1月12日，是川企樂創(chuàng)技術(shù)在北交所公開發(fā)行股票的日子。公司發(fā)布的申購公告顯示，公司股票申購價(jià)格由原來的18.32元/股，調(diào)低至12.80元/股，下降幅度30%。金融投資報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，樂創(chuàng)技術(shù)并非個(gè)案，近段時(shí)間以來，北交所多家擬上市公司大幅下調(diào)發(fā)行底價(jià)，由于均降至每股凈資產(chǎn)水平，引發(fā)投資者和機(jī)構(gòu)的多方關(guān)注，同時(shí)也讓北交所特有的發(fā)行底價(jià)制度再被熱議。

(相關(guān)資料圖)

多家公司自降發(fā)行價(jià)

樂創(chuàng)技術(shù)現(xiàn)在的申購價(jià)格為12.8元/股，該價(jià)格比原來確定的18.32元/股，每股低了5.52元，下降幅度30%。

樂創(chuàng)技術(shù)主要從事工業(yè)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。擬將募集資金11520萬元，分別用于運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)智能化建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6337.04 萬元，同比下降25.45%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1974.68萬元，同比下降28.75%。

同為川企的科志股份，曾于2022年6月29日向北交所報(bào)送了上市的申報(bào)材料并獲受理。2023年1月4日，公司收到北交所對(duì)其上市的第三輪審核問詢函。公司同時(shí)發(fā)布公告稱，根據(jù)市場(chǎng)和公司實(shí)際情況，擬對(duì)申請(qǐng)公開發(fā)行股票的底價(jià)由16.12元/股調(diào)整為不低于10.24元/股，下降幅度超過36%。

科志股份是經(jīng)國家人民防空辦公室審核批準(zhǔn)的人防工程防化設(shè)備、防護(hù)設(shè)備定點(diǎn)生產(chǎn)及安裝企業(yè)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.07 億元 ， 同比下降25.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5283.96萬元，同比下降20.20%。

金融投資報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，類似上述兩家川企情況的公司還有不少。保麗潔發(fā)行底價(jià)從最先的16元/股，調(diào)低至5.79元/股，累計(jì)下調(diào)幅度高達(dá)63.8%。最新的發(fā)行底價(jià)與其在2021年末時(shí)的每股凈資產(chǎn)價(jià)格相同。

1月4日，新贛江發(fā)布公告稱，公司將發(fā)行底價(jià)從12.5元/股調(diào)整為4.53 元/股，調(diào)整幅度同樣超過60%。調(diào)整后的發(fā)行底價(jià)，也與其2021年末時(shí)的每股凈資產(chǎn)價(jià)格相同。

1月5日，百甲科技發(fā)布公告披露調(diào)整發(fā)行方案，將發(fā)行底價(jià)從4.5元/股調(diào)整至3.58元/股。百甲科技2021年末時(shí)的每股凈資產(chǎn)就是3.58元/股。

事實(shí)上，早在2022年12月，還有安達(dá)科技、峆一藥業(yè)、海達(dá)爾、東和新材、花溪科技、一致魔芋、民士達(dá)、馳誠股份、凱大催化、潤普食品、舜宇精工、歐福蛋業(yè)、巨能股份、和創(chuàng)科技等公司降低了發(fā)行底價(jià)。

供過于求+估值下行

對(duì)于出現(xiàn)上述現(xiàn)象的原因，有業(yè)內(nèi)人士作了如下分析。

其一，短期內(nèi)上市企業(yè)數(shù)量太多。自2022年12月以來，已有22家公司成功“過會(huì)”，其中，除山東一諾威聚氨酯股份有限公司、江蘇鼎智智能控制科技股份有限公司于2023年1月3日過會(huì)外，其余的20家公司均是在2022年12月份過會(huì)，表明前段時(shí)間上市企業(yè)數(shù)量增加較快。

其二，北交所入市資金有限。一是50萬元的金融資產(chǎn)將不少投資者拒之門外。二是2022年四季度以來，我國股票市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)缺失，作為多層次資本市場(chǎng)的北交所不可能獨(dú)善其身。三是長達(dá)3年的疫情使老百姓收入減少，相應(yīng)地，進(jìn)入股票市場(chǎng)的資金也就減少了。

這種效應(yīng)反應(yīng)在打新熱情下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年9月至11月期間，北交所網(wǎng)上有效申購戶數(shù)平均在8-9萬戶區(qū)間，12月份這一數(shù)據(jù)低至平均5.54萬戶，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

對(duì)此，云南資本老總皮任遠(yuǎn)表示，在短時(shí)間內(nèi)有如此眾多的企業(yè)密集上市，打破了北交所市場(chǎng)的生態(tài)和平衡，“東西多了會(huì)跌價(jià)，東西少了會(huì)漲價(jià)，道理就這么簡(jiǎn)單！”

其三，受存量公司整體估值下行影響。由于此前二級(jí)市場(chǎng)的高價(jià)給了上市公司一種錯(cuò)覺：無論我定多高的價(jià)格，都有人接盤。但隨著北交所存量股票價(jià)格的持續(xù)下跌，整體估值和市盈率下行，導(dǎo)致擬上市企業(yè)發(fā)行價(jià)只好隨行就市，低下高昂的頭。申萬宏源研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，北交所新股首日破發(fā)比例創(chuàng)歷史新高，達(dá)到87.5%。

此外，無統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)底價(jià)制度。北交所的底價(jià)制度源自新三板的公開發(fā)行制度，有利于對(duì)老股東權(quán)益的保護(hù)。但對(duì)于發(fā)行底價(jià)的確定方式，卻尚未有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)?！皬恼w來看，很多企業(yè)在新三板輔導(dǎo)和申請(qǐng)時(shí)的底價(jià)就定高了，去年末北交所經(jīng)歷了一輪破發(fā)潮。為了保障發(fā)行成功或不破發(fā)，部分公司降低了發(fā)行底價(jià)?！比A西證券投行人士認(rèn)為。

推動(dòng)發(fā)行制度改革

在市場(chǎng)資深人士程曉明看來，北交所新股發(fā)行遇冷，上市公司自降身價(jià)并非壞事。他的理由是，大破才能大立，北交所可以此為契機(jī)進(jìn)行市場(chǎng)生態(tài)修復(fù)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。

談及發(fā)行底價(jià)，程曉明表示，發(fā)行底價(jià)為北交所公開發(fā)行特有的制度，是為了避免發(fā)行價(jià)格過低，損害新三板期間通過交易或定增進(jìn)場(chǎng)的老股東利益。但如果機(jī)械地將每股凈資產(chǎn)作為股票價(jià)格底線，就失去對(duì)發(fā)行價(jià)格的指導(dǎo)意義，市場(chǎng)化調(diào)節(jié)功能也受到了抑制。他建議淡化底價(jià)，讓市場(chǎng)進(jìn)行自我調(diào)節(jié)。

對(duì)于未來一段時(shí)間北交所市場(chǎng)新股發(fā)行情況，有業(yè)內(nèi)人士作了如下預(yù)判：

一是調(diào)低發(fā)行價(jià)特別是在上會(huì)前調(diào)低發(fā)行價(jià)的公司，可增大過會(huì)概率。二是可提高發(fā)行效率。在“降價(jià)風(fēng)”勁吹的背景下，首發(fā)公司在過會(huì)后調(diào)低發(fā)行價(jià)，可提高發(fā)行效率。取消底價(jià)制度后，新股報(bào)價(jià)博弈區(qū)間將拓寬，定價(jià)權(quán)交由市場(chǎng)后，市場(chǎng)化詢價(jià)也將進(jìn)一步提高機(jī)構(gòu)參與熱情。三是破發(fā)率有望下降。發(fā)行底價(jià)不等于最終發(fā)行價(jià)，北交所擬上市企業(yè)在實(shí)際發(fā)行中，也不會(huì)以每股凈資產(chǎn)水平來定價(jià)發(fā)行，企業(yè)將根據(jù)公開發(fā)行時(shí)自身業(yè)績實(shí)際情況和一、二級(jí)市場(chǎng)情緒，通過詢價(jià)發(fā)行來確定合理發(fā)行價(jià)。要相信市場(chǎng)、相信投資者的眼光，好公司自然會(huì)有人溢價(jià)購買的。四是有望使北交所一、二級(jí)市場(chǎng)擁有更大的獲利空間。對(duì)北交所投資者而言，低發(fā)行底價(jià)特別是低發(fā)行價(jià)，能讓北交所一、二級(jí)市場(chǎng)擁有更大的獲利空間。

不過，可能會(huì)影響企業(yè)融資效果?！耙?yàn)橥瑯佣嗟馁Y產(chǎn)，由于調(diào)低了發(fā)行價(jià)，能夠募集到的資金額會(huì)有所減少。如果要保證募資用途，滿足了專項(xiàng)項(xiàng)目后，往往會(huì)減少甚至取消對(duì)流動(dòng)資金的補(bǔ)充?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。文章來源：金融投資報(bào)

關(guān)鍵詞： 每股凈資產(chǎn) 上市公司 二級(jí)市場(chǎng)