說過Zoom，沒啥要更新的。我很欣賞Zoom的創(chuàng)始人和CEO，也覺得Zoom的文化很好，但就是搞不清Zoom的護城河在哪里（或者說商業(yè)模式不是很強大）。

在看到強大的護城河之前，我是不敢大投的。

025.

谷歌商業(yè)模式和企業(yè)文化都不錯。臉書（現(xiàn)在的Meta）企業(yè)文化似乎有點問題，商業(yè)模式我沒那么懂。真的是我糊里糊涂買糊里糊涂賺，但很清楚賣掉的公司之一吧。

現(xiàn)在回頭看，當時不賣現(xiàn)在已經(jīng)掉了一半了，真是狗屎運啊。

026.

（郵政快遞）挑戰(zhàn)Amazon可能性不大，但在某些細分市場占有一席之地是有可能的。我依然看不懂這個商業(yè)模式，沒辦法想象5年、10年以后會是什么樣子。

談電動車

027.

我依然覺得特斯拉未來是個苦生意，商業(yè)模式不是那么好，盡管他們做成這樣已經(jīng)很了不起了。

028.

直覺上覺得車（包括電動車）的生意很難有特別好的商業(yè)模式，現(xiàn)在做電動車的企業(yè)10年后到底誰會活下來是很難預測的。

029.

多數(shù)人對完全自動駕駛可能都有點過于樂觀了。自動駕駛要達到目前人對各種路況的識別可能至少還要20年，20年內可能都只能是各種級別的輔助駕駛。

當然，輔助駕駛是很有幫助的一個功能。

030.

電動車和智能化是兩個獨立的事情。（保時捷）Taycan 很好用但沒有所謂的智能化，CarPlay（蘋果的車載系統(tǒng)）能幫上很大的忙。

031.

VR出來的頭幾年我還是花了一些時間去了解的，甚至還去附近幾個大學的實驗室看過，直覺就是這個產(chǎn)品的受歡迎度恐怕會有點像立體電影。

一轉眼又過去了好幾年，當初的感覺還是沒能被改變什么。

考量企業(yè)的角度，

就看商業(yè)模式和企業(yè)文化

032.

福耀玻璃商業(yè)模式一般般，產(chǎn)品很難有差異化。

033.

我對摩德納（Moderna，一家位于美國馬薩諸塞州的生物技術公司）感興趣的原因是覺得這家公司非常專注。

企業(yè)文化不錯（未來不知道），產(chǎn)品也是剛需，商業(yè)模式還可以（不確定），同時我也不確定未來的變化，對這個行業(yè)一無所知（當然媒體上大家能看到的我也能看到）。

所以這種投資是不敢下重注的，因為自己對公司10年后會是什么樣子完全沒概念。賣點put看看，逼著自己保持關注。

034.

證券公司網(wǎng)站為什么會虧錢呢？照說就是個收手續(xù)費的生意，難道是獲客成本太高？還是手續(xù)費太低？

這種生意的商業(yè)模式不是很好，產(chǎn)品差異化太小。老虎證券的界面太復雜，似乎想把盡可能多的功能放在界面里，讓人眼花繚亂，不是我喜歡的那種。

035.

我不太懂高盛的商業(yè)模式，不知道什么是他們的差異化和護城河，對他們的企業(yè)文化也不太了解。簡單講，從來沒打過生意上的交道，但見過里面的人似乎都蠻牛的。

036.

GE和創(chuàng)維我后來說過幾次，放在今天我不會買這兩家公司，因為商業(yè)模式不夠好。

037.

（投資房產(chǎn)收租是否是比較容易理解的投資）是的，好理解但不一定是個好的商業(yè)模式。我絕對不會做這個生意，因為太煩了。

不過，這個生意在規(guī)模小的時候應該是很有機會打敗通脹的。

038.

作為投資，不太了解愛馬仕，雖然也有一些這個牌子的產(chǎn)品，比如皮帶、毛衣啥的。個人對愛馬仕不依賴，感覺不出像茅臺一樣的商業(yè)模式。以后有機會可以留意一下。

039.

偉大的公司要惜賣！偉大的公司賣掉后大概率很難買回來，而且因為手里拿著現(xiàn)金，很可能會投到?jīng)]那么好的生意，損失會有可能是雙重的。

040.

因為買公司是基于好的商業(yè)模式或企業(yè)文化，所以當覺得這兩個方面長期來看出現(xiàn)不可修復的問題時，就要考慮離場了。

041.

PE（市盈率）是個歷史數(shù)據(jù)，可以讓你多了解公司的過去，但無法讓你決定是不是要投公司的未來。

042.

細節(jié)很重要但無法預估。企業(yè)文化好其實就是犯錯的概率低而已。所以這其實是道概率題。

043.

所謂“商業(yè)直覺”不應該算天賦，應該是理性思考的結果。

沒有好的產(chǎn)品，

企業(yè)很難活得好

044.

產(chǎn)品最重要，沒有好的產(chǎn)品企業(yè)很難活得好。有了好的產(chǎn)品當然還是要建立渠道去賣的。

沒有好的產(chǎn)品，很難建立好的渠道，反之亦然。

045.

（折疊手機）用戶體驗改善很小，屬于工程師思維的發(fā)明。蘋果很少這類產(chǎn)品，確實消費者導向的水平要高一籌。

046.

“夏枯草”（可口可樂推出的涼茶名）？不知道為什么聽著像毒藥？

其實我想說的是，我記得我們給產(chǎn)品取名字時一般要做語意測試的，可能產(chǎn)生歧義的名字要盡量避免?！跋目莶荨币驗槭蔷唧w草藥的名字，可能不在我說的范疇內。

如果可口可樂計劃投足夠力量去告訴消費者這個是什么，那這個名字也不會有啥大問題。

047.

三株口服液流行的時候，當時負責樂百氏銷售工作的朋友問我怎么看。我說這看著像是家有一天會突然倒下的公司。

我當時看到的東西是，這個公司的產(chǎn)品沒有實質性作用，知名度還很高，只要出一次事估計就扛不住。

048.

記得做太陽能硅片的公司曾經(jīng)很熱，甚至還有人成過中國首富。

當時有朋友問我怎么看，我說我的觀點很簡單，他們的產(chǎn)品幾乎沒有差異化，未來必然要面對激烈的價格戰(zhàn)，很難是好的商業(yè)模式，所以我不碰。

049.

看上去很簡單的一件事情，做到卻非常難。銷售一線總是會要求品種多一點再多一點，決策者需要清醒面對這種要求。

我當CEO的時候幾乎每天都會有人說希望品種多一點。對我們這種產(chǎn)品而言，品種多一點大概是個非常愚蠢的想法。

詭異的事是，大家看看有多少人在樂此不疲，包括我們自己在內。

盡量不要做不健康的事情

050.

當你需要問是不是投機的時候，那就是投機，當然也可以叫投資在機會上。

051.

如果公司還是那個公司，你因為股價跌了而賣了的這種行為其實就是投機，因為漲了又買回來也是投機。

這么折騰，長期來說大概率是會少賺錢的（如果能賺到的話）。

052.

更健康更長久比賺多少錢要重要得多，雖然“更健康更長久”其實也意味著最后會賺很多錢，但那不是目的，只是結果而已。

053.

盡量不要做不健康的事情，比如不用margin，不做空，不投不懂的公司，不投不靠譜的人（哈哈），不抽煙，少喝酒，要喝就喝好酒，比如茅臺（這個是玩笑）……。至于該干嘛就很難窮舉了，而且爭議很多。

054.

很多公司都是倒在了借貸上，尤其是在犯錯誤的時候，很多人一時意識不到，于是會借很多錢來放大自己的錯誤，最后連回來的機會都沒有。房地產(chǎn)行業(yè)好多這種例子??！

迷茫的時候往遠處看

055.

“寧要模糊的精確，也不要精確的模糊。”

這句話不知道怎么傳成這樣了，意思完全不對！應該是“寧要模糊的正確，也不要精確的錯誤?！?未來現(xiàn)金流折現(xiàn)指的是一種思維方式，估值就是毛估估的。

056.

當你迷惘的時候，試試往遠處看？看10年往往比看1-2年要容易很多，看一兩年會比看一兩天容易很多。

比如投資上，很多公司其實是很容易知道他們10年后很可能會不行的，那為什么現(xiàn)在要買呢？避開這些公司你會發(fā)現(xiàn)其實你的選擇會特別少，但心里會踏實很多。

不懂不做，就會少犯錯誤

057.

你只要一直本著不懂不做，你就會少犯錯誤，時間長了你的結果自然比你不懂也做要好很多，這是要做對的事情的范疇。

如何搞懂是如何把事情做對的范疇，如果實在是搞不懂，就什么都別碰，把錢存銀行，表現(xiàn)可能比大部分人強。

058.

比特幣不產(chǎn)生現(xiàn)金流，無法評估，屬于不懂不碰的范疇。

同理，我也不會投資名畫、郵票、古董、郁金香……自己用的不算投資，雖然也可能會賺錢。

059.

號稱自己會擇時的人大多最后日子都不太好過。

060.

只要堅持看圖看線，大概率會有效地避開大牛的。

061.

沒有專門針對“普通人”的應對辦法。從投資的角度看，如果你有閑錢的話，多買點好公司，拿著就好了。

所有的金融危機都會過去的，人類總是會有辦法解決問題的，直到最后解決不了為止，那時候也沒啥關系了哈。

062.

我其實也不知道閑錢的定義，我覺得這個需要每個人自己定義。如果你定義不了，大概說明你還沒閑錢。

排版| 敲敲

審校| — —????輪值主編| 徐悅邦

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