《中國科技投資》李曉娜 羅曉凡

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近日，酒鬼酒（000799.SZ）旗下的湖南內(nèi)參酒銷售有限責(zé)任公司發(fā)布通知稱，內(nèi)參酒2023年的銷售總量將不超過800噸。根據(jù)財報，內(nèi)參酒2021年的總銷量為996噸，這意味著此前高速增長的內(nèi)參酒將“踩下剎車”。

內(nèi)參酒是酒鬼酒的核心高端大單品，被酒鬼酒賦予進軍中國四大高端白酒品牌之一的“使命”。過去三年，內(nèi)參酒幾乎保持著銷售收入每年翻番的速度增長，而這不僅得益于銷量的提升，也在于價格的不斷走高。

雖然目前內(nèi)參酒的建議零售價已達1499元，與一線品牌持平，但終端成交價與一線名酒相比尚有差距。與此同時，在白酒行業(yè)進入調(diào)整期的情況下，內(nèi)參酒的價格很難向之前一樣持續(xù)上漲，再疊加削減銷量的影響，內(nèi)參酒或?qū)⒏鎰e高增長時代。

控量穩(wěn)價

11月22日，酒鬼酒旗下的湖南內(nèi)參酒銷售有限責(zé)任公司發(fā)布了《關(guān)于明確52度500mL內(nèi)參酒2023年度銷售總量的通知》，明確提出為落實配額管理要求，經(jīng)公司研究決定，52度500mL內(nèi)參酒2023年度銷售總量不超過800噸。

根據(jù)財報，內(nèi)參酒2021年的總銷量為996噸，這意味著內(nèi)參酒幾乎削減了近25%的銷量目標(biāo)。

兩個月前的9月24日，湖南內(nèi)參酒銷售有限責(zé)任公司發(fā)布內(nèi)參酒配額通知，規(guī)定2023年52度500ml內(nèi)參酒合同簽約計劃內(nèi)配額，將根據(jù)今年實際達成量的80%計算額度上限，同時竄貨、低價銷售行為每次查實將按照合同簽約量的5%扣減計劃內(nèi)的配額額度。

兩個月之內(nèi)，酒鬼酒兩度發(fā)布控量限額消息，或有“控量穩(wěn)價”之意。價格由供求關(guān)系決定，控量限額能夠營造內(nèi)參酒即將供應(yīng)不足的市場氛圍。

實際上，此前也有酒企通過控量穩(wěn)住白酒價格。開源證券今年4月的研報指出，“針對于此前部分經(jīng)銷商階段性甩貨的問題，五糧液和瀘州老窖均加強市場秩序管理，通過縮量以及收縮費用的方式來挺價?！?/p>

國聯(lián)證券研報指出，“面對二季度以來的疫情沖擊，公司將工作重心轉(zhuǎn)移到控庫存、穩(wěn)價盤、促動銷，保證業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長?！?/p>

為何酒鬼酒如此看重內(nèi)參酒的價格？

從近幾年的財報來看，酒鬼酒業(yè)績得以狂飆突進，離不開內(nèi)參系列的高速增長。2019-2021年內(nèi)參系列營收分別完成3.3億元、5.7億元和10.3億元，內(nèi)參酒迅速成長為占比公司營收30%的大單品。

2020年年底，酒鬼酒曾在千人經(jīng)銷商大會上表示，欲將“內(nèi)參酒”打造成中國四大高端白酒品牌之一，而價格自然是對標(biāo)的關(guān)鍵指標(biāo)。

目前，內(nèi)參酒的建議零售價為1499元，已經(jīng)與飛天茅臺、五糧液及國窖1573等一線名酒持平。不過，雖然掛牌價與頭部品牌持平，內(nèi)參酒的終端成交價與一線名酒相比尚有差距。

除了控量之外，今年9月，酒鬼酒的高管團隊集體增持了公司股票，向市場傳遞公司的信心。根據(jù)公告，酒鬼酒表示，基于對公司未來長期發(fā)展的信心，公司董事長王浩、副董事長兼總經(jīng)理鄭軼等管理層擬通過二級市場集中競價方式增持公司股票，全部增持主體累計增持不低于620萬元。

內(nèi)參增幅下滑

酒鬼酒下設(shè)“內(nèi)參”“酒鬼”“湘泉”三大品牌系列，分別占位高端、次高端以及中低端價格帶。

今年上半年，酒鬼酒銷售費用為5.97億元，同比大增近六成，超過營收及營業(yè)成本增幅，酒鬼酒在財報中表示，主要系本期加大廣告投入以及促銷活動增加所致。

在加大促銷力度的背景下，內(nèi)參系列營收增速卻出現(xiàn)大幅下滑。今年上半年，內(nèi)參系列營收6.46億元，同比增加24.33%，而去年同期這一數(shù)字為86.13%。

此外，今年上半年內(nèi)參系列的銷量增幅遠低于產(chǎn)量及庫存增幅。2022年上半年的內(nèi)參系列銷售量為610噸，同比增加23.48%，而同期內(nèi)參系列的生產(chǎn)量為827噸，增速為100.73%，庫存量為1114噸，增速為99.64%。對于內(nèi)參酒目前的動銷及庫存情況，記者致函公司方面，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

內(nèi)參系列對酒鬼酒營收貢獻的占比也在減小。內(nèi)參系列占比公司營收從2020年上半年的38.67%降至2021年上半年的30.33%，今年上半年進一步降至25.47%，幾乎回到2019年上半年22.49%的水平。

知趣咨詢總經(jīng)理、白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，酒鬼酒高端產(chǎn)品增幅下滑，主要是因為內(nèi)參系列經(jīng)多次漲價后目前在高端市場承壓較大。

據(jù)記者統(tǒng)計，內(nèi)參酒系列產(chǎn)品在2021年至少調(diào)價4次。酒鬼酒分別在2021年1月18日、1月20日、4月29日、以及10月29日針對52度500ml內(nèi)參酒（大師）、52度500ml內(nèi)參酒、52度1L內(nèi)參酒、52度500ml*2內(nèi)參酒禮盒等產(chǎn)品的建議零售價發(fā)布調(diào)價通知，調(diào)價幅度50-100元不等。

記者注意到，在部分經(jīng)銷商店鋪中，內(nèi)參酒售價僅750元-850元，幾乎是建議零售價的五折到六折。

也有投資者提到內(nèi)參酒價格倒掛的問題，酒鬼酒在今年召開的業(yè)績說明會上回復(fù)稱，價格由供求關(guān)系決定，未來內(nèi)參酒會根據(jù)市場需求調(diào)整市場零售價，推動建議零售價和實際成交價達到一致。

需提及的是，今年以來，酒鬼酒經(jīng)營現(xiàn)金流凈額以及預(yù)收貨款的持續(xù)下滑也透露出公司對下游經(jīng)銷商話語權(quán)的趨弱。

截至2022年6月末，酒鬼酒經(jīng)營現(xiàn)金流凈額3.01億元，同比大幅下滑55.73%。且在今年一季度末，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額僅為4285.67萬元，同比大幅下降77.99%。

在預(yù)收貨款方面，截至今年9月底，酒鬼酒的合同負債為3.45億元，相較于今年年初的13.82億元下滑75%，相較于去年同期的預(yù)收貨款余額也有超三成的降幅。

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