進入三月，PTA期貨再度“起飛”。昨日，PTA期價日內漲幅逾3%，盤中最高5748元/噸的價格也創(chuàng)出自2月3日以來的新高。

期貨日報記者了解到，2月PTA市場整體呈現(xiàn)出“V”型走勢。對此，隆眾資訊PTA分析師石英鋒表示，2月上半月市場交易供需弱現(xiàn)實，PX及PTA供應增量較大，需求恢復緩慢遠不及預期，在成本及供需雙壓下，價格持續(xù)走低至5400元/噸；月中，隨著需求逐步改善，PTA下跌激發(fā)部分剛需集中補貨，市場階段低位反彈。目前PTA價格重心已抬升至5700元/噸附近。

“PTA本輪的上漲是預期內的修復估值，受2月中旬PTA的流通庫存增多及下游終端訂單情況不佳的雙重影響，PTA與PX的比價(PTA加工費)長期處于極低狀態(tài)，企業(yè)一般在2—3周的低加工費下就會考慮減產(chǎn)等措施挺價。”大地期貨分析師馬俊逸表示，在極低的估值及有所累庫的苗頭下企業(yè)采取減產(chǎn)措施從而使得供需面回歸平衡是本輪上漲的主要原因。

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事實上，在前期的市場調研中，期貨日報記者也了解到，面對PTA的高投產(chǎn)，2月中旬，PTA企業(yè)加工差已經(jīng)跌至低位，企業(yè)的經(jīng)營壓力加大，未來行業(yè)競爭仍將繼續(xù)，在持續(xù)虧損的壓力下企業(yè)也會選擇自發(fā)減產(chǎn)。

據(jù)馬俊逸介紹，PTA生產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流加工成本包括輔料(醋酸+其他)、動力(工業(yè)水+電+蒸汽+除鹽水)、車間費用(人工+維修)、三費(財務+管理+銷售)、包裝等。一般來說按照裝置的技術水平分為幾個加工費梯度，目前最新裝置整體的加工成本能控制在400元/噸甚至350元/噸以下，但是2月的整體加工費長期被壓縮在300元/噸以下甚至最低到60元/噸附近，在這樣的加工費下長期開機企業(yè)必然會迎來虧損。

通常，企業(yè)會觀察2—3周，在長期處于邊際加工成本附近時，企業(yè)會考慮降負或停產(chǎn)。

“1、2月持續(xù)累庫導致加工費一直處于低位，這將促使企業(yè)檢修或者停產(chǎn)，行業(yè)開工負荷下降，現(xiàn)貨產(chǎn)出收緊，改善供需狀況，利潤重新修復?！鄙耆f期貨分析師袁瑋表示。

據(jù)CCF資深分析師沈銀嬌介紹，2月PTA平均加工費在236元/噸(按匯賣價計)，遠低于行業(yè)平均加工成本，但考慮上下游配套情況以及合約執(zhí)行情況，暫未因加工費問題出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)。“3月隨著基本面好轉，預計加工費逐漸修復?！鄙蜚y嬌說。

當前PTA現(xiàn)貨加工費240元/噸。全行業(yè)虧損，企業(yè)開工積極性下降，市場中也出現(xiàn)部分PTA裝置停車及計劃降負荷的消息。本周二，幾套PTA裝置檢修消息提振市場，特別是逸盛大化1#和2#總計600萬噸裝置3月1日開始整體降負5成，這屬于存量裝置意外減量。

“消息既出，市場重新權衡供需，持貨商報盤走高，買盤補空放量，產(chǎn)業(yè)鏈整體氣氛均有好轉，價格應聲而漲?！笔h表示。

“PTA計劃外檢修增加，能投100萬噸PTA裝置意外短停，逸盛大化600萬噸計劃3月初降至5成附近，恒力1線計劃3.3起檢修30天，近日開工率下降至71.6%，后續(xù)低點預估在69—70%附近?！鄙蜚y嬌表示，從供需來看，由于聚酯和出口表現(xiàn)尚可，3月預計去庫20萬噸左右，支撐PTA價格走強。

同樣，在袁瑋看來，低加工費驅動下，裝置意外檢修，導致開工率有下滑至70%以下的可能性。“大化375計劃降負5—7天；四川能投27日短停7—10天，中泰月底重啟，恒力1#計劃停車，涉及產(chǎn)能約500多萬噸，占比PTA 2月產(chǎn)能基數(shù)7.27%?！?/p>

一邊供應端裝置檢修意外增加，另一邊，下游終端提負超出市場預期。

據(jù)CCF資深分析師何玲莉介紹，截至2月底，江浙終端加彈、織造端的開機水平已經(jīng)恢復并超歷年同期，加彈在92%，織造在75%。

“一方面，春節(jié)前原料備貨，節(jié)后終端開機修復進度尚可，加上春節(jié)時間早，節(jié)后近1個月的復工已經(jīng)處于階段性高位；另一方面，在政策利好，復蘇強勁的預期下，節(jié)后原料端暫未出現(xiàn)較大波動，終端備貨春夏季訂單進一步推高市場開機率?！焙瘟崂蚍Q。

從數(shù)據(jù)上看，下游聚酯終端提負確實恢復至較高的水平，且聚酯產(chǎn)銷同比好轉的背景下帶動了聚酯產(chǎn)品的一波去庫?！罢w終端的復產(chǎn)還是承接一些小單以及為旺季做準備的一種態(tài)勢，環(huán)比有所好轉?！瘪R俊逸說。

也有市場人士表示，昨日PTA大漲除了基本面助力外，也有宏觀方面的配合。2月份中國PMI為52.6%，高于臨界點，中國經(jīng)濟前景向好推升市場風險偏好，股市及商品集體飄紅。

“目前來看，PTA基本面的改善以及低位加工費修復的需求，提振PTA價格上漲?！鄙蜚y嬌認為，從中期來看，二季度PX裝置檢修集中，部分PTA裝置跟隨檢修，開工率下調預期，暫存去庫預期，不過考慮終端消費較預期仍有差距，后期能否跟進仍需驗證，二季度后半段聚酯負荷仍有變數(shù)，去庫幅度視上下游負荷波動調整?！叭绻麑脮r需求跟進的話，對于PTA仍有一定支撐?！鄙蜚y嬌如是說。

在石英鋒看來，當前PTA市場交易側重向供應端的縮量偏移，在中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好及聚酯需求相對穩(wěn)定的情況下，市場供需錯配對期現(xiàn)市場有所支撐，但基于終端消費尚未有效疏通，產(chǎn)業(yè)鏈大投產(chǎn)格局未變，PTA價格上行壓力仍存，繼續(xù)掣肘期現(xiàn)上行力度。后期需關注需求超預期情況。

（文章來源：期貨日報）

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