金融投資報記者林珂

上周上會企業(yè)集體過會，周過會率重回了久違的100%。

金融投資報記者注意到，本周，上會企業(yè)數小幅增加至10家，其中美科股份、康鵬科技等被質疑聲最勝。

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本周上會企業(yè)數小幅增加至10家，其中江蘇美科太陽能科技股份有限公司（簡稱：美科股份）、上?？爹i科技股份有限公司（簡稱：康鵬科技）成為業(yè)內較為關注的公司。

美科股份：業(yè)績高增長或難持續(xù)

美科股份是光伏產業(yè)鏈上游硅棒/硅錠及硅片環(huán)節(jié)專業(yè)化制造商，目前主要從事單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產和銷售以及單晶硅片受托加工服務。

可以看到，美科股份2020年下半年全面停止了多晶業(yè)務并通過重大資產重組完善了產業(yè)鏈，實現了由多晶鑄錠和多晶切片業(yè)務向單晶拉棒和單晶切片業(yè)務的全面戰(zhàn)略轉型。在戰(zhàn)略轉型同時公司業(yè)績完成了巨大的飛躍。

財務數據顯示，公司營業(yè)收入從2019年的5.5億元暴增至2021年的36.12億元，凈利潤從虧損1.35億元，增加至2億元。同時公司還預計2022年將實現營業(yè)收入127億元，同比增長251%；預計實現凈利潤12.61億元，同比增長528%。

業(yè)績暴增背后，公司子公司包頭美科硅能源有限公司功不可沒。就2021年來看，該子公司貢獻收入達37.63億元，占同期合并口徑下收入的比例高達104.18%。

首先，美科股份業(yè)績暴增，2021年已達到百億級別，未來業(yè)績高速增長或難持續(xù)。此外，也有市場質疑認為，美科股份收購包頭美科的時間點僅在其申報IPO兩年前的2020年，加之包頭美科對美科股份的業(yè)績重要性，如此運作或許存在“以母公司作為發(fā)行人來規(guī)避子公司‘假股真?zhèn)那謇硪蟆钡南右?，而這是否會對其闖關帶來不確定性或許仍待論證。

在美科股份體量暴增背后，公司償債壓力也在明顯增加，償債能力和同行可比公司存在一定差距。

合并資產負債率來看，公司2019年-2021年分別為75.02%、73.27%、67.92%。就公司列舉的六家同行業(yè)可比公司來看，2019年-2021年平均資產負債率分別為54.32%、55,5%、58.5%。雖然美科股份資產負債率持續(xù)下降，但任何同行業(yè)平均值存在超過10個百分點的差距。

再從流動比率、速動比率來看，2019年-2021年美科股份流動比率分別為0.62、0.93、1.08，而同期同行可比公司流動比率均值則分別1.32、1.22、1.25。速動比率來看，公司2019年-2021年上半年分別為0.54、0.82、0.82，同行可比公司均值則分別為1.12、0.98、0.99。就流動比率來看宏業(yè)基同樣和行業(yè)平均水平存在差距。

康鵬科技：管理能力遭業(yè)內質疑

康鵬科技是一家深耕于精細化工領域的技術驅動型企業(yè)，主要從事精細化學品的研發(fā)、生產和銷售。

從康鵬科技募投項目來看，此次公司欲募集10億元，其中8億元投入蘭州康鵬新能源科技有限公司2.55萬噸/年電池材料項目（一期）一階段?？梢钥吹皆擁椖渴且浑A段建設項目，包含1萬噸/年雙氟磺酰亞胺鋰鹽生產線1條、0.05萬噸/年硫酸乙烯酯生產線1條。

而目前來看，2021年公司新能源電池材料及電子化學品產能為792噸。本次募投項目將極大的提高公司的產能。而如此大幅的擴產，能否順利實現有效銷售存在不確定性。

招股書顯示，精細化工產品生產流程較長，產品衍生性和設備通用性較高，同一設備可作為不同產品的同一反應步驟參與生產，亦可承載不同類型的反應并具有不同的產能。

康鵬科技的產品是在反應釜中合成的，且反應釜的反應體積是固定的，因此選用反應釜的反應體積來衡量生產能力，把反應釜體積的使用率作為衡量產能利用率的指標。而就康鵬科技產能利用率來看，2019年-2021年分別為65.08%、58.87%、79.96%。

有質疑就指出，康鵬科技產能利用率嚴重不飽和，對應增長的市場完全可以通過提高產能利用率實現?，F階段通過募投項目大幅擴產，存在新增產能無法順利消化的可能。

除募投項目遭到質疑外，康鵬科技的管理能力也遭到業(yè)內詬病。

公開信息顯示，2020年2月及4月，康鵬科技子公司衢州康鵬發(fā)生兩起生產安全事故，導致1人死亡?？爹i科技稱兩起事故皆為“工人操作不當”所致。

兩起事故發(fā)生后，公司被動產生固定資產報廢損失115.22萬元，工傷賠償及事故維修費用310.92萬元，衢州康鵬停工停產期間的車間人員工資、設備折舊費用等支出事項形成停工損失費用為3290.77萬元，并被衢州市應急管理局處以罰款25萬元，共計3741.91萬元。

除生產安全事故外，康鵬科技還曾涉及多次環(huán)境違法事項。招股書顯示，報告期內子公司浙江華晶因排放不符合要求的廢氣和廢水，分別被衢州市生態(tài)環(huán)境局行政處罰。此外，2021年12月，康鵬科技境外子公司API因存在不規(guī)范行為，向新澤西州環(huán)境保護部支付了7600美元的和解金。

關鍵詞： 產能利用率 流動比率