港股寒冬，仍有公司在沖刺IPO。

(資料圖片)

近日（12月7日），數(shù)字零售SaaS平臺多點數(shù)智有限公司（DmallInc.，以下簡稱為“多點”）向港交所遞表，申請在港股主板上市，瑞信和招銀國際擔任聯(lián)席保薦人。

公開資料顯示，多點成立于2015年，作為零售云解決方案服務商，為本地零售業(yè)提供基于云端的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺?！　《帱c創(chuàng)始人、董事長張文中，同時也是物美的創(chuàng)始人。多點因此被稱為其“二次創(chuàng)業(yè)”項目。張文中不止一次公開強調多點“全面的數(shù)字化、徹底回歸商業(yè)本質”的內核，可以說數(shù)字化零售是他的執(zhí)念。

目前多點有三個主要業(yè)務，分別為零售核心服務云、電?商務服務云以及營銷及廣告服務云。其中零售核心服務云是其“王牌”。據(jù)招股書，截至2022年前9個月，零售核心服務云已實現(xiàn)營收6.4億元，占比58.1%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，按商品交易總額計算，多點目前是中國及亞洲最大的零售云解決方案數(shù)字化零售提供商，截至2021年12月31日的市場份額分別為14.8%及9.0%。

從2015年創(chuàng)立至今，多點共經(jīng)歷了6輪融資，累積融資超7億美元。在2022年11月完成C輪融資全部交割后，多點公司估值達30.52億美元。

從招股書來看，2019年到2022年，多點的收入、毛利率連年增長，但未擺脫虧損。

2022年，港股市場受到多重不確定性因素影響，新股IPO市場遇冷。畢馬威最新報告預測，2022年港股IPO募資金額約970億港元同比下跌71%。

多點在此時仍選擇沖刺IPO，一方面是因為同為“物美系”的物美科技赴港IPO被迫擱淺，退市6年的物美集團，或許是時候需要一個上市公司來“提提氣”。而2023年或將到來的港股“回春”，被寄予了厚望。

估值超30億美元背后：三年凈虧37億元

從招股書來看，多點的收入自2019年起不斷增長，整體毛利率從2021年轉正。這其間，多點主要做了一件事：把業(yè)務中心轉移到零售云上來。

多點的主要業(yè)務有三個：零售核心服務云、DmallOS系統(tǒng)、電?商務服務云。在這三項業(yè)務中，多點主要的收入來源是服務傭金，即按照系統(tǒng)所處理的客戶商品交易總額中收取一定百分比費率的傭金。

起初，電子商務服務云是多點的主要業(yè)務。在2019年，電子商務服務云收入占比達到了64.5%，而此時，零售核心服務云的占比為33.8%。

招股書中多點寫到，策略性地轉向高利潤率的業(yè)務分部，并從毛利率顯著較高的零售核心服務云解決方案中產(chǎn)生更多收入。

2022年前三季度，電子商務服務云收入占比降至30.5%，零售核心服務云的占比提升至58.1%。

圖片來源：多點招股說明書

零售核心服務云業(yè)務被多點分為兩大營收板塊：操作系統(tǒng)和AloT解決方案。2022年截止至9月30日，AloT解決方案的收入占比飆升至18.3%，2019年全年，AloT解決方案的收入占比為12.0%。從收入層面可看到，多點的解決方案經(jīng)過迭代，不斷為其帶來收入。

業(yè)務策略的改變讓多點的收入、整體毛利率連年大漲。2019、2020、2021年，多點的年收入分別為2.65億元、4.87億元、10.45億元。其中2021年被看作多點有所突破的一年，這一年，多點Dmall服務客戶352家，海外業(yè)務也取得重要進展，營收增至2030萬元。

2019年與2020年，多點的整體毛利率為-47.6%、-7.5%，之后該數(shù)字開始轉正。2020、2021年及2022年前三季度，多點的整體毛利率分別為34.3%、35.8%及41.7%。

收入連年上漲，毛利率不斷上漲，但多點仍在虧損。從2019年、2020、2021年以及到2022年前9個月，多點分別虧損8.3億、10.9億、18.25億和4.81億，根據(jù)調整后的虧損，同期虧損分別為8.16億、10億、9.32億和3.47億。

圖片來源：多點招股說明書

多點在招股書中解釋，虧損原因主要是扣除股份支付費用以及可轉換和可贖回優(yōu)先股的公允價值變動所致。而從其他數(shù)字來看，多點未實現(xiàn)盈利也與其高投入、營銷費用有關。

招股書顯示，2021年，公司的研發(fā)投入達6.14億元，同比增170.3%。此外，多點的銷售及營銷開支，2021年達6.08億元，占營收比重為58.1%。

在此次沖刺IPO之前，多點一共融資6輪，總融資金額達7.042億美元。其中，騰訊參與公司B輪和C輪融資，分別投資4500萬美元和1500萬美元，上市前持股3.26%；IDG資本共持有7.64%的股份。此外，興業(yè)銀行持股3.32%，國企結構調整基金持股2.9%。

在2022年11月C+輪融資之后，多點的估值來到了30.5億美元。

前五大客戶中，四家“物美系”背景，貢獻營收超七成

多點與物美的關系，從創(chuàng)始人上來說，都是張文中；從業(yè)務層面來說，多點Dmall最開始的業(yè)務，可以說就是從物美“孵化”而來的。

招股書中顯示，多點Dmall從物美集團開始零售數(shù)字化探索，在物美集團的全國門店網(wǎng)絡中實施了云解決方案。

目前的多點提供的零售云解決方案，可覆蓋本地零售業(yè)務鏈條，從采購及供應鏈管理、門店及總部管理到營銷及全渠道零售。

從招股書中來看，多點的前五大客戶，有四家是物美系背景：物美集團、麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨。

這些公司的“物美系”背景不可謂不深：麥德龍中國于2019被物美以近150億元收購了80%股權；2020年，物美以70億元收購了重慶百貨控股股東重慶商社45%股權，此外，物美持有新華百貨40%以上股權。

2022年前9月，物美集團、麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨分別為多點貢獻了4.89億元、1.92億元、0.99億元、2720萬元的營收，在多點總收入中的占比分別為44.4%、17.4%、9.0%、2.5%。這意味著，“物美系”占比達73.3%。

脫胎于物美，多點也在努力“獨立行走”，讓自己的客戶“多樣化”。除了物美集團旗下的零售品牌外，多點Dmall的合作伙伴已經(jīng)涉及從國內一線城市到三四線城市的多家零售企業(yè)。

招股書顯示，截至2022年9月30日，多點Dmall已經(jīng)為約458家客戶提供服務。隨著新的模式打磨完成，多點開始發(fā)力海外。2021年5月，多點DmallOS系統(tǒng)在東南亞上線。

圖片來源：多點招股說明書

2004年，張文中曾帶著物美超市登陸港股，當時的物美超市是首家赴香港上市的內地民營零售企業(yè)。但隨著張文中身陷囹圄，物美風雨飄搖。2015年，物美退市。

在2021年上半年，物美重振旗鼓，將物美超市、麥德龍中國打包為物美科技，沖刺港股IPO，但最終因招股書失效而擱淺。此次多點IPO，說被給予厚望并不夸張。

零售云的生意

市場普遍認為，中國零售業(yè)的自驅轉型走在了世界前列。在咨詢行業(yè)，國內零售板塊的咨詢成為中國向歐美等西方國家輸出新知識體系的特有行業(yè)。

招股書中提到，中國零售數(shù)字化水平仍處于初級階段，中國及亞洲零售商的數(shù)字化比率分別為2.7%及4.1%，遠低于美國的12.4%。在2020年疫情之后，實體經(jīng)濟的數(shù)字化轉型不斷深入，其中SaaS零售云也成為玩家加碼的重點。

目前的SaaS行業(yè)進入門檻并不算高，行業(yè)競爭激烈。多點在招股書中也寫到，零售云解決方案行業(yè)競爭激烈、發(fā)展迅速且分散。

行業(yè)人士表示，SaaS玩家想在競爭中表現(xiàn)優(yōu)秀，一是需要客戶積累，而是需要持續(xù)迭代新品、新技術。多點在招股書中表示，在與其他服務提供商進行競爭，多點需要在用戶體驗的質量，信任和品牌認知，數(shù)據(jù)分析能力和技術基礎設施上不斷努力。

對于客戶積累，多點手握一眾藍籌零售企業(yè)，并不擔心客源。但需要注意的是，這些客源并不能保證多點高枕無憂。而無論是擺脫“物美系”客戶的輸血，還是鍛煉自身的造血能力，海外市場都是多點的必爭之地。

2021年公司將業(yè)務擴展至新加坡、柬埔寨和歐洲市場。當年5月，多點以2.49億元的現(xiàn)金收購了深圳昂捷51%的股權。

2021年9月，多點Dmall總裁張峰接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時曾表示，海外將是多點Dmall非常重要的市場，未來1~2年內將在營收、增長上發(fā)力。

多點Dmall合伙人任中偉曾向記者表示，未來三年內，多點希望超過10%的收入來源來自于國際市場。

業(yè)務的擴張與技術的投入，讓多點一時間或難以擺脫虧損。但在招股書中，多點表示公司“非尋求即時財務回報”。要充分把握本地零售業(yè)數(shù)字化增長機遇，為長期發(fā)展奠定基礎。

對于多點來說，接下來如何撬動海外市場，如何在海外國家進行本土化適配，或成為影響其拓寬市場空間的關鍵因素。

關鍵詞： 解決方案