近日，天津望圓智能科技股份有限公司（下稱(chēng)“望圓科技”）向證監(jiān)會(huì)遞交了招股說(shuō)明書(shū)，擬在深市主板上市。

本次IPO，公司擬向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1900萬(wàn)股，不低于發(fā)行后公司總股本的25%。公司擬募資10億元，用于泳池清潔機(jī)器人擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目、全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

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IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，公司雖然被認(rèn)定為天津市第四批專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，但其銷(xiāo)售模式主要為ODM模式（ODM意為原始設(shè)計(jì)制造商：企業(yè)自行開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、外觀、工藝，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)完成后，供客戶選擇或根據(jù)其要求在設(shè)計(jì)上作出小的改動(dòng)，企業(yè)根據(jù)客戶選擇后的訂單情況進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品生產(chǎn)完成后以客戶品牌形式出售），自有品牌收入占比僅為5%。此外，公司對(duì)大客戶存在一定的依賴(lài)。

分紅8500萬(wàn)元

據(jù)了解，望圓科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為泳池清潔機(jī)器人的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，公司是國(guó)內(nèi)較早從事泳池清潔機(jī)器人研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)之一，目前產(chǎn)品可分為無(wú)纜款泳池清潔機(jī)器人、有纜款泳池清潔機(jī)器人和手持泳池清潔機(jī)。

2019年至2021年以及2022年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），望圓科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為5805.57萬(wàn)元、1.31億元、2.9億元和3.04億元，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別約為1477.93萬(wàn)元、4545.12萬(wàn)元、9731.1萬(wàn)元和1.15億元。

近幾年來(lái)，公司收入和凈利潤(rùn)均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，且2022年上半年業(yè)績(jī)水平已經(jīng)超過(guò)了2021年全年。

但I(xiàn)PO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，公司的凈利潤(rùn)質(zhì)量并不算高。

報(bào)告期內(nèi)，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為41.49萬(wàn)元、2902.28萬(wàn)元、5882.65萬(wàn)元、16654.55萬(wàn)元，累計(jì)為25480.97萬(wàn)元，低于同期凈利潤(rùn)（27263萬(wàn)元）。

這主要是因?yàn)楣敬嬖谝欢ㄒ?guī)模的應(yīng)收賬款。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1531.13萬(wàn)元、2355.68萬(wàn)元、1762.69萬(wàn)元和4517.75萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為23.98%、20.31%、5.69%和10.67%；

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，竹輝商貿(mào)直接持有公司2098.4892萬(wàn)股股份，占公司股本總額的36.8156%；望圓工貿(mào)直接持有公司1986.2448萬(wàn)股股份，占公司股本總額的34.8464%。兩者合計(jì)持有公司71.662%的股份。竹輝商貿(mào)、望圓工貿(mào)均為付桂蘭、余淺共同控制的企業(yè)，竹輝商貿(mào)及望圓工貿(mào)共同為公司的控股股東。

同時(shí)，付桂蘭、余淺分別直接持有公司680.1297萬(wàn)股、57.9975萬(wàn)股股份，分別占公司股本總額的11.9321%、1.0175%。付桂蘭、余淺合計(jì)持有竹輝商貿(mào)、望圓工貿(mào)100%股權(quán)，兩者通過(guò)竹輝商貿(mào)、望圓工貿(mào)間接持有公司71.6620%的股份。此外，付桂蘭作為執(zhí)行事務(wù)合伙人分別通過(guò)望圓管理、瞰方管理間接控制公司2.4299%、0.7831%的股份。付桂蘭、余淺系母子關(guān)系，兩者共同直接及間接控制公司87.8246%的股份，為公司的共同實(shí)際控制人。

值得一提的是，2021年，公司進(jìn)行了一次現(xiàn)金分紅，分紅金額為8500萬(wàn)元。也就是說(shuō)，公司上述分紅基本是分到了實(shí)控人母子的口袋中。

自有品牌占比較低

需要指出的是，公司較為依賴(lài)前五大客戶。

報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入合計(jì)分別為4112.51萬(wàn)元、9008.64萬(wàn)元、22034.92萬(wàn)元及24536.5萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為70.84%、68.82%、75.9%及80.61%，客戶集中度較高。

其中，2020年-2021年以及2022年上半年，公司對(duì)深圳市元鼎智能創(chuàng)新有限公司（下稱(chēng)“元鼎智能”）及其關(guān)聯(lián)方的銷(xiāo)售收入占比分別為8.79%、26.56%、45.91%，占比逐年增長(zhǎng)。2021年和2022年上半年，元鼎智能及其關(guān)聯(lián)方成為公司的第一大客戶。

然而，元鼎智能也是一家主營(yíng)泳池清潔機(jī)器人的公司。其官網(wǎng)顯示，公司旗下Aiper品牌的泳池機(jī)器人已經(jīng)排名全球第三（無(wú)線泳池機(jī)器人行業(yè)第一）。同時(shí)，元鼎智能旗下還有割草機(jī)器人、掃雪機(jī)器人，清潔儲(chǔ)能產(chǎn)品等其他室外智能清潔產(chǎn)品。

事實(shí)上，望圓科技的銷(xiāo)售模式主要為ODM模式，在該業(yè)務(wù)模式下公司將其研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)的泳池清潔機(jī)器人產(chǎn)品銷(xiāo)售予泳池相關(guān)用品品牌商或跨境電商。公司還存在規(guī)模相對(duì)較小的自有品牌業(yè)務(wù)，但其自有品牌在終端消費(fèi)者中知名度較低。

報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自O(shè)DM模式的收入占比分別為85.13%、96.35%、97.4%、94.54%，來(lái)自自有品牌的收入占比分別為14.87%、3.65%、2.6%、5.46%。整體來(lái)看，2019年自有品牌占比接近15%，其余時(shí)間段內(nèi)的自有品牌收入占比約為5%左右。

同一時(shí)期內(nèi)，公司ODM模式的毛利率分別為54.47%、55.29%、55.23%、55.64%，自有品牌業(yè)務(wù)毛利率分別為55.07%、61.07%、61.53%、60.32%。

雖然公司ODM模式的毛利率水平較為穩(wěn)定，但低于自有品牌模式的毛利率。

招股書(shū)透露，目前，公司正在大力發(fā)展自有品牌銷(xiāo)售渠道。但矛盾的是，如果望圓科技未來(lái)加大自有品牌模式的銷(xiāo)售，將與其第一大客戶形成直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

望圓科技也在招股書(shū)中提及，公司自有品牌的產(chǎn)品與品牌商客戶的產(chǎn)品在市場(chǎng)中構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。未來(lái)，若公司主要客戶改為自主生產(chǎn)或由于品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系減少向公司的采購(gòu)數(shù)量，則將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

實(shí)際上，公司自有品牌銷(xiāo)量較低，與其在研發(fā)方面投入不高不無(wú)關(guān)系。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為324.19萬(wàn)元、468.93萬(wàn)元、888.74萬(wàn)元及739.54萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為5.58%、3.58%、3.06%和2.42%，持續(xù)下滑。

與此同時(shí)，同行公司研發(fā)費(fèi)用率的平均值分別為4.32%、4.46%、4.81%、4.65%，公司的研發(fā)費(fèi)用率略低于同行業(yè)平均水平。

關(guān)鍵詞： 報(bào)告期內(nèi) 年上半年