轉(zhuǎn)眼間，2022已經(jīng)結(jié)束，對于大多數(shù)投資者來說，2022是“深刻”的一年。這一年，A股市場受局部疫情、地緣沖突等內(nèi)外部環(huán)境的綜合影響年初至今表現(xiàn)低迷。各大指數(shù)和行業(yè)的表現(xiàn)更是可以用“慘”字來形容，價(jià)值和成長方向都沒能落下。

好在，這些都是過去式，時(shí)下各大券商都在緊密的發(fā)布新年展望，整體看下來口徑大多要比2022要樂觀不少。今天的文章主要就是簡單介紹下中金公司對于新一年的十大展望。中金作為在靠譜分析師預(yù)測中準(zhǔn)確度名列前茅的券商之一，其在投研方面還是有些功底的，相應(yīng)研判的觀點(diǎn)也是值得一看。

對于2023年，中金的整體觀點(diǎn)是——翻開新篇：

【資料圖】

“2023年中國經(jīng)濟(jì)在三年疫情后有望翻開新篇，海外周期下行壓力加大，盡管仍面臨一定的不確定性，我們判斷中國有望在全球率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，中國A/H股市場機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)” 。而具體到十大展望，中金也是圍繞著“翻開新篇”在作敘述。

展望一：美國衰退壓力加大，中國有望實(shí)現(xiàn)率先復(fù)蘇

中金首先認(rèn)為，海外“大脹后有大滯”，2023年美國衰退壓力可能逐步加大，但由于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表相對健康，所以滯漲的程度可能不深。而中國過去在政策調(diào)控、局部疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等因素作用下，經(jīng)濟(jì)韌性如彈簧持續(xù)被壓縮，隨著中國防疫政策優(yōu)化和“穩(wěn)增長”繼續(xù)發(fā)力，今年有望在全球率先復(fù)蘇。

(周期錯(cuò)位，中國率先復(fù)蘇的概率在提升)

展望二：A股和港股有望實(shí)現(xiàn)明顯正收益，港股階段性跑贏A股

壓制市場的部分因素邊際改善+港股市場估值具備中長期吸引力，中金相對更看好港股。

中金認(rèn)為港股前期受壓制時(shí)間更長且估值水平更低，隨著“三重壓力”逐步緩解，尤其是國內(nèi)基本面迎來反轉(zhuǎn)，港股市場可能具備更大的修復(fù)彈性，并有望階段性跑贏A股(當(dāng)然滬深300的估值整體水平也不貴)。

(港股估值仍低于歷史均值一倍標(biāo)準(zhǔn)差左右)

(滬深300估值低于歷史均值水平 )

展望三：疫后伴隨需求修復(fù)，國內(nèi)通脹或面臨階段性壓力

中金認(rèn)為，中國防疫政策優(yōu)化后，國內(nèi)需求有望快速修復(fù)，疊加2022年中國廣義財(cái)政力度創(chuàng)下近十年新高，M2增速也創(chuàng)下2015年以來新高，2023年中國通脹或面臨階段性壓力。但是在增長與通脹之間權(quán)衡下，可能并不會(huì)對國內(nèi)政策形成明顯掣肘，且階段性壓力有望在供給提升后得到緩解。

(參考日韓等國家，疫情放開后，CPI等均有所上升)

展望四：中國貨幣寬松勢減，利率中樞上行，大類資產(chǎn)股強(qiáng)于債

隨著2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步走出疫情影響并實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步走向?qū)捤傻谋匾钥赡苡兴陆?，?nèi)生融資需求和信用擴(kuò)張有望逐步恢復(fù)。

這意味著國內(nèi)長短端利率中樞都有望上行；債券市場投資或?qū)⒚媾R一定壓力，股市在基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)下，有望跑贏債市。

展望五：疫情影響逐漸淡出，泛消費(fèi)行業(yè)可能是2023年重要的超額收益領(lǐng)域

隨著中國對新冠病毒實(shí)施“乙類乙管”，疫情對中國經(jīng)濟(jì)的影響有望在2023年逐步淡出，消費(fèi)場景恢復(fù)、收入預(yù)期改善和居民儲蓄釋放傾向有望帶動(dòng)中國居民消費(fèi)迎來較大程度的復(fù)蘇。

中國消費(fèi)行業(yè)過去兩年調(diào)整幅度大、估值具備吸引力且機(jī)構(gòu)倉位不高，隨著需求、成本等基本面因素得到改善，中金認(rèn)為，2023年食品飲料、家電、輕工家居和社會(huì)服務(wù)等泛消費(fèi)領(lǐng)域有望成為重要的超額收益領(lǐng)域。

(防疫放松后消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)正向拉動(dòng))

展望六：互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥行業(yè)有望在2023年迎來反轉(zhuǎn)

中金還提到了互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥板塊。

這兩個(gè)板塊過去受產(chǎn)業(yè)政策壓制和基本面下行等因素影響，成為中國市場調(diào)整幅度最大的板塊之一，伴隨政策預(yù)期邊際變化以及國內(nèi)疫情對基本面的影響減弱，互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥中長期前景有望逐步明朗，判斷行業(yè)表現(xiàn)有望在2023年迎來反轉(zhuǎn)。

(醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域板塊估值也處于低位)

展望七：A股和港股資金面整體好轉(zhuǎn)，海外資金逐步回流

2022年A股和港股資金面均面臨挑戰(zhàn)，中金判斷2023年隨著市場好轉(zhuǎn)，兩地股市資金面也有望好轉(zhuǎn)。A股偏股型公募基金發(fā)行規(guī)模有望回升并且高于2022年，機(jī)構(gòu)投資者占比延續(xù)提升趨勢；港股市場南向資金流入規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，海外資金也有望在基本面修復(fù)的推動(dòng)下逐步回流。

(海外投資者的市值占比相比全球仍有上升空間)

除此之外，中金還在展望八、九、十中分別提到了房價(jià)局部面臨上行壓力；中國出口仍有所承壓(尤其是半導(dǎo)體、消費(fèi)電子和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈等海外收入占比相對較高的細(xì)分成長賽道可能面臨外需回落的拖累)；人民幣有望震蕩走強(qiáng)等偏宏觀的一些觀點(diǎn)，具體就不展開細(xì)述了。

簡單總結(jié)一下中金的觀點(diǎn)：今年市場至少比22年強(qiáng)，翻開新篇趨勢確定。雖然出口面臨著壓力，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢未變，消費(fèi)可能對沖一二。A股和港股都有著不少結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，考慮到估值大體正處底部區(qū)域，這使得市場的下行空間相對有限，要對市場有長期信心。

其實(shí)對于券商的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為預(yù)測的準(zhǔn)不準(zhǔn)并不是最主要的。年度展望最重要的是還看風(fēng)險(xiǎn)做到心里有數(shù)(中金關(guān)于看好港股的預(yù)測已經(jīng)錯(cuò)了3年了，但整體預(yù)測還算過得去)。至于機(jī)會(huì)，價(jià)投一直都是長持好公司的還是自下而上看，甚至哪怕是有風(fēng)險(xiǎn)的地方只要定價(jià)足夠便宜也是好事。這幾年價(jià)值投資確是挺磨練人的，但收獲不正是基于前瞻的播種嗎？相信2023會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的播種與成長之年。

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