當(dāng)一切塵埃落定之后，阿里似乎正在重新變得“激進(jìn)”。

1月13日，紅星美凱龍發(fā)布了一則公告稱，阿里擬將此前持有的債券“債轉(zhuǎn)股”，完成之后，阿里將獲取美凱龍約2.48億股A股的股票。

(資料圖片)

據(jù)此，阿里此次債券換股的價(jià)格為8.44元，較之前10.59元的換股價(jià)格折價(jià)約20%，但是較美凱龍停牌之前的收盤價(jià)格高出了80%。

阿里債轉(zhuǎn)股的背后，或許會(huì)演繹一場(chǎng)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的戲碼。

但是深層次也透露出了另外一個(gè)信號(hào)，阿里正在“重回”資本市場(chǎng)。

而造成這場(chǎng)潛在“爭(zhēng)奪戰(zhàn)”的源頭正是紅星美凱龍的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)車建興。早在1月9日，建發(fā)股份發(fā)布公告稱，正在籌劃以現(xiàn)金方式，協(xié)議收購(gòu)紅星美凱龍不超過(guò)30%的股份，交易完成之后，建發(fā)股份將會(huì)成為紅星美凱龍的控股股東，車建興將會(huì)讓出控股權(quán)。

當(dāng)時(shí)，這場(chǎng)交易并未明確交易對(duì)價(jià)以及其他條款。

僅僅過(guò)了4天，建發(fā)股份就火速發(fā)布公告稱，計(jì)劃以不超過(guò)63億元的代價(jià)收購(gòu)紅星美凱龍29.95%的股份。

由此可見，建發(fā)股份對(duì)于紅星美凱龍的控股權(quán)勢(shì)在必得。

據(jù)悉，此次債轉(zhuǎn)股之前，阿里一共持有紅星美凱龍H股1.08億股、A股4252.73萬(wàn)股，如果此次轉(zhuǎn)股計(jì)劃完成，那么阿里持有美凱龍的股份將會(huì)達(dá)到3.99億股，占其擴(kuò)大后總股本的8.67%。

那么這場(chǎng)債轉(zhuǎn)股背后，到底是阿里“醉翁之意”，還是另有隱情？

資料顯示，2019年5月，阿里全額認(rèn)購(gòu)了美凱龍發(fā)行的總規(guī)模為43.59億元的可轉(zhuǎn)債，發(fā)行期為5年。根據(jù)當(dāng)時(shí)的發(fā)行票面利率，其第一年為3.25%，第三年至第五年則均為1%，五年平均1.9%。

對(duì)于這份低于同期銀行存款利率的投資，阿里似乎沒(méi)有任何理由投資，但是這場(chǎng)投資就這樣達(dá)成了，隨后阿里的兩位副總裁靖捷和徐宏加入了紅星美凱龍的董事會(huì)。

從當(dāng)下的角度去理解當(dāng)時(shí)，紅星美凱龍是阿里新零售重要的組成部分，給予適當(dāng)?shù)闹С址旁诋?dāng)時(shí)的環(huán)境似乎也說(shuō)的過(guò)去。但是四年過(guò)去了，當(dāng)年這筆債轉(zhuǎn)股按照市價(jià)計(jì)算只剩下了11.6億元，縮水了31.99億元。

阿里為什么會(huì)選擇吞下苦果，在此時(shí)宣布債轉(zhuǎn)股？

相關(guān)人士表示，在紅星美凱龍控股權(quán)變更的當(dāng)下，阿里此舉是為了保障自身在董事會(huì)的話語(yǔ)權(quán)。從當(dāng)下阿里債轉(zhuǎn)股的時(shí)機(jī)和背景來(lái)看，似乎印證了上述觀點(diǎn)。

車建興“大敗局”

曹德旺曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，有些企業(yè)家之所以失敗一般都是因?yàn)閮蓚€(gè)原因：

第一，短債長(zhǎng)投；

第二，盲目的多元化。

如果把車建興的一生拆為兩個(gè)部分，那么他人生的第一部分應(yīng)該是一部勵(lì)志片，第二部分則是盲目跨界導(dǎo)致喪失企業(yè)控股權(quán)的典型。

如果非要找一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，那么就只能是2021年。實(shí)際上，當(dāng)完美剖析了車建興的人生之后，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，車建興的失敗不僅僅是自身的選擇，還有時(shí)代的影子。

對(duì)于很多上市公司而言，多元化一直都是“頑疾”。2018年美凱龍登陸A股之后，車建興以及美凱龍到達(dá)了巔峰。

在創(chuàng)業(yè)達(dá)到階段性的“頂點(diǎn)”之后，車建興選擇了享受，在被吳曉波問(wèn)及那么多錢花費(fèi)到哪時(shí)。

車建興回答道：“我就穿（買）衣服了，我這個(gè)衣服我就買了一百套；然后我的車子是勞斯萊斯，也就一千萬(wàn)；還有我比較喜歡買別墅?！?/strong>

也許是為了彰顯自己與傳統(tǒng)家具企業(yè)的區(qū)別，也許是為了追上互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，他在公司內(nèi)部還有一個(gè)特別的稱呼——“車車”。

作為家具行業(yè)的龍頭，車建興的“大敗局”就始于自建商場(chǎng)，自己做物業(yè)。

當(dāng)年，有媒體曾經(jīng)質(zhì)疑過(guò)車建興的做法，他的回答是：“物業(yè)到期之后別人要收回或者漲價(jià)，這都會(huì)造成企業(yè)的損失。并且要打造一家百年老店，怎么可能沒(méi)有自己的物業(yè)？”

當(dāng)我們回頭來(lái)看，一切的選擇命運(yùn)實(shí)際上都標(biāo)好了價(jià)格。

阿里的選擇

阿里入局紅星美凱龍是2019年，當(dāng)時(shí)為了擴(kuò)張新零售的版圖，阿里表現(xiàn)的非常大方。

但是阿里似乎并不太走運(yùn)，忽略了美凱龍地產(chǎn)業(yè)務(wù)可能是一個(gè)“大坑”。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年至2020年，隨著車建興的不斷拿地，紅星美凱龍的資產(chǎn)負(fù)債率也開始一路飆升分別為54.72%、59.14%、59.95%、61.16%。

當(dāng)時(shí)，規(guī)模效應(yīng)之下，掩蓋了原本存在的風(fēng)險(xiǎn)。

在車建興瘋狂的擴(kuò)張之后，2019年年末，紅星美凱龍旗下的家具商場(chǎng)達(dá)到了337個(gè)，成為了全球規(guī)模最大、數(shù)量最多的大型商業(yè)MALL運(yùn)營(yíng)商，也是這一年，阿里綁定了紅星美凱龍。

段永平曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“不賺錢的企業(yè)，營(yíng)收多少都沒(méi)有用。”

很快，車建興和美凱龍都感受到了瘋狂擴(kuò)張之后的壓力，但是彼時(shí)的車建興進(jìn)入到了一個(gè)死胡同，繼續(xù)擴(kuò)張成了當(dāng)時(shí)為數(shù)不多的選擇，但是這個(gè)選擇無(wú)異于飲鴆止渴。2019年，車建興還突入到了房產(chǎn)中介領(lǐng)域。

終于在一系列花式操作之后，美凱龍2020年三季度就有點(diǎn)“撐不住”了，到了2021年一季度，車建興甚至想將旗下的商管企業(yè)上海愛琴海集團(tuán)推向港交所。緊接著，惠譽(yù)就將美凱龍的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)、高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)以及2022年到期的3億美元高級(jí)票據(jù)的評(píng)級(jí)從“BB+”下調(diào)至“BB”，長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)展望為“負(fù)面”。

惠譽(yù)給了市場(chǎng)想要的答案。

車建興也被迫開始“減肥瘦身”，但是為時(shí)已晚。其后，阿里也陷入到了麻煩的境地之中，開始收縮。

2023年年初，紅星美凱龍終于迎來(lái)的“白衣騎士”，車建興辛苦經(jīng)營(yíng)了36年的美凱龍也將拱手讓人。面對(duì)一場(chǎng)悲劇，不知道此時(shí)車建興心里作何感想？

但是，阿里似乎心有不甘，選擇在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的關(guān)鍵點(diǎn)上債轉(zhuǎn)股。從目前的持股情況來(lái)看，阿里持股對(duì)于建發(fā)股份而言，并不能構(gòu)成絕對(duì)威脅，但是作為第三大股東，如果以后與第二大股東紅星股份形成一致行動(dòng)人關(guān)系，那么還是會(huì)對(duì)建發(fā)股份造成不小的麻煩，這將涉及到股權(quán)之爭(zhēng)的問(wèn)題。

不管阿里未來(lái)如何選擇，但是在此刻，阿里似乎正在給外界釋放一個(gè)消息，阿里正在重新“回歸”資本市場(chǎng)。

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